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    網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響研究

    2017-01-09 22:15:04吳瀧王琳
    會(huì)計(jì)之友 2016年24期
    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)網(wǎng)絡(luò)媒體內(nèi)部控制

    吳瀧+王琳

    【摘 要】 基于網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注所發(fā)揮的積極效應(yīng),以滬市A股上市公司為研究對(duì)象,因之于網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),借助內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用,分析其對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響力。研究表明:網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注能夠提高上市公司盈利預(yù)測(cè)的精確度與準(zhǔn)確度;內(nèi)部控制越完善,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響越顯著。這為深入探討網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的治理效應(yīng),規(guī)范管理層的盈利預(yù)測(cè)行為,提供了實(shí)證思考。

    【關(guān)鍵詞】 網(wǎng)絡(luò)媒體; 盈利預(yù)測(cè); 內(nèi)部控制; 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

    【中圖分類號(hào)】 F272.13 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937(2016)24-0021-05

    一、引言

    在移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注作為一種外部因素,發(fā)揮著特殊的信息載體作用。關(guān)注著的媒體最大限度地放大了輿論的影響力,無(wú)疑對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制提出了更高的要求。因此,媒體報(bào)道是彌補(bǔ)中國(guó)新興市場(chǎng)正式制度不足的一種重要治理機(jī)制安排[1],能有效地借助于內(nèi)部控制對(duì)降低成本發(fā)揮作用,進(jìn)而有利于企業(yè)對(duì)盈利的預(yù)測(cè)。開放的網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行的體制外因素,使不對(duì)稱的信息自由流通,減少信息不對(duì)稱,也就更好地發(fā)揮其監(jiān)督職能[2]。作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家,我國(guó)薄弱的法律基礎(chǔ)與制度建設(shè)無(wú)法一蹴而就,網(wǎng)絡(luò)媒體作為不可替代之要素顯得尤其重要[3],只有研究其發(fā)揮的積極效果,才是一個(gè)事由價(jià)值之所在。

    風(fēng)險(xiǎn)收益觀,即謹(jǐn)慎、慎重地預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利信息,對(duì)企業(yè)理性決策具有重要意義。而風(fēng)險(xiǎn)成本使得理性管理者又會(huì)更加合情、合理地預(yù)測(cè)盈利信息,提高可信度,減少信息不對(duì)稱。對(duì)媒體跟風(fēng)式報(bào)道的效果與管理層冒險(xiǎn)決策的后果,上市公司管理層在盈利預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)該持有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)導(dǎo)向,做出權(quán)衡。所以,基于管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),結(jié)合內(nèi)部控制研究網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響,探究網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的積極效應(yīng)具有現(xiàn)實(shí)意義。目前,國(guó)內(nèi)的研究?jī)H限于對(duì)公司治理作用的有效發(fā)揮,本文則從盈利預(yù)測(cè)因素的角度實(shí)證分析內(nèi)部控制對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)作用,在實(shí)踐過(guò)程中也是治理效應(yīng)的評(píng)價(jià)系統(tǒng)。

    二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

    國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從影響審計(jì)[4-5]、薪酬[6-7]、財(cái)務(wù)信息[8-10]等方面肯定了媒體的治理效果。但是,也有學(xué)者發(fā)現(xiàn),可能由于存在媒體報(bào)道偏差等現(xiàn)象[11],其治理效果本身并不顯著[12]。本文則從盈利預(yù)測(cè)的精確性與準(zhǔn)確性的視角看問(wèn)題,這不僅體現(xiàn)出管理層的實(shí)操水平,而且提示了管理者的主觀意志,主要集中在以盈利預(yù)測(cè)為導(dǎo)向之好大喜功的一廂情愿與忘乎所以的僥幸心理。一概而論之,就是盈利誘導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠。

