從亞洲六國看中小企業(yè)“貸款難”

韓軍偉

摘 要：全球金融危機以后，亞洲的發(fā)展中國家面臨著一個緊迫問題：在商業(yè)銀行為主導的金融體系中，中小企業(yè)為什么不能從商業(yè)銀行獲得更多的信貸支持？采用中國和東南亞五國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南）的微觀數(shù)據(jù)，研究影響中小企業(yè)資金供給和需求的決定因素，結果表明：中小企業(yè)身份對能否獲得銀行貸款和信貸額度起著關鍵作用，并且實證結果為負向影響；銀行貸款信貸額度、抵押品類型和借款者類型都與企業(yè)特征緊密相關；中小企業(yè)經營狀況對銀行貸款和信貸額度產生顯著的負向影響，而出口參與度、企業(yè)年齡和財務審計則能夠顯著提高中小企業(yè)獲得銀行貸款和信貸額度的可能性。

關 鍵 詞：中小企業(yè)；融資難；貸款難；亞洲六國

中圖分類號：F833 文獻標識碼：A 文章編號：2096-2517（2016）06-0047-08

Abstract： Developing countries in Asia face a pressing problem after financial crisis. In a financial system dominated by commercial banks， why cant SMEs get more credit support from commercial banks？ By using micro-data of China and five Southeast Asian countries（Indonesia， Malaysia， the Philippines， Thailand and Vietnam）， this paper studies the determinants of capital supply and demand of SMEs. The results show that the identity of the SMEs plays a negative role in obtaining bank loans and lines of credit.Bank loans， lines of credit， collateral type and types of borrowers are closely related with firm characteristics.The operating conditions of SMEs exert a significant negative impact on bank loans and credit lines.Export participation， corporate age and financial audit can significantly increase the possibility for SMEs to obtain bank loans and credit lines.

Key words： SMEs； finance dilemma； loan dilemma； six Asian countries

一、引言

2008年爆發(fā)的全球金融危機導致世界經濟增長緩慢，對中小企業(yè)融資和發(fā)展產生了嚴重的不確定性影響。由于經濟嚴重衰退，國家之間相互“傳染”，各國政府均開始考慮實施更具包容性、可持續(xù)性的經濟政策。由于中小企業(yè)在國民經濟中的地位日益提升，關于中小企業(yè)發(fā)展的研究也成為學術界的研究熱點之一。 尤其是在亞洲地區(qū)，由于生產和貿易在經濟增長中處于核心地位，中小企業(yè)的發(fā)展對經濟增長和就業(yè)的拉動作用尤為明顯。

由圖1我們可以得出， 從就業(yè)貢獻度來看，中小企業(yè)對印度尼西亞的貢獻率達到97.2%，我國中小企業(yè)對就業(yè)的貢獻率也達到了80%；從GDP貢獻度來看，我國中小企業(yè)對GDP的貢獻最大，達到58.5%，印度尼西亞緊隨其后，為57.8%，其他四國中小企業(yè)對GDP的貢獻也都超過了30%；從出口貢獻度來看，中國的中小企業(yè)貢獻了68%的出口份額，遠高于其他5國。

中小企業(yè)對亞洲國家的經濟發(fā)展做出了重要的貢獻，同時隨著金融危機的爆發(fā)，中小企業(yè)更加難以從資本市場和商業(yè)銀行獲得資金支持，中小企業(yè)融資難問題成為制約中小企業(yè)發(fā)展的決定性問題。亞洲國家中小企業(yè)融資難，尤其是貸款難，以及“兩難”與中小企業(yè)自身特征之間的關系，尤其值得研究。因此，本文以亞洲六國（中國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、菲律賓和越南）為研究對象，使用世界銀行企業(yè)調查數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，研究企業(yè)特征與企業(yè)融資之間的關系，包括企業(yè)年齡、出口參與、外商所有權、管理經驗、財務審計以及ISO認證等因素。本文的研究重點主要有兩個： 一是研究影響中小企業(yè)融資的內在特征，包括中小企業(yè)與非中小企業(yè)；二是研究影響中小企業(yè)融資的需求側和供給側因素。

