中國原油進(jìn)口需求主要受國際油價影響嗎？

石先進(jìn)

摘 要：為了研究國際油價低谷期間中國是否會大幅增加原油進(jìn)口，本文以構(gòu)建的中國原油需求理論模型為基礎(chǔ)，選用影響原油的價格因素、需求因素、有效匯率因素進(jìn)行VAR建模分析。研究發(fā)現(xiàn)：中國原油進(jìn)口需求波動并不取決于國際油價波動，而主要由中國經(jīng)濟(jì)增長水平?jīng)Q定，其次人民幣有效匯率波動也在某種程度上影響到中國原油進(jìn)口需求。中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)成為除原油需求本身之外的重要影響因素，國際油價波動因素并不是中國原油需求波動的主要原因。

關(guān)鍵詞：原油需求；油價；有效匯率；脈沖響應(yīng)

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2016）11-0003-09

一、引言

OPEC《世界石油展望2014》顯示，2025年之前石油持續(xù)作為主要的能源供給，未來30年內(nèi)非OECD國家的原油需求增速將比OECD國家快40%，中國和印度的崛起首次在2015年促進(jìn)非OECD國家原油需求超過OECD國家，而中國液態(tài)能源供給占世界的比重不到0.05%，2015年中國原油對外依存度已接近60%。同時數(shù)據(jù)還顯示，2013年中國原油需求占世界比重的11.2%，2015年上升為11.59%，2019年預(yù)計(jì)占世界原油總需求的12.71%，是發(fā)展中國家總和的26.87%，也是OECD國家的26.99%。

中國經(jīng)濟(jì)長期中高速增長驅(qū)動了強(qiáng)大的原油需求，國內(nèi)原油供給約束迫使中國轉(zhuǎn)向世界原油市場。以布倫特國際原油期貨價格為例，2011年4月到2014年4月期間，國際原油期貨價格在89美元/桶到128.4美元/桶之間平穩(wěn)波動，2014年6月以后原油價格開始大幅下跌，2015年1月左右油價跌至48美元/桶左右，隨后又在2015年5月到2016年1月期間迎來第二個跌幅，歷史最低價為27.1美元/桶，兩年間跌幅超過75%。在原油價格下滑而且產(chǎn)生較大波動的背景下，中國的原油需求是否隨著國際油價波動而發(fā)生此消彼長的變化？人民幣匯率變動對原油的外需購買力有何影響以及多種因素影響的重要性如何？帶著這些問題，本文對影響中國原油價格的因素展開分析，構(gòu)建中國原油對外需求理論模型，并結(jié)合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行VAR實(shí)證分析，意義在于探討影響中國原油需求的因素，為原油進(jìn)口需求貿(mào)易領(lǐng)域的政策調(diào)整提供依據(jù)。本文創(chuàng)新地導(dǎo)出中國原油對外需求，并在實(shí)證方面將原油價格內(nèi)生或者外生地引入模型，避免了模型結(jié)果的片面性。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，第三部分構(gòu)建了原油進(jìn)口需求的理論模型，并討論各因素對原油需求的理論影響，第四部分結(jié)合中國實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，第五部分為結(jié)論與啟示。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

（一）文獻(xiàn)研究

傳統(tǒng)意義上，油價上漲有利于原油輸出國經(jīng)濟(jì)，但可能會造成類似“荷蘭病”的現(xiàn)象；而對原油進(jìn)口依存度高的國家，油價升高則會降低產(chǎn)出并推高通脹，傷害可支配收入與消費(fèi)水平，如果原油價格沖擊是持續(xù)的，則將會影響到私人投資。博蒙特（Berument，2010）使用SVAR模型研究了中東與南非原油沖擊產(chǎn)生的影響，證實(shí)了這些國家確實(shí)存在這樣的效應(yīng)。根據(jù)世界主要原油需求國的研究現(xiàn)狀，筆者對比研究美國、OECD國家和中國的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)：

首先，對于原油需求第一大國美國而言，漢密爾頓（Hamilton，1983）發(fā)現(xiàn)原油沖擊對美國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。克利安等（Kilian等，2009）認(rèn)為原油需求的沖擊比供給沖擊對美國經(jīng)濟(jì)的影響更重要，油價波動可以解釋美國股市收益率波動的20%。艾爾德（Elde，2010）通過SVAR模型研究油價波動與美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)油價波動增強(qiáng)會對投資、消費(fèi)以及真實(shí)產(chǎn)出造成顯著的負(fù)面沖擊。鮑邁斯特等（Baumeister等，2013）使用時變VAR模型分析了原油供給沖擊對美國經(jīng)濟(jì)以及油價的影響，得出原油供給會降低原油真實(shí)價格，短期內(nèi)對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，而長期內(nèi)可以提高真實(shí)GDP增長率，中長期內(nèi)會產(chǎn)生通縮現(xiàn)象。漢密爾頓（2009）認(rèn)為較低的需求彈性、以中國為代表的新興國家需求旺盛以及全球原油產(chǎn)量不足共同推升了2008年夏季的油價，而油價的上升加劇了經(jīng)濟(jì)的惡化。

其次，對于OECD國家而言，阿克拉姆（Akram，2004）研究發(fā)現(xiàn)挪威匯率與油價之間呈現(xiàn)非線性的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)油價處于較低水平時，油價變化對匯率有較強(qiáng)沖擊，而當(dāng)油價增高的時候?qū)R率的沖擊程度則會減弱。瓊斯等（Jones等，2004）發(fā)現(xiàn)原油價格與原油需求此消彼長的關(guān)系在OECD國家表現(xiàn)明顯，而在欠發(fā)達(dá)國家兩者間的這種關(guān)系不顯著。陳（Chen，2009）使用SVAR模型研究OECD國家原油價格與通脹的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，原油供給對物價的沖擊程度較大，但重要程度方面通脹主要被世界原油需求所影響。

最后，對于中國而言，原油儲備較少而且機(jī)制不靈活，因此對進(jìn)口原油依賴嚴(yán)重而且來源集中，面臨著潛在的地緣政治風(fēng)險（宮國棟，2014）。賀茉莉等（2008）認(rèn)為由于中國的油價調(diào)整機(jī)制本身存在問題，使得國內(nèi)油價與國際原油價格之間的調(diào)整存在時滯，因此滯后反應(yīng)的油價沖擊對中國經(jīng)濟(jì)的影響程度較弱，因?yàn)榉磻?yīng)的時滯恰好為貨幣政策爭取了操作時間。劉建等（2009）、張慶君（2011）發(fā)現(xiàn)油價上漲后，油價沖擊會傳導(dǎo)到匯率水平上，使人民幣產(chǎn)生貶值的壓力。任若恩等（2010）研究證明了此觀點(diǎn)，他們對行業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，原油價格上漲對石油加工及煉焦業(yè)價格上升影響最大，其次是石油和天然氣開采產(chǎn)業(yè)。李成（2010）使用VAR模型發(fā)現(xiàn)2009年以前國際油價對中國物價短期內(nèi)存在顯著的單向影響，而中國通脹不能反作用于油價，盡管中國是僅次于美國的第二大原油需求國，但中國經(jīng)濟(jì)對國際油價還沒有形成足夠的影響力。張斌（2010）也發(fā)現(xiàn)原油價格上漲會使得結(jié)構(gòu)性意義上的產(chǎn)出和價格上升，但僅當(dāng)油價傳導(dǎo)至一般價格水平上漲以及要素投入變化、貨幣政策調(diào)整的時候，才會顯著地影響GDP。魏巍賢（2014）研究發(fā)現(xiàn)，國際原油價格上升會引起中國經(jīng)濟(jì)的衰退，對收入、投資與進(jìn)出口均會產(chǎn)生負(fù)向沖擊，影響社會的各個行業(yè)，因此提高能源使用效率的技術(shù)創(chuàng)新成為一種抵御國際原油價格沖擊的有效手段。

（二）本文創(chuàng)新之處

通過文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，不論是從原油需求角度還是供給角度來看，油價波動都會對GDP、物價水平和匯率水平產(chǎn)生沖擊，對需求國而言油價上漲會產(chǎn)生通脹加速、生產(chǎn)成本增加等不利現(xiàn)象，由于中國是主要的原油需求國之一，本文主要研究原油需求形成的機(jī)制以及影響因素。目前文獻(xiàn)存在的問題在于，多數(shù)文獻(xiàn)僅通過實(shí)證方法直接研究油價波動效應(yīng)，尚未有文獻(xiàn)直接研究原油凈需求國的需求決定因素，因此本文的主要貢獻(xiàn)在于：首先，創(chuàng)新地提出原油進(jìn)口需求模型，在理論模型中將原油作為供給中間品代入產(chǎn)出函數(shù)，考慮國內(nèi)原油廠商供給并導(dǎo)出對外原油需求模型，從理論上分析經(jīng)濟(jì)因素、油價因素以及匯率因素對原油需求的影響；其次，實(shí)證模型方面，克服了內(nèi)生變量產(chǎn)生的問題，使用方差分解得到影響油價波動因素的重要性次序。

三、原油進(jìn)口需求的理論模型

本部分通過新古典生產(chǎn)函數(shù)簡要地導(dǎo)出中國原油進(jìn)口需求，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證模型設(shè)定。

首先，將原油作為一種重要的生產(chǎn)要素引入新古典生產(chǎn)函數(shù)中，其中技術(shù)投入為[At]、勞動投入[Lt]、非原油類資本投入為[Kt]、所需要的總原油投入為[Et]，因此將總產(chǎn)出[Yt]表示為式（1），[α]、[β]大于0為資本與勞動的產(chǎn)出彈性，且[α+β∈（0，1）]：

[Yt=AtKtαLtβEt1-α-β] （1）

作為原油凈進(jìn)口國，意味著中國對外出口的原油數(shù)量小于進(jìn)口的數(shù)量，因此總的原油需求量[Et]由國外進(jìn)口部分[EMt]與國內(nèi)生產(chǎn)部分[EDt]構(gòu)成，即：

