中國銀行業(yè)不良貸款的動(dòng)態(tài)演進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)防范※

吳義根 胡志九

中國銀行業(yè)不良貸款的動(dòng)態(tài)演進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)防范※

吳義根 胡志九

竭力保證銀行貸款有效償還是維護(hù)金融體系穩(wěn)健的內(nèi)在要求。2003－2015年中國銀行業(yè)不良貸款以2011年為分界點(diǎn)，在此之前保持連續(xù)多年的下降軌跡，隨后進(jìn)入上升通道且短期之內(nèi)難言見頂。受貸款基數(shù)擴(kuò)大影響，不良貸款率微小上升帶來不良貸款絕對(duì)量大幅增加，商業(yè)銀行潛在信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。為了有效遏制不良貸款的慣性上升，需要趁早防范不良貸款的潛在增量風(fēng)險(xiǎn)，多手段靈活處置存量不良貸款，改善不良貸款處置的外部環(huán)境，減少不良貸款處置的道德風(fēng)險(xiǎn)。文章進(jìn)一步剖析債轉(zhuǎn)股化解不良貸款的利弊，認(rèn)為現(xiàn)階段需要謹(jǐn)慎推行債轉(zhuǎn)股。

銀行業(yè) 不良貸款 債轉(zhuǎn)股

一、引言

銀行體系的安全穩(wěn)定是國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基石，銀行業(yè)能否規(guī)避不良貸款巨增的潛在風(fēng)險(xiǎn)，保持資產(chǎn)安全事關(guān)金融穩(wěn)定大局。時(shí)至今日，商業(yè)銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，大面積發(fā)生不良貸款可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。銀行業(yè)是在經(jīng)歷資產(chǎn)重組、剝離不良資產(chǎn)和股改上市等一系列改造后，業(yè)務(wù)經(jīng)營才逐漸得以規(guī)范化、正規(guī)化和商業(yè)化，并經(jīng)歷了一個(gè)難得的10年黃金發(fā)展周期（胡志九，2016）。針對(duì)短期之內(nèi)不良貸款難言見頂?shù)恼髡?，如何采取有效措施遏制不良貸款繼續(xù)上升？化解不良貸款的難點(diǎn)何在？如何認(rèn)識(shí)不良貸款處置方式的爭議？這些都需要進(jìn)行客觀、科學(xué)的分析?；诖?，下面擬對(duì)銀行業(yè)不良貸款的歷史演進(jìn)作出統(tǒng)計(jì)分析，并就不良貸款化解路徑進(jìn)行探討，以期對(duì)降低銀行綜合風(fēng)險(xiǎn)有所裨益。

二、我國商業(yè)銀行不良貸款的動(dòng)態(tài)變化軌跡

2003年4月25日中國銀監(jiān)會(huì)正式成立，成為專業(yè)的履行統(tǒng)一監(jiān)督管理職責(zé)的銀行業(yè)頂層組織，監(jiān)管對(duì)象包括不同層次銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及財(cái)務(wù)公司等其他非存款類金融機(jī)構(gòu)。出于維護(hù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行及確保金融安全的目標(biāo)，銀監(jiān)會(huì)自成立以來對(duì)銀行業(yè)的合規(guī)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管理及業(yè)務(wù)創(chuàng)新均進(jìn)行了指導(dǎo)，適時(shí)發(fā)揮了調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)累積的作用。銀行業(yè)各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)在過去多年的發(fā)展過程中保持在合理的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，從數(shù)據(jù)上印證了銀行業(yè)的良好經(jīng)營績效。近幾年來我國商業(yè)銀行的增長勢頭已近強(qiáng)弩之末，不良貸款規(guī)模已大幅上升。2003－2011年我國商業(yè)銀行不良貸款余額保持著大幅下降的運(yùn)行軌跡，不良貸款余額由2005年的13133億元下降至2011年4279億元的歷史最低位。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張和GDP高速增長的同時(shí)，不良貸款余額保持著年年不增的良好發(fā)展態(tài)勢，間接說明銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量2011年之前提升明顯。但值得警惕的是，2012年以后商業(yè)銀行不良貸款的運(yùn)行軌跡進(jìn)入反方向的上升通道（見圖1），這種趨勢性的變化極有可能形成慣性，造成不良貸款的進(jìn)一步大幅增加。銀行業(yè)的不良貸款率從2003－2004兩年的兩位數(shù)隨后逐步下降，降至2013年的1%，2013年以后不良貸款率開始有所上升。之所以出現(xiàn)不良貸款率與不良貸款發(fā)生方向性變化，原因在于貸款存量規(guī)模隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張日益擴(kuò)大，不良貸款的增長速度略微低于貸款規(guī)模的擴(kuò)張速度。總的來看，不良貸款率的上升與不良貸款絕對(duì)量的增加具有趨勢上的同步性。