文章結構如下：第二部分為理論分析，主要梳理了對中小企業(yè)融資難的引發(fā)機理的相關研究，從而為研究假設提供一定的科學依據(jù)；第三部分為描述性分析，包括從世界銀行企業(yè)調查數(shù)據(jù)庫中得到的中小企業(yè)商業(yè)貸款數(shù)據(jù)和樣本的匯總統(tǒng)計；第四部分進行實證分析，并基于實證結果分析決定中小企業(yè)融資的企業(yè)內生因素；第五部分為結論和政策建議。

二、理論分析

近年來，國內外研究中小企業(yè)融資的文獻大量涌現(xiàn)，中小企業(yè)融資問題已經成為學術界研究的熱點之一。

從國外的研究成果來看，中小企業(yè)融資問題涉及貿易、發(fā)展以及金融等多個領域。與大型本土企業(yè)和跨國公司相比，由于規(guī)模小、缺少抵押物，而且信息不對稱造成信貸市場效率低下，中小企業(yè)普遍存在融資難的問題（Stiglitz和Weiss，1992[1]；Storey，1994[2]）。對于發(fā)展中國家來說，由于資本市場和監(jiān)管框架不完善，并且金融系統(tǒng)由銀行主導，中小企業(yè)獲得的金融支持更加不足（Beck，Demirgü？觭-Kunt和Singer，2013[3]）。此外，對發(fā)展中經濟體中小企業(yè)融資難問題的研究也越來越多。使用中國2005年的數(shù)據(jù)，Shen，Xu和Bai（2009）發(fā)現(xiàn)，通過建立地方性金融機構、促進競爭、制定信貸計劃和法律支持，有助于促使商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供融資支持[4]。2010年，Harvie，Narjoko和Oum（2013）對柬埔寨、印度尼西亞、老撾、中國、馬來西亞、菲律賓、越南等國的中小企業(yè)做了150份調查問卷，發(fā)現(xiàn)這些國家的中小企業(yè)在初創(chuàng)期和業(yè)務擴展期，均依賴內部融資[5]。Jinjarak，Mutuc和Wignaraja（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，出口參與度也對中小企業(yè)融資產生影響[6]。

從國內的研究成果來看，中小企業(yè)融資難問題更加復雜，既涉及體制機制問題，也涉及銀行和中小企業(yè)自身的問題。林毅夫和李永軍（2001）認為，我國的金融體制是以大銀行為主的高度集中的金融體制，而大型金融機構天生不適合為中小企業(yè)服務， 這就不可避免地造成我國中小企業(yè)的融資困難[7] 。張濤、劉曈（2013）認為要推動小微金融發(fā)展，需要鼓勵金融創(chuàng)新，實行多層次、差別化的信貸政策，大力發(fā)展中小金融機構和民間融資制度化安排等[8] 。李大武（2001）從銀行、企業(yè)自身、政府融資服務等方面分析了當前中小企業(yè)融資困難的深層原因，他認為，中小企業(yè)融資難問題之所以會出現(xiàn)，主要原因是：銀行存在認識上的偏差和信貸政策不合理等問題；中小企業(yè)自身存在資產狀況不佳、經營風險較大、信息不對稱以及競爭力弱等問題；政府服務方面則存在信用擔保制度不健全、缺乏法律的支持保障等問題[9] 。董杰（2013）針對小微企業(yè)的融資困難，從企業(yè)內部原因、外部金融環(huán)境、融資渠道以及政府作為等方面進行分析， 針對性地提出了解決問題的對策， 例如完善政府資金扶持政策，建立與小微企業(yè)地位和特點相適應的信貸融資體系等[10] 。姚耀軍和董鋼鋒（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，銀行中介與金融市場的比例構成、金融發(fā)展和貸款利率浮動這三個因素對中小企業(yè)融資約束具有重要影響的判斷無法獲得經驗證據(jù)的支持，而中小銀行發(fā)展則顯著降低了企業(yè)投資對現(xiàn)金流的敏感性，有效緩解了中小企業(yè)融資約束[11]。

基于以上的研究成果，本文通過以中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南等6國8080家公司為樣本，使用2011年的數(shù)據(jù)，研究影響中小企業(yè)融資的企業(yè)層面因素， 結合其他國家解決中小企業(yè)融資難的經驗和教訓，嘗試給出一些政策建議。

三、描述性分析

本文數(shù)據(jù)來源于2011年的世界銀行企業(yè)調查數(shù)據(jù)庫（WBES），該數(shù)據(jù)在隨機抽樣的基礎上，通過調查問卷， 并與企業(yè)家和高級管理層訪談獲得。本文的樣本國家包括中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南，樣本國家的經濟規(guī)模與經濟發(fā)展階段存在明顯差異。數(shù)據(jù)涵蓋上述6國的8681家企業(yè)，其中，中國2700家，印尼1444家，馬來西亞1115家， 菲律賓1326家， 泰國1043家， 越南1053家。

變量描述如表1所示，刪除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，樣本量為8080家。其中，有5588家企業(yè)的員工少于100人， 這些企業(yè)符合OECD對中小企業(yè)的定義。在本文的實證研究中，我們也根據(jù)企業(yè)員工數(shù)對企業(yè)進行分組研究，分組標準為0～25名、26～100名，101～250名以及250名員工以上。

由表1的數(shù)據(jù)可得，中小企業(yè)員工平均數(shù)量為34人，而全體樣本企業(yè)員工平均數(shù)量為190人。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在中小企業(yè)的運營資金中，銀行貸款占比約為13.03%，低于全樣本中的14.91%。此外， 在中小企業(yè)子樣本中，37%的企業(yè)獲得了信貸額度，低于樣本平均數(shù)（44%）；中小企業(yè)也表現(xiàn)出更加依賴內部融資、抵押較少、企業(yè)年限短、出口較少，外資持股比例低、企業(yè)管理者經驗不足以及缺少審計和ISO認證等特征。

四、回歸分析

（一）模型設計

本文設定被解釋變量為Yit， 解釋變量為企業(yè)特征Xit，方程設定為：

Yit=X'itB+eit （1）

其中，i表示企業(yè)，t表示時間，X表示企業(yè)特征變量。被解釋變量Yit有兩種衡量方法：（1）銀行貸款占運營資金的比例（B/W）；（2）表示“是否獲得信貸額度”的虛擬變量（LCA）。此外，為了全面解釋企業(yè)特征對銀行貸款的影響，我們也使用借款者類型（民營銀行、國有銀行、小額貸款公司、合作社等）、抵押品與貸款的價值比、抵押品類型（固定資產、應收賬款和個人資產等）以及資金來源類型（包括內部融資、外部融資和貿易融資）等作為被解釋變量，研究企業(yè)特征對上述變量的影響。

對于連續(xù)時間序列被解釋變量，如銀行貸款占運營資金的比例、資金來源占比和抵押品與貸款的價值比等，我們使用Tobit模型進行估算。以銀行貸款占運營資金的比例為例，具體方程如下：

B/W=f（FA，EP，F(xiàn)O，ME，F(xiàn)ADT，ISO，ICE） （2）

對于以虛擬變量形式出現(xiàn)的被解釋變量，如信貸額度、借款者類型和抵押品類型，我們使用Probit模型進行估算。以信貸額度為例，具體方程如下：

Probit（LCA=1）=f（FA，EP，F(xiàn)O，ME，F(xiàn)ADT，SO，ICE） （3）

公式（2）和公式（3）中，解釋變量分別為企業(yè)年齡（FA）、出口參與度（EP）、外商所有權（FO）、管理經驗（ME）、財務審計（FADT）、ISO認證（ISO）及行業(yè)、國家固定效應（ICE）。

（二）回歸結果

本部分從以下兩個方面論證企業(yè)特征與銀行貸款之間的微觀聯(lián)系：中小企業(yè)特征與銀行貸款之間存在什么樣的關系？抵押在中小企業(yè)貸款中的作用如何？

1.借款者類型

表2給出了借款者類型Probit模型回歸結果。借款者類型包括民營商業(yè)銀行、國有銀行、小額貸款公司和合作社以及私人借貸等。 回歸結果表明，在樣本國家中，中小企業(yè)很難從民營商業(yè)銀行和國有銀行獲得貸款，但比較易于通過私人借貸獲得資金，不包括小額貸款公司和合作社。財務管理經驗豐富的企業(yè)傾向于從民營商業(yè)銀行、國有銀行、小額貸款公司和合作社獲取資金，管理經驗較少的企業(yè)則從其他渠道獲取資金。

