• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    北京地鐵4號線與倫敦地鐵PPP項目案例分析

    2016-11-28 11:01:58杜盼盼韓陳林林曉言
    都市快軌交通 2016年5期
    關(guān)鍵詞:京港北京地鐵客流量

    杜盼盼 韓陳林 林曉言

    (北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 北京 100044)

    ?

    北京地鐵4號線與倫敦地鐵PPP項目案例分析

    杜盼盼 韓陳林 林曉言

    (北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 北京 100044)

    北京地鐵4號線和倫敦地鐵都是通過公私合營(PPP)的方式與融資能力強、具有一定經(jīng)驗的社會資本合作,北京地鐵4號線自2009年開通以來一直運行良好,倫敦地鐵PPP項目在運營不到7年就宣布破產(chǎn)。運用比較分析方法從融資結(jié)構(gòu)、運營管理和合同履行3個方面對北京地鐵4號線和倫敦地鐵進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)倫敦地鐵失敗的原因主要是其融資結(jié)構(gòu)不合理、競爭機制不完善、契約精神缺失,并針對這些問題為以后PPP項目的實踐提出3點建議: 1)在伙伴選擇方面,引入競爭機制,項目公司市場化運營; 2)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),合理分擔(dān)風(fēng)險; 3)強化契約精神,加強政府監(jiān)管。

    北京地鐵;倫敦地鐵;融資結(jié)構(gòu);運營管理;風(fēng)險分擔(dān);公私合營(PPP)

    隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,巨大的交通需求與有限的財政資金之間的矛盾日益突出。從長期來看,PPP(公私合營)模式有利于緩解政府財政支出壓力,為城市軌道交通建設(shè)形成可持續(xù)的資金投入機制,同時有利于提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率,發(fā)展空間廣闊[1]。

    1 案例概述

    北京地鐵4號線是我國軌道交通行業(yè)第一條采用PPP項目融資模式建設(shè)的運營線路,于2004年開始動工,2009年正式投入運營,項目至今運營良好,客流量不斷增加,取得了階段性的成功。在4號線項目中,北京市政府引入的社會資本方為香港鐵路,其財務(wù)實力雄厚,2015年實現(xiàn)收入417.01億港元、利潤190.11億港元,在建設(shè)及運營方面的專業(yè)能力突出,經(jīng)驗豐富。倫敦地鐵作為古老而著名的地鐵系統(tǒng),承擔(dān)著大倫敦市巨大的交通客流量,是世界上首個PPP項目,于2002年、2003年先后簽訂3份PPP合同,卻在運營不到7年的時間就宣布項目破產(chǎn)。在倫敦地鐵項目中,倫敦政府引入的社會資本方為兩大聯(lián)合體,資金雄厚,融資實力較強,都具有一定的專業(yè)能力和經(jīng)驗。

    北京地鐵4號線和倫敦地鐵同樣是PPP模式,都是與背景雄厚的社會資本合作,但倫敦地鐵項目由于談判過程不透明,在合同簽訂過程中風(fēng)險分配不合理,在合同履行過程中私營企業(yè)積極性不高,項目中期結(jié)算達(dá)不成共識,最終導(dǎo)致了PPP項目的破產(chǎn)。因此,筆者以北京地鐵4號線和倫敦地鐵PPP項目為案例進(jìn)行對比分析,為我國PPP模式在北京城市軌道交通中的應(yīng)用提出建議。

    2 PPP項目融資結(jié)構(gòu)分析

    2.1 北京地鐵4號線

    北京地鐵4號線工程總投資153億元,分為A、B2個部分:A部分主要為土建工程部分,投資額約為107億元,占項目總投資的70%,由北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司(以下簡稱“京投公司”)全資子公司4號線公司負(fù)責(zé)投資建設(shè),屬于政府投資部分;B部分主要包括車輛、信號、自動售檢票系統(tǒng)等機電設(shè)備,投資額約為46億元,占總投資的30%,由北京京港地鐵有限公司(以下簡稱“京港地鐵”)負(fù)責(zé)投資建設(shè)。京港地鐵成立于2006年1月,注冊資本為13.8億元人民幣,由京投公司、香港地鐵公司和首創(chuàng)集團(tuán)按照2 ∶49 ∶49的出資比例組建。

    項目竣工后,京港地鐵與4號線公司簽訂《資產(chǎn)租賃協(xié)議》,以取得A部分資產(chǎn)的使用權(quán),在30年特許經(jīng)營期內(nèi),京港地鐵將追加投資32億元用于設(shè)備的更新和維護(hù),并支付A部分租賃費用15億元。京港地鐵公司負(fù)責(zé)地鐵4號線的運營管理、全部設(shè)施(A、B兩部分)的維護(hù)和除洞體外的資產(chǎn)更新以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營,通過地鐵票款收入即站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營收入回收投資。特許經(jīng)營期結(jié)束后,京港地鐵公司將B部分項目設(shè)施無償移交給北京市政府,將A部分項目設(shè)施歸還給4號線公司。

