基于DEA模型的軌道交通上市公司投資效率研究

肖俊斌，黃 程

(湖南工業(yè)大學 經(jīng)貿(mào)學院，湖南 株洲 412007)

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基于DEA模型的軌道交通上市公司投資效率研究

肖俊斌，黃 程

(湖南工業(yè)大學 經(jīng)貿(mào)學院，湖南 株洲 412007)

通過構(gòu)建DEA模型，結(jié)合軌道交通行業(yè)特點，選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的24家軌道交通龍頭企業(yè)，運用deap2.1軟件，對2014年的投資效率進行實證研究。實證結(jié)果表明：我國軌道交通上市公司主要受規(guī)模效率的影響，導致其整體投資效率不是很高，雖然大部分上市公司處于規(guī)模報酬遞增區(qū)間，但是純技術(shù)效率也不高。應該從擴大軌道交通上市公司的投資規(guī)模，以及加強軌道交通上市公司技術(shù)方面的創(chuàng)新入手，切實提高軌道交通上市公司投資效率。

投資效率；DEA；軌道交通

隨著城鎮(zhèn)化建設步伐的加快，城市及城際軌道交通近幾年來正處于網(wǎng)絡規(guī)?？焖贁U張之中。城市軌道交通具有節(jié)能、省地、快速、準時、輸送能力大、大氣污染程度低等諸多優(yōu)勢，它是軌道交通事業(yè)的重要組成部分，是大鐵路向城市內(nèi)部的延伸，也正成為中國走新型城市化道路的重要戰(zhàn)略舉措。在目前我國軌道交通行業(yè)高速發(fā)展時期, 利用科學的方法研究軌道交通行業(yè)是否存在重復投資、過度投資和投資效率較低等問題, 對于保持軌道交通投資的適度規(guī)模、促進軌道交通行業(yè)的健康發(fā)展具有重要意義。

一 軌道交通業(yè)概述

軌道交通是指具有固定線路，鋪設固定軌道，配備運輸車輛及服務設施等的公共交通設施。具有運量大、速度快、安全、準點、保護環(huán)境、節(jié)約能源和用地等特點。[1]而作為軌道交通上市公司則具有以下以下特色：

(一)資本密集型產(chǎn)業(yè)

軌道交通是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，建設周期比較長，而且一次性投資特別大。國外經(jīng)驗表明，設備的購置、安裝等費用大約占軌道交通總投資的40～50%。按照2012年9月國家發(fā)改委新批準的23個城市軌道建設項目估算，城市軌道平均每公里造價為3.23億元，與上世紀90年代建成的三條線路平均每公里造價6～8億元已經(jīng)大幅下降。除建設成本較高之外，軌道交通項目還面臨較高的運營成本，包括供電、車輛維修、設備維修與護理、人員工資等。從選取的我國24家軌道交通上市公司樣本企業(yè)在2014年的總資產(chǎn)規(guī)模來看，均值有702億元，最小的是賽為智能10億元人民幣，最大的中國鐵建則達到了6170億元人民幣。

(二)社會效益

軌道交通作為客運系統(tǒng)的重要組成部分，具有準公共產(chǎn)品的特征，是政府提供給居民的一種出行方式，它的社會效益往往大于經(jīng)濟效益。同時線路沿線的商業(yè)貿(mào)易、廣告、地面之下的空間范圍、房產(chǎn)開發(fā)等項目都有非常大的的發(fā)展空間。對于當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展有巨大的推動力。這也是各地區(qū)積極發(fā)展軌道交通業(yè)的原因之一。

(三)面臨的風險

政策和行業(yè)風險：軌道交通業(yè)受國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大。目前，政府的產(chǎn)業(yè)政策，是積極支持高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，以及鐵路運輸，特別是鼓勵高速鐵路國產(chǎn)化發(fā)展，因此，產(chǎn)業(yè)政策對軌道交通上市公司盈利前景的影響在目前來看是整體上有利的。[2]但如果未來中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)明顯的不利變化，如緊縮的貨幣政策、減少鐵路建設的投資規(guī)模、原材料成本上升等，將對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。

