• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的利與弊

    2016-12-05 20:11:39曾永娟
    時代金融 2016年30期
    關(guān)鍵詞:優(yōu)先股利弊商業(yè)銀行

    【摘要】資本市場在進入成熟階段后,往往都會以優(yōu)先股作為再融資工具,之所以采用優(yōu)先股,是因為優(yōu)先股具有穩(wěn)定金融市場秩序,規(guī)避市場風(fēng)險的作用。對于商業(yè)銀行來說,優(yōu)先股的發(fā)行也是其發(fā)展到一定階段的必然選擇,發(fā)行優(yōu)先股可以進一步拓寬資本補充渠道,整體發(fā)展更為穩(wěn)定有序,但是,并不代表不會產(chǎn)生任何不利影響,優(yōu)先股對于商業(yè)銀行所帶來的影響是多方面的。本文就對商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的利與弊進行了分析。

    【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 ?優(yōu)先股 ?融資 ?利弊

    對于商業(yè)銀行來說,資本是其防范風(fēng)險的有效途徑之一,同時也是其生存和發(fā)展的基礎(chǔ)所在。從當前我國商業(yè)銀行的發(fā)展現(xiàn)狀來看,基于各方面所帶來的壓力,商業(yè)銀行迫切需要資本市場提供一個全新的融資工具,以確保資本質(zhì)量的提高。優(yōu)先股的發(fā)行可以對現(xiàn)有金融市場進行協(xié)調(diào)和穩(wěn)固,避免可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險,從而為商業(yè)銀行的健康穩(wěn)定發(fā)展提供有效支持,從已發(fā)行的商業(yè)銀行經(jīng)營現(xiàn)狀來看,效果還是十分良好的。

    一、優(yōu)先股簡述

    簡單地說,現(xiàn)代社會所講的優(yōu)先股就是在利潤分紅以及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面,會優(yōu)先于普通股。由于它的股息率是事前設(shè)定的,因此,它的股息就會具有一定的穩(wěn)固性,不會因為公司經(jīng)營狀況而有所變化,而且也不能直接參與到公司的剩余利潤分配中。從公司自身角度來講,這種穩(wěn)固的股息不會對利潤分配造成影響,持有優(yōu)先股的股東也不能退股,但可以依據(jù)優(yōu)先股股票上所附加的贖回條款,通過股份有限公司來實現(xiàn)贖回[1]。從它的內(nèi)涵描述來看,它具有如下方面明顯特點,第一,股息收益率的事先設(shè)定,這種事前設(shè)定形式不會影響到公司的總體利潤分配計劃;第二,權(quán)利范圍很小,一般來說,優(yōu)先股的股東只具有選舉權(quán)和被選舉權(quán),而對于公司的重大經(jīng)營決策卻不具有投票權(quán),或者是投票權(quán)范圍很小;第三,一旦公司破產(chǎn),在進入到財產(chǎn)清算環(huán)節(jié)時,優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。

    二、發(fā)行優(yōu)先股對商業(yè)銀行利的分析

    (一)對于發(fā)行銀行所帶來的利

    1.可以補充一級資本量,為存貸款提供支持。在經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢下,金融行業(yè)也發(fā)生了一系列變化。而對于新出現(xiàn)的資本監(jiān)管要求,對于我國銀行來說,它所面臨的一個巨大壓力就是資本的補充,過去的資本補充主要是以外源融資為主,這種補充形式一方面會增加資本市場的資金壓力,另一方面結(jié)合商業(yè)銀行自身實際來看,并不適合長期采用。而發(fā)行優(yōu)先股就可以在很大程度上彌補資本不足問題,對一級資本起到補充作用,有效緩解資本補充壓力。按照現(xiàn)階段我國金融市場現(xiàn)狀來看,發(fā)行優(yōu)先股不僅可以為商業(yè)銀行延續(xù)存貸款擴張的增長模式提供支持,還可以避免商業(yè)銀行陷入“融資、放貸、再融資、再放貸”的惡性循環(huán)中,對銀行發(fā)展是十分有利的。

    2.規(guī)避風(fēng)險,緩解國有控股與市場化間的矛盾。從已發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行來看,一旦超出了事前的相關(guān)規(guī)定,優(yōu)先股就會被強制轉(zhuǎn)化為普通股,這樣就大大提高了優(yōu)先股發(fā)行銀行的靈活性和抗沖擊性,而且一旦強制轉(zhuǎn)化發(fā)生,對于優(yōu)先股股東和發(fā)行銀行來說都是一種較大的風(fēng)險存在,因此,就必須要對現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化和完善,使股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理[2]。