    從管理層的各種預(yù)測(cè)因素來(lái)講,預(yù)測(cè)盈利是公司治理的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一,在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中慎之又慎。Hughes and Pae[13]以構(gòu)造理論模型為基礎(chǔ),研究發(fā)現(xiàn)了管理層盈利預(yù)測(cè)存在策略:當(dāng)業(yè)績(jī)優(yōu)良而利潤(rùn)較高時(shí),上市公司傾向于發(fā)布精確的定量預(yù)測(cè);當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí),上市公司傾向于發(fā)布模糊的定性預(yù)測(cè)。由于委托代理關(guān)系的存在,獲取上市公司會(huì)計(jì)信息的時(shí)效性與準(zhǔn)確性不盡相同,管理層可能會(huì)出于自身利益的考慮,發(fā)布模糊甚至有悖于真實(shí)狀況的業(yè)績(jī)預(yù)告,造成信息不對(duì)稱從而誤導(dǎo)股東及投資者。在這種情況下,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注則能夠及時(shí)地披露和曝光,避免信息孤島,使上市公司外部信息使用者能夠更加深入、全面地了解公司狀況。管理者的盈利預(yù)測(cè)就會(huì)盡力做到精準(zhǔn),提高可信度,以期降低基于業(yè)績(jī)謀利的代理成本。Healy and Wahlen[14]研究發(fā)現(xiàn),上市公司管理層能夠通過(guò)自愿披露盈利預(yù)測(cè)信息以消除信息不對(duì)稱,其解除了不同類型投資者之間的心理誤判,從而穩(wěn)定了股市大盤指數(shù)以提高公司價(jià)值。因此提出假設(shè)1和假設(shè)2。

    H1:網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注能夠提高管理層對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的精確度。

    H2:網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注能夠提高管理層對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

    內(nèi)部控制是上市公司治理機(jī)制有效運(yùn)行的保障,其目的在于降低成本,包括因確定性的機(jī)會(huì)成本和不確定性的風(fēng)險(xiǎn)成本,解決因信息孤島而產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注是企業(yè)內(nèi)部控制各環(huán)節(jié)的體制外的協(xié)調(diào)因素,而在上市公司盈利預(yù)測(cè)中,更是增加了盈利的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而提出了風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè),那么對(duì)于預(yù)測(cè)的盈利也就合乎現(xiàn)實(shí)。由于媒體對(duì)于信息的匯集與擴(kuò)散發(fā)揮著關(guān)鍵的中介作用,內(nèi)部控制在一定程度上能夠遏制企業(yè)的盈余管理和違規(guī)行為[15],間接影響盈利預(yù)測(cè)的穩(wěn)定性,促使上市公司盈利預(yù)測(cè)規(guī)范化。因此提出假設(shè)3。

    H3:內(nèi)部控制越完善,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響越顯著。

    網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注所發(fā)揮的積極效應(yīng),應(yīng)該是從企業(yè)的主體角度出發(fā),將預(yù)測(cè)管理作為一種行為規(guī)范[16],建立在區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性下網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注所導(dǎo)致的正面和負(fù)面效應(yīng)。正面媒體報(bào)道依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為主的信息渠道,更多的是認(rèn)可完善的內(nèi)控體系,不但可能會(huì)放大上市公司良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,而且還可能會(huì)過(guò)于相信企業(yè)的盈利預(yù)測(cè),這正是信息不對(duì)稱的表現(xiàn)。負(fù)面媒體報(bào)道,對(duì)于管理者的決策而言,無(wú)意識(shí)地強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)管控,有意識(shí)地提出了應(yīng)對(duì)措施,促使上市公司謹(jǐn)慎地進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文選取2013—2016年中國(guó)A股上市公司為樣本,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注數(shù)據(jù)通過(guò)“百度新聞搜索引擎”手工整理,管理層盈利預(yù)測(cè)和內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)分別來(lái)自上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告、內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫(kù),其余數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理:剔除所有金融業(yè)的上市公司;剔除研究期間ST、PT的上市公司;對(duì)模型中的連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行Winsorize處理,以避免極端值的影響;剔除主要變量缺失的樣本。最終得到3 670個(gè)樣本觀測(cè)值。模型統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)采用Stata 12.0軟件完成。

    (二)主要變量(見(jiàn)表1)

