對企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究及建議

文/方長順

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對企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究及建議

文/方長順

摘要：并購是企業(yè)的一項(xiàng)重大投資活動，是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的項(xiàng)目。在至今的并購交易中有多少成功又有多少失敗。研究證明只有三成的并購交易是成功實(shí)現(xiàn)預(yù)期的，還有七成交易是失敗的。所以本文針對其中的高失敗率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)并購本身就是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營活動，并提出降低風(fēng)險(xiǎn)的可行性建議。

關(guān)鍵詞：并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；建議

企業(yè)并購就是指企業(yè)為了達(dá)到自己的目的，付出一定的代價(jià)兼并和收購目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為，而且對目標(biāo)企業(yè)擁有一定程度的控制權(quán)。本文從定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等角度分析企業(yè)并購的問題并提出避免企業(yè)并購失敗的建議。

一、企業(yè)并購過程中主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購首先需要的就是價(jià)值評估，也是是否并購成功的關(guān)鍵，所謂價(jià)值評估就是為了制定出合理的并購價(jià)格。如果對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估過高就會出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值與評估價(jià)值之間的差距，這就導(dǎo)致收購成本的增加，對于后續(xù)環(huán)節(jié)也會出現(xiàn)一系列難以解決的問題。進(jìn)一步影響企業(yè)的并購實(shí)施，甚至影響到整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營活動。相反，對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估過低的話，會因?yàn)檫_(dá)不到目標(biāo)企業(yè)的預(yù)想而導(dǎo)致交易失敗。因此，企業(yè)并購要重視價(jià)值評估，合理的定價(jià)才會讓并購得以成功，使企業(yè)的利益得到最大化。

（二）融資和支付過程中的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)的并購過程中需要大量的資金，資金能否按時(shí)按量的到位對并購后的企業(yè)影響很大。因?yàn)槠髽I(yè)需要大量的資金，因此單一的融資渠道很難滿足并購的需要，所以企業(yè)同時(shí)面臨這融資的風(fēng)險(xiǎn)。向銀行貸款的話，如果并購達(dá)不到預(yù)期的收益效果的情況下，企業(yè)就面臨著利息支付的風(fēng)險(xiǎn)以及不能按時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)安排不妥當(dāng)就會造成企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。向股東融資的話，如果達(dá)不到預(yù)期收益的情況下將會損失股東的利益。融資和支付風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在一下幾個(gè)方面：流動性風(fēng)險(xiǎn)在用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)表現(xiàn)尤為突出，資本結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致的信用危機(jī)，并購企業(yè)一般都是采用股票支付的方法，這種情況下參與分配利潤的股數(shù)增加，造成原股東的利益受損，進(jìn)一步可能會導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)分散，甚至使企業(yè)面臨被收購的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購容易整合難，如果并購后期對財(cái)務(wù)的整合不合理會引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)失敗。得到目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)或者經(jīng)營權(quán)并不意味著并購的圓滿結(jié)束，這僅僅只是一個(gè)開始，并購后必須對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行的關(guān)鍵，并購方能否進(jìn)行有效的控制以及能否達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的關(guān)鍵。目標(biāo)公司的投資因?yàn)榛厥掌陂L、流動性差所以存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，如果對目標(biāo)企業(yè)的不同資產(chǎn)不能做出區(qū)別和處理，就會導(dǎo)致收購方的風(fēng)險(xiǎn)增加。所以整合的失敗往往代表著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能爆發(fā)，甚至是并購的失敗。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在前期財(cái)務(wù)問題引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)及目標(biāo)公司資產(chǎn)重組問題兩個(gè)方面。

二、降低企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

（一）正視并重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對目標(biāo)企業(yè)做好充分的調(diào)查準(zhǔn)備

首先對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深度的調(diào)查為并購做好鋪墊。對于調(diào)查的廣度深度可以聘請專業(yè)的會計(jì)師、律師或經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的調(diào)查，了解其運(yùn)營狀況為價(jià)值評估打好基礎(chǔ)，以此擴(kuò)大調(diào)查范圍，增強(qiáng)信息的真實(shí)性的了解，在此基礎(chǔ)上作出的綜合判斷才能有效的保證并購的實(shí)施。對于調(diào)查的內(nèi)容應(yīng)該全面的包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、債務(wù)債權(quán)的基本情況等，并分析其資產(chǎn)現(xiàn)狀和盈虧現(xiàn)狀。

（二）對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評估

對并購的最終價(jià)格是取決于多方面因素的影響，所以并購方應(yīng)該結(jié)合自身的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況、目標(biāo)企業(yè)的盈虧及經(jīng)營情況以及市場的發(fā)展趨勢來確定。首先充分認(rèn)識目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性并合理使用報(bào)表信息，會計(jì)報(bào)表并不能完全反映企業(yè)所有的行為，所以在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)應(yīng)該綜合多方面的信息資料以及運(yùn)用多種不同的方法，在根據(jù)市場信息進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到確定交易價(jià)格范圍，制定出最適宜的價(jià)格。

（三）拓展企業(yè)融資渠道，改進(jìn)支付的方式

對于企業(yè)選擇融資渠道時(shí)應(yīng)該靈活一點(diǎn)，選擇多種融資方式，并不局限于一種融資渠道。選擇合適的融資方式能確定融資的規(guī)模以及融資結(jié)構(gòu)的合理化，最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要結(jié)合自己的財(cái)務(wù)狀況，合理的使用自有和債務(wù)資金，做到合理的負(fù)債，避免企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。在并購時(shí)主要考慮兩大方面的問題就好，首先考慮能否保證資金，其次是選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資方式。

我國企業(yè)并購的支付方式大多以股票支付為主，支付方式單一，并且每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國要改進(jìn)并購支付方式，實(shí)施多種支付方式的組合。這樣企業(yè)可以根據(jù)自身的局限選擇多種支付方式，最大程度的降低支付風(fēng)險(xiǎn)以及支付成本。

（四）并購后的財(cái)務(wù)整合

首先，對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)部門進(jìn)行整合，對其實(shí)現(xiàn)較好的財(cái)務(wù)控制。其次加強(qiáng)對資產(chǎn)和債務(wù)的整合，保留可用的資產(chǎn)，出售不良資產(chǎn)，這樣才能實(shí)現(xiàn)資源的最大利用。而且資產(chǎn)的成本不能超過其產(chǎn)生的收益，以此達(dá)到如果出現(xiàn)資源整合失敗的狀況下能夠降低企業(yè)的損失，防止財(cái)務(wù)的惡化。最后，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的關(guān)鍵在于在未來的市場中處于有利地位，擁有最核心的競爭力。所以企業(yè)應(yīng)該重視發(fā)展企業(yè)的核心競爭力而不僅僅是發(fā)展規(guī)模，這樣反而讓企業(yè)的并購達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)甚至是經(jīng)營失敗。

參考文獻(xiàn)：

［1］張楨.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究［D］.貴州大學(xué)，2007.

［2］史紅燕.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制［D］.中國社會科學(xué)院研究生院，2003.

［3］李剛.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究［D］.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

（作者單位：華普天健會計(jì)師事務(wù)所）