    2.2 倫敦地鐵

    倫敦政府在2002年12月和2003年4月分別與SSL,BCV和JNP簽署了為期30年的公私合營(PPP)合同,三家私營公司主要負(fù)責(zé)不同線路地鐵的維護(hù)和修復(fù),其回報主要取決于業(yè)務(wù)績效,而地鐵的運營和票務(wù)依然由政府負(fù)責(zé)。倫敦地鐵總投資大概160億英鎊,政府不直接出資,由項目公司SPV進(jìn)行融資,采用債務(wù)與股權(quán)相結(jié)合的方式,第1個7.5年的財政資金來源如表1所示。

    表1 倫敦地鐵第1個7.5年的財政資金來源[2] 百萬英鎊

    注:夾層債務(wù)是次級債的一種,處于股權(quán)和普通債務(wù)之間;

    或有權(quán)益包括優(yōu)先認(rèn)股權(quán),可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換票據(jù)。

    從表1中可知,項目的資金來源大部分來自貸款,其中優(yōu)先債券和備用債券占項目總投資的86%,由項目的私營公司作為股東購入股權(quán)的部分大約占項目總投資的4%,項目的資產(chǎn)負(fù)債率水平高于一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平。

    2.3 融資對比分析

    北京地鐵4號線和倫敦地鐵都是公私合營形式,倫敦地鐵項目融資結(jié)構(gòu)主要是政府擔(dān)保債務(wù)融資+股權(quán)融資,負(fù)債和權(quán)益的比例達(dá)到6 ∶1,從第1個7.5年的財政資金來看,如果合作項目宣告破產(chǎn),意味著政府將要償還95%的負(fù)債,而私營企業(yè)的損失并不大。項目風(fēng)險分擔(dān)不合理,使得政府在項目中的角色比較被動,監(jiān)管不到位。另一方面,倫敦地鐵項目中私營公司只負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施的更新和維護(hù),沒有直接的利潤收入,社會資本的投資回報只有通過政府付費才能實現(xiàn),因此私營公司并沒有降低維修成本的積極性,使得私營部門與政府之間的矛盾嚴(yán)重。

    北京地鐵4號線融資結(jié)構(gòu)為政府投資+股權(quán)融資,政府和社會資本投資比例為7 ∶3,政府是項目的直接參與方,但并不對地鐵公司的日常運營進(jìn)行干涉,而是讓其獨立運營,保證了運營公司的效率。京港地鐵2 ∶49 ∶49的股權(quán)沒有絕對控股方,能夠發(fā)揮各方優(yōu)勢,可調(diào)動股東積極性,各方合作組建的管理層也有利于發(fā)揮各自資源與經(jīng)驗優(yōu)勢[3]。

    因此,從整體而言,倫敦地鐵項目雖然解決了資金問題,但卻沒能保證效率,未能處理好項目的風(fēng)險問題,造成公私矛盾嚴(yán)重,最終導(dǎo)致倫敦地鐵以失敗而告終。

    3 PPP項目運營管理分析

    3.1 北京地鐵4號線項目運營

    3.1.1 主要權(quán)利義務(wù)的約定

    按照《北京地鐵4號線特許經(jīng)營協(xié)議》(以下簡稱“《特許協(xié)議》”)的規(guī)定,北京市政府對項目建設(shè)和運營過程進(jìn)行監(jiān)管,確保項目按期、按質(zhì)完工和安全運營;在發(fā)生涉及公共安全等緊急事件時,市政府擁有介入權(quán),以保護(hù)公共利益;特許公司違反《特許協(xié)議》規(guī)定的義務(wù)時,市政府有權(quán)采取包括收回特許權(quán)在內(nèi)的制裁措施。政府出資的地鐵公司在定價、運作模式、管理結(jié)構(gòu)等方面受到政府全面的管制,而北京市政府僅擁有4號線定價權(quán)、建設(shè)和運營監(jiān)管權(quán)以及特殊情況下的介入權(quán)[4]。

    3.1.2 票價補償機制

    北京市地鐵的票價政策由北京市政府統(tǒng)一制定,地鐵4號線運營的收入包括相關(guān)廣告費由京港地鐵公司所有。在特許經(jīng)營協(xié)議中根據(jù)風(fēng)險共擔(dān)原則,構(gòu)建了票價差額補償和收益分享機制。京港地鐵公司的項目年收入如果低于測算水平,北京市政府會基于收益差額情況予以補償,如果高于測算水平,京港地鐵公司應(yīng)將其差額的70%返還給政府。若實際人均票價低于協(xié)議規(guī)定的預(yù)測票價,政府將票價差額部分補貼給京港地鐵;若實際人均票價高于協(xié)議規(guī)定的預(yù)測票價,政府將分享超過部分70%的收益。