從不良貸款的構(gòu)成項(xiàng)目類別來看，損失類貸款在

不良貸款類別中的下降幅度最為顯著。截至2012年末，損失類貸款較2005年的4806．8億元下降約84%，2008年是損失類貸款一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2007年以前損失類貸款在不良貸款類別中占比較高，2008年后損失類貸款的規(guī)模明顯低于次級(jí)類和可疑類不良貸款。損失類貸款的風(fēng)險(xiǎn)較其他兩類不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重，其在不良貸款中占比的變化說明商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)較以前大幅下降。但2012年以后，三類不良貸款余額均表現(xiàn)出一致的上升趨勢，預(yù)示著我國銀行體系的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)大。商業(yè)銀行不良貸款盡管暫時(shí)沒有達(dá)到歷史上的最大值，信貸風(fēng)險(xiǎn)依然可以控制，但它的慣性上升趨勢已經(jīng)打開，如果不加以防范和引導(dǎo)，極有可能繼續(xù)保持上升趨勢。特別是受貸款總量基數(shù)擴(kuò)大的影響，不良貸款率的微小上升會(huì)帶來不良貸款絕對(duì)量的大幅增加，商業(yè)銀行的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。若不果斷采取措施積極處理，不良貸款的問題可能會(huì)越滾越大，最終令化解不良貸款愈發(fā)困難。

三、化解不良貸款的路徑

與上世紀(jì)90年代商業(yè)銀行所形成的不良貸款相比，如今商業(yè)銀行不良貸款的上升更多是受周期性的因素主導(dǎo)，因此處置不良貸款需要秉承有效防范增量、大力消化存量兩種策略，運(yùn)用更多市場化的方式化解不良貸款。不良貸款積累的時(shí)間越長，企業(yè)和銀行堆積的壓力就越大，減少不良貸款的障礙就越多，因此需要抓緊時(shí)間及時(shí)處置不良貸款。

1.實(shí)事求是地對(duì)貸款進(jìn)行分類回收

圖1 商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模與不良貸款率的動(dòng)態(tài)變化

不良貸款的處置需要量體裁衣，根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)程度和企業(yè)經(jīng)營狀況區(qū)別對(duì)待，結(jié)合實(shí)際統(tǒng)籌規(guī)劃貸款回收，避免貸款償付中的一刀切。對(duì)于部分經(jīng)營困難但有著充足抵押物的企業(yè)，在判定其發(fā)展前景仍有希望時(shí)應(yīng)該對(duì)其給予適當(dāng)?shù)馁J款展期，重新設(shè)計(jì)債務(wù)人的還款期限、借款利率和還款標(biāo)的等等，減輕企業(yè)償債壓力，進(jìn)而減少銀行資產(chǎn)損失。對(duì)于無力償還貸款的債務(wù)人，加大對(duì)第三方擔(dān)保人及貸款抵押物的處置，采用一切手段盡最大可能保證銀行貸款的安全。對(duì)于惡意逃避債務(wù)的企業(yè)加大司法追繳力度，通過法律途徑保證銀行的合法權(quán)益。針對(duì)部分企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債的情況，只能組織社會(huì)中介機(jī)構(gòu)履行相應(yīng)的破產(chǎn)清償程序，并運(yùn)用一般損失準(zhǔn)備金及專項(xiàng)貸款損失準(zhǔn)備沖銷不良貸款。