產(chǎn)品質(zhì)量風險：軌道交通上市公司產(chǎn)品的質(zhì)量直接影響城市軌道交通的運行和管理上的安全，所以人民群眾對此是特別敏感。如果產(chǎn)品有關(guān)于質(zhì)量的問題，上市公司在運行和管理方面就會產(chǎn)生負面的影響。 因此，產(chǎn)品質(zhì)量就是企業(yè)的生命，確保軌道交通裝備的可靠運營和質(zhì)量安全是行業(yè)可持續(xù)長遠發(fā)展的關(guān)鍵。

匯率風險：隨著軌道交通業(yè)的發(fā)展，用于軌道交通的產(chǎn)品出口業(yè)務的不斷增加，匯率波動可能會給行業(yè)帶來各種風險。如外匯交易風險、折算風險以及匯率變動引起企業(yè)價值變化的風險等。受全球經(jīng)濟波動的影響，人民幣對美元、歐元等世界主要貨幣匯率波動影響較大，從而加大了行業(yè)國際貿(mào)易中的匯率風險，這將會降低產(chǎn)品的出口競爭力。

軌道交通上市公司的投資規(guī)模大，社會效益大于經(jīng)濟效益，而且比普通行業(yè)的普通公司投資面臨的風險要大。這么一個有特色的行業(yè)，到底它的投資效率如何呢？

二 軌道交通業(yè)投資效率的實證分析

(一)模型的建立

數(shù)據(jù)包絡分析(data envelopment analysis)簡稱DEA，它是由A .Charnes 和W .W .Cooper 等人于1978 年開始創(chuàng)建。DEA 是根據(jù)評價對象的各項數(shù)據(jù)，利用線性規(guī)劃方法找出效率前沿的投入與產(chǎn)出關(guān)系的包絡面，通過比較被評價的對象與效率前沿面的投入與產(chǎn)出水平。[3]計算各上市公司效率的CCR模型是最傳統(tǒng)的DEA模型。所得到的生產(chǎn)效率PE是各上市公司在規(guī)模報酬不變的生產(chǎn)前沿上的最佳投入與實際投入的比率。后來在CCR模型的基礎上增加了凸性假設，擴展了規(guī)模報酬不變的假設，發(fā)展出規(guī)模報酬可變的 BCC 模型，從而將生產(chǎn)效率 PE分解為“純技術(shù)效率”和 “規(guī)模效率”兩部分。[4]

(1)當θ*=1,s*+,s*-不同時為零，則稱決策單元DMUj為DEA弱有效，即在這n個決策單元中，使原產(chǎn)出y0不變動時，初始投入x0可以減少s*-；也可以在初始投入x0不變時，產(chǎn)出y0提高s*+即可。(2)當θ*=1,s*+=0,s*-=0時，則稱決策單元DMUj為DEA有效。即在這個時候，投入和產(chǎn)出都達到Pareto最優(yōu)，實現(xiàn)技術(shù)效率和規(guī)模效率最佳。(3)當θ*<1，s*+，s*+都不等于零，則稱決策單元DMUj為DEA無效，即在這個時候可以將x0減少到θ倍還可以獲得原來的產(chǎn)出y0。

2.規(guī)模報酬可變模型即BCC模型：

BCC模型的符號含義和CCR模型的符號含義相同，BCC模型得出的是純技術(shù)效率，它的經(jīng)濟學涵義為：

(1)當θ*=1,s*+=0,s*-=0時，則稱決策單元DMUj為DEA純技術(shù)有效。

(2)當θ*<1，s*+，s*+都不等于零，則稱決策單元DMUj為DEA純技術(shù)無效。

綜合利用CCR模型和BCC模型，可得到?jīng)Q策單元的綜合效率和純技術(shù)效率，進而可以通過計算得到?jīng)Q策單元的規(guī)模效率。

(二)樣本及數(shù)據(jù)的來源

本文樣本均選自軌道交通行業(yè)在上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市的企業(yè)，均屬于軌道交通行業(yè)的龍頭企業(yè)，扣除ST，*ST以及當年數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，一共24家。文中數(shù)據(jù)均來自于各個公司2014年的年報以及新浪財經(jīng)網(wǎng)。

(三)指標的選取

通過查閱大量文獻并且結(jié)合軌道交通行業(yè)的特點，從人，財，物等的投入方面選出四個投入指標，三個產(chǎn)出指標，共七個指標。[6]具體指標如何計算而來見表1。