    3.1.3 客流補償機制

    客流風(fēng)險由京港地鐵和北京市政府共同承擔(dān),如果連續(xù)3年實際客流量都不及前期預(yù)測客流量的80%,政府應(yīng)向京港地鐵提供補貼,補貼額由雙方協(xié)商決定,如果雙方2年內(nèi)沒有達(dá)成一致,京港地鐵有權(quán)提出終止協(xié)議。

    3.1.4 合同履行

    在確定回收期方面,按照8%的回報率計算,新建地鐵項目30年財務(wù)凈現(xiàn)值的總額約占總投資的30%,但是實際上北京地鐵4號線回報率超過可行性研究報告中的預(yù)期回報率。項目專門聘請了國際上著名的客流量預(yù)測機構(gòu) MVA 公司對客流量進(jìn)行預(yù)測,如表2所示。

    表2 北京地鐵4號線預(yù)測客流量

    數(shù)據(jù)來源:京港地鐵公司

    在京港地鐵正式開通運營以后,實際客流量與預(yù)測客流量有較大偏差,北京地鐵4號線在運營第3年客流量已經(jīng)達(dá)到3.5億人次,高出2017年預(yù)測客流量0.73億人次,2032年預(yù)測客流量0.23億人次,而且北京4號線從運營至今,客流量一直呈上升趨勢,截至2014年累計客流量已到達(dá)17.82億人次。北京4號線的客流增長幅度遠(yuǎn)超預(yù)期,加之京港地鐵高效的經(jīng)營與管理,京港地鐵實際收入水平遠(yuǎn)高于預(yù)測值,據(jù)香港地鐵公司年報顯示,北京地鐵4號線在2010年虧損500萬港元,2011年以后開始盈利。

    3.2 倫敦地鐵項目運營

    3.2.1 主要權(quán)利義務(wù)的約定

    倫敦地鐵并沒有設(shè)計和建設(shè)環(huán)節(jié),私營部門通過招投標(biāo)方式進(jìn)入,負(fù)責(zé)地鐵線路的維護(hù)和基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng),在享受政府優(yōu)惠政策的同時履行合同義務(wù)。政府由投資者、決策者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者、協(xié)調(diào)者。在項目合同中,首先,倫敦政府負(fù)責(zé)地鐵的售票定價,保證公共服務(wù)質(zhì)量;其次,倫敦政府要對地鐵的運營過程及運營安全標(biāo)準(zhǔn)體系進(jìn)行監(jiān)督,保障公共安全;再次,對于地鐵經(jīng)營過程中出現(xiàn)的公共突發(fā)事件,政府有責(zé)任及時處理,維護(hù)公共利益;最后,根據(jù)PFI合同,政府有權(quán)對特許經(jīng)營公司的績效進(jìn)行考核并提出異議,必要時可以收回特許經(jīng)營權(quán)。

    3.2.2 票價機制

    倫敦地鐵所有線路的票價由政府制定,地鐵的運營收入全部歸倫敦地鐵公司所有,大概每年10億英鎊,收入和費用基本持平,可以維持公司的正常運營。倫敦交通部每年撥給倫敦運輸交通局10億~11億英鎊的交通補貼,倫敦運輸交通局作為合同項目的政府方實施主體,將補貼款項撥給倫敦地鐵公司并監(jiān)督倫敦地鐵公司和私營公司的資金使用效率,考核其服務(wù)水平。在每個7.5年,倫敦交通局根據(jù)績效考核結(jié)果,經(jīng)由LUL公司向項目公司支付基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)服務(wù)費。在項目合同中,每個私營公司都要向倫敦地鐵公司提交符合合同標(biāo)準(zhǔn)的安全性報告,如圖1所示。

    圖1 倫敦地鐵PPP模式

    在圖1中,獨特的仲裁者是獨立于政府和私營公司的。仲裁者的責(zé)任主要是:在每7.5年進(jìn)行定期審查,協(xié)調(diào)合同雙方關(guān)于應(yīng)支付金額達(dá)成一致意見以及新增條款的審核;對于一些不可避免的不良事件的成本倫敦地鐵公司如何補償?shù)萚5]。

    3.2.3 合同履行

    倫敦地鐵是一個復(fù)雜的項目,為了更好地激勵私營公司,改善基礎(chǔ)設(shè)施,項目的考核指標(biāo)主要包括服務(wù)績效(Service Performance)、財產(chǎn)績效(Asset Performance)和乘客滿意度(Customer Performance)3個方面,其中服務(wù)績效主要是指修繕的軌道里程(見圖2)、旅行時間、列車晚點大于15 min次數(shù)、扶梯的可用性和電梯的可用性等指標(biāo);財產(chǎn)績效包括車輛2次故障間隔里程,軌道故障大于2 min的次數(shù),扶梯、電梯平均2次故障間隔天數(shù)和工程超支數(shù)量等指標(biāo);乘客滿意度主要包括列車服務(wù)滿意度、列車和車站信息滿意度、乘車安全保障滿意度和乘車環(huán)境滿意度等方面。