2.靈活運(yùn)用多手段處置存量不良貸款

不良貸款并非一無是處毫無價(jià)值，若采取適當(dāng)手段對(duì)其進(jìn)行合理挖掘及盤活，不良貸款有可能變廢為寶。不良貸款成因及風(fēng)險(xiǎn)水平迥異，需要采取多樣化手段進(jìn)行不良資產(chǎn)處置的創(chuàng)新（見圖2）。一是銀行直接與有收購不良貸款意向的合法主體洽談，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)的整合處理，通過資產(chǎn)重組、分包出售、公開拍賣、資產(chǎn)置換、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓等方式綜合處理不良貸款，充分發(fā)揮市場化機(jī)制在不良貸款流通轉(zhuǎn)讓中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。二是對(duì)于有現(xiàn)金流支撐的資產(chǎn)，既可以將其打包設(shè)計(jì)為證券類的產(chǎn)品加以出售，也可以深入探討是否需要適時(shí)修改法律規(guī)定或者出具特別規(guī)定，允許銀行在限定的范圍內(nèi)持有企業(yè)股權(quán)。三是銀行加大與資產(chǎn)管理公司的合作力度，將不良貸款出售給資產(chǎn)管理公司，依靠AMC在市場化進(jìn)程中積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮資產(chǎn)管理公司盤活不良貸款的專業(yè)比較優(yōu)勢。

3.改善不良貸款處置的外部環(huán)境

通過司法手段追償不良貸款在理論上能夠減少銀行的損失，但到底能否徹底執(zhí)行并真正收回則充滿不確定性（曹國華等，2016）。部分企業(yè)通過籌劃轉(zhuǎn)移企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至不乏企業(yè)實(shí)際控制人惡意掏空資產(chǎn)逃避債務(wù)，致使司法途徑追回不良貸款的成效差。為了保證司法追償不良貸款過程的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，需要加大對(duì)惡意逃債行為的懲罰力度。在執(zhí)法過程中提高司法工作的效率，使得依照法律規(guī)章行事暢通無阻，避免訴訟流程繁瑣及進(jìn)程緩慢導(dǎo)致的逃避債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生。另外，需要培育債務(wù)人以誠信為本和社會(huì)人人守信的價(jià)值理念，加強(qiáng)社會(huì)信用征信評(píng)估體系建設(shè)

力度，樹立起遵守契約的良好社會(huì)風(fēng)氣。為了促進(jìn)不良貸款處置各個(gè)環(huán)節(jié)的暢通無阻，連接和信息高效溝通，打消不良貸款接手方的疑慮，社會(huì)需要為不良貸款的流通轉(zhuǎn)讓提供信息完全、定價(jià)合理、公開透明的交易市場，方便商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司及接盤方轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)。

4.防范增量不良貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)

目前城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行及外資銀行的不良貸款規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，若任其進(jìn)一步發(fā)展只會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積得越來越深。因此，竭力化解存量不良貸款的同時(shí)，更要嚴(yán)格控制不良貸款增量擴(kuò)張。在不良貸款不降反增的情況下，有必要在適時(shí)適度的條件下推行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“微刺激”，阻止經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)下滑引致的不良貸款上升，尤其是需要加大稅收減免力度挽救那些毛利率低的企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)促進(jìn)就業(yè)、防止銀行不良貸款新增的雙重功效。保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展是防止不良貸款新增的有力武器，是傳遞市場正面信號(hào)及穩(wěn)定市場信心的先期保障，也是反擊外部對(duì)沖基金勢力做空我國金融市場的有效工具。銀行作為不良貸款處置的一線參與者，對(duì)可能誘發(fā)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升的各種隱患應(yīng)該積極預(yù)防，改變過去重信貸事前審批、輕貸后風(fēng)險(xiǎn)管理的工作流程，建立良好的貸前嚴(yán)格審批、貸中謹(jǐn)慎授信和貸后持續(xù)跟蹤的貸款質(zhì)量定期評(píng)價(jià)制度。在新增貸款的授信中優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大朝陽行業(yè)的支持力度，減少夕陽行業(yè)及兩高一限行業(yè)的信用額度，引導(dǎo)銀行業(yè)加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有保有壓地將不良貸款損失降到最低程度。

四、不良貸款處置方式之債轉(zhuǎn)股的辨析

債轉(zhuǎn)股作為化解不良貸款的一種常用手段，曾在各國的不良貸款處置中扮演了重要角色。債轉(zhuǎn)股不是中國的新鮮事物，它曾于1999年被用于處置當(dāng)時(shí)我國的大量不良資產(chǎn)。推行債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，它牽涉到金融體系的風(fēng)險(xiǎn)管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，什么時(shí)間節(jié)點(diǎn)推出、以什么樣的方式推出以取得好的效果，則是仁者見仁、智者見智（黃金老，1999；鐘偉，2000）。

圖2 不良貸款處置的各種手段

1.債轉(zhuǎn)股效果的辨析

陷入經(jīng)營困難處境的企業(yè)無法及時(shí)償付債務(wù)的背后，或多或少與企業(yè)股東的決策不當(dāng)相關(guān)。債轉(zhuǎn)股通過引進(jìn)新股東更新發(fā)展理念，帶來企業(yè)經(jīng)營方式的調(diào)整，將可能改變企業(yè)經(jīng)營不當(dāng)所造成的被動(dòng)局面。短期來看，債轉(zhuǎn)股具有的優(yōu)勢相當(dāng)明顯。首先，商業(yè)銀行的報(bào)表可以更加安全，資產(chǎn)質(zhì)量得以保全，并且能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行滿足資本監(jiān)管的一系列指標(biāo)規(guī)定做好鋪墊，從而夯實(shí)整個(gè)金融市場體系的基礎(chǔ)。甚至不排除部分不良資產(chǎn)可能隨著時(shí)間的推移而重新恢復(fù)活力，不良貸款的質(zhì)量由差變好。其次，通過降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，企業(yè)將以此為契機(jī)與金融性機(jī)構(gòu)一起共同抵御風(fēng)險(xiǎn)，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)營困難，為部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供轉(zhuǎn)變的潛在機(jī)會(huì)。第三，最為關(guān)鍵的是經(jīng)過債轉(zhuǎn)股的適當(dāng)處理，可以發(fā)揮促進(jìn)市場穩(wěn)定、降低無風(fēng)險(xiǎn)收益率的預(yù)期引導(dǎo)作用，從而提升市場參與者的信心指數(shù)。信心恢復(fù)是經(jīng)濟(jì)前景不明朗時(shí)的穩(wěn)定器，它可以維持市場主體的投資交易熱情?？傊?，債轉(zhuǎn)股通過對(duì)貸款企業(yè)資質(zhì)的審核及風(fēng)險(xiǎn)的充分評(píng)估，選取暫時(shí)困難但具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，運(yùn)用時(shí)間換空間的做法延續(xù)企業(yè)的生存壽命，通過適當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計(jì)，既可以減輕企業(yè)成本壓力，

又能夠化解商業(yè)銀行的不良貸款，其在短期內(nèi)能發(fā)揮積極作用。

從長期來看，未來不可預(yù)見性的存在使債轉(zhuǎn)股的效果充滿變數(shù)，甚至可能使債轉(zhuǎn)股淪為一場只是延緩企業(yè)危機(jī)的數(shù)字游戲（梁建華，2000）。首先，債轉(zhuǎn)股可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，債轉(zhuǎn)股的企業(yè)多數(shù)是有著良好抵押物的國有企業(yè)，一旦實(shí)施債轉(zhuǎn)股，國有企業(yè)將可能借債轉(zhuǎn)股之機(jī)惡意規(guī)避償還原有債權(quán)。在債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)以后，沒有債權(quán)人的外部監(jiān)督約束，企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制將有所弱化，企業(yè)的被動(dòng)消極怠慢無益于企業(yè)經(jīng)營效益的改善，難以達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的最終目的。第二，債轉(zhuǎn)股只是暫時(shí)減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，如果被實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)沒有及時(shí)抓住債轉(zhuǎn)股的難得機(jī)會(huì)，就有可能受周期性因素影響后經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)繼續(xù)一路下滑，慘淡經(jīng)營甚至瀕臨破產(chǎn)。企業(yè)步入財(cái)產(chǎn)清算后極有可能資不抵債，此時(shí)銀行原有的債權(quán)由于其性質(zhì)已經(jīng)變?yōu)楣蓹?quán)，無法享有優(yōu)先的受讓權(quán)，最終令銀行的總資產(chǎn)受損。第三，實(shí)施債轉(zhuǎn)股只是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，將風(fēng)險(xiǎn)從銀行的池子轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司的池子中，并沒有從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)，因而也就難以保證可以救活陷于困難的企業(yè)。