1.投入指標。(1)員工人數(shù)。(2)新增固定資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資額是指建造和購置固定資產(chǎn)活動時用貨幣表現(xiàn)的工作量，作為投入指標之一，它能反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向。新增的固定資產(chǎn)投資，能較好的反映當年的固定資產(chǎn)投資水平，為了消除企業(yè)規(guī)模對指標數(shù)據(jù)的影響，在數(shù)據(jù)求得時會用固定資產(chǎn)的增量除以總資產(chǎn)(3)新增長期投資。長期投資的根本目的是投資收益和資本增值，新增的長期投資可以反映上市公司的長期投資水平，更好的分析上市公司當年的利潤水平。(4)追加營運資本。營運資本也稱作營運資金，它指的是企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的總稱，營運資金越多，表示上市公司對于支付義務的準備做的越足，不能還款的風險就越小，因此，營運資金的多少可以反映企業(yè)償還短期債務的能力。一個企業(yè)要保持常規(guī)的運行和管理，就得有一定的用于企業(yè)運行和管理的資金，追加的營運資本能很好的反映企業(yè)當年的營運資本情況。

表1 軌道交通業(yè)投資效率評價指標體系

2.產(chǎn)出指標。(1)凈資產(chǎn)收益率。這一指標反映股東權(quán)益的回報水平，它是公司運用自有資本效率的一項指標。指標值越高，說明投資收益越高。該指標反映了自有資本獲得凈收益的能力，彌補了每股稅后利潤這一指標的不足。凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，它反映了企業(yè)所有者的盈利能力。(2)總資產(chǎn)增長率?？傎Y產(chǎn)增長率指的是企業(yè)年末總資產(chǎn)同年初總資產(chǎn)的差額與年初資產(chǎn)總額的比率，它是對企業(yè)在本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況的一個反映?？傎Y產(chǎn)增長率越高的企業(yè)，在一定時期內(nèi)資本經(jīng)營規(guī)模擴張得越快。一個發(fā)展得好的企業(yè)在資產(chǎn)增長方面一定是表現(xiàn)的比較好，因為在企業(yè)發(fā)展的過程中，資產(chǎn)增長是一個重要方面(3)凈利潤增長率。凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好。凈利潤增長率代表企業(yè)當期凈利潤比上期凈利潤的增長幅度，指標值越大代表企業(yè)盈利能力越強。

(四)數(shù)據(jù)的處理

根據(jù)以上指標得出來樣本的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了負數(shù)，而使用DEA模型進行數(shù)據(jù)處理時，要求投入和產(chǎn)出的數(shù)據(jù)必須全部為非負數(shù)。所以把收集到的原始數(shù)據(jù)進行無量綱化處理，運用的公式如下：[7]

Xij=(maxxj-xij)/(maxxj-minxj)

Yij=(yij-minyij)/(maxyj-minyi)

(五)投資效率評價結(jié)果分析

1.投資效率的總體分析。[8]文章根據(jù)無量綱化處理后的數(shù)據(jù)帶入DEA模型，利用軟件DEAP2.1處理，得到相關(guān)的24個樣本企業(yè)的投資效率結(jié)果。從表2和表3的結(jié)果能夠知道，總共24家樣本企業(yè)有9家符合綜合技術(shù)效率有效，也就是說這9家樣本企業(yè)決策單元的投入與產(chǎn)出是綜合有效的，而且達到了同時技術(shù)有效和規(guī)模有效。綜合技術(shù)效率有效的樣本企業(yè)占總樣本企業(yè)的37.5%。此外從純技術(shù)效率來看，達到效率值為1的樣本企業(yè)有10家，占總樣本的41.7%，這10家樣本企業(yè)在目前的技術(shù)水平上，其投入資源的使用是有效率的。所有滿足純技術(shù)效率有效的樣本企業(yè)中由于中國鐵建規(guī)模效率無效，所以它的綜合技術(shù)效率無效，其余的9家實現(xiàn)了綜合技術(shù)效率有效。