    另外,發(fā)行優(yōu)先股還可以有效緩解國有控股和市場化之間的矛盾,避免激化。例如商業(yè)銀行可以把部分國有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,這樣就可以在確保股息收入穩(wěn)定的同時減少國家對公司經(jīng)營的干預(yù)行為,這方面在某些重大經(jīng)營決策上表現(xiàn)更為明顯,因此,優(yōu)先股的發(fā)行不僅可以體現(xiàn)國家對商業(yè)銀行重大事項的決策權(quán),而且也可以提高金融的安全性。

    3.促使資本成本降低。從理論上來講,一旦市場經(jīng)濟處于穩(wěn)步增長狀態(tài)的話,所發(fā)行的優(yōu)先股資本成本就會處于債券和普通股之間,會稍高于債券資本成本,但是,相對于普通股資金成本來說,還存在有很大差距。結(jié)合現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行發(fā)展現(xiàn)狀來看,可以確定的是,長期發(fā)展過程中我國的大中型商業(yè)銀行的普通股融資基本上都分布在12%~15%之前,而優(yōu)先股的資本成本保守估計則不會超出8%,這就可以明顯看出,資本成本是會由此降低的。

    (二)對于持股股東帶來的利

    相對于普通股來說,優(yōu)先股具有雙優(yōu)先的優(yōu)勢。具體來講:商業(yè)銀行在利潤分配過程中,優(yōu)先股股東要比普通股股東有分配優(yōu)先權(quán)力,并且在股息上也較為固定;商業(yè)銀行在進行破產(chǎn)資產(chǎn)清算時,持有優(yōu)先股的股東也會比普通股股東提前獲得清償,而且在股息方面,優(yōu)先股也會有一定的上浮空間,即使是銀行出于虧損狀態(tài)也要優(yōu)先保證優(yōu)先股的股息發(fā)放,因此,這就不難看出,對于潛在股東來講,優(yōu)先股是一種風(fēng)險較低且收益較為穩(wěn)定的一種投資工具[3]。

    三、發(fā)行優(yōu)先股對商業(yè)銀行弊的分析

    (一)對于發(fā)行銀行帶來的弊

    對于商業(yè)銀行來說,募集優(yōu)先股需要定期支付一定股利,銀行在處于虧損狀態(tài)時,為了滿足其他一級資本工具合格標準的監(jiān)管要求,會將全部或部分取消優(yōu)先股股息的分發(fā)和支付,但是,這樣會對自身形象帶來不利影響,也會由此降低外部投資者的投資興趣。而銀行處于盈利狀態(tài)時,就會盡可能多的保留利潤,以實現(xiàn)經(jīng)營的擴大化,此時股利支付就會成為一種財務(wù)負擔,使其再生產(chǎn)受到限制,因此,可以說優(yōu)先股的股息支付固定性并不是完全有益的,是一把雙刃劍。

    商業(yè)銀行的優(yōu)先股股息在具體支付上主要是以現(xiàn)金支付為主,這樣就增加了銀行現(xiàn)金流動性風(fēng)險,究其原因主要有以下幾點:第一,商業(yè)銀行所持有的銀行存款比率比較高,一旦大量的短期借入資金增加,就需要立即進行償付,償付對象是銀行客戶,也就是儲戶,這樣銀行就會面臨更多的提現(xiàn)要求,影響到最終的債務(wù)償還;第二,銀行自身現(xiàn)金存量的減少會大大降低對投資產(chǎn)品利率變動風(fēng)險的抵抗能力,一旦投資產(chǎn)品利率上升的話,客戶就會將現(xiàn)金提現(xiàn),投資到收益更高的產(chǎn)品中,銀行一旦由此上調(diào)存貸利率,客戶就會將新貸款的申請延遲[4]。

    (二)對于現(xiàn)有股東帶來的弊

    上述提到,持有優(yōu)先股的股東相對于普通股股東來說,具有雙優(yōu)先權(quán)力,它的這種優(yōu)勢會導(dǎo)致現(xiàn)有股東的權(quán)力滯后,一旦銀行全額支付優(yōu)先股的股息,商業(yè)銀行就會向普通股股東分發(fā)的利潤減少,如果商業(yè)銀行直接取消支付全部或者部分優(yōu)先股股息的話,就會導(dǎo)致現(xiàn)有的股東難以獲得分紅,這對普通股股東來說是十分不利的。

    除此之外,優(yōu)先股的股利固定性也會不同程度的引起商業(yè)銀行的財務(wù)杠桿效應(yīng),一旦銀行的盈利能力下降的話,息稅前的利潤率就會明顯低于優(yōu)先股的股息率,這樣就會導(dǎo)致每股的利潤下降,也就是說財務(wù)杠桿出現(xiàn)了負面效應(yīng)。

    (三)對于優(yōu)先股股東的隱性風(fēng)險

    上述已經(jīng)提到過,持有優(yōu)先股的股東對于公司的重大經(jīng)營并沒有決策表決權(quán),這就使得其難以控制自己投資資本的最終流向。按照相關(guān)文件的規(guī)定,未向優(yōu)先股股東全部分發(fā)股息不累積到下一計息年度,這就導(dǎo)致了優(yōu)先股股東在獲得固定股息方面存在很大漏洞,也就是說,優(yōu)先股股東隨時都要面臨停止分發(fā)股息的風(fēng)險,而且只要發(fā)生了強制轉(zhuǎn)股,優(yōu)先股股東就不存在任何選擇的條件,只能被動接受轉(zhuǎn)股[5]。另外,發(fā)行優(yōu)先股并不含有回售的條件,這就潛在表明優(yōu)先股股東不能自己主動的把所持有的優(yōu)先股回售給所發(fā)行的銀行,一旦出現(xiàn)牛市現(xiàn)象,就很難利用股份回售來獲得資金。

    四、總結(jié)

    市場經(jīng)濟體制的不斷完善,使得金融市場也隨著經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了新的變化。商業(yè)銀行作為金融市場中的重要構(gòu)成部分,發(fā)行優(yōu)先股可以使其資本補充渠道進一步拓寬,有效緩解資本的不足問題,保證各項經(jīng)營活動的順利開展。發(fā)行優(yōu)先股既有利也有弊,商業(yè)銀行要不斷完善自身治理結(jié)構(gòu),將其帶來的不利影響將為最低,以促進長遠發(fā)展。

    參考文獻

    [1]陳昌彧,孫叢陽.我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股利好與風(fēng)險分析[J].財務(wù)與會計(理財版),2014,(9):31-34.

    [2]朱文莉,劉羽萌.我國商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行問題研究[J].天津商業(yè)大學(xué)學(xué)報,2015,35(2):30-33,61.

    [3]鄧強.對我國上市商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的思考[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2015,(22):270.

    [4]許多,黃佳.商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的歷程和基本問題[J].農(nóng)村金融研究,2014,(12):7-12.

    [5]樊錚.我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對銀行業(yè)的風(fēng)險分析及對策建議[J].商,2015,(36):203-203.

    作者簡介:曾永娟,就職于徽商銀行股份有限公司。

    猜你喜歡
    優(yōu)先股利弊商業(yè)銀行
    商業(yè)銀行資金管理的探索與思考
    摭談中小學(xué)生使用電子產(chǎn)品的利弊
    甘肅教育(2020年8期)2020-06-11 06:10:06
    關(guān)于加強控制商業(yè)銀行不良貸款探討
    國企混改中引入優(yōu)先股的“定制”思考:基于利益平衡的視角
    商事法論集(2016年2期)2016-06-27 07:21:34
    我國商業(yè)銀行海外并購績效的實證研究
    利弊怎么看
    我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究
    微型學(xué)習(xí)之利弊談
    電子產(chǎn)品利弊說
    小主人報(2015年4期)2015-02-28 20:42:46
    基于優(yōu)先股改善國有上市公司治理
    国产午夜精品一二区理论片| 男人添女人高潮全过程视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲第一区二区三区不卡| 欧美日韩福利视频一区二区| 看免费av毛片| 亚洲精品国产区一区二| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲免费av在线视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产福利在线免费观看视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 日日撸夜夜添| 男男h啪啪无遮挡| 欧美 日韩 精品 国产| 热99久久久久精品小说推荐| 黄频高清免费视频| 午夜激情久久久久久久| 老司机深夜福利视频在线观看 | 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲国产av影院在线观看| 国产成人av激情在线播放| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 男人操女人黄网站| 精品一区二区三区av网在线观看 | 成人亚洲精品一区在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 日本av手机在线免费观看| 最新的欧美精品一区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 最近手机中文字幕大全| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 2021少妇久久久久久久久久久| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 一边亲一边摸免费视频| 99热全是精品| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 丰满迷人的少妇在线观看| 久热爱精品视频在线9| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品人妻久久久影院| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 自线自在国产av| 国产一区二区激情短视频 | 纵有疾风起免费观看全集完整版| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 在现免费观看毛片| 国产精品国产av在线观看| 国产黄色免费在线视频| 久久青草综合色| 婷婷成人精品国产| 国产免费现黄频在线看| 亚洲成国产人片在线观看| 精品久久久精品久久久| av在线老鸭窝| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 欧美另类一区| 国产精品久久久久久精品古装| 久久av网站| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 欧美xxⅹ黑人| 男女国产视频网站| 国产精品久久久久久久久免| 90打野战视频偷拍视频| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 国产又爽黄色视频| 亚洲av国产av综合av卡| 日本爱情动作片www.在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 国产探花极品一区二区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 色播在线永久视频| 国产xxxxx性猛交| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 多毛熟女@视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产 一区精品| av国产精品久久久久影院| 老司机靠b影院| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产国语露脸激情在线看| 美女福利国产在线| 天天影视国产精品| 欧美精品一区二区大全| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲国产精品成人久久小说| 99re6热这里在线精品视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 99久久综合免费| 极品少妇高潮喷水抽搐| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久久久精品国产欧美久久久 | 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 天堂俺去俺来也www色官网| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 无遮挡黄片免费观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久久久视频综合| 在线观看www视频免费| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| 中文字幕精品免费在线观看视频| 一级爰片在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 无限看片的www在线观看| 美女午夜性视频免费| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国精品久久久久久国模美| 高清在线视频一区二区三区| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 成人漫画全彩无遮挡| 午夜精品国产一区二区电影| 叶爱在线成人免费视频播放| 在线观看三级黄色| 丝袜在线中文字幕| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 高清av免费在线| 秋霞在线观看毛片| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 成人午夜精彩视频在线观看| 操出白浆在线播放| 在线 av 中文字幕| 捣出白浆h1v1| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲人成77777在线视频| 狂野欧美激情性xxxx| 老司机在亚洲福利影院| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日韩大片免费观看网站| 丝袜脚勾引网站| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 国产熟女午夜一区二区三区| 男人爽女人下面视频在线观看| 久久久欧美国产精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 老司机亚洲免费影院| 亚洲视频免费观看视频| 极品人妻少妇av视频| 女性被躁到高潮视频| 蜜桃在线观看..