表3給出了銀行貸款與企業(yè)規(guī)模之間的關系。本部分以企業(yè)規(guī)模為標準進行分組回歸：0～25、26～100、101～250以及超過250人， 被解釋變量為銀行貸款占企業(yè)運營資金的比例。 回歸結果表明，對于樣本內所有企業(yè)，銀行貸款與企業(yè)年限、出口參與度呈顯著正相關關系，與外商所有權呈負相關關系；對于26～100名員工的企業(yè)，管理經驗對銀行貸款產生負向影響， 而對超過250名員工的企業(yè)來說，豐富的管理經驗有助于企業(yè)獲得銀行貸款； 財務審計總體上與銀行貸款呈正相關關系， 對少于25名員工和多于250名員工企業(yè)的影響尤為顯著；與服務密集型產業(yè)相比，勞動密集型產業(yè)和資本密集型產業(yè)更傾向于使用銀行貸款。

2.抵押品類型

表4給出了企業(yè)特征與抵押品類型之間的關系?；貧w結果表明，與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)不傾向于使用固定資產和應收賬款作為抵押品，原因可能在于中小企業(yè)擁有的固定資產和應收賬款較少；外商獨資企業(yè)則傾向于使用其他類型的抵押品；成立時間較長、出口導向型、外商獨資、管理經驗較少的企業(yè)和擁有財務審計的企業(yè)往往擁有較高的抵押/貸款價值比。

但是，如果我們將企業(yè)按抵押品類型和企業(yè)規(guī)模進行分組，研究企業(yè)使用抵押品的比例，我們會發(fā)現(xiàn)固定資產抵押是中小企業(yè)的最重要的抵押品（見表5）。

我們的研究結果表明，在其他條件相同的前提下，固定資產抵押對中小企業(yè)獲得銀行貸款的重要性高于大型企業(yè)。如表6中所示，中小企業(yè)主個人資產抵押能夠明顯促進其獲得銀行貸款，也就是個人資產是中小企業(yè)重要的抵押品。

（三）回歸結果的經濟意義分析

圖2和圖3總結了上一部分的實證研究結果，突出了研究成果的經濟意義。為了計算解釋變量對于信貸額度和銀行貸款的經濟意義，我們將解釋變量的回歸系數(shù)乘以該變量的一個標準差，稱之為一單位標準差增加下的經濟意義。比如，表4第一列中，SME虛擬變量的回歸系數(shù)為-0.41，表3中SME虛擬變量的標準差為0.46。 那么SME虛擬變量的經濟意義為，每增加一單位標準差，銀行貸款占企業(yè)運營資金的比重將會降低18.9%。在計算過程中，我們刪掉了存在不確定性和不顯著的變量。

圖2給出了解釋變量對于信貸額度的經濟意義。在對信貸額度產生負向影響的變量中，中小企業(yè)身份的經濟意義最大（-18.9%）；在對信貸額度產生正向影響的變量中，財務審計的經濟意義最大（14.2%），其次為企業(yè)年限（11.4%）和企業(yè)出口參與度（3.4%）。

圖3給出了企業(yè)特征對銀行貸款影響的經濟意義影響。在與銀行貸款負相關的變量中，外商所有權產生的負向經濟意義影響最大（-11.9%），其次是中小企業(yè)身份（-7.1%）；在對銀行貸款產生促進作用的影響因素中，財務審計具有最大的經濟意義影響（8.7%），其次是出口參與度（2.4%）和企業(yè)年齡（2.0%）。

五、主要結論及政策建議

（一）主要結論

本文利用世界銀行企業(yè)調查數(shù)據(jù)，以中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南等6國8000余家中小企業(yè)為樣本， 研究了企業(yè)特征與中小企業(yè)融資之間的關系。 關于融資的幾個方面，包括銀行貸款、信貸額度、抵押品、信用和借款者類型都與企業(yè)特征緊密相關。主要研究結果表明：

1. 中小企業(yè)身份對能否獲得銀行貸款和信貸額度起著關鍵作用，并且實證結果為負向影響。

2. 財務審計能夠提高企業(yè)的財務透明度，增強企業(yè)信譽，有助于企業(yè)獲得潛在借款人的青睞。

3. 出口參與度和企業(yè)年齡能夠對企業(yè)獲得銀行貸款產生持續(xù)的正向推動作用。隨著企業(yè)年齡的增長，企業(yè)發(fā)展狀況越趨穩(wěn)定，更容易獲得銀行貸款和信貸額度。能夠進入國外市場，表明企業(yè)具有比較高的勞動生產率和競爭力，對銀行貸款產生積極影響，出口參與度越大，表明企業(yè)對銀行貸款等外部融資需求更大。