    圖2 私營公司修繕軌道里程數(shù)

    從圖2中可以看出,在2003—2010年間,私營公司修繕的軌道里程共有55 168.9 萬km,計劃完成量為58 096.4 萬km,完成率大概達(dá)到94.9%,基本上達(dá)到合同要求。BCV、JNP和SSL三家公司對站點進(jìn)行現(xiàn)代化改造的數(shù)量為31個、85個和30個,與計劃完成量相比,完成率分別為58%、87%和40%,其中BCV和SSL完成率相對較低。而盡管合同期間倫敦地鐵經(jīng)常施工,顧客的整體滿意度不高但并沒有下降,在項目期間票價收入呈逐年上升趨勢,如圖3所示。

    圖3 倫敦地鐵績效(資料來源:倫敦交通部年報)

    從整體上看,倫敦地鐵項目在合作期間,私營公司項目進(jìn)度沒有達(dá)到政府要求,但其整體完成任務(wù)量在可接受范圍內(nèi)。Metronet聯(lián)合體在選擇供應(yīng)商方面沒有充分引入市場競爭機制,采用內(nèi)部供應(yīng)鏈方式導(dǎo)致成本嚴(yán)重超支,在2008年不得不宣布破產(chǎn)。Tube Line聯(lián)合體通過招投標(biāo)的方式選擇供應(yīng)商,在三家私營公司中效率是最高的,完成的工作量是最多的,但由于政府結(jié)算的時候雙方?jīng)]有達(dá)成一致意見,在2010年宣布破產(chǎn)。

    3.3 運營對比分析

    在運作機制方面,北京4號線的票價機制和客流機制都體現(xiàn)了風(fēng)險共擔(dān)原則,降低了投資風(fēng)險,使得社會資本有利可圖,保證了社會資本的投資回報率。倫敦地鐵項目,票價收入和地鐵的更新與維護(hù)相剝離,而且私營企業(yè)參與過多,利益出發(fā)點各異,再加上管理者的更換,導(dǎo)致管理混亂、創(chuàng)新不足。

    4 建議

    通過對北京4號線和倫敦地鐵PPP項目的實例分析,從項目融資結(jié)構(gòu)、運作機制和合同履行方面總結(jié)PPP項目運作中的經(jīng)驗和不足,提出以下幾點建議,旨在對未來PPP項目實踐提供借鑒。

    1) 在伙伴選擇方面,引入競爭機制,項目公司市場化運營。制定規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP操作流程,使談判過程透明化;建立良性的投資運營機制,不斷引入新的供應(yīng)商及承辦商,降低項目成本;構(gòu)建高素質(zhì)的管理團(tuán)隊,建立和完善激勵機制,提高私營部門的積極性。

    2) 在融資結(jié)構(gòu)方面,優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu),制定合理的風(fēng)險分擔(dān)機制。通過調(diào)整政府出資比例,降低項目資產(chǎn)負(fù)債率,本著互惠、雙贏的理念,根據(jù)承擔(dān)風(fēng)險的能力分配風(fēng)險,制定合理的風(fēng)險分擔(dān)機制。對于一些不可抗力,可以根據(jù)風(fēng)險發(fā)生的實際情況,由政府部門和私營部門共同承擔(dān);對于一般風(fēng)險,可以制定風(fēng)險對照表,根據(jù)雙方對風(fēng)險的掌控力進(jìn)行風(fēng)險劃分。

    3) 在合同履行方面,強化契約精神,加強政府監(jiān)管。政府方和社會資本方均應(yīng)遵循契約精神,并制定不同程度的違約懲罰,將契約精神納入政府考核指標(biāo)。政府部門應(yīng)調(diào)整自身的定位,扮演好監(jiān)督者的角色,防止私營部門為了追求最大利益而放松安全標(biāo)準(zhǔn),維護(hù)公共利益;同時,社會資本在享受政府的優(yōu)惠政策時,積極履行合同義務(wù),提供更優(yōu)的服務(wù)、更高的效率,促進(jìn)項目的順利進(jìn)行。

    [1] 周正祥,張秀芳,張平.新常態(tài)下 PPP 模式應(yīng)用存在的問題及對策[J].中國軟科學(xué),2015(9):82-95.

    [2] National Audit Office.London Underground PPP: Were they good deals?[R].London,2004:1-54.

    [3] 武樹禮.城市軌道交通建設(shè)引入PPP模式研究:以北京地鐵四號線為例[J].新視野,2014(6):47-51.