| av免费观看日本| 久久精品国产综合久久久| 久久狼人影院| 国产精品偷伦视频观看了| 精品少妇内射三级| 18禁国产床啪视频网站| 最新在线观看一区二区三区 | 国产精品久久久久久久久免| 中文天堂在线官网| 精品少妇内射三级| 熟女av电影| 亚洲av成人精品一二三区| 国精品久久久久久国模美| tube8黄色片| 亚洲精品视频女| 黄色毛片三级朝国网站| 热99久久久久精品小说推荐| 一级毛片 在线播放| 黄色视频在线播放观看不卡| 色94色欧美一区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产成人精品福利久久| 国产精品 欧美亚洲| 老汉色∧v一级毛片| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲精品国产一区二区精华液| 日韩一区二区三区影片| 国产熟女欧美一区二区| 欧美精品av麻豆av| 丁香六月天网| 午夜av观看不卡| av卡一久久| tube8黄色片| 国产精品成人在线| 男人爽女人下面视频在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲欧洲日产国产| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 美女福利国产在线| 亚洲,欧美精品.| 日韩制服骚丝袜av| 蜜桃国产av成人99| 久久久久久久久久久久大奶| 国产在视频线精品| 黄色视频不卡| 男女高潮啪啪啪动态图| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久热这里只有精品99| 成人国产麻豆网| av女优亚洲男人天堂| 国产在线视频一区二区| 国产男女内射视频| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲精品视频女| 丝袜美足系列| 久久天堂一区二区三区四区| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 这个男人来自地球电影免费观看 | 男女之事视频高清在线观看 | 日韩免费高清中文字幕av| 国产不卡av网站在线观看| 一区二区av电影网| 亚洲精品国产区一区二| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲,一卡二卡三卡| h视频一区二区三区| 在线观看免费午夜福利视频| 午夜激情av网站| 伦理电影大哥的女人| 男女国产视频网站| tube8黄色片| av免费观看日本| 欧美日韩av久久| videosex国产| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日本91视频免费播放| 国产 一区精品| 下体分泌物呈黄色| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 美女福利国产在线| 日本黄色日本黄色录像| 欧美精品av麻豆av| 精品一区二区三卡| 色吧在线观看| 韩国高清视频一区二区三区| 1024视频免费在线观看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产av精品麻豆| 精品第一国产精品| avwww免费| 亚洲av成人精品一二三区| 欧美成人午夜精品| 日韩av不卡免费在线播放| 美女福利国产在线| 看免费成人av毛片| 午夜免费鲁丝| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲国产av新网站| 成年av动漫网址| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲精品久久午夜乱码| 热99久久久久精品小说推荐| 亚洲欧洲日产国产| 国产野战对白在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 飞空精品影院首页| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产精品免费视频内射| 美女大奶头黄色视频| 好男人视频免费观看在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 制服人妻中文乱码| 少妇被粗大的猛进出69影院| 一级片'在线观看视频| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 男人操女人黄网站| 妹子高潮喷水视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产片特级美女逼逼视频| 色网站视频免费| 免费观看性生交大片5| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品免费大片| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 91aial.com中文字幕在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 欧美日韩综合久久久久久| av国产精品久久久久影院| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产视频首页在线观看| 亚洲第一av免费看| 桃花免费在线播放| 韩国精品一区二区三区| 午夜日本视频在线| 久久精品久久精品一区二区三区| videos熟女内射| 久久精品国产亚洲av高清一级| 男女边吃奶边做爰视频| 少妇 在线观看| 日韩电影二区| 大香蕉久久网| 日本爱情动作片www.在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 日韩视频在线欧美| 亚洲精品自拍成人| 黑人欧美特级aaaaaa片| videos熟女内射| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 久热爱精品视频在线9| 捣出白浆h1v1| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 免费看av在线观看网站| 国产高清不卡午夜福利| 成人漫画全彩无遮挡| 日韩一区二区视频免费看| 一本色道久久久久久精品综合| 国产精品久久久久久久久免| 大香蕉久久成人网| 亚洲精品第二区| 交换朋友夫妻互换小说| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 天天添夜夜摸| av国产久精品久网站免费入址| 国产一区二区激情短视频 | 日韩av免费高清视频| 午夜福利视频在线观看免费| bbb黄色大片| 国产精品蜜桃在线观看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 一二三四在线观看免费中文在| 男女之事视频高清在线观看 | 秋霞在线观看毛片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产成人精品无人区| 午夜福利影视在线免费观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 精品久久久精品久久久| 黄频高清免费视频| 婷婷色综合www| 丝袜美腿诱惑在线| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲人成77777在线视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲精品美女久久av网站| 国产一区二区 视频在线| 美女中出高潮动态图| 中国三级夫妇交换| 搡老岳熟女国产| 中文字幕色久视频| 一个人免费看片子| 啦啦啦在线观看免费高清www| 波多野结衣av一区二区av| 日本vs欧美在线观看视频| 国产在线一区二区三区精| 亚洲美女黄色视频免费看| 日韩一区二区三区影片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久99精品国语久久久| 老汉色∧v一级毛片| 男人操女人黄网站| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲av在线观看美女高潮| 人人妻人人澡人人看| 国产精品久久久久久久久免| 国产国语露脸激情在线看| 九九爱精品视频在线观看| 成人国产麻豆网| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 99久久精品国产亚洲精品| 中文字幕亚洲精品专区| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国产亚洲精品第一综合不卡| 色综合欧美亚洲国产小说| 美女中出高潮动态图| 午夜久久久在线观看| 男女无遮挡免费网站观看| 国产精品免费大片| 亚洲人成网站在线观看播放| 精品第一国产精品| 亚洲国产日韩一区二区| 9191精品国产免费久久| 香蕉丝袜av| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲第一区二区三区不卡| 在现免费观看毛片| 亚洲一区二区三区欧美精品| 在线观看www视频免费| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲国产成人一精品久久久| 日本vs欧美在线观看视频| 日日啪夜夜爽| 国产男人的电影天堂91| 国产精品久久久人人做人人爽| 久久ye,这里只有精品| 蜜桃在线观看..