    1.被解釋變量的衡量

    (1)盈利預(yù)測(cè)精確度的衡量

    以盈利預(yù)測(cè)精確度作為管理層預(yù)測(cè)策略。Hribar and Yang[17]認(rèn)為,盈利預(yù)測(cè)策略分為兩種:定性預(yù)測(cè)和定量預(yù)測(cè)。定性預(yù)測(cè)較為模糊,通常描述為業(yè)績(jī)的“盈利”“虧損”“經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)”等;定量預(yù)測(cè)較為精確,又可分為區(qū)間預(yù)測(cè)(估計(jì)一個(gè)范圍)和點(diǎn)預(yù)測(cè)(估計(jì)一個(gè)數(shù)值)。因此,本文采用賦值打分的方法(定性預(yù)測(cè)賦值為1,區(qū)間預(yù)測(cè)賦值為2,點(diǎn)預(yù)測(cè)賦值為3),數(shù)值越大,則精確度越高。

    (2)盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的衡量

    本文研究上市公司年報(bào)中的管理層盈利預(yù)測(cè),以凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的平均數(shù)來(lái)衡量管理層預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。借鑒葉少琴和胡瑋[18]以“(凈利潤(rùn)實(shí)際數(shù)-凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù))/凈利潤(rùn)實(shí)際數(shù)”作為盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的替代變量,用該方法衡量被解釋變量。其中,實(shí)際數(shù)為預(yù)測(cè)當(dāng)期公布的凈利潤(rùn)實(shí)際數(shù),預(yù)測(cè)數(shù)為獲取實(shí)際數(shù)前公布的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù),若管理層盈利預(yù)測(cè)值越傾向于0,則管理層盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度越高。

    2.解釋變量的衡量

    網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注數(shù)據(jù)通過(guò)“百度新聞搜索引擎”(http://news.baidu.com/)手工收集整理,借鑒羅進(jìn)輝[19]的方法,對(duì)每家上市公司標(biāo)題中含有的公司簡(jiǎn)稱分年度搜索,百度新聞搜索引擎將會(huì)自動(dòng)輸出相應(yīng)的新聞報(bào)道條數(shù)N,再加1后取對(duì)數(shù),即以Ln(1+N)作為網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注度。另外,由于網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注與上市公司盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度可能存在內(nèi)生性問(wèn)題,本文采用前一期的盈利預(yù)測(cè)指標(biāo)作為被解釋變量,在一定程度上緩解了因果互置效應(yīng)導(dǎo)致的計(jì)量偏差。

    (三)研究模型

    四、實(shí)證分析及結(jié)果檢驗(yàn)

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    由表2可知,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的均值(5.01)和中位數(shù)(5.13)相差甚小,標(biāo)準(zhǔn)差為2.1,最小值(0.69)與最大值(9.04)相差不多,表明解釋變量的總體樣本統(tǒng)計(jì)分布均勻居中。另外,管理層預(yù)測(cè)精確度(0.63)、準(zhǔn)確度(0.13)與內(nèi)部控制質(zhì)量(0.46)的標(biāo)準(zhǔn)差較小,數(shù)據(jù)分布均勻,無(wú)較大偏差。在控制變量中,成長(zhǎng)性(-0.07)與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(-0.18)的最小值為負(fù),說(shuō)明存在上市公司投資經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的現(xiàn)象;上市公司獨(dú)立董事比例的標(biāo)準(zhǔn)差(14.63)較大,極大值(65.35)與極小值(15.25)差異較高,表明獨(dú)立董事比例差異較高。

    (二)相關(guān)性分析

    表3報(bào)告了研究樣本主要變量之間的相互關(guān)系。

    被解釋變量與解釋變量之間的相關(guān)分析顯示:首先,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注與管理層盈利預(yù)測(cè)精確度的相關(guān)系數(shù)為0.051,在1%的水平上顯著;網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注與管理層盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度相關(guān)系數(shù)為-0.033,在5%的水平上顯著,其表明,增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注可以提高管理層的盈利預(yù)測(cè)水平,初步驗(yàn)證了本文假設(shè)1、假設(shè)2。其次,內(nèi)部控制質(zhì)量與被解釋變量的相關(guān)系數(shù)分別為0.021和-0.026,在10%的顯著性水平上顯著,表明內(nèi)部控制越好,管理層的盈利預(yù)測(cè)越精準(zhǔn)。

    解釋變量之間的相關(guān)性分析顯示:首先,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注和其他控制變量之間的相關(guān)系數(shù)大多數(shù)在0.1以下,說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注、內(nèi)部控制分別與其他控制變量之間相關(guān)性低,不存在嚴(yán)重共線性問(wèn)題。其次,控制變量之間,除去財(cái)務(wù)杠桿分別與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、公司規(guī)模的相關(guān)系數(shù)為-0.436和0.452外,其余控制變量的相關(guān)系數(shù)大多數(shù)在0.2以下,說(shuō)明控制變量之間也不存在嚴(yán)重的多重共線性。

