風(fēng)口上的豬，摔下來(lái)可能會(huì)最慘

石海威

互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了以后，

日子還是挺難過(guò)的。

我們的第一個(gè)基金，

規(guī)模1億美元，

投的大部分項(xiàng)目都是挺難受的，

但是現(xiàn)在挺過(guò)來(lái)的都是厲害的，

勝者為王。

2015年，競(jìng)爭(zhēng)是比較激烈的，現(xiàn)在好像已開(kāi)始回歸理性。

可能大家都看到了寒冬，但我個(gè)人覺(jué)得，所謂的寒冬并不是說(shuō)像2008年那次危機(jī)一樣，而是大家比較回歸商業(yè)本質(zhì)了。

兩年前，我們差不多在融第五期基金?；剡^(guò)頭來(lái)看，我們還是比較幸運(yùn)，在任何寒冬出現(xiàn)之前，我們已經(jīng)融完了，而下一期基金可能要在2017年以后，那時(shí)候最寒冷的冬天大概已經(jīng)過(guò)去了。

總體而言，我認(rèn)為資本寒冬和經(jīng)濟(jì)放慢有關(guān)。軟銀中國(guó)并沒(méi)有因?yàn)樾袠I(yè)變化而特別調(diào)整投資節(jié)奏，我們還是按照自己一貫的方式，注重所謂的價(jià)值投資，看基本面。有一個(gè)說(shuō)法是，重力總是存在的，一個(gè)東西飛得再高，最后還是會(huì)落到這個(gè)實(shí)地，最后還是要看整體的基本面。在軟銀的投資偏好里，我們所看重和選擇的領(lǐng)域都側(cè)重所謂的剛需產(chǎn)業(yè)。

就2016年國(guó)內(nèi)情況而言，一個(gè)是國(guó)內(nèi)的退出問(wèn)題，一個(gè)是境外的投資者更加謹(jǐn)慎。退出受影響，資金回籠有問(wèn)題，那必然可投資的錢(qián)也少，這是一個(gè)不好的循環(huán)。

就境外而言，實(shí)際上總體看，境外對(duì)中國(guó)這一塊投資也

趨于謹(jǐn)慎。我們?cè)诟覀兊腖P溝通中也會(huì)有這個(gè)感覺(jué)，在他們的資產(chǎn)配置里，這一塊還是偏謹(jǐn)慎，比往年我感覺(jué)到的更謹(jǐn)慎。他們判斷，整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)是在放慢，這也是不爭(zhēng)的事實(shí)。所以他會(huì)來(lái)問(wèn)，在你們現(xiàn)在放慢的情況下，回報(bào)是不是沒(méi)有那么高，考慮到跨境的這些附加風(fēng)險(xiǎn)，我是不是要大手筆地投入？

當(dāng)然還有一個(gè)重要因素是前兩年的VC、PE熱?，F(xiàn)在雖然已經(jīng)過(guò)去了，但是一幫人在這里丟了錢(qián)，現(xiàn)在正在療傷，所以這些所謂的散錢(qián)，現(xiàn)在顯然不如原來(lái)多了。原來(lái)我們?nèi)フ翼?xiàng)目，一個(gè)項(xiàng)目都談完了，說(shuō)軟銀來(lái)過(guò)了，這幫人可能就不怎么看，把錢(qián)往里砸的這種現(xiàn)象都有，那現(xiàn)在這個(gè)已經(jīng)沒(méi)那么多了。

所以，所謂的瘋狂形勢(shì)肯定現(xiàn)在是看不見(jiàn)了。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，實(shí)際上非常有意思，一兩年前特別熱的時(shí)候，當(dāng)大家拼命砸錢(qián)時(shí)，我們反而顯得比較保守。因?yàn)槲覀円恢眻?jiān)持價(jià)值投資，對(duì)風(fēng)口有所警惕。以前流行一種說(shuō)法是“風(fēng)口上面的豬”，我們是非常不贊同，因?yàn)殡m然能借著風(fēng)口吹起來(lái)，但只要有風(fēng)吹草動(dòng)，跌下來(lái)最慘的也是他們。

回過(guò)頭來(lái)看，我們覺(jué)得還是蠻慶幸。當(dāng)年O2O大熱的時(shí)候，我們內(nèi)部還進(jìn)行了比較激烈的爭(zhēng)論，最后的結(jié)論是O2O還是不投了。

這是所謂的一種虛假繁榮，或者人們?cè)谙胂笾械囊粋€(gè)熱點(diǎn)。雖然它的渠道拓寬了，但這并不是革命性的變化。

軟銀曾經(jīng)歷過(guò)幾輪波動(dòng)。最早那個(gè)大互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)候，一下就掉下來(lái)了。那時(shí)候大家都掙扎，我們也在掙扎，阿里也掙扎。我們投阿里巴巴是挺大膽的一個(gè)行動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破了以后，日子還是挺難過(guò)的。我們的第一個(gè)基金，規(guī)模1億美元，投的大部分項(xiàng)目都是挺難受的，但是現(xiàn)在挺過(guò)來(lái)的都是厲害的，勝者為王。