| 黄片播放在线免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | www日本在线高清视频| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产黄色免费在线视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲国产欧美在线一区| 欧美黑人精品巨大| 中国国产av一级| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产高清不卡午夜福利| 女性被躁到高潮视频| 男女边摸边吃奶| 亚洲欧美激情在线| 欧美日韩视频精品一区| 人人妻,人人澡人人爽秒播 | 国产精品女同一区二区软件| 性高湖久久久久久久久免费观看| 一本久久精品| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 亚洲国产精品一区三区| 天天影视国产精品| 两性夫妻黄色片| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 成人亚洲精品一区在线观看| 色吧在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 国产深夜福利视频在线观看| 国产成人精品无人区| 久久久久精品国产欧美久久久 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 尾随美女入室| 精品少妇内射三级| 成人毛片60女人毛片免费| 九色亚洲精品在线播放| 波多野结衣一区麻豆| av线在线观看网站| 午夜激情久久久久久久| 国产伦理片在线播放av一区| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产精品一区二区在线观看99| 超碰成人久久| 十八禁人妻一区二区| 欧美人与性动交α欧美软件| 黄频高清免费视频| 麻豆乱淫一区二区| 视频区图区小说| 久久久久久久国产电影| 中文字幕色久视频| a级片在线免费高清观看视频| 日本av手机在线免费观看| 免费高清在线观看日韩| 下体分泌物呈黄色| 波多野结衣一区麻豆| 人人妻,人人澡人人爽秒播 | 黄色怎么调成土黄色| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲欧美一区二区三区久久| a级毛片在线看网站| 国产成人欧美| 日韩制服骚丝袜av| 日韩欧美一区视频在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 波野结衣二区三区在线| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 两性夫妻黄色片| 国产乱人偷精品视频| 国产男女内射视频| 不卡视频在线观看欧美| 咕卡用的链子| 男女边摸边吃奶| 久久久久久人人人人人| 久久久久视频综合| 人妻一区二区av| 91精品国产国语对白视频| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲精品第二区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲情色 制服丝袜| 色94色欧美一区二区| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 街头女战士在线观看网站| www.自偷自拍.com| 国产精品三级大全| 伦理电影大哥的女人| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产黄频视频在线观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 深夜精品福利| 亚洲成人手机| 久久久久久久久久久久大奶| 18禁观看日本| 午夜久久久在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲成色77777| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| av在线app专区| 夫妻午夜视频| 大香蕉久久网| 欧美日韩精品网址| bbb黄色大片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| av国产精品久久久久影院| 国产成人精品久久久久久| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 色吧在线观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 99九九在线精品视频| 麻豆av在线久日| 嫩草影视91久久| 多毛熟女@视频| 成人免费观看视频高清| 国产精品一区二区精品视频观看| 成人国产麻豆网| 一区二区日韩欧美中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| a级毛片在线看网站| 亚洲美女搞黄在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲中文av在线| 久久久久精品性色| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 两个人免费观看高清视频| 黄色毛片三级朝国网站| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产精品 欧美亚洲| 国产免费现黄频在线看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 亚洲 欧美一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯 | 成年人免费黄色播放视频| 国产片特级美女逼逼视频| 最黄视频免费看| 日韩视频在线欧美| 久久 成人 亚洲| 男女下面插进去视频免费观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 日韩av免费高清视频| av有码第一页| 免费黄色在线免费观看| 女人精品久久久久毛片| 亚洲第一青青草原| 2021少妇久久久久久久久久久| 一区在线观看完整版| 精品视频人人做人人爽| 毛片一级片免费看久久久久| 又大又爽又粗| 少妇精品久久久久久久| 亚洲精品久久午夜乱码| av网站免费在线观看视频| 亚洲专区中文字幕在线 | 女人久久www免费人成看片| 又黄又粗又硬又大视频| 日本午夜av视频| 午夜免费观看性视频| 中文字幕av电影在线播放| 色精品久久人妻99蜜桃| 嫩草影视91久久| 久久午夜综合久久蜜桃| 天堂中文最新版在线下载| 国产成人欧美| 男女边吃奶边做爰视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 妹子高潮喷水视频| 一边亲一边摸免费视频| 国产精品一区二区在线观看99| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲精品乱久久久久久| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久久久国产精品人妻一区二区| 人人妻人人澡人人看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 2021少妇久久久久久久久久久| 看非洲黑人一级黄片| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲综合精品二区| 色精品久久人妻99蜜桃| 波多野结衣av一区二区av| 国产av国产精品国产| 日韩人妻精品一区2区三区| 新久久久久国产一级毛片| 校园人妻丝袜中文字幕| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产野战对白在线观看| av国产精品久久久久影院| 视频在线观看一区二区三区| 精品亚洲成国产av| 久久青草综合色| 亚洲一区二区三区欧美精品| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产极品天堂在线| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 99久久99久久久精品蜜桃| 街头女战士在线观看网站|