國際存款利率彈性的統(tǒng)計特征分析

申樹斌

(東北財經(jīng)大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院，遼寧 大連 116025)

國際存款利率彈性的統(tǒng)計特征分析

申樹斌

(東北財經(jīng)大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院，遼寧 大連 116025)

分析了102個國家1960—2008年有效樣本區(qū)間內(nèi)存款利率彈性的統(tǒng)計特征及其內(nèi)涵。多數(shù)國家的存款利率彈性具有尖峰和非對稱的分布特征。在所有國家組成的樣本中存款利率彈性絕對值與平均經(jīng)濟(jì)增長率正相關(guān)，存款利率彈性偏度絕對值或峰度值與平均經(jīng)濟(jì)增長率負(fù)相關(guān)。存款利率彈性作為一個結(jié)構(gòu)性指標(biāo)體現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化背景下經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的緊密聯(lián)系。信貸市場的非均衡程度越高，經(jīng)濟(jì)增長率越高。貨幣政策追求經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性程度越高，經(jīng)濟(jì)增長率越低。

存款利率彈性；偏度；峰度；經(jīng)濟(jì)增長；貨幣政策

追求經(jīng)濟(jì)增長是貨幣政策的基本目標(biāo)之一。然而，各國在政策實施過程中普遍遇到相機(jī)抉擇貨幣政策的通貨膨脹傾向、貨幣政策規(guī)則的動態(tài)不一致性和貨幣政策中介目標(biāo)不穩(wěn)定等問題的困擾。麥坎德利斯等(1995)[1]通過考察110個國家、時間跨度30年的數(shù)據(jù)樣本的長期平均通貨膨脹率、不同貨幣統(tǒng)計口徑的平均貨幣增長率與平均產(chǎn)出增長率的關(guān)系發(fā)現(xiàn)：除經(jīng)合組織國家的實際經(jīng)濟(jì)增長率與貨幣增長率(而非通貨膨脹率)正相關(guān)，其他國家的通貨膨脹率(或貨幣增長率)與實際產(chǎn)出增長率的關(guān)系不確定。Kormendi等(1984)[2]檢驗了一個包括47個國家的樣本集，沒有發(fā)現(xiàn)貨幣增長對實際產(chǎn)出增長存在長期影響的證據(jù)。Bullard等(1995)[3]檢驗了第二次世界大戰(zhàn)后58個國家的數(shù)據(jù)樣本認(rèn)為：支持“永久性通貨膨脹變化對產(chǎn)出具有永久性影響”的證據(jù)不充分，某些證據(jù)顯示：低通貨膨脹國家的通貨膨脹對產(chǎn)出的效應(yīng)為正，高通貨膨脹國家的效應(yīng)為零或負(fù)。申樹斌(2010，2012)[4-5]研究發(fā)現(xiàn)存款利率彈性是貨幣政策有效性的一個重要的先導(dǎo)性指標(biāo)。本文進(jìn)一步分析國際存款利率彈性的統(tǒng)計特征及其內(nèi)涵。

1 存款利率彈性指標(biāo)的統(tǒng)計特征

1.1 指標(biāo)定義

申樹斌(2010，2012)[4-5]將不完全市場因素引入新古典模型發(fā)現(xiàn)存款利率彈性是連接實質(zhì)經(jīng)濟(jì)(利率、邊際產(chǎn)出、通貨膨脹率)和虛擬經(jīng)濟(jì)(資產(chǎn)價格)、理性預(yù)期和非理性預(yù)期的重要間接變量，對相機(jī)抉擇貨幣政策的有效性和貨幣政策規(guī)則的準(zhǔn)確性有很好的導(dǎo)向作用。

存款利率彈性

E=(Δdeposit/deposit-π)/(Δr/r)

(1)式中：deposit為存款；π為通貨膨脹率；r為實際利率。

1.2 數(shù)據(jù)說明

由消費者價格指數(shù)測量的通貨膨脹率π，名義存款利率R，貨幣(單位：現(xiàn)價本國貨幣)，廣義貨幣(單位：現(xiàn)價本國貨幣)，存款(deposit)為準(zhǔn)貨幣=廣義貨幣-貨幣，實際存款利率r=R-π，GDP年增長率(單位：%)，數(shù)據(jù)來源：國研網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