4. 外資持股與企業(yè)獲得信貸額度沒有明顯相關性，但與銀行貸款負相關。外商持股的企業(yè)，可以通過母公司，以供應鏈貿易融資和國際資本市場融資的方式獲得資金，因此國內市場的銀行貸款不再是重要的資金來源。

5. 在我們的研究樣本中，中小企業(yè)主要依賴于內部融資。這意味著亞洲發(fā)展中國家的中小企業(yè)面臨著更嚴峻的融資難題，原因在于樣本國家資本市場發(fā)展水平較低，中小企業(yè)融資機構欠發(fā)達，中小企業(yè)與借款者之間信息不透明和不對稱，政府的抵押品和信用擔保計劃對于中小企業(yè)融資起著至關重要的作用。

（二）政策建議

根據(jù)本文的研究結論，筆者認為要切實解決小微企業(yè)融資難的問題， 政企銀三方應共同努力，解決存在真實融資需求的小微企業(yè)的融資問題。建議如下：

一是積極扶持中小企業(yè)發(fā)展。近年來，我國出臺了很多針對民營企業(yè)、 中小微企業(yè)的扶持政策，也出臺了《促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016～2020）》，這些政策、 規(guī)劃對民營企業(yè)產生了積極的推動作用。但從落實情況來看，不少政策還未真正落地。因此，從政府的層面來看，一方面應繼續(xù)深化簡政放權，使中小企業(yè)真正實現(xiàn)靈活發(fā)展；另一方面，要抓政策落實，使政策真正發(fā)揮出促進中小企業(yè)發(fā)展的“紅利”。

二是建立多層次的金融體系，培育專業(yè)的中小企業(yè)金融機構。國務院發(fā)布的《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016～2020年）》中，鼓勵大型銀行加快建設小微企業(yè)專營機構。未來，專營化是中小企業(yè)金融發(fā)展的趨勢， 這就要求商業(yè)銀行等金融機構，加強專營機構建設，按照專業(yè)化、精細化、特色化、差異化的要求推出符合中小企業(yè)融資和其他需求的金融產品和服務，提高對中小企業(yè)的支持力度。

三是推動中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。引導中小企業(yè)樹立現(xiàn)代企業(yè)經營管理理念， 加強財務、質量、風險等基礎管理，加強內部審計體系建設，降低中小企業(yè)信息的不透明性，提高獲得貸款支持的可能性。

參考文獻：

[1]Stiglitz J E，A Weiss. Asymmetric Information in Credit Markets and Its Implications for Macro-Economics[J]. Oxford Economic Papers，1992，44（4）：694-724.

[2]Storey，D J. Understanding the Small Business Sector[M]. London：International Thomson Business Press，1994.

[3]Beck T，A Demirgü？觭-Kunt，D Singer. Is Small Beautiful？ Financial Structure，Size and Access to Finance[J]. World Development，2013（52）：19-33.

[4]Shen Y，M Shen，Z Xu，Y Bai. Bank Size and Small-and Medium-sized Enterprise（SME） Lending：Evidence from China[J]. World Development，2009，37（4）：800-811.

[5]Harvie C D. Narjoko，S Oum. Small and Medium Enterprises Access to Finance：Evidence from Selected Asian Economies[J]. ERIA Discussion Paper Series，ERIA-DP-2013-23，2013.

[6]Jinjarak Y，P J Mutuc，G Wignaraja. Does Finance Really Matter for the Participation of SMEs in International Trade？ Evidence from 8080 East Asian Firms[J]. ADBI Working Paper，2014，470. ADBI：Tokyo.

[7]林毅夫，李永軍. 中小金融機構發(fā)展與中小企業(yè)融資[J]. 經濟研究，2001（1）：10-18.

[8]張濤，劉曈. 我國小微企業(yè)融資困境成因深度探析與對策思考[J]. 開發(fā)研究，2013（5）：117-119.

[9]李大武. 中小企業(yè)融資難的原因剖析及對策選擇[J]. 金融研究，2001（10）：124-131.

[10]董杰. 小微企業(yè)融資難成因及化解途徑[J]. 人民論壇，2013（12）：80-82.

[11]姚耀軍，董鋼鋒. 中小銀行發(fā)展與中小企業(yè)融資約束——新結構經濟學最優(yōu)金融結構理論視角下的經驗研究[J]. 財經研究，2014（1）：105-115.

（責任編輯：李丹；校對：郄彥平）