公募基金“拓荒”

商品期貨基金、定增基金批量出現(xiàn)，于細(xì)微處體現(xiàn)了公募基金向商品期貨市場、股權(quán)投資市場等多層次資本市場拓展的嘗試。

過去數(shù)年間，公募基金經(jīng)理“奔私”已是常態(tài)，眼下的“資產(chǎn)荒”又加劇了優(yōu)質(zhì)投資品種的匱乏，公募基金產(chǎn)品的工具化，成為基金公司轉(zhuǎn)型的突破口之一。

2016年各基金公司一季報陸續(xù)公布，這一趨勢越發(fā)明顯：被動型指數(shù)基金超過主動管理型產(chǎn)品，而定增基金、商品基金等另類產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，成為行業(yè)熱點話題。

定增基金：一季度 “爆款”新品

近兩年，定增融資逐漸超過IPO，成為融資的主要手段，2016年更是定增大年。應(yīng)運(yùn)而生的公募定增基金產(chǎn)品也因此成了受追捧程度僅次于保本基金的“爆款”。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月初，2016年已發(fā)布定增預(yù)案的上市公司超過960家，有機(jī)構(gòu)預(yù)計，募資總量保守估計將突破1.5萬億元。定增再融資市場參與門檻較高，2015年單項目平均投資1.5億元。公募定增基金將投資門檻降至場內(nèi)1000元、場外100元，吸引了眾多中小投資者參與。其中，財通多策略升級基金初始上市規(guī)模達(dá)到46 億元，是當(dāng)期募資最高的權(quán)益類產(chǎn)品之一。

截至5月22日，市場上的定增主題基金有前海開源再融資精選、國投瑞銀瑞盈、國投瑞銀瑞利、九泰銳智定增、九泰銳富事件驅(qū)動和財通多策略，其中前海開源再融資精選為場外基金，其余均為上市交易型。此外，財通多策略升級、博時睿遠(yuǎn)定增、博時睿利定增、博時睿益定增、國泰融豐定增、信誠鼎利定增、銀華鑫銳定增、銀華鑫享定增、南方甄選定增、國泰融信定增等多只定增主題基金已發(fā)行或即將發(fā)行。

定向增發(fā)項目對投資專業(yè)性要求較高，鎖定期一年至三年，定增股票發(fā)行價通常低于交易價格，以提供一定的安全邊際。定增基金的收益來源主要包括定增股票折價率、市場行情波動收益、個股成長性收益。前兩者與市場行情密切相關(guān)，個股成長性收益與管理團(tuán)隊水平相關(guān)。國泰融豐定增基金擬任基金經(jīng)理樊利安分析，經(jīng)歷去年以來的深幅調(diào)整之后，目前上市公司估值趨向合理，定增項目投資的空間或?qū)⒏?，也正因此，基金公司開始逐鹿這一市場。

值得關(guān)注的是，為了增強(qiáng)基金份額的流動性，這類公募基金多數(shù)采用合同生效后在交易所上市來滿足持有人的變現(xiàn)需求。在二級市場交易期間，封閉式定增基金會受市場情緒影響，產(chǎn)生折溢價波動，通過市場公開數(shù)據(jù)可以進(jìn)行統(tǒng)計套利，這一產(chǎn)品設(shè)計也引發(fā)很多套利交易者的關(guān)注。

商品基金：美林時鐘或不再空白

今年以來，大宗商品市場不斷回暖，黃金、原油等品種觸底反彈。期貨市場歷來投資門檻較高，普通投資者很難介入，多家基金公司看到了這一空白領(lǐng)域的機(jī)會，順勢布局商品基金。

目前市場上現(xiàn)有的商品基金多數(shù)為掛鉤黃金的ETF產(chǎn)品。今年金價穩(wěn)步上升，4只已發(fā)行的黃金ETF表現(xiàn)優(yōu)異，為商品基金賺來了關(guān)注度。由于商品期貨市場直到2014年年底才對公募基金開放，目前僅有去年8月份成立的國投瑞銀白銀期貨上市型開放式基金（LOF）上市運(yùn)行。

據(jù)悉，多家公募基金公司已申報了商品期貨基金產(chǎn)品，投資品種多樣，如華泰柏瑞基金申報易盛鄭商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金，大成申報鐵礦石期貨基金，博時上報有色金屬期貨交易型開放式指數(shù)基金，銀河基金申報金銀寶貴金屬期貨基金等。