    [4] 李沫萱,張佳儀.北京地鐵四號線的產(chǎn)權(quán)關(guān)系及其經(jīng)營模式分析[J].北京交通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2010(2):58-61.

    [5] 王灝.倫敦地鐵PPP模式仲裁機制[J].中國投資,2005(4):111-112.

    [6] 葉曉甦,徐春梅.我國公共項目公私合作(PPP)模式研究述評[J].軟科學(xué),2003(6):6-9.

    [7] 尹浩東,李得偉,葛喜俊.倫敦地鐵的運營管理模式[J].都市快軌交通,2014,27(4):122-124.

    [8] 王鐵山.PFI 項目融資: 英國和日本模式的比較研究[J].經(jīng)貿(mào)實務(wù),2008(1):49-52.

    [9] 王俊豪,金暄暄.PPP模式下政府和民營企業(yè)的契約關(guān)系及其治理:以中國城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP為例[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究,2016(3):62-68.

    [10] 周蕾.走向破產(chǎn)的英國倫敦地鐵:中國地鐵未來發(fā)展之鑒[J].國際工程與勞務(wù),2014(6):14-16.

    [11] 中國財政學(xué)會公私合作(PPP) 研究專業(yè)委員會課題組,賈康,孫潔.北京地鐵四號線PPP項目案例分析[J].經(jīng)濟(jì)研究參考,2014(13):56-61.

    [12] National Audit Office.Are the public private partnerships likely to work successfully?[R].London,2004

    [13] Louise Butcher.London Underground after the PPP[R].London,2012.

    (編輯:曹雪明)

    A Comparative Analysis of PPP Projects of Beijing and London Metro Systems

    Du Panpan Han Chenlin Lin Xiaoyan

    (School of Economics and Management, Beijing Jiaotong University, Beijing 100044)

    Beijing Subway Line 4 and London Underground both cooperate with the social capital with strong financing capacity and extensive experience by way of PPP. Beijing Subway Line 4 has been running well since its opening in 2009, while London PPP project was declared bankruptcy in less than seven years of operation. This paper analyzes Beijing Subway Line 4 and London Underground mainly from the three aspects of financing structure, operation mechanism and the performance of the contract, finding that unreasonable financing structure, imperfect competition mechanism and lack of contract spirit are the main causes for the failure of London Underground. To solve these problems, the author puts forward three suggestions: 1) competition mechanism should be introduced in partner selection and the operation of project companies should be market-oriented; 2) the financing structure should be optimized and risk-sharing rationalized; 3) the spirit of contract and government regulation should be strengthened.

    Beijing subway; London underground; financing structure; operation and management; risk sharing; PPP (Public-Private Partnership)

    10.3969/j.issn.1672-6073.2016.05.008

    2016-05-27

    2016-06-23

    杜盼盼,女,碩士研究生,主要研究方向:軌道交通、區(qū)域經(jīng)濟(jì),ppdu14@163.com。

    北京市哲學(xué)社會科學(xué)基地重點項目(15JDJA083)

    U231;F276.2

    A

    1672-6073(2016)05-0041-05

    林曉言,女,教授,碩士生導(dǎo)師,主要研究領(lǐng)域:運輸經(jīng)濟(jì)學(xué)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、公共經(jīng)濟(jì)學(xué)。