債轉(zhuǎn)股是在經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)下行時(shí)的權(quán)宜之計(jì)，其長期的效果與經(jīng)濟(jì)周期的上升衰退、債轉(zhuǎn)股過程中相應(yīng)的初始制度設(shè)計(jì)及企業(yè)未來發(fā)展趨勢息息相關(guān)。若未來的經(jīng)濟(jì)周期是由經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入復(fù)蘇階段，企業(yè)未來長期被看好，則不良貸款對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)自然會(huì)溢價(jià)上升，最終令銀行、企業(yè)、接盤方及資產(chǎn)管理公司多方共贏。與之相反，若實(shí)施債轉(zhuǎn)股后經(jīng)濟(jì)形勢大不如從前，實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)依舊無法阻止其頹勢且不能被救活，那么與之相對(duì)應(yīng)的“不良股權(quán)”價(jià)值將嚴(yán)重縮水，特別是當(dāng)企業(yè)最終經(jīng)過破產(chǎn)清算程序后，銀行“不良債權(quán)”所衍生的“不良股權(quán)”甚至有可能一文不值，那么債轉(zhuǎn)股就無異于給銀行體系埋下了定時(shí)炸彈。

2.現(xiàn)階段需要謹(jǐn)慎推行債轉(zhuǎn)股

在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入改革深水期和攻堅(jiān)期的當(dāng)下，微觀層面銀行的良好運(yùn)行是宏觀層面金融穩(wěn)定及國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要保障，任何可能導(dǎo)致銀行發(fā)生損失的因素均需要未雨綢繆地削除。問題的關(guān)鍵在于未來的趨勢難以預(yù)測，使得債轉(zhuǎn)股的最終效果只能等待時(shí)間去檢驗(yàn)。結(jié)合對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)判，如果經(jīng)濟(jì)增長的L型趨勢前瞻判斷正確，也就意味著產(chǎn)能過剩和總需求不足之間的矛盾短期之內(nèi)難以改變，經(jīng)濟(jì)周期難以復(fù)制以前那樣的高速持續(xù)增長，則有充分的理由認(rèn)為現(xiàn)階段需要謹(jǐn)慎推行債轉(zhuǎn)股。除此之外，現(xiàn)階段推行債轉(zhuǎn)股可能加劇企業(yè)間的不公平、存在債轉(zhuǎn)股方式選擇左右為難等不足。

實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)是什么，哪些企業(yè)能夠入選債轉(zhuǎn)股的范圍，是債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中的首要問題。一般認(rèn)為被實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)應(yīng)該定位于暫時(shí)出現(xiàn)困難但具有發(fā)展前景的企業(yè)，即優(yōu)先考慮那些有潛力的次優(yōu)質(zhì)類企業(yè)。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那些有著國有背景及固定資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)占有優(yōu)勢，這與信貸中的融資歧視如出一轍，即部分國有企業(yè)被予以優(yōu)先考慮，而廣大中小企業(yè)在發(fā)展過程之中自生自滅，在某種意義上具有一定的不公平性。特別需要注意的是，我國存在的大量僵尸企業(yè)往往具有國企背景，特別是部分地方企業(yè)的大股東多為當(dāng)?shù)貒Y委。地方政府出于保護(hù)主義有可能間接操作，在債轉(zhuǎn)股過程之中向這類企業(yè)傾斜，不排除部分僵尸企業(yè)借債轉(zhuǎn)股之機(jī)依然存續(xù)、死而不僵。從整個(gè)社會(huì)的帕雷托改進(jìn)來看，繼續(xù)為僵尸企業(yè)提供存續(xù)的機(jī)會(huì)，既無益處也可能造成新的不公平。