[Et=EMt+EDt] （2）

因此產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤可以表示為：

[πt=PtAtKtαLtβEt1-α-β-rt+δKt-wtLt-potEDt] （3）

其中，產(chǎn)品價格為[Pt]、利率為[rt]、工資率為[wt]、折舊率不變?yōu)閇δ]、國際原油價格為[pot]、國內(nèi)原油供給廠商的原油產(chǎn)量為[EDt]。開放條件下所面臨的市場為完全競爭市場，原油價格越高國內(nèi)原油供給廠商越積極生產(chǎn)，原油生產(chǎn)成本[ppt]增加原油廠商供給積極性越低，按邊際成本遞增的假設(shè)，假設(shè)邊際成本MC由兩部分構(gòu)成，其中的[γ0]為原油生產(chǎn)的固定邊際成本，[ppt]為原油生產(chǎn)的可變邊際成本，據(jù)此導(dǎo)出國內(nèi)所有原油廠商的供給函數(shù)，國內(nèi)原油生產(chǎn)企業(yè)的利潤函數(shù)為：

[πot=potQot-TCotQot]

其中，邊際成本為：

[MCot=γ0+pptQot] （4）

對（4）中的[πot]一階求導(dǎo)并令一階導(dǎo)數(shù)為0，得到國內(nèi)原油供給廠商的供給函數(shù)，但由于中國是原油凈進(jìn)口國，國內(nèi)原油供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)市場，為簡化分析假定國內(nèi)供給全部被國內(nèi)需求所吸收，即有[EDt=Qot]，得到國內(nèi)原油需求函數(shù)為：

[EDt=pot-γ0ppt] （5）

對（3）式進(jìn)行最優(yōu)化求導(dǎo)，并令一階導(dǎo)數(shù)為0，結(jié)合（4）得到原油進(jìn)口需求的表達(dá)式[EMt]：

[EMt=pot1-α-βPtAtKtαLtβ1-α-β-pot-γ0ppt] （6）

（6）式給出了原油進(jìn)口需求的表達(dá)式，由于[α+β∈（0，1）]，上式[EMt]對[pot]求偏導(dǎo)可得[dEMtdpot<0]。因此，在（6）式中如果其他因素保持不變，隨著國際原油價格[pot]上升，原油進(jìn)口需求[EMt]將會減小，如果國際原油價格[pot]使用美元表示，以直接標(biāo)記法標(biāo)記的人民幣兌美元匯率標(biāo)記為[ect]，即1單位美元價格為[ect]元人民幣，[ect]增大時意味著人民幣貶值，因此含有人民幣匯率的原油進(jìn)口需求表示為：

[EMt=ectpot1-α-βPtAtKtαLtβ1-α-β-ectpot-γ0ppt] （7）

同理，[EMt]對人民幣兌美元匯率求偏導(dǎo)得：[dEMtdect<0]，意味著在其他因素不變的時候，人民幣貶值會減弱原油進(jìn)口需求，人民幣升值則會增加對原油的購買。令[PtAtKtαLtβ=Dt]，本部分中的第三步將影響原油進(jìn)口的因素分為了三大類，令此處的[Dt]代表國內(nèi)需求因素，可以證明[dEMtdDt>0]，即隨著國內(nèi)需求增加，原油進(jìn)口需求也會增加，進(jìn)一步證明理論上油價與國內(nèi)需求因素對原油進(jìn)口需求的影響程度，由于原油價格的邊際進(jìn)口傾向?yàn)樨?fù)，因此取絕對值后與國內(nèi)需求因素的邊際進(jìn)口傾向相減得到（8）式：

[dEMtdpot-dEMtdDt=1-α-βectpot1-α-βDt1-α-β-1ect1-α-βpot-DtDt2+ectppt>0] （8）

（8）式顯示了油價對原油進(jìn)口需求的影響程度要強(qiáng)于國內(nèi)需求因素的作用，同理證明匯率影響的作用也強(qiáng)于需求因素影響的作用，即（9）式成立：

[dEMtdect-dEMtdDt=potppt-1α+βectpot1-α-βDt1-α-β-1pot1-α-βect-D2tpotD2t>0] （9）

使用原油價格邊際進(jìn)口傾向絕對值與人民幣匯率邊際進(jìn)口傾向絕對值作差得到（10）式：

[dEMtdpot-dEMtdect=1-α-βectpot1-α-βDt1-α-β-1pot-ect1-α-βDt+ect-potppt] （10）

（10）式中如果人民幣貶值程度大于原油價格上升程度，油價對原油進(jìn)口需求的影響程度將會超過人民幣匯率的影響程度，即：

[dEMtdpot-dEMtdect>0]

而如果人民幣貶值程度小于原油價格上升程度，油價對原油進(jìn)口需求的影響將弱于人民幣匯率：

[dEMtdpot-dEMtdect<0]

