3萬億下的高速擴容

在1300萬家中小企業(yè)里，7000家企業(yè)掛牌新三板還只是冰山一角，因此，新三板的擴容還在持續(xù)高速運行中。

幾年前，似乎都未預料到，新三板能夠爆發(fā)出如此強大的能量，就像颶風一樣，迅速在各個領(lǐng)域風靡，互聯(lián)網(wǎng)公司以及新興創(chuàng)業(yè)公司，都試圖搭乘這一平臺，打造出一個行業(yè)新的巨頭。所以，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量從2013年的200多家一下暴增至2016年5月5日的7033家，其中做市轉(zhuǎn)讓公司1495家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司5538家。

超3萬億的市場規(guī)模

在這股力量下，任何阻擋似乎都是徒勞的，因為主流的力量是受益的，非主流的力量太過于弱小，也無法抵擋住這股颶風的強勢。已經(jīng)有統(tǒng)計機構(gòu)給出數(shù)字——截至4月29日，新三板掛牌公司總市值已突破3萬億元大關(guān)，達到30599.84億元。

截至2016年5月3日，新三板總計有6881家掛牌企業(yè)公布了2015年年報，累計實現(xiàn)營業(yè)總收入11317.66億元、歸屬母公司凈利潤876.04億元。從累計實現(xiàn)的利潤規(guī)模來看，新三板已經(jīng)開始全面超越創(chuàng)業(yè)板。

新三板大熱背后，是專業(yè)投資機構(gòu)的蜂擁而入。

自2014年新三板面向全國運行之后，掛牌公司數(shù)量快速增加，表現(xiàn)出巨大的市場潛力，對資本市場嗅覺敏感的PE、券商、私募新三板產(chǎn)品呈現(xiàn)井噴之勢。新三板作為資本市場重要風口，將成為資產(chǎn)管理行業(yè)的一個重要戰(zhàn)場。

根據(jù)中融信托統(tǒng)計，目前已有25只投資新三板的私募產(chǎn)品在基金業(yè)協(xié)會備案，包括理成資產(chǎn)、朱雀投資、鼎鋒資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等私募都有深度介入；已有3只證券公司新三板私募產(chǎn)品登記在冊；公募基金專戶和基金子公司成立的產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量也不容小覷，寶盈、九泰、招商、博時、南方、廣發(fā)、華夏、財通等基金已經(jīng)成立或正在成立相關(guān)產(chǎn)品；信托公司中，中信、中融、中建投、中誠信托皆已進入。

好買財富CEO楊文斌對此表示，新三板火爆的其中一個重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業(yè)愿意上新三板，并造成巨大的財富效應(yīng)，那么錢都會往里面涌。“很簡單，因為新三板基本能夠滿足企業(yè)的上市需求，特別是在做市商制度推出激活市場交易以后?！币患疑鲜腥掏缎胁慷驴偨?jīng)理表示，他接觸到的中小企業(yè)主對于上市的需求大致包括：持續(xù)增資、合理估值、暢通的上市通道和寬松的上市門檻，而這些問題在目前的新三板掛牌交易機制中幾乎都讓人感到滿意。

契合創(chuàng)新轉(zhuǎn)型新主題

本來還想跟朋友顯擺下最近在創(chuàng)業(yè)板的戰(zhàn)績，發(fā)覺小伙伴們都開始玩新三板了，只好默默走開?！蓖顿Y經(jīng)驗豐富的“80后”小孟在朋友圈悻悻留言。

當下，80后、90后作為新一代年輕人漸漸成為社會生活中最活躍的力量，一個為80后、90后創(chuàng)造的新市場也在不斷壯大。由于他們出生的時代背景、經(jīng)濟條件、教育程度與過往年代的人存在巨大差別，這些決定了80后、90后的消費觀念和價值觀念的與眾不同，并催生出新的消費需求。時尚文化、個人價值、體育消費是80后、90后的文化消費標簽，這些也是目前正在不斷發(fā)展壯大的新興市場，而新三板就是這些新興市場企業(yè)實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的最主要平臺。

2015年，新三板營業(yè)收入占比較高的行業(yè)有信息技術(shù)、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、文化傳媒、有色金屬等，占比分別為11.93%、9.72%、9.23%、7.16%、6.42%。不過，隨著掛牌企業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，文化傳媒、信息技術(shù)貢獻的收入占比大幅提升。

