財務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化淺析

李尹

【摘 要】信貸資產(chǎn)證券化是指銀行業(yè)金融機構(gòu)通過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化安排，將流動性不強單能產(chǎn)生可預(yù)見穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成金融市場上可以出售及流動的信貸資產(chǎn)支持證券的活動，本質(zhì)上是將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。本文主要從信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險及對應(yīng)的管控措施進行分析，從而提出財務(wù)公司試水信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的建議。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)公司；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險

一、財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化的意義

從財務(wù)公司的行業(yè)定位來看，財務(wù)公司即具備金融行業(yè)的服務(wù)屬性，也具備作為集團總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性，從這一定位出發(fā)，財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化對集團總部優(yōu)化金融資源以及更好的支持實體經(jīng)濟發(fā)展具有重大意義。

二、信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險及對應(yīng)的管控措施

第一，信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險主要包括：

1.來自銀行內(nèi)部的風(fēng)險，對銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化過程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用主要來自于資產(chǎn)池的質(zhì)量，主要體現(xiàn)為原始債務(wù)人或不能按時或不能對資產(chǎn)池進行清償，使得投資者可能無法獲得約定的投資收益。例如，大量不合格的次級貸款被作為基礎(chǔ)資產(chǎn)可以說是美國次貸危機在微觀層面上最直接的原因。銀行只是轉(zhuǎn)移了該債務(wù)的信用風(fēng)險，將其轉(zhuǎn)移到了投資人的身上，同時銀行在收回現(xiàn)金后，再一次的擴大信貸規(guī)模和投資規(guī)模更加會導(dǎo)致風(fēng)險擴大，綜上所述，信貸資產(chǎn)證券化本身是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險和增強流動性，但如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池本身質(zhì)量不高，反而會將風(fēng)險更加集中放大。

2.銀行自身動機會扭曲風(fēng)險，目前很多研究指出，證券化等金融創(chuàng)新會誘發(fā)銀行等金融機構(gòu)動機扭曲，增大了單個金融機構(gòu)的風(fēng)險水平，主要誘因包括兩個方面：一是資產(chǎn)證券化會降低銀行對發(fā)放貸款的審核和監(jiān)督的積極性，二是資產(chǎn)證券化會引發(fā)銀行等金融機構(gòu)的盲目風(fēng)險承擔(dān)。

3.提前償付風(fēng)險，由于證券化的特性，準時則是最佳。延退是信用風(fēng)險，而提前還款則會出現(xiàn)所謂的提前償付風(fēng)險，這種風(fēng)險主要體現(xiàn)在，提前償還后，銀行的現(xiàn)金流會改變，對流動性管理增加了一定的難度 另外利率下降時，銀行面臨收回現(xiàn)金的再投資風(fēng)險最后、約定的償還期直接影響債券的價格，提前償還使得債券的增值空間收窄，價格的上漲空間變小。

4.定價風(fēng)險，在證券化過程中如何定價是非常重要的環(huán)節(jié)，因為定價是否合理將直接決定證券能否成功發(fā)行，以及所蘊含的風(fēng)險，然而由于證券化本身的復(fù)雜性和創(chuàng)新性同時證券化的信貸資產(chǎn)特征、信用增級方式、市場利率變動等因素使得定價方法和過程不盡相同，容易導(dǎo)致定價風(fēng)險。

5.操作過程中的法律風(fēng)險、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇一直到證券化資產(chǎn)予以出售，中間信用鏈條較長，涉及的專業(yè)機構(gòu)眾多，再加上真實出售、信用增級、破產(chǎn)隔離等一系列負責(zé)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計運用，必然會導(dǎo)致專業(yè)性契約的增多，如此多的操作環(huán)節(jié)必然加大了可能面臨的法律風(fēng)險。

6.第三方參與機構(gòu)導(dǎo)致的風(fēng)險、信貸資產(chǎn)證券化參與主體眾多，涉及到商業(yè)銀行、借款人、特設(shè)機構(gòu)，信用增級機構(gòu)、受托人、投資者等多個當(dāng)事人。如此多的參與機構(gòu)，除了操作風(fēng)險增加外，銀行也將傳統(tǒng)融資方式面臨的信用風(fēng)險分攤到相關(guān)機構(gòu)，同時每一個參與機構(gòu)的變動也可能會影響到證券化資產(chǎn)的質(zhì)量。

第二，針對上述風(fēng)險的風(fēng)險管控：

1.對于發(fā)起機構(gòu)而言，要做好頂層設(shè)計和業(yè)務(wù)規(guī)劃，發(fā)起人首先要深入研究資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特點和功能，結(jié)合自身實際，應(yīng)建立針對性較強的證券化業(yè)務(wù)內(nèi)部風(fēng)險管理制度，該制度應(yīng)涵蓋全部業(yè)務(wù)流程與管理，確保將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險管理納入總體風(fēng)險管理體系，保證可以持續(xù)有效的識別、計量、監(jiān)測和控制相關(guān)風(fēng)險。此外，還需要依據(jù)監(jiān)管要求，確定證券化產(chǎn)品風(fēng)險風(fēng)險自留比例、完善業(yè)務(wù)推動模式以及激勵約束機制，建立常態(tài)化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成標(biāo)準化的操作規(guī)則及模板并建立專業(yè)化的人員隊伍，提前制定預(yù)案積極應(yīng)對可能發(fā)生的信用風(fēng)險、操作風(fēng)險和聲譽風(fēng)險。

2.規(guī)避提前償付風(fēng)險與定價風(fēng)險，在信貸資產(chǎn)證券化過程中，提前償付風(fēng)險貫穿始終并影響著各方的利益，所以這就要求根據(jù)需要建立適合自身證券化特點的提前償付風(fēng)險防范措施，列如實施買權(quán)保護等。對于規(guī)避定價風(fēng)險而言必須依賴長時期的數(shù)據(jù)積累，不斷總結(jié)探索符合自身實際的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析模型，建立可以量化的計算模型以及無法量化的定性分析方法。

三、財務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化存在的障礙

為推進金融創(chuàng)新，提升中國金融市場發(fā)展水平，近年來監(jiān)管政策出現(xiàn)列較大程度的調(diào)整，為資產(chǎn)證券化建立了良好的環(huán)境，但從目前的情況來看，即使是作為信貸資產(chǎn)證券化參與主體的商業(yè)銀行而言，也并未對這些政策利好表現(xiàn)出熱烈的反映，信貸資產(chǎn)證券化與銀行的存、貸、匯等正常業(yè)務(wù)相比，仍屬非常規(guī)業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行量相對于銀行業(yè)整體的信貸總資產(chǎn)而言幾乎微不足道。這些從一定程度上也揭示了，財務(wù)公司參與信貸資產(chǎn)證券化依然面臨著一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.受利率市場化改革進程不斷推進的影響，財務(wù)公司行業(yè)存貸款利差進一步收窄。

2.風(fēng)險自留對資本的大量占用，對于財務(wù)公司調(diào)節(jié)報表的作用有限。

3.利率變動和中介費用尚存在不確定性，隨著國家政策的不斷調(diào)整和市場資金面的不斷變化，信貸資產(chǎn)證券化所涉及的貸款利率和中間費用存在較大的不確定性。

4.對融入資金投向的風(fēng)險掌控需專業(yè)化的研判。

5.是否能找到愿意投資財務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者也是財務(wù)公司發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大障礙。

參考文獻：

于劍波，信貸資產(chǎn)證券化在集團財務(wù)公司的運用[J].《中國證券期貨》， 2013（4）.