確立債轉(zhuǎn)股的模式之后，如何有效管理股權(quán)是一項(xiàng)技術(shù)性的工作，體現(xiàn)為是采用普通股方式還是以優(yōu)先股方式設(shè)定股權(quán)性質(zhì)（黃金老，2000）。普通股按其持股比例大小可以參與公司重大決策制定，以普通股方式管理企業(yè)可能會(huì)發(fā)揮銀行的穩(wěn)健經(jīng)營管理優(yōu)勢，使銀行與企業(yè)其他股東共同合作應(yīng)對(duì)企業(yè)的困難。但是金融資本參與企業(yè)的決策和管理后，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本能否有效協(xié)調(diào)配合充滿著不確定性，體現(xiàn)為銀行是否具有足夠的市場前瞻性把握企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，銀行是否具有大量的人力和時(shí)間管理企業(yè)。普通股的性質(zhì)決定了企業(yè)未來經(jīng)營不善面臨破產(chǎn)時(shí)，履行法定的破產(chǎn)清算、重組程序后，股權(quán)的價(jià)值可能嚴(yán)重下降，銀行債轉(zhuǎn)股之前所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)將有可能徹底無法收回。與之相反，有觀點(diǎn)認(rèn)為，需要采用優(yōu)先股的方式實(shí)施債轉(zhuǎn)股，優(yōu)先股作為財(cái)務(wù)投資者的角色分享企業(yè)的回報(bào)，并不涉及企業(yè)的重大決策等活動(dòng)，且能夠在企業(yè)破產(chǎn)清算過程中將銀行損失降到最低程度。但優(yōu)先股在操作過程中面臨著現(xiàn)實(shí)障礙，優(yōu)先股具有類似于貸款那樣每年獲取回報(bào)的屬性，如果一家經(jīng)營困難的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，實(shí)施債轉(zhuǎn)股后其優(yōu)先股的比重將超過普通股，指望企業(yè)每年拿出大部分盈利進(jìn)行利潤分配可能會(huì)捉襟見肘，從這個(gè)角度出發(fā)每年對(duì)優(yōu)先

股進(jìn)行分紅并不現(xiàn)實(shí)。

五、結(jié)語

當(dāng)下商業(yè)銀行的不良貸款從數(shù)量上并沒有達(dá)到歷史最大值，但不良貸款的慣性攀升勢頭值得警惕，特別是城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行的不良貸款均創(chuàng)出歷史新高，一旦不能采取有效措施在風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)期化解信用風(fēng)險(xiǎn)，待其規(guī)模擴(kuò)大至一定程度時(shí)化解成本會(huì)更高、阻力會(huì)更大。不良貸款的產(chǎn)生受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)生命周期及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等綜合影響，化解不良貸款需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、銀行及資產(chǎn)管理公司之間的協(xié)調(diào)配合和共同努力，也離不開社會(huì)構(gòu)建誠實(shí)守信、遵守契約的良好外部環(huán)境，只有調(diào)動(dòng)各方力量才能有的放矢地防范不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。不良貸款抵押物的處置變現(xiàn)需要客觀的價(jià)值評(píng)估，價(jià)值評(píng)估的合理性離不開高質(zhì)量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，因此需要進(jìn)一步完善我國中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)力度。當(dāng)然實(shí)際的運(yùn)作過程遠(yuǎn)比理論上的分析復(fù)雜，為了更好地發(fā)揮不良貸款化解措施的積極作用，具體的實(shí)踐操作過程中需要對(duì)以下幾點(diǎn)保持清醒認(rèn)識(shí)：

首先，除依法訴訟、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算、抵押物公開處理等常規(guī)化解不良貸款的方法外，債轉(zhuǎn)股作為一項(xiàng)頗受爭議的處置方式，在其推廣試用前需要做好頂層制度設(shè)計(jì)。短期來看，債轉(zhuǎn)股以時(shí)間換空間的做法至少可以降低企業(yè)杠桿率，減輕企業(yè)的債務(wù)壓力。債轉(zhuǎn)股實(shí)際效果成功與否不僅僅取決于未來的經(jīng)濟(jì)周期性趨勢變化，也取決于被救企業(yè)行業(yè)生命周期的興衰交替，這令其最終的效果只能交由時(shí)間去檢驗(yàn)。如果債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)在未來發(fā)展過程中經(jīng)營狀況并沒有得到改觀，股權(quán)價(jià)值沒有上漲，則經(jīng)過并表后的銀行資產(chǎn)將嚴(yán)重下滑。結(jié)合對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)增速換檔下行的預(yù)判，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景形勢同上次債轉(zhuǎn)股發(fā)生了方向性的變化，因此現(xiàn)階段需要謹(jǐn)慎使用債轉(zhuǎn)股。