因此，從新古典生產(chǎn)函數(shù)導(dǎo)出的原油進(jìn)口需求意味著：原油價格與人民幣匯率都是影響原油進(jìn)口的重要因素，國際油價上升或本幣貶值將會使原油需求下降，也證明二者作用相對于國內(nèi)需求因素更大。人民幣與油價之間的相對水平將會決定二者對原油進(jìn)口需求的影響程度，如果人民幣貶值程度相對于油價上升更大的時候，原油進(jìn)口需求受油價影響更大，而人民幣貶值程度小于油價上升程度時，原油進(jìn)口需求受人民幣匯率影響更大。然而中國的現(xiàn)實(shí)情況是否符合理論模型的結(jié)論，需要借助實(shí)證模型進(jìn)行檢驗(yàn)，同時回答開篇的問題。以（6）、（7）式為基礎(chǔ)，并對影響因素進(jìn)行簡化之后設(shè)計(jì)計(jì)量模型，總體上將影響原油進(jìn)口需求的因素分為三大類：一類是以國內(nèi)物價[pt]、資本[Kt]、勞動[Lt]以及技術(shù)[At]為代表的內(nèi)部因素，使用（6）或（7）式對這些因素求偏導(dǎo)，這些因素的增強(qiáng)使得原油進(jìn)口需求也相應(yīng)增加，將這類因素用[GDPt]表示；另一類是匯率因素，如人民幣有效匯率[ect]與美元有效匯率[eut]；第三類為原油價格[pot]。本文將這三種因素引入VAR模型中，研究原油價格是否對中國原油進(jìn)口需求產(chǎn)生重要影響。

VAR系統(tǒng)用（11）式表示，其中[?t]為內(nèi)生變量的列向量，[FL]為滯后多項(xiàng)矩陣，[?t]為誤差項(xiàng)的列向量，系統(tǒng)中內(nèi)生變量的滯后階數(shù)[p]由實(shí)證識別后給出。

[FL?t=?t；]

其中，[FL=1-α1L1-α2L2-…-αpLp] （11）

加入外生變量的VAR表示為（12）式，其中[St]為外生變量矩陣：

[FL?t+βSt=?t] （12）

首先選定三個核心內(nèi)生變量：經(jīng)濟(jì)水平[GDPt]、人民幣有效匯率[ect]以及原油進(jìn)口需求[EMT]，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行模型改進(jìn)，將原油價格以外生或內(nèi)生的形式引入模型，由于美元有效匯率受美聯(lián)儲政策以及美國經(jīng)濟(jì)走勢影響，因此本文將美元有效匯率視為外生變量引入模型，利用控制變量法研究原油價格以及美元有效匯率對原油需求模型的影響。

根據(jù)上述變量進(jìn)入規(guī)則將模型分為6個分模型：以模型1為基礎(chǔ)，研究了不引入美元以及油價時，GDP、人民幣有效匯率與原油進(jìn)口需求之間的動態(tài)關(guān)系；模型2在引入外生的美元有效匯率但不考慮油價的情況下，研究基礎(chǔ)模型中人民幣有效匯率以及GDP水平對原油進(jìn)口需求的影響；模型3引入外生油價但不引入外生美元有效匯率，研究外生原油價格影響下，GDP與人民幣有效匯率對中國原油進(jìn)口需求的影響；模型4又在基礎(chǔ)模型上引入外生的美元有效匯率以及外生的原油價格，研究人民幣有效匯率以及GDP對原油進(jìn)口需求的影響；模型5不引入外生美元有效匯率，而是將原油價格引入核心內(nèi)生變量中，研究原油價格、人民幣有效匯率以及GDP與原油進(jìn)口需求之間的關(guān)系；模型6引入外生美元有效匯率，并將原油價格作為內(nèi)生變量，研究人民幣有效匯率、經(jīng)濟(jì)增長率、原油價格對原油進(jìn)口需求的影響。[?it]表示第i個系統(tǒng)的內(nèi)生變量，[Sit]表示第i個系統(tǒng)的外生變量，因此6個模型中內(nèi)生變量與外生變量依次寫為：

模型1內(nèi)生變量[?1=GDPt，etc，EtM]，不考慮外生油價、美元變量。

模型2內(nèi)生變量[?2=GDPt，etc，EtM]，外生美元變量[S2=etu]。

模型3內(nèi)生變量[?3=GDPt，etc，EtM]，外生油價變量[S3=pot]。

模型4內(nèi)生變量[?4=GDPt，etc，EtM]，外生油價、美元變量[S4=pot，etu]。

模型5內(nèi)生變量[?5=GDPt，etc，EtM，pot]，不考慮外生美元變量。

模型6內(nèi)生變量[?6=GDPt，etc，EtM，pot]，外生美元變量[S6=etu]。

四、影響中國原油進(jìn)口需求的因素實(shí)證分析

在理論模型基礎(chǔ)上，本文使用中國經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證理論模型中的推論，研究影響中國原油進(jìn)口的因素。首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行基本處理，其次根據(jù)第二部分對實(shí)證模型展開VAR分析，得到脈沖響應(yīng)與方差分解的結(jié)果。