2.規(guī)模報酬分析。規(guī)模報酬是指在其他條件不變的情況下，企業(yè)內(nèi)部各種生產(chǎn)要素按相同比例變化時所帶來的產(chǎn)量變化。[9]從表2的實證分析結(jié)果中可以得到樣本企業(yè)的規(guī)模效率，有9家樣本企業(yè)的規(guī)模效率等于1，規(guī)模效率有效的樣本企業(yè)與總樣本企業(yè)的比值是37.5%，說明選擇的這些屬于軌道交通行業(yè)龍頭企業(yè)只有三分之一左右的企業(yè)實現(xiàn)了規(guī)模有效，其余大部分企業(yè)還是屬于規(guī)模效率非有效的狀態(tài)。在這15家非有效規(guī)模效率的企業(yè)中，共有12家是irs狀態(tài)，處于drs狀態(tài)的有3家。具體的情況見表4：

表2 2014年軌道交通業(yè)樣本企業(yè)投資效率評價結(jié)果

注：irs表示樣本企業(yè)在規(guī)模報酬遞增區(qū)間；drs表示樣本企業(yè)在規(guī)模報酬遞減區(qū)間；-表示樣本企業(yè)在規(guī)模報酬不變區(qū)間

表3 2014年軌道交通業(yè)樣本企業(yè)投資效率總體狀況

表4 2014年軌道交通業(yè)樣本企業(yè)投資規(guī)模報酬狀態(tài)

從表4可以看出，有一半的企業(yè)處于規(guī)模報酬遞增區(qū)間，這表明軌道交通行業(yè)目前屬于高速發(fā)展時期。研究這12個投資規(guī)模報酬遞增的企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)處于成長階段，它的資產(chǎn)規(guī)模比較小，投資能力不足，雖然整體處于一個規(guī)模報酬遞增階段，但是投資效率卻不佳，這與整個行業(yè)投資周期長，回收期緩慢的特點有關(guān)。這些企業(yè)如果能夠獲得足夠的資金，同時加快企業(yè)的創(chuàng)新，加強生產(chǎn)管理，一定會帶來更大比例的產(chǎn)出，提高企業(yè)的投資效率。對于那些規(guī)模報酬遞減的個別企業(yè)，西方經(jīng)濟學家指出，企業(yè)的規(guī)模報酬的變化呈現(xiàn)出如下的規(guī)律：當企業(yè)從最初的小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段開始快速增長時，處在規(guī)模報酬遞增階段。在追逐利潤的驅(qū)動下，企業(yè)在吃到生產(chǎn)規(guī)模擴張的甜頭后，依然會加大生產(chǎn)規(guī)模漸漲的速度，這個時候企業(yè)的收入和利益會逐漸步入規(guī)模不變的階段。如若再過分的追求市場的主導權(quán)和市場占有率，繼續(xù)擴大企業(yè)規(guī)模，就有可能進入規(guī)模報酬遞減階段，對于企業(yè)方，在規(guī)模報酬遞減階段不見得不是一件好事情，因為能夠進入規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)大多已經(jīng)是這個市場的壟斷者，它能夠在壟斷利潤中取得比之前更多的利潤。

3.松弛變量分析。[10]DEA方法的優(yōu)勢之一就是，不僅可以評價決策單元有效還是非有效，而且可以給出具體改進非有效的決策單元的參考值，根據(jù)效率評價的結(jié)果中松弛變量的分布情況，可以非常清晰的看到，需要樣本企業(yè)投資運營的過程中減少投入指標或者增加產(chǎn)出指標的數(shù)值，經(jīng)過相應的改進之后便會達到DEA有效。樣本企業(yè)在實現(xiàn)投資效率有效時的輸入輸出指標的理想值減去實際值便是它的松弛變量值，通過分析這些需要改進的松弛變量值，我們可以知道提高這些樣本企業(yè)投資效率的幅度和方向，然后優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)樣本企業(yè)的產(chǎn)出最優(yōu)化。利用軟件DEAP2.1處理，得到相關(guān)的24個樣本企業(yè)的松弛變量值如下：