其次，在不良貸款轉(zhuǎn)讓出售談判過程中，政府的參與需要把握合理的邊界。一方面，政府的介入能夠協(xié)調(diào)不良貸款處置中的各方力量博弈，依靠政府的特殊地位可以提高效率。但另一方面，政府的介入可能抑制資產(chǎn)市場化定價(jià)功能的發(fā)揮，更與建立市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)相悖。在轉(zhuǎn)售環(huán)節(jié)定價(jià)過程中不排除不良貸款的人為賤賣，導(dǎo)致國有資產(chǎn)被非法之徒套取的歷史事件重演。如何保證不良貸款轉(zhuǎn)讓過程中的公開透明，防止不法分子利用轉(zhuǎn)讓、打包出售之機(jī)侵占國有財(cái)產(chǎn)，值得頂層設(shè)計(jì)縝密安排。道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一在于信息的不對(duì)稱和信息不完全，為了防止道德風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)的不良資產(chǎn)賤賣，在未來不良資產(chǎn)的處置過程中需要強(qiáng)制建立及時(shí)有效的信息披露制度，充分發(fā)揮社會(huì)力量的監(jiān)督約束作用。

第三，實(shí)體工業(yè)企業(yè)與商業(yè)銀行通過信貸這個(gè)鈕帶形成食物鏈上的共生關(guān)系，但是需要明確的是，實(shí)體行業(yè)之間具有嚴(yán)格的異質(zhì)性，這在資本市場已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)，以影視、娛樂為代表的一些創(chuàng)業(yè)板上市公司受市場投資者追捧，而以煤炭和鋼鐵為代表的傳統(tǒng)行業(yè)在市場用腳投票的機(jī)制下股價(jià)難有起色。投貸聯(lián)動(dòng)對(duì)應(yīng)的是未來極具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d行業(yè)和成長性行業(yè)，債轉(zhuǎn)股的企業(yè)往往是無法順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流的傳統(tǒng)行業(yè)。因此，需要客觀分析商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)調(diào)整，區(qū)別對(duì)待債轉(zhuǎn)股與投貸聯(lián)動(dòng)，不能簡單地將兩者等價(jià)處理。在明確標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)定比例限制的條件下，監(jiān)管部門需要在限定范圍內(nèi)鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極探索投貸聯(lián)動(dòng)，給予商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的適當(dāng)空間，為銀行在混業(yè)經(jīng)營大趨勢下增強(qiáng)競爭力提供窗口過渡。

1.李德：《我國銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)的思路和途徑研究》，《金融研究》2004年第3期。

2.呂勁松：《完善金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行機(jī)制的探討》，《金融研究》2005年第7期。

3.李成、劉生福：《利率市場化會(huì)鼓勵(lì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎？》，《經(jīng)濟(jì)管理》2015年第12期。

4.馬晶：《我國存款利率市場化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的差異化影響》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2015年第7期。

5.李仲林：《利率市場化與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2015年第1期。

6.胡志九：《銀行業(yè)黃金10年與轉(zhuǎn)型關(guān)口：中國銀監(jiān)會(huì)年報(bào)例證》，《改革》2016年第3期。

7.曹國華、劉睿凡：《供給側(cè)改革背景下我國商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的防控》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2016年第4期。

8.黃金老：《債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)問題研究》，《國際金融研究》1999年第8期。

9.梁建華：《債轉(zhuǎn)股的冷思考》，《金融研究》2002年第7期。

［責(zé)任編輯：張震］

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A

1009－2382（2016）11－0079－05

吳義根，池州學(xué)院商學(xué)院講師（池州247100）；胡志九，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院博士生（北京100875）。

※本文系銀興經(jīng)濟(jì)研究基金項(xiàng)目“政府與企業(yè)融資行為研究：一個(gè)基本分析框架及中國的檢驗(yàn)”（項(xiàng)目編號(hào)：320110003）階段性成果之一。