從各家申報產(chǎn)品的投資策略來看，主要是復(fù)制指數(shù)走勢。按照證監(jiān)會要求，商品期貨基金不允許采用杠桿交易方式持有商品期貨合約，大部分資金以現(xiàn)金或固定收益類投資當(dāng)作保證金。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于商品期貨采用保證金交易，剔除杠桿因素，被動商品期貨基金的風(fēng)險收益特征與成熟市場股票接近，波動不會太大，甚至低于中小板、創(chuàng)業(yè)板股票。

為何商品期貨基金會出現(xiàn)扎堆申報的現(xiàn)象？熟悉產(chǎn)品設(shè)計的基金人士表示，按照美林投資時鐘理論，商品期貨是經(jīng)濟(jì)處于通脹期或預(yù)計進(jìn)入通脹時期的最佳投資品種，國內(nèi)目前商品相關(guān)的投資標(biāo)的較少，商品ETF的出現(xiàn)可以為機(jī)構(gòu)和中小投資者投資商品期市提供便捷工具。

指數(shù)基金：被動策略打包賣

所有股票型基金中，管理成本較低的被動型指數(shù)產(chǎn)品不斷增加，并在銷售方式上有所創(chuàng)新。

進(jìn)入2016年，由于分級基金暫停審批，多家基金公司將上報的指數(shù)型分級基金轉(zhuǎn)為普通指數(shù)基金，多只行業(yè)ETF/LOF基金獲批上市。

公開數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度末，普通股票基金166只，資產(chǎn)凈值合計2024億元，占公募總額比例為2.6%，被動指數(shù)型基金380只，資產(chǎn)凈值合計3817億元，占比4.9%。無論資產(chǎn)還是產(chǎn)品數(shù)量，指數(shù)基金均已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過普通的主動型股票基金。

值得關(guān)注的是，除了熊市賣得較好的指數(shù)基金定投，基金公司也在嘗試開拓其他被動策略產(chǎn)品。例如，天弘基金與投資類社交網(wǎng)站雪球近期開發(fā)了一款被動策略產(chǎn)品“蛋卷斗牛二八輪動”，該策略型產(chǎn)品在天弘3只指數(shù)基金之間依據(jù)投資風(fēng)格進(jìn)行切換，以實現(xiàn)被動擇時投資。產(chǎn)品上線后吸引了大批雪球用戶，短短一周之內(nèi)銷售額超過6000萬元。天弘基金副總經(jīng)理周曉明表示，這一合作模式可以讓天弘的指數(shù)基金產(chǎn)品成為客戶標(biāo)準(zhǔn)化的底層工具。

工具化：應(yīng)對同質(zhì)化與資產(chǎn)荒的無奈之舉

近年來，公募基金在工具型產(chǎn)品上布局不斷，除了上述另類基金，有外匯額度的公募還著手布局QDII海外指數(shù)型基金。作為規(guī)模化的投資工具，公募基金可以為普通投資者打開一條通道，投資以往無法參與的投資機(jī)會，實現(xiàn)更為全面的資產(chǎn)配置；另一方面，被動型產(chǎn)品管理成本相對較低，對于基金公司而言同樣具有開發(fā)的動力。

更深層的原因，也許是為了緩解“資產(chǎn)荒”與產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化。華寶興業(yè)產(chǎn)品開發(fā)部總經(jīng)理章希表示，A股市場大幅震蕩，債券收益率下滑，國內(nèi)市場陷入“資產(chǎn)荒”窘境，仍處于空白的商品期貨市場因此被挖掘出來。

華寶證券在《2016年中國金融產(chǎn)品年度報告》中表示，公募基金的產(chǎn)品性質(zhì)、操作風(fēng)格趨同令基金面臨競爭白熱化，當(dāng)市場環(huán)境有變，基金持股集中度過高容易造成踩踏事件，導(dǎo)致凈值損失，2015年上半年的分級基金便是前車之鑒。2015年末（延續(xù)至2016年一季度）大批發(fā)行的保本基金突然被叫停，或許也是出于同一原因。

在“資產(chǎn)荒”的大背景下，貨幣基金收益不及銀行理財產(chǎn)品，權(quán)益類投資不及私募產(chǎn)品靈活，可投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較少，公募基金利用渠道優(yōu)勢，轉(zhuǎn)向開發(fā)更多另類投資產(chǎn)品，不失為一種應(yīng)對之道。風(fēng)起青萍之末，一季度商品期貨基金、定增基金批量出現(xiàn)，恰于細(xì)微處體現(xiàn)了公募基金向商品期貨市場、股權(quán)投資市場等多層次資本市場拓展的嘗試。