表5 2014年軌道交通業(yè)樣本企業(yè)需要改進的松弛變量值

如表5所示，樣本企業(yè)的員工人數(shù)沒有出現(xiàn)投資冗余的情況，但是固定資產(chǎn)投資有3家企業(yè)出現(xiàn)了冗余，說明固定資產(chǎn)的使用效率還有著一定程度的提升，在以后的投資活動中應該注意對規(guī)定資產(chǎn)的利用效率。長期投資的使用效率比固定資產(chǎn)使用效率好一點，只有兩家出現(xiàn)了冗余的情況，在以后的投資活動中，出現(xiàn)冗余情況的樣本企業(yè)還是要加強對長期投資的管理。營運資本的使用情況是這幾個投入指標中利用效率最差的，出現(xiàn)了5家冗余的情況，說明出現(xiàn)冗余的樣本企業(yè)在以后的投資活動中，應該多多注意營運資本的使用效率。以具體的樣本為例，賽維智能的投入指標中，固定資產(chǎn)投入冗余，減少6.7%的固定資產(chǎn)投入都能達到同等的產(chǎn)出。從產(chǎn)出來看，賽維智能產(chǎn)出不足，應該使凈資產(chǎn)收益率增加1.1%，總資產(chǎn)增長率增加34.8%。維持凈利潤增長率不變。

4.有效決策單元的評價。我們從表2可以知道有9家樣本企業(yè)處于DEA有效，而在這9家樣本企業(yè)中，哪些樣本企業(yè)的投資效率有效性的穩(wěn)定性最強，就要通過“被參考次數(shù)”這一個指標來衡量。所謂“被參考次數(shù)”是指在效率評價中，對于那些沒有達到效率有效的決策單元，為了能夠取得效率有效，已經(jīng)效率有效的決策單元被它參照的次數(shù)。而對于有效的決策單元參考，它們參考的就是它自己。被參考次數(shù)越多，就說明該有效決策單元的相對有效的穩(wěn)定度更好。具體每個DEA有效的樣本企業(yè)被參考次數(shù)是多少見圖1。

圖1 軌道交通業(yè)“被參考次數(shù)”排序

由圖1可知，在24家樣本企業(yè)當中，中國中鐵被參考次數(shù)最多，有13次，其次是新筑股份和中鼎股份，分別是10次和8次。說明這3家樣本企業(yè)的投資效率有效性相對于其他樣本企業(yè)更穩(wěn)定。其他樣本企業(yè)可以參考這三家樣本企業(yè)的投資和經(jīng)營狀況，對投入與產(chǎn)出量進行調(diào)整，便可以實現(xiàn)DEA有效。

三 提高軌道交通業(yè)投資效率的建議

為了提高軌道交通行業(yè)上市公司的投資效率，實現(xiàn)軌道交通行業(yè)公司價值最大化，結(jié)合以上的實證分析和對軌道交通行業(yè)發(fā)展狀況的了解，提出以下相關(guān)建議：

(一)擴大投資規(guī)模，提高規(guī)模效率

從上面的實證分析，可以看出2014年的軌道交通業(yè)上市公司出現(xiàn)DEA非有效的主要原因是受規(guī)模效率較低的影響，且樣本企業(yè)在其DEA非有效時，其規(guī)模收益基本處于遞增的狀態(tài)，這說明我國軌道交通業(yè)上市公司應繼續(xù)擴大投資規(guī)模，優(yōu)化資源配置?，F(xiàn)階段提高規(guī)模效率是提升軌道交通業(yè)上市公司投資效率的最佳手段。隨著軌道交通業(yè)公司規(guī)模的擴大，合理的線路網(wǎng)絡布局以及軌道交通裝備制造能力的提升，已逐步成為提高我國軌道交通上市公司競爭力的關(guān)鍵。因此，軌道交通業(yè)上市公司應在擴大投資規(guī)模的同時，優(yōu)化線路網(wǎng)絡，提升軌道交通裝置制造的能力，發(fā)揮規(guī)模收益作用，提高規(guī)模效率。