（一）數(shù)據(jù)來源以及變量描述

本文數(shù)據(jù)來源于IMF數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)庫、中宏產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫和中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)時間跨度選自2000年1月到2015年9月的月度數(shù)據(jù)。本文主要研究中國原油需求的原因，驗(yàn)證傳統(tǒng)意義上“油價降低就會增加需求”的說法。由于經(jīng)濟(jì)類時間序列數(shù)據(jù)通常是不平穩(wěn)的，但增長率數(shù)據(jù)多數(shù)情況平穩(wěn)，因此文中通過變量的增長率來進(jìn)行研究。衡量中國原油進(jìn)口需求的數(shù)據(jù)選取中國月度原油的相對進(jìn)口數(shù)據(jù)，使用月度原油進(jìn)口對出口的比值作為研究的對象[EMT]，人民幣有效匯率數(shù)據(jù)選自IMF金融數(shù)據(jù)庫，計(jì)算其變化率得到人民幣匯率的升值率[ect]，利用IMF提供的月度美元有效匯率指數(shù)計(jì)算美元升值率[eut]，國際原油價格使用普氏現(xiàn)貨（迪拜）的月度平均價格，將其月度增長率記為[pot]。由于GDP月度數(shù)據(jù)不能從數(shù)據(jù)庫中直接提取，因此本文利用季度GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與年度數(shù)據(jù)，建立政府財政收入與GDP之間的聯(lián)系，來推測并擬合得到月度GDP數(shù)據(jù)。表1給出文中相應(yīng)描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)各變量的分布都具有良好特征，樣本標(biāo)準(zhǔn)差波動幅度沒有異常變大，因此使用這樣的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究不會造成太大偏誤，具有說服力。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及VAR回歸過程

由于VAR是建立在平穩(wěn)變量的基礎(chǔ)上，平穩(wěn)性要求在一定時段區(qū)間內(nèi)的變量分布特征不變，這也是VAR通過構(gòu)建AR方程組進(jìn)行模型預(yù)測的基礎(chǔ)，根據(jù)變量的歷史表現(xiàn)即滯后項(xiàng)，推斷未來的變量表現(xiàn)，因此只有在變量平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上模型才具有穩(wěn)定性和預(yù)測意義，否則非平穩(wěn)數(shù)據(jù)會加劇模型誤差，統(tǒng)計(jì)量的一致性就會被破壞，對未來結(jié)果預(yù)測也會出現(xiàn)偽回歸。表2對所有變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，p值顯示所有變量均為平穩(wěn)變量。

完成變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，需要對所構(gòu)建模型的階數(shù)進(jìn)行選擇，使用Eviews8提供的滯后階數(shù)標(biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)，依據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇，發(fā)現(xiàn)所有模型合適使用2階滯后。階數(shù)太短則不足以細(xì)致捕捉變量的歷史信息，階數(shù)太長則會損失自由度，降低模型的估計(jì)精度。

（三）脈沖響應(yīng)以及方差分解結(jié)果

1. 不考慮油價的模型。模型1不考慮油價和美元匯率，如圖1（上圖）顯示，將不考慮油價以及美元匯率的模型作為基礎(chǔ)模型，構(gòu)建GDP增長率、原油進(jìn)出口比、人民幣匯率三變量的VAR模型，分析發(fā)現(xiàn)隨著GDP增長率提高或者人民幣升值程度增加，中國原油的進(jìn)出口比將會相應(yīng)提升，除了自身因素影響之外，GDP增長率的影響程度、持續(xù)時間以及重要性均比人民幣匯率沖擊要大，GDP沖擊占比6.9%，人民幣匯率沖擊占比2.1%，自身沖擊占91%，人民幣匯率沖擊的重要性在剛開始一個月不能立刻體現(xiàn)出來，從第2個月開始顯著提升，但第4個月之后就逐漸開始穩(wěn)定在2.1%，而GDP沖擊的重要性一開始就會體現(xiàn)出來，持續(xù)到第8個月才開始穩(wěn)定在6.9%水平。

模型2不考慮油價，美元匯率外生，如圖1（下圖）顯示，在基礎(chǔ)模型的基礎(chǔ)上，繼續(xù)不考慮國際原油價格波動的影響，但將美元匯率作為外生變量，構(gòu)建以原油進(jìn)出口比、GDP增長率以及指數(shù)化的人民幣有效匯率增長率為內(nèi)生變量的VAR模型進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)與模型1中的結(jié)論具有相似之處，除自身沖擊之外，GDP增長率對中國原油進(jìn)出口比的沖擊影響程度比人民幣匯率大，其影響程度占比為7.2%，而人民幣匯率沖擊波動僅能解釋1.4%的方差，考慮美元為外生因素后，人民幣匯率沖擊以及GDP增長率沖擊的程度沒有顯著性差異，但人民幣匯率的重要性下降了0.7%，GDP增長率的重要性上升0.3%，原油進(jìn)出口比自身的重要性也增加0.4%。