1.3 統(tǒng)計特征

表1為各國存款利率彈性的統(tǒng)計特征。

表1 各國存款利率彈性的統(tǒng)計特征

1.4 經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵

存款利率彈性E代表信貸市場的非均衡程度，正值和負(fù)值分別代表不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：貸款供不應(yīng)求和供過于求。存款利率彈性的絕對值越大表明信貸市場的非均衡程度越高。偏度S(或峰度K)代表貨幣政策追求經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性程度。偏度的絕對值(或峰度)越大表明貨幣政策追求經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性程度越高。表1的統(tǒng)計結(jié)果表明：盡管各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同，但貨幣政策普遍存在追求經(jīng)濟(jì)增長的傾向。

2 存款利率彈性的國際差異性及其決定因素

表2為平均存款利率彈性的地區(qū)特征。

表2 平均存款利率彈性的地區(qū)特征

表2的統(tǒng)計結(jié)果顯示出各國的平均存款利率彈性明顯的地區(qū)差異性：最具經(jīng)濟(jì)活力的東亞和太平洋地區(qū)、拉丁美洲和加勒比海地區(qū)的平均存款利率彈性的樣本均值為正值；處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期的歐洲和中亞、南亞的平均存款利率彈性的樣本均值接近零；其他地區(qū)的平均存款利率彈性的樣本均值為負(fù)值。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的互補性使得各國經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策具有同步性，存款利率彈性體現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化的內(nèi)在趨勢。

表3為各國GDP年增長率的樣本均值。

表3 各國GDP年增長率的樣本均值 %

根據(jù)表1和表3的數(shù)據(jù)估計各國GDP年增長率的樣本均值g、存款利率彈性E、偏度S(或峰度K)的關(guān)系得

g=4.23+0.0001E2-0.032S2

(13.8)***(8.7)***(-1.8)*

R2=0.02DW=1.9F=1.0

(2)

和

g=4.45+0.0001E2-0.039K

(12.6)***(8.7)***(-2.1)**

R2=0.03DW=1.9F=1.3

(3)

式(2)和式(3)的估計結(jié)果表明：存款利率彈性絕對值與經(jīng)濟(jì)增長率正相關(guān)；存款利率彈性偏度絕對值或峰度值與經(jīng)濟(jì)增長率負(fù)相關(guān)。

3 結(jié)束語

存款利率彈性作為一個結(jié)構(gòu)性指標(biāo)體現(xiàn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化背景下經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的緊密聯(lián)系。存款利率彈性統(tǒng)計特征存在顯著的個體差異性和地區(qū)互補性。存款利率彈性結(jié)合偏度(或峰度)能很好解釋經(jīng)濟(jì)增長率的變動，體現(xiàn)了貨幣政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)合影響。信貸市場的非均衡程度越高(存款利率彈性絕對值越大)，經(jīng)濟(jì)增長率越高；貨幣政策追求經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性程度越高(存款利率彈性偏度絕對值或峰度值越大)，經(jīng)濟(jì)增長率越低。

[1]McCandless,G T Jr,W E Weber.Some monetary facts[J].Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review,1995,19(3):2-11.

[2]Kormendi R C,P G Meguire.Cross-regime evidence of macroeconomic rationality[J].Journal of Political Economy,1984,92(5):875-908.

[3]Bullard J,J W Keating.The long-run relationship between inflation and output in postwar economies[J].Journal of Monetary Economics,1995,36(3):477-496.

[4]申樹斌.利率與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性分析[J].遼寧師專學(xué)報:自然科學(xué)版，2010，12(4)：6-7，52.

[5]申樹斌.貨幣理論的微觀基礎(chǔ)研究[J].沈陽理工大學(xué)學(xué)報，2012，31(6)：51-54，65.

(責(zé)任編輯：馬金發(fā))

Statistical Characteristics of International Interest Elasticity of Deposit

SHEN Shubin

(Dongbei University of Finance and Economics,Dalian 116025,China)

Analyzes statistical characteristics of interest elasticity of deposit in 102 countries and their implications in each valid sample period from 1960 to 2008.Interest elasticity of deposit in most countries has the distribution with steep kurtosis and asymmetry characteristics.In the sample consisting of all countries the absolute value of interest elasticity of deposit is in direct proportion to the average economic growth rate and the absolute value of the skewness of interest elasticity of deposit or kurtosis is in inverse proportion to the average economic growth rate.International interest elasticity of deposit as an indicator of structure nature embodies the intimate relation between economic growth and monetary policy under the background of integration of world economy.The higher the degree of non-equilibrium credit market is,the higher the economic growth rate is.The higher the degree of monetary policy pursuing economic growth is,the lower the economic growth rate is.

interest elasticity of deposit;skewness;kurtosis;economic growth;monetary policy

2015-09-17

申樹斌(1970—)男，講師，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)和管理科學(xué)。

1003-1251(2016)06-0102-06

TP274+.5

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