    猜你喜歡
    京港北京地鐵客流量
    從“走得了”邁向“走得好”再到“走出去” 我與北京地鐵共成長
    工會博覽(2022年33期)2023-01-12 08:52:46
    中國安科院承擔(dān)的“北京京港地鐵有限公司高處作業(yè)風(fēng)險評估”項目順利通過專家驗收
    基于嵌入式系統(tǒng)的商場客流量統(tǒng)計算法
    在北京地鐵上
    基于AFC數(shù)據(jù)的城軌站間客流量分布預(yù)測
    PPP助力首創(chuàng)集團(tuán)軌道交通再下一城
    投資北京(2014年12期)2014-04-29 00:44:03
    北京地鐵2014年底將開通4條線(段)
    北京地鐵最復(fù)雜換乘點——軍博站啟用
    從客流量推算公交出行PA矩陣的方法
    新建旅游項目客流量分析方法初探
    十分钟在线观看高清视频www| 日韩视频在线欧美| 亚洲国产日韩一区二区| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲精品色激情综合| 高清不卡的av网站| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲av在线观看美女高潮| 在线播放无遮挡| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 美女主播在线视频| 18禁在线播放成人免费| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 日本欧美视频一区| 全区人妻精品视频| 久久精品国产自在天天线| 久久ye,这里只有精品| 女性被躁到高潮视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| av有码第一页| 国产熟女午夜一区二区三区 | 国产在线视频一区二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 91精品国产国语对白视频| 韩国高清视频一区二区三区| 考比视频在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 精品午夜福利在线看| videossex国产| 另类精品久久| 午夜免费观看性视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 午夜av观看不卡| 在线观看国产h片| 熟女人妻精品中文字幕| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 成人国语在线视频| 最后的刺客免费高清国语| 成年av动漫网址| 国产在线视频一区二区| 最黄视频免费看| 天堂8中文在线网| 韩国av在线不卡| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| xxx大片免费视频| 亚洲精品国产av成人精品| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 精品酒店卫生间| av免费观看日本| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 99热6这里只有精品| av专区在线播放| 成人毛片a级毛片在线播放| av又黄又爽大尺度在线免费看| av电影中文网址| 精品亚洲成国产av| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 日韩制服骚丝袜av| 成人无遮挡网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 亚洲熟女精品中文字幕| 色视频在线一区二区三区| 国产精品一二三区在线看| 国产又色又爽无遮挡免| 91午夜精品亚洲一区二区三区| av一本久久久久| 国产精品99久久99久久久不卡 | 日韩强制内射视频| 在线免费观看不下载黄p国产| 热99久久久久精品小说推荐| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲少妇的诱惑av| 全区人妻精品视频| 欧美精品国产亚洲| 国产精品一区www在线观看| 久久久精品免费免费高清| 22中文网久久字幕| 男女国产视频网站| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美人与善性xxx| 日本av免费视频播放| 亚洲情色 制服丝袜| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 久久久午夜欧美精品| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 麻豆乱淫一区二区| 麻豆成人av视频| 久久99精品国语久久久| 久久久久人妻精品一区果冻| 青春草国产在线视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产精品国产三级专区第一集| 久久久久人妻精品一区果冻| 啦啦啦啦在线视频资源| 99国产精品免费福利视频| 国产精品国产三级专区第一集| 一区在线观看完整版| 免费观看性生交大片5| 一本大道久久a久久精品| 成年av动漫网址| 成人亚洲欧美一区二区av| 日日撸夜夜添| 亚洲国产精品成人久久小说| av视频免费观看在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产综合精华液| 嘟嘟电影网在线观看| 岛国毛片在线播放| 日日撸夜夜添| 下体分泌物呈黄色| av视频免费观看在线观看| 在线观看免费日韩欧美大片 | 少妇高潮的动态图| 日本vs欧美在线观看视频| 日韩免费高清中文字幕av| 美女中出高潮动态图| 久久久亚洲精品成人影院| 久久ye,这里只有精品| 国产69精品久久久久777片| 99国产精品免费福利视频| 视频区图区小说| 午夜91福利影院| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 青春草亚洲视频在线观看| 在线观看www视频免费| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国模一区二区三区四区视频| 黄色欧美视频在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 免费观看无遮挡的男女| 一个人免费看片子| 国产永久视频网站| 综合色丁香网| 国产在线一区二区三区精| 久久久久久久久久人人人人人人| 国产一区亚洲一区在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 欧美激情 高清一区二区三区| 亚洲熟女精品中文字幕| 最近手机中文字幕大全| 国产不卡av网站在线观看| 制服诱惑二区| 99久久综合免费| 免费黄频网站在线观看国产| a级毛片在线看网站| 午夜免费鲁丝| 亚洲精品一区蜜桃| 两个人的视频大全免费| 18禁在线播放成人免费| 高清毛片免费看| 天堂中文最新版在线下载| 国产视频首页在线观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产高清不卡午夜福利| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产69精品久久久久777片| 色94色欧美一区二区| 97超视频在线观看视频| 水蜜桃什么品种好| 国产成人精品福利久久| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 97超视频在线观看视频| 国产乱来视频区| 久久久久国产网址| 成人国语在线视频| 国产亚洲一区二区精品| 插逼视频在线观看| 免费av中文字幕在线| 啦啦啦啦在线视频资源| av.在线天堂| 制服人妻中文乱码| 亚洲av在线观看美女高潮| 成人毛片a级毛片在线播放| 午夜免费鲁丝| 999精品在线视频| 91精品国产九色| 国产成人免费观看mmmm| 大码成人一级视频| 久久韩国三级中文字幕| 国产亚洲精品久久久com| 中文字幕免费在线视频6| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产免费一区二区三区四区乱码| 麻豆乱淫一区二区| 午夜免费男女啪啪视频观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日韩中文字幕视频在线看片| 午夜老司机福利剧场| 欧美成人午夜免费资源| 伦精品一区二区三区| 亚洲美女黄色视频免费看| 免费大片18禁| 妹子高潮喷水视频| 日韩成人伦理影院| 草草在线视频免费看| 简卡轻食公司| .国产精品久久| 高清av免费在线| 在线观看www视频免费| 大陆偷拍与自拍| 多毛熟女@视频| 丝瓜视频免费看黄片| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲第一区二区三区不卡| 精品一区在线观看国产| 91成人精品电影| 国产黄频视频在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲国产av新网站| 免费观看无遮挡的男女| av在线app专区| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 日日摸夜夜添夜夜爱| 欧美亚洲日本最大视频资源| 蜜桃在线观看..| 母亲3免费完整高清在线观看 | 国产精品免费大片| 国产片特级美女逼逼视频| 国产成人精品一,二区| 国产精品久久久久久久电影| av免费在线看不卡| 99久久精品国产国产毛片| 十八禁高潮呻吟视频| 波野结衣二区三区在线| 少妇人妻 视频| 大片免费播放器 马上看| av黄色大香蕉| 中文字幕人妻丝袜制服| 99久久中文字幕三级久久日本| 人妻人人澡人人爽人人| 成人综合一区亚洲| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产男人的电影天堂91| 人妻少妇偷人精品九色| 日韩视频在线欧美| 超色免费av| 中文字幕亚洲精品专区| 久久精品国产亚洲网站| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久热这里只有精品99| 99re6热这里在线精品视频| 欧美日本中文国产一区发布| 精品熟女少妇av免费看| 我的女老师完整版在线观看| 99九九在线精品视频| 国产深夜福利视频在线观看| 看十八女毛片水多多多| 欧美bdsm另类| 一二三四中文在线观看免费高清| 久久99热6这里只有精品| 丝袜喷水一区| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产av国产精品国产| 妹子高潮喷水视频| 久久久国产精品麻豆| 精品久久久久久电影网| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美一级a爱片免费观看看| 久久精品人人爽人人爽视色| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 又大又黄又爽视频免费| 99热6这里只有精品| 永久网站在线| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 午夜福利,免费看| 大码成人一级视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 人妻夜夜爽99麻豆av| 99九九在线精品视频| 日本黄色日本黄色录像| 久久ye,这里只有精品| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 免费观看无遮挡的男女| 亚洲在久久综合| av一本久久久久| 国产色婷婷99| 久久久久久伊人网av| 成人二区视频| 国产精品偷伦视频观看了| 国内精品宾馆在线| 中文字幕人妻丝袜制服| 精品久久久精品久久久| 女人久久www免费人成看片| 国产片内射在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲怡红院男人天堂| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国内精品宾馆在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久久久久久久大av| 婷婷色综合www| 欧美日韩av久久| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲久久久国产精品| 国产成人91sexporn| 啦啦啦在线观看免费高清www| 久久99蜜桃精品久久| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲伊人久久精品综合| 国产免费视频播放在线视频| 18禁观看日本| 久久久久久久久久久免费av| 五月玫瑰六月丁香| 热re99久久精品国产66热6| .国产精品久久| 男女高潮啪啪啪动态图| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 成人免费观看视频高清| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 免费大片18禁| 国产日韩欧美在线精品| 最黄视频免费看| 久久99热这里只频精品6学生| 热re99久久精品国产66热6| 成年人免费黄色播放视频| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲国产精品专区欧美| 一区二区三区免费毛片| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 嫩草影院入口| 久久毛片免费看一区二区三区| 极品人妻少妇av视频| 曰老女人黄片| 人妻一区二区av| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 人妻人人澡人人爽人人| 国产精品人妻久久久久久| 国产熟女欧美一区二区| 久久人人爽人人爽人人片va| 韩国av在线不卡| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 777米奇影视久久| 熟妇人妻不卡中文字幕| 久久久久国产网址| 制服人妻中文乱码| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 国产成人免费观看mmmm| 日本欧美国产在线视频| 免费少妇av软件| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 我的女老师完整版在线观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 一二三四中文在线观看免费高清| 久久亚洲国产成人精品v| 精品午夜福利在线看| 日日啪夜夜爽| av免费观看日本| 国产亚洲一区二区精品| a级毛片在线看网站| 国产精品嫩草影院av在线观看| www.av在线官网国产| 欧美少妇被猛烈插入视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产精品国产三级专区第一集| a级毛片黄视频| av.在线天堂| 成人无遮挡网站| 成人免费观看视频高清| 天堂8中文在线网| 秋霞伦理黄片| 久久久久久久久大av| 久久久久久人妻| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲欧美精品自产自拍| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 亚洲精品自拍成人| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 免费av不卡在线播放| 色视频在线一区二区三区| 熟女av电影| 国产精品免费大片| tube8黄色片| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久影院123| 中文字幕免费在线视频6| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 久久ye,这里只有精品| 亚洲人成网站在线播| 两个人的视频大全免费| av国产精品久久久久影院| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 久久久久久久久久成人| 各种免费的搞黄视频| 欧美丝袜亚洲另类| 国产av精品麻豆| 国产精品免费大片| 啦啦啦啦在线视频资源| 我的老师免费观看完整版| 欧美性感艳星| 一个人免费看片子| 欧美bdsm另类| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲av日韩在线播放| 日本爱情动作片www.在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲精品第二区| 大话2 男鬼变身卡| 午夜福利视频精品| 伦精品一区二区三区| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲国产精品国产精品| 一区二区三区精品91| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产高清不卡午夜福利| 观看美女的网站| 午夜影院在线不卡| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 在线观看人妻少妇| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲成色77777| 国产免费一区二区三区四区乱码| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 精品久久久久久久久亚洲| 免费黄网站久久成人精品| 桃花免费在线播放| 两个人免费观看高清视频| 制服人妻中文乱码| 国产淫语在线视频| 国产伦精品一区二区三区视频9| 一本久久精品| a级片在线免费高清观看视频| 成人国产av品久久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲天堂av无毛| 97精品久久久久久久久久精品| a级毛片黄视频| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| av电影中文网址| 久久av网站| 国产男女内射视频| 日日啪夜夜爽| 欧美日韩成人在线一区二区| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 欧美日本中文国产一区发布| 多毛熟女@视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 最黄视频免费看| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产熟女欧美一区二区| 青春草亚洲视频在线观看| 日韩视频在线欧美| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 热re99久久精品国产66热6| 男的添女的下面高潮视频| 最近手机中文字幕大全| 两个人免费观看高清视频| 亚洲怡红院男人天堂| 啦啦啦啦在线视频资源| 两个人的视频大全免费| 99久国产av精品国产电影| 亚洲成色77777| 91精品国产国语对白视频| 国产不卡av网站在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产成人精品婷婷| 在线观看人妻少妇| 桃花免费在线播放| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 成人黄色视频免费在线看| 少妇熟女欧美另类| 亚洲精品亚洲一区二区| 九色亚洲精品在线播放| 免费观看在线日韩| 老司机影院成人| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲国产精品国产精品| 久久久精品94久久精品| 国产成人精品福利久久| 美女cb高潮喷水在线观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产精品蜜桃在线观看| 亚州av有码| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产成人av激情在线播放 | 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久久女婷五月综合色啪小说| 丝袜脚勾引网站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 99热这里只有精品一区| 欧美精品国产亚洲| 人妻一区二区av| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久99一区二区三区| 蜜桃国产av成人99| 五月玫瑰六月丁香| 欧美激情国产日韩精品一区| 能在线免费看毛片的网站| 日韩一本色道免费dvd| 午夜精品国产一区二区电影| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 乱码一卡2卡4卡精品| 男女高潮啪啪啪动态图| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久久久精品性色| 最新中文字幕久久久久| 日本欧美视频一区| 日本av手机在线免费观看| 日本-黄色视频高清免费观看| a级毛色黄片| 我的女老师完整版在线观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 午夜福利视频精品| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 免费黄网站久久成人精品| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 免费少妇av软件| 青青草视频在线视频观看| 精品熟女少妇av免费看| 婷婷成人精品国产| 久久人人爽人人爽人人片va| 黄色配什么色好看| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲熟女精品中文字幕| 精品一区二区三卡| 国产黄片视频在线免费观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲av综合色区一区| 亚洲国产欧美在线一区| 久久久久久久久久成人| 日韩亚洲欧美综合| 26uuu在线亚洲综合色| 成人综合一区亚洲| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产精品 国内视频| av线在线观看网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 亚洲,一卡二卡三卡| 制服丝袜香蕉在线| 中文字幕亚洲精品专区| 男女边吃奶边做爰视频| 国产男女超爽视频在线观看| 51国产日韩欧美| 国产一区二区在线观看av| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 国产黄片视频在线免费观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 精品人妻熟女毛片av久久网站| 老司机影院成人| 看非洲黑人一级黄片| 国产av一区二区精品久久| 毛片一级片免费看久久久久| 午夜日本视频在线| 丝袜喷水一区| 久久97久久精品| 高清黄色对白视频在线免费看| 18禁动态无遮挡网站| 男女高潮啪啪啪动态图| 高清午夜精品一区二区三区| 999精品在线视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 看十八女毛片水多多多| 人妻系列 视频| 久久久久视频综合| 国产成人精品福利久久| 99热6这里只有精品| 成人国产av品久久久| 国产片内射在线| 黑丝袜美女国产一区| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 十八禁网站网址无遮挡| 熟女人妻精品中文字幕| www.色视频.com| 色5月婷婷丁香| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 91精品一卡2卡3卡4卡| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 成人黄色视频免费在线看| av专区在线播放| 插阴视频在线观看视频| 中文欧美无线码| 国产色婷婷99| 精品少妇内射三级| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 午夜福利视频在线观看免费| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 交换朋友夫妻互换小说| 精品亚洲成a人片在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本|