2. 原油價格外生模型。模型3令原油價格外生，不考慮美元匯率，如圖2（上圖）顯示，考慮到原油價格決定的復(fù)雜性，模型3嘗試先將原油價格作為外生變量納入模型，在隨后的模型中逐漸考慮到原油價格的內(nèi)生性。在不考慮美元匯率沖擊的環(huán)境中研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率的沖擊程度比模型1下降0.2%，自身沖擊、GDP增長率對原油進(jìn)出口比造成的沖擊程度變化不大，GDP增長率沖擊的重要性提高0.2%。

在原油價格外生的情況下，人民幣有效匯率發(fā)生正向沖擊之后原油凈進(jìn)出口比會立即上升，在2個月之后會出現(xiàn)波動下降，波動持續(xù)時間為10個月；GDP增長率沖擊發(fā)生之后，原油凈進(jìn)出口比也會立即上升，且上升的幅度大于人民幣匯率沖擊，2個月后沖擊波動衰減持續(xù)時間為14個月。對比分析模型1與模型3，發(fā)現(xiàn)外生的油價并未顯著地改善基礎(chǔ)模型中的結(jié)果，因此在油價外生的情況下，中國原油需求主要依賴于中國的經(jīng)濟(jì)增長水平，人民幣匯率調(diào)整的影響對中國的原油需求影響有限，而原油價格對中國原油需求的影響程度微小。

模型4令原油價格和美元匯率均為外生，如圖2（下圖），在模型2的基礎(chǔ)上加上外生的油價，發(fā)現(xiàn)脈沖響應(yīng)結(jié)果與模型2結(jié)論相似，匯率沖擊與GDP增長率沖擊的影響重要性變化微小，但二者正向沖擊發(fā)生之后，中國的原油進(jìn)出口比并未顯著地立刻增長，而是逐漸發(fā)生正向變化，在調(diào)整過程中負(fù)向調(diào)整的力度大于正向調(diào)整的力度和時間。從持續(xù)時間來看，GDP增長率沖擊的持續(xù)時間為12個月，人民幣匯率沖擊與自身沖擊持續(xù)時間為6個月。從沖擊的重要性來看，自身沖擊影響程度為91.4%，其次GDP增長率的影響力占比為7.3%，最后人民幣匯率沖擊影響程度為1.3%。

3. 原油價格內(nèi)生模型。模型5令原油價格內(nèi)生且不考慮美元，如圖3（左4圖）顯示，繼續(xù)保持模型3中不考慮美元的情況，考慮到中國是僅次于美國的世界第二大原油需求國，以及中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，將原油價格內(nèi)生化納入模型分析，發(fā)現(xiàn)GDP增長率、人民幣匯率沖擊的表現(xiàn)與基礎(chǔ)模型結(jié)論相似，GDP增長率影響程度下降0.3%。人民幣匯率的影響程度幾乎不變，其中作為內(nèi)生因素的原油價格沖擊程度最小，其重要性僅為0.3%，從持續(xù)的時間上來看，GDP增長率沖擊效應(yīng)持續(xù)波動約12個月左右，其次是自身沖擊與人民幣匯率沖擊，原油沖擊持續(xù)的時間最短。

模型6令原油價格內(nèi)生且美元匯率外生，如圖3（右4圖）顯示，模型6全面地將可能影響到中國原油需求的變量均納入VAR系統(tǒng)進(jìn)行分析，油價內(nèi)生性考慮到中國原油需求在世界原油市場的份額較大，因此原油價格也會產(chǎn)生于中國需求端的波動，所以使用內(nèi)生變量方式引入；而考慮到美元在全球貨幣市場的主導(dǎo)地位，以及美元受美聯(lián)儲調(diào)控的外生性特征，因此將美元匯率以外生變量引入。結(jié)合基礎(chǔ)模型1，研究發(fā)現(xiàn)各變量的沖擊程度以及重要性未大幅度改變。GDP沖擊產(chǎn)生的持續(xù)時間仍然比人民幣匯率沖擊時間長，原油價格沖擊程度與持續(xù)時間仍然是最弱最短，其中重要性方面自身沖擊占91.4%，人民幣匯率沖擊占1.3%，GDP增長率沖擊占7.1%，而原油價格沖擊只占比0.2%。

表3給出了上述各模型中內(nèi)生變量方差分解的長期穩(wěn)定結(jié)果，對比模型1和模型2，在不引入美元匯率的模型中，原油價格以內(nèi)生或者外生方式進(jìn)入模型對結(jié)論影響不大，在基礎(chǔ)模型中引入原油價格，也不會較大程度改變GDP增長率與人民幣匯率的沖擊結(jié)果；引入外生美元匯率時，原油價格內(nèi)生或者外生對結(jié)論影響不大；控制原油價格進(jìn)入模型的方式后，是否在模型中引入外生美元匯率對模型結(jié)果影響較大，引入外生美元匯率的模型中，自身沖擊程度的重要性增強(qiáng)0.4%，GDP增長率的重要性也相應(yīng)增強(qiáng)，人民幣匯率的影響程度減弱，油價內(nèi)生的模型中加入外生美元匯率后影響程度降低0.1%。

因此，控制美元有效匯率引入方式之后，原油價格是否內(nèi)生對結(jié)果的影響不大，即使原油價格以內(nèi)生形式進(jìn)入模型，原油價格沖擊力度與重要性都很小。外生美元有效匯率的引入會降低人民幣有效匯率的影響力、提升GDP增長率以及自身沖擊在模型中的解釋作用。

四、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

盡管理論上油價與匯率對原油進(jìn)口需求的影響程度大于國內(nèi)需求因素，但隨著2014年來國際原油價格一路下滑，中國原油進(jìn)口并未顯著激增，為解開中國原油進(jìn)口需求之謎，本文借助于理論模型中的影響因素構(gòu)建了VAR實(shí)證模型，使用2000年1月到2015年9月的數(shù)據(jù)，分析了油價、人民幣匯率、美元匯率以及GDP對中國原油進(jìn)口需求的影響，發(fā)現(xiàn)以下主要結(jié)論：

其一，原油價格波動對中國原油進(jìn)口需求產(chǎn)生的影響作用小。理論上國際油價波動會對中國原油進(jìn)口需求造成嚴(yán)重的負(fù)向沖擊，但VAR實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)無論將原油價格內(nèi)生還是外生，都不能顯著地支持理論模型的結(jié)論，即使在美元匯率外生的模型中，原油價格的沖擊影響也十分有限，因此回答了開篇提出的問題，國際油價低谷期間中國不會大幅增加原油進(jìn)口。

其二，中國原油進(jìn)口需求主要由中國經(jīng)濟(jì)增長決定。分析實(shí)證模型發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)增長率波動是原油進(jìn)口需求波動的主要原因，經(jīng)濟(jì)波動對原油進(jìn)口需求造成的沖擊程度以及這種沖擊的重要性都是最大最顯著的。近年來中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展拉動國際貿(mào)易增長，前者也是后者的格蘭杰因果原因（關(guān)嘉麟，2012），同時貿(mào)易結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化（裴長洪，2013），也逐漸地改善了中國的供給結(jié)構(gòu)，隨著開放程度加深，中國經(jīng)濟(jì)崛起拉動了全球大宗商品的需求，中國制度改革深化以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張對能源的需求能力也將會增強(qiáng)。

其三，人民幣有效匯率對原油進(jìn)口需求產(chǎn)生較弱影響。人民幣升值后美元相對貶值，因此國際資本會在美元資產(chǎn)與大宗商品資產(chǎn)之間重新配置，人民幣升值也會產(chǎn)生大宗商品的產(chǎn)品購進(jìn)預(yù)期，市場認(rèn)為強(qiáng)勢人民幣會使中國在未來增加大宗商品購買，因此造成商品價格上漲，盡管人民幣升值會提高對外購買力，但預(yù)期的作用下抑制了原油進(jìn)口（曹偉，2012）。此外人民幣匯率調(diào)整后，由于合同期限等價格黏性因素的存在，人民幣升值所產(chǎn)生的價格下降幅度有限（胡冬梅，2015）。

（二）啟示

由于中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，即使保持增長勢頭也會使得未來原油進(jìn)口需求增強(qiáng)，深化對外開放程度也勢在必行，因此國際原油價格、匯率波動等外部因素增大了對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊程度。從較長的時間來看，供給側(cè)方面尚未找到合適廉價的替代品之前，原油還是作為全球能源、化工原料的主要來源，結(jié)合本文的研究得到如下啟示：

首先，構(gòu)建國內(nèi)能源戰(zhàn)略儲備體系。2016年5月31日國家能源局就《國家石油儲備條例（征求意見稿）》向社會公開征求意見，重新將10年前的戰(zhàn)略儲備計(jì)劃提上議程。根據(jù)2016年9月初統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，中國石油儲備為3197萬噸，即33天左右可使用時間，遠(yuǎn)低于美國2015年的7億桶約合1億噸即150天左右可使用時間，也低于日本的160天左右可使用時間。因此，應(yīng)構(gòu)建東—南—西—北—中五個原油儲備主要基地，按照城市化網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建原油儲備網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)中國原油自供應(yīng)和儲備能力。

其次，能源產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)良性互動，實(shí)現(xiàn)“能源金融一體化”。由于能源的金融投機(jī)屬性比較強(qiáng)，在開放環(huán)境中受到美元有效匯率沖擊的程度比較大，因此套利性很強(qiáng)。對外而言，應(yīng)該發(fā)揮我國強(qiáng)大外匯儲備的功能，通過構(gòu)建原油、天然氣等礦產(chǎn)資源實(shí)物儲備來應(yīng)對匯率風(fēng)險與未來能源需求波動。金融體系方面，建立能源金融機(jī)構(gòu)并設(shè)計(jì)能源金融產(chǎn)品，通過金融政策引導(dǎo)構(gòu)建“能源金融生態(tài)”體系，實(shí)現(xiàn)金融—能源產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)。