    (三)回歸結(jié)果分析

    為驗(yàn)證研究假設(shè),本文對(duì)三個(gè)模型進(jìn)行了二分變量回歸,具體結(jié)果如表4所示。表中(1)(2)(3)為管理層預(yù)測(cè)精確度的回歸結(jié)果;(4)(5)(6)為管理層準(zhǔn)確度的回歸結(jié)果。模型均控制了行業(yè)和年度效應(yīng)。此外,為避免內(nèi)生性影響,檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)管理層盈利預(yù)測(cè)水平的影響時(shí),本文對(duì)研究模型取滯后一期的解釋變量和控制變量進(jìn)行回歸。

    在樣本回歸的結(jié)果(1)(4)中:網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)盈利預(yù)測(cè)精確度的回歸系數(shù)為0.0215,在1%的水平上顯著為正,表明網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注能夠提高管理層盈利預(yù)測(cè)的精確度,假設(shè)1得到證實(shí);網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)管理層盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的回歸系數(shù)為-0.0021,在10%的水平上顯著為負(fù),由于管理層盈利預(yù)測(cè)值(偏差)越傾向于0,則管理層盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度越高,因此,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注也能夠提高管理層盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度,假設(shè)2正確。(3)(6)分別是在(1)(4)的基礎(chǔ)上加入內(nèi)部控制以及內(nèi)部控制與網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的交乘項(xiàng),以檢驗(yàn)內(nèi)部控制對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)揮作用的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在結(jié)果(3)(6)中,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)盈利預(yù)測(cè)精確度的回歸系數(shù)為0.0234,在1%的水平上顯著為正;網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)管理層盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的回歸系數(shù)為-0.0012,在5%的水平上顯著為負(fù),進(jìn)一步證明了本文的假設(shè)1和假設(shè)2。

    在樣本回歸結(jié)果(3)中,內(nèi)部控制與網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.0030,在5%的水平上顯著為正,表明內(nèi)部控制確實(shí)影響了網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的治理作用,高質(zhì)量的內(nèi)部控制增強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注提高盈利預(yù)測(cè)精確度的效應(yīng);在樣本回歸結(jié)果(6)中,內(nèi)部控制與網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.0015,在10%的水平上顯著為正,同樣,由于管理層盈利預(yù)測(cè)值(偏差)越傾向于0,則管理層盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度越高,表明高質(zhì)量的內(nèi)部控制增強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注提高盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的效應(yīng),內(nèi)部控制確實(shí)影響了網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的治理作用,證明假設(shè)3正確。

    (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了確保實(shí)證的嚴(yán)謹(jǐn)性,進(jìn)一步以每股收益預(yù)測(cè)的偏差程度來(lái)衡量盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。在樣本回歸結(jié)果中,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注與管理層對(duì)盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度的回歸在10%的水平上顯著為負(fù),內(nèi)部控制與網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注交乘項(xiàng)的回歸在10%的水平上顯著為正。同樣,管理層對(duì)盈利預(yù)測(cè)值(偏差)越傾向于0,則管理層所預(yù)測(cè)的盈利的準(zhǔn)確度越高。對(duì)于測(cè)試的結(jié)果,高質(zhì)量的內(nèi)部控制借以網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注而提高了盈利預(yù)測(cè)的精確度,反之而言,內(nèi)部控制又影響了網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的積極治理作用。檢驗(yàn)結(jié)果肯定了前述實(shí)證內(nèi)容。鑒于篇幅有限,表格不再贅述。

    五、結(jié)論

    探究網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注發(fā)揮的積極效應(yīng),是本文價(jià)值之所在。在上市公司因之于網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)下,通過(guò)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響,探究網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的積極效應(yīng)。研究表明:網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注可以提高上市公司盈利預(yù)測(cè)的精確度和準(zhǔn)確度;內(nèi)部控制越完善,網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)的影響越顯著。不足之處在于,未區(qū)分網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注的正面報(bào)道和負(fù)面報(bào)道,有待繼續(xù)深入實(shí)證分析。

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