資本外流未必是壞事

宋清輝

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看好的資本不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)短暫的增速下滑而喪失信心，部分熱錢(qián)的流失反而有助于市場(chǎng)主動(dòng)的凈化，讓過(guò)熱、失去理性的投資潮回到正常的邏輯當(dāng)中。從政治的高度看，部分流人的資本還有可能是某些經(jīng)濟(jì)體未來(lái)為了發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)先行的棋子，因此，我們也有必要采用一些手段將這類(lèi)資金“請(qǐng)出去”，以保證中國(guó)金融市場(chǎng)的安全性。

在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期加速的趨勢(shì)下，資本的流動(dòng)方向也會(huì)經(jīng)常變動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過(guò)程中，部分逐利的資本選擇了從中國(guó)市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)移進(jìn)入能夠獲得更多收益的市場(chǎng)當(dāng)中。除此之外，還有很多資本以各種形式從中國(guó)流出，例如中國(guó)人在境外的大量購(gòu)買(mǎi)，例如暫時(shí)沒(méi)有回報(bào)的對(duì)外投資等。

很多人認(rèn)為，資本的流入會(huì)對(duì)某一區(qū)域經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)作用，因?yàn)檫@會(huì)顯得非常繁榮；資本的流出則會(huì)影響該地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)檫@會(huì)令人覺(jué)得蕭條。實(shí)際上，當(dāng)某一區(qū)域金融體系達(dá)到平衡狀態(tài)的時(shí)候，無(wú)論是資本流入還是流出都會(huì)破壞這種金融平衡性，即都會(huì)影響到區(qū)域經(jīng)濟(jì)，有積極作用也有消極作用。

具體問(wèn)題需要具體分析，在實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)揮著主要驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，適當(dāng)?shù)馁Y本流入有助于產(chǎn)業(yè)高效配置、及時(shí)彌補(bǔ)發(fā)展中的資源缺失，有助于經(jīng)濟(jì)積極、穩(wěn)健曾長(zhǎng)；當(dāng)某區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于瓶頸過(guò)程中，資本的流入就會(huì)顯得多余，這并不能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)，反而會(huì)促進(jìn)泡沫產(chǎn)生。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，企業(yè)登陸IPO市場(chǎng)在理論上是為了通過(guò)融資以更好地推進(jìn)公司發(fā)展，這是因?yàn)楣举Y金短缺，需要通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)以融資的形式引入資金購(gòu)置設(shè)備、引人人才等，即通過(guò)資本流^來(lái)尋求發(fā)展，這對(duì)公司是有利的。

二級(jí)市場(chǎng)上，新股剛剛上市的時(shí)候都會(huì)引來(lái)人們的瘋搶?zhuān)驗(yàn)闈q跌幅限制的作用，再多的資金也無(wú)法讓新股股價(jià)在IPO當(dāng)日就翻番；同樣的，也正因?yàn)橘Y本的過(guò)度瘋狂，絕大多數(shù)新股的市值都會(huì)不斷膨脹并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際價(jià)值，待公布的業(yè)績(jī)報(bào)告揭開(kāi)遮羞布之后，殘酷的現(xiàn)實(shí)就會(huì)刺破虛高的泡沫，股價(jià)也會(huì)一路下行。

同理，資本外流對(duì)區(qū)域整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的作用也需要具體問(wèn)題具體分析。如果在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中有大量資金外流，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐則會(huì)慢慢減弱，將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生沖擊，就如同在房屋建設(shè)過(guò)程中將本應(yīng)該用于建筑的鋼筋抽走，房子自然不可能建成，反而可能倒塌。相反的，如果某一區(qū)域產(chǎn)業(yè)已經(jīng)飽和，適量的資本外流反而會(huì)降低金融泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，讓該地產(chǎn)業(yè)能夠有更多的空間進(jìn)行擴(kuò)大內(nèi)需、去產(chǎn)能、去庫(kù)存。

因此，我們無(wú)法不去根據(jù)實(shí)際情況，就去斷定資本外流究竟是好事還是壞事。在全球M2不斷增大、資本四處流動(dòng)的過(guò)程中，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的金融秩序都存在不平衡的隱患，可能是好事也可能是壞事。

就中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，就處于需要去產(chǎn)能、去庫(kù)存的過(guò)程之中。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不佳有多方面的原因，譬如產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致大量產(chǎn)品無(wú)法正常銷(xiāo)售，導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)鏈緊張；例如實(shí)體產(chǎn)業(yè)獲得民間投資資金有所減弱，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法正常生產(chǎn)。但實(shí)際情況是，當(dāng)前投資市場(chǎng)的資金并不少，少的是具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)性強(qiáng)，能夠在未來(lái)形成支撐的產(chǎn)業(yè)。

但正是因?yàn)槭袌?chǎng)知道有大量資金在尋找機(jī)會(huì)，因此也不斷有一些為融資而融資的企業(yè)產(chǎn)生。有媒體在2016年年初曾報(bào)道稱(chēng)“2015年A輪融資的846家創(chuàng)業(yè)公司，現(xiàn)在快倒閉完了”，這也意味著大量用于投資的資金并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)業(yè)起到積極作用，反而滋生了—大堆泡沫，不僅錢(qián)都打了水漂，更是阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。不少獲得投融資的企業(yè)因?yàn)榉N種原因經(jīng)營(yíng)不善，也導(dǎo)致不少尋求高回報(bào)的資金空手而歸。這也說(shuō)明，市場(chǎng)資金多未必對(duì)提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展有好處。

當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然需要資本的支持，但這并不意味著資本“多多益善”。我認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展需要穩(wěn)定，穩(wěn)定一方面來(lái)自金融，另一方面則來(lái)自政治。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看好的資本不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)短暫的增速下滑而喪失信心，部分熱錢(qián)的流失反而有助于市場(chǎng)主動(dòng)的凈化，讓過(guò)熱、失去理性的投資潮回到正常的邏輯當(dāng)中。從政治的高度看，部分流人的資本還有可能是某些經(jīng)濟(jì)體未來(lái)為了發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)先行的棋子，因此，我們也有必要采用一些手段將這類(lèi)資金“請(qǐng)出去”，以保證中國(guó)金融市場(chǎng)的安全性。

就現(xiàn)在的情況而言，希望在蕭條、回落、企穩(wěn)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)健、健康地增長(zhǎng)，而不是靠各種過(guò)于逐利的資本、熱錢(qián)堆積出看似繁榮的景象，卻又有可能將中國(guó)經(jīng)濟(jì)推入深淵。