不過，對于股轉(zhuǎn)公司來說，掛牌公司突破7000家也許未必是一條喜訊，而更多意味著監(jiān)管和制度設(shè)計面對著難題。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，過去審核中對股東占款、持續(xù)經(jīng)營能力和環(huán)保問題認定比較寬松，企業(yè)只需要進行承諾承擔責任就可以，但是現(xiàn)在還需要第三方出具的證據(jù)，這對于以投機為目的的企業(yè)有一定的遏制作用。

今年4月，主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理辦法正式實施。同時，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了主辦券商內(nèi)核工作指引和紀律處分實施辦法。突然增加的持續(xù)督導壓力令券商在前端推薦時更青睞優(yōu)質(zhì)和規(guī)范的企業(yè)。多家券商掛牌業(yè)務(wù)部門人士者表示，券商新三板立項的標準在持續(xù)提高，對利潤要求更高了，在行業(yè)上繼續(xù)偏向“兩高六新”（即成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式）類企業(yè)。

盡管目前新三板企業(yè)數(shù)量眾多，每家企業(yè)成長的階段不同，經(jīng)營周期也不同，但總會涌現(xiàn)出一批小而美的企業(yè)，它們能順應(yīng)社會人口結(jié)構(gòu)、消費模式的變化與變革，并逐漸成長為有價值的公司，甚至新興行業(yè)的龍頭。

“分化”將是新三板市場的常態(tài)

與掛牌公司數(shù)量井噴相伴隨的是，新三板最近一年確實陷入了流動性恐慌。盡管新三板上市數(shù)量增長很快，截止到5月5日已經(jīng)有7033家，同比增長了近2倍，但新三板做市指數(shù)自2015年4月份的2673點的最高點一路往下，最近半年更是一直徘徊1200點左右。過去1年，每天交易額長期在2億元上下。整個2015年，有2895家公司無交易，占比超過50%。

在此形勢下，即將出臺實施的“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案”是提升“新三板”流動性的一個核心舉措，它將使“新三板”企業(yè)開始落地和分化。

一位接近監(jiān)管層的知情人士表示，證監(jiān)會已于5月4日通過新三板分層方案?！邦A計新三板分層不會推遲?！睂嶋H上，按照去年11月份發(fā)布的《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》的工作安排，今年5月份實施分層。對此，證監(jiān)會以及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也多次公開確認?！氨O(jiān)管層曾經(jīng)多次公開確認近期會公布方案，”國金證券分析師劉晨辰表示，“目前市場交投已經(jīng)受到影響，相對清淡了很多。”考慮到最近三年掛牌企業(yè)的整體財務(wù)表現(xiàn)，中信證券分析部認為，“分化”將是新三板市場的常態(tài)。

與主板相比，在集中了大量中小企業(yè)的新三板內(nèi)，傳統(tǒng)經(jīng)濟和新興經(jīng)濟的分化顯著。營收增速連續(xù)兩年維持在20%以上的行業(yè)僅有信息技術(shù)、文化傳媒、金融和餐飲旅游；與此同時，這四個行業(yè)近兩年扣非后的凈利潤復合增速分別為62.5%、19.1%、79%和50.2%；剔除部分負增長公司后，行業(yè)復合增速的中位數(shù)分別為62.6%、99.4%、19.7%、28.7%。結(jié)合均值和中位數(shù)的分析來看，新三板中20%左右的信息技術(shù)類掛牌企業(yè)成長能力最為突出。另一方面，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長疲弱，農(nóng)林牧漁、建材、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、紡織服裝、能源、鋼鐵七大行業(yè)近兩年的營收復合增速均低于10%。

“盡管一些新三板企業(yè)表現(xiàn)不佳，成交有限，融資不暢，但新三板分層制度無疑激活了新三板市場的交易活躍度?！睖刂葜行∑髽I(yè)促進會會長周德文表示，新三板分層制度是新三板目前最為確定的制度性紅利，將顯著提振市場參與者的信心。此外，新三板企業(yè)亦需要外部環(huán)境的支持，更需要企業(yè)自身“過硬”，并能夠通過新聞媒體把自身的亮點和核心競爭優(yōu)勢向資本市場完美地展現(xiàn)出來，獲得資本的關(guān)注和支持。這是一個酒香也怕巷子深的年代。