再次，通過“一帶一路”實(shí)現(xiàn)全球產(chǎn)能合作。中國原油海外供給面臨著地緣政治風(fēng)險，推行“一帶一路”措施構(gòu)建海陸與陸路的產(chǎn)能合作方式，通過實(shí)現(xiàn)對外產(chǎn)能合作，發(fā)揮本國過剩產(chǎn)能的產(chǎn)品優(yōu)勢與資源輸出國的能源優(yōu)勢，建立完善的能源供給風(fēng)險分散體系，保障中國原油供給安全。

最后，促進(jìn)國內(nèi)原油市場結(jié)構(gòu)改革。目前國內(nèi)原油市場是高度的寡頭結(jié)構(gòu)，國內(nèi)油價與國際油價之間的市場關(guān)聯(lián)被行政地阻斷，市場配置資源的作用不能有效實(shí)現(xiàn)。因此，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要逐漸進(jìn)行國內(nèi)原油市場機(jī)制改革，建立起國內(nèi)國際原油的市場關(guān)聯(lián)通道，增強(qiáng)國內(nèi)原油市場的靈活性，培育充分競爭的市場環(huán)境，形成市場導(dǎo)向的原油供需機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]M. Hakan Berument，Nildag Basak Ceylan and Nukhet Dogan. 2010. The Impact of Oil Price Shocks on the Economic Growth of Selected MENA Countries[J]. The Energy Journal，Vol. 31，No. 1.

[2]James.D Hamilton. 1983. Oil and the macroeconomy since World War II.[J].The Journal of Political Economy，（91）.

[3]Lutz Kilian and Cheolbeom Park. 2009. The Impact of Oil Price Shocks on the U.S. Stock Market[J].International Economic Review，Vol.50，No. 4.

[4]John elder and apostolos serletis. 2010. Oil Price Uncertainty[J]. Journal of Money，Credit and Banking，Vol. 42， No. 6.

[5]Christiane Baumeister and Gert Peersman. 2013. Time-Varying Effects of Oil Supply Shocks on the US Economy[J].American Economic Journal： Macroeconomics， Vol. 5， No. 4.

[6]James D. Hamilton. 2009. Understanding Crude Oil Prices. International Association for Energy Economics[J]. The Energy Journal， Vol. 30， No. 2.

[7]Shiu-Sheng Chen. 2009. Revisiting the Inflationary Effects of Oil Prices[J].The Energy Journal，Vol. 30，No. 4.

[8]Donald W. Jones，Paul N. Leiby and Inja K. Paik. 2004. Oil Price Shocks and the Macroeconomy： What Has Been Learned Since 1996[J].The Energy Journal， Vol. 25， No. 2.

[9]Q. Farooq Akram. 2004. Oil prices and exchange rates： Norwegian evidence[J].The Econometrics Journal， Vol. 7， No. 2 .

[10]宮國棟，劉瑞.當(dāng)前我國原油進(jìn)口的風(fēng)險及對策[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2014，（3）.

[11]李成，王彬，馬文濤.國際石油價格與通貨膨脹的周期波動關(guān)系[J].統(tǒng)計(jì)研究，2010，（4）.

[12] 賀茉莉，孫玉妮.國際石油沖擊對中國經(jīng)濟(jì)的影響——基于國內(nèi)油價滯后調(diào)整框架下的研究[J].南方經(jīng)濟(jì)，2008，（2）.

[13] 劉建，蔣殿春.國際原油價格沖擊對我國經(jīng)濟(jì)的影響——基于結(jié)構(gòu)VAR模型的經(jīng)驗(yàn)分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究， 2009，（10）.

[14] 張慶君.國際原油價格波動對人民幣匯率的沖擊效應(yīng)研究[J].國際貿(mào)易問題，2011，（9）.

[15] 任若恩，樊茂清.國際油價波動對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響：基于中國IGEM模型的經(jīng)驗(yàn)研究[J].世界經(jīng)濟(jì)， 2010，（12）.

[16] 張斌，徐建煒.石油價格沖擊與中國經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)：機(jī)制、影響與對策[J].管理世界，2010，（11）.

[17] 魏巍賢，高中元，馬喜立.國際油價波動對中國經(jīng)濟(jì)影響的一般均衡分析[J].統(tǒng)計(jì)研究，2014，（31）.

[18]漢密爾頓（Hamilton，L）.應(yīng)用STATA做統(tǒng)計(jì)分析[M].重慶：重慶大學(xué)出版社，2008.

[19]關(guān)嘉麟.中國進(jìn)口貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長——基于格蘭杰因果關(guān)系的實(shí)證研究[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2012，（1）.

[20]裴長洪.進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長： 規(guī)律與啟示[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013，（7）.

[21] 胡冬梅，吳心弘.大宗商品進(jìn)口匯率傳遞及動態(tài)趨勢[J].財經(jīng)科學(xué)，2015，（3）.

[22] 曹偉，趙穎嵐，倪克勤.匯率傳遞與原油進(jìn)口價格關(guān)系[J].金融研究，2012，（7）.