(二)加強技術(shù)創(chuàng)新，提升管理水平

雖然現(xiàn)在影響我國軌道交通業(yè)上市公司投資效率的主要原因是規(guī)模效率，但是仍有部分上市公司純技術(shù)效率比較低，所以軌道交通業(yè)上市公司還需要加強純技術(shù)效率，進行技術(shù)方面的創(chuàng)新。強化科技引領(lǐng)，提升公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的創(chuàng)新能力。緊跟市場發(fā)展趨勢調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品附加值，提高盈利水平。依托科技創(chuàng)新平臺，結(jié)合國內(nèi)外市場需求發(fā)展的新變化，針對本公司自己多年來積累的技術(shù)優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，整合現(xiàn)有的技術(shù)資源，積極與行業(yè)其它優(yōu)秀上市公司進行技術(shù)溝通交流，達到雙贏。技術(shù)的創(chuàng)新，離不開人才的培養(yǎng)，所以在進行技術(shù)創(chuàng)新時，必須強化人才隊伍建設，提高人才在公司發(fā)展中的貢獻能力。上市公司可以采用“引進+培養(yǎng)”相結(jié)合的方式，創(chuàng)新人才工作機制，用市場化機制引進軌道交通制造業(yè)方面的高端人才，豐富和完善公司的人才結(jié)構(gòu)，提升人才隊伍的整體水平；同時加大對現(xiàn)有員工的培養(yǎng)力度，科學制定員工職業(yè)生涯規(guī)劃，建立健全專業(yè)人才管理機制，建立復合型員工隊伍，全面提高員工技能水平和綜合素質(zhì)，提高人才在公司發(fā)展中的貢獻能力。要進行創(chuàng)新，不能關(guān)上門來創(chuàng)新，必須多學學國外相關(guān)行業(yè)的優(yōu)秀技術(shù)，加快國際化步伐。盡管加強技術(shù)創(chuàng)新可以提高投資效率，但是在技術(shù)達到一定水平時，最終提高投資效率的依然是軌道交通業(yè)上市公司自己的管理效率。所以強化改革力度，提升公司內(nèi)生發(fā)展新動力。公司管理層通過優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，建立管理問責機制，重點對重要產(chǎn)品、重要原材料和資本資金市場的變化趨勢的關(guān)注，進一步優(yōu)化人民、金融、物質(zhì)和其他類型資源的分配，大力降本增效以及采取激勵措施等方式來提高軌道交通業(yè)上市公司的管理水平，繼而提高其公司的投資效率。

(三)完善政府職能，加強效率意識

軌道交通業(yè)上市公司要主動加強與政府部門的溝通和聯(lián)系以及上游企業(yè)和下游企業(yè)之間的溝通聯(lián)系，不斷強化對政策、行業(yè)信息的掌握、分析和預判，及時根據(jù)政策、行業(yè)動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來適應變化，降低政策性風險對公司業(yè)務發(fā)展的影響。此外軌道交通業(yè)上市公司也要將加強對各級管理人員和全體員工的法制教育，增強法制觀念和責任意識，自覺運用法治思維和法律手段解決公司的生產(chǎn)、管理、發(fā)展等問題，依法規(guī)范公司和個人的行為，加強對各類經(jīng)濟行為的管理，保障公司在市場規(guī)則和法制軌道上有序運行。同時軌道交通業(yè)上市公司也要將投資效率指標納入業(yè)績評價中，加強投資效率意識。

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責任編輯：李 珂

On Investment Efficiency of Rail Transit Listed Company Based on DEA Model

XIAO Junbin, HUANG Cheng

(School of Economics and Trade, Hunan University of Technology, Zhuzhou, Hunan, 412007 China)

By constructing the DEA model, combined with the characteristics of rail transit industry, the investment efficiency of twenty-four rail transit listed company which were listed on the Stock Exchange of Shanghai and Shenzhen, was empirically studied. The study was based on the year of 2014 and used the software of deap2.1, the results of the empirical study showed that for mainly influenced by scale efficiency, the whole investment efficiency of rail transit was low, although most of these companies in the returns to scale increasing range; the pure technical efficiency was not high. In order to solve these problems, we should take some measures to improve the investment efficiency of rail transit listed company. At the same time, the company should expand the scale of investment, and also pay attention to strengthen technical innovation.

investment efficiency; DEA; rail transit

10.3969/j.issn.1674-117X.2016.05.006

2016-04-22

肖俊斌(1964- )，男，湖南衡陽人，湖南工業(yè)大學教授，研究方向為會計理論與方法、審計理論與方法；黃 程(1990- )，女，湖南株洲人，湖南工業(yè)大學碩士研究生，研究方向為會計理論與方法。

F512.6

A

1674-117X(2016)05-0027-07