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    上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績影響的文獻(xiàn)綜述

    2016-11-26 17:22:35
    小品文選刊 2016年20期
    關(guān)鍵詞:機(jī)會(huì)主義盈余信息

    陳 琳 段 康

    (云南民族大學(xué) 云南 昆明 650000)

    上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績影響的文獻(xiàn)綜述

    陳 琳 段 康

    (云南民族大學(xué) 云南 昆明 650000)

    上市公司IPO中的盈余管理實(shí)踐,不僅關(guān)系到廣大投資者的切身利益,而且關(guān)系到證券市場資源配置的效率。上市公司IPO盈余管理會(huì)導(dǎo)致投資者對上市公司股票價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì),這無疑阻礙資本市場的正常發(fā)展。一直以來,對上市公司IPO前后盈余管理的研究一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界爭論的熱點(diǎn)話題,卻少有文章單獨(dú)探討上市公司IPO前后盈余管理對公司業(yè)績的影響。

    IPO定價(jià);盈余管理;公司業(yè)績

    1 引言

    根據(jù)Healy和Whalen的定義,盈余管理是指經(jīng)理人運(yùn)用職業(yè)判斷力編制財(cái)務(wù)報(bào)表和通過組織交易的形式來改變財(cái)務(wù)報(bào)表,以誤導(dǎo)持股人對公司經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的理解或者影響依賴于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約結(jié)果。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的應(yīng)計(jì)制為管理當(dāng)局提供了盈余管理的條件,而發(fā)行收入則可能激發(fā)IPO公司的盈余管理動(dòng)機(jī)。

    上市公司在首次公開發(fā)行時(shí),需要披露大量關(guān)于公司經(jīng)營現(xiàn)狀和前景的信息。相對于外部投資者而言,IPO的發(fā)行人對有關(guān)公司真實(shí)價(jià)值的信息掌握得更多一些,而投資者只能根據(jù)發(fā)行人公布的信息來分析判斷股票的價(jià)值,所以說發(fā)行人和投資者之間存在嚴(yán)重的信息不對稱。為了提高股票發(fā)行價(jià),IPO企業(yè)會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝,勉強(qiáng)或欺詐上市。企業(yè)在IPO前后存在明顯的盈余管理行為。在新股發(fā)行前,管理層為使公司股票更有吸引力,有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)利用會(huì)計(jì)處理的靈活性來提高盈余水平,從而達(dá)到美化財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)而取得更高的股票發(fā)行價(jià)和降低融資成本的目的。

    2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及發(fā)展動(dòng)態(tài)分析

    國內(nèi)外關(guān)于IPO中盈余管理的研究由于樣本不同、時(shí)問跨度不同、衡量指標(biāo)和模型不同,導(dǎo)致結(jié)論各異,但基于盈余管理動(dòng)機(jī)角度主要可以分為兩類:機(jī)會(huì)主義假說和信號(hào)傳遞假說。

    機(jī)會(huì)主義假說認(rèn)為,在IPO中存在嚴(yán)重的信息不對稱,而企業(yè)會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格之問具有正相關(guān)關(guān)系,較高的報(bào)告盈余能夠帶來相對較高的股票價(jià)格。因此,在股票發(fā)行過程中管理當(dāng)局具有機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī),通過向上調(diào)增盈余,誤導(dǎo)投資者和其他財(cái)務(wù)信息使用者,以提升股票價(jià)格和獲得更高的籌資額。隨著中國境內(nèi)證券交易所的成立和資本市場的快速發(fā)展,研究者開始使用來自中國資本市場的樣本考察IPO過程中的盈余管理問題。徐浩萍和陳超把研究對象界定為IPO前盈余管理與抑價(jià)現(xiàn)象的關(guān)系。他們通過對我國證券市場上2002-2005年的320個(gè)IPO樣本進(jìn)行研究,得出了以下結(jié)論:

    2.1 首日價(jià)格變化與IPO前的盈余管理水平正相關(guān)關(guān)系;

    2.2 首日發(fā)行價(jià)與真實(shí)盈余的相關(guān)性要?jiǎng)龠^它與報(bào)告盈余的相關(guān)性;

    2.3 首日收盤價(jià)與報(bào)告盈余的相關(guān)性要?jiǎng)龠^與真實(shí)盈余的相關(guān)。

    信息傳遞假說認(rèn)為,一般而言,公司內(nèi)部人具有關(guān)于公司的信息優(yōu)勢,比如對公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)期,而會(huì)計(jì)方法選擇是公司內(nèi)部人向公司外部傳遞對公司未來現(xiàn)金流量預(yù)期信號(hào)的主要方式之一。在IPO過程中,外部潛在投資者缺乏了解發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的渠道,同樣,發(fā)行公司也缺乏向外部潛在投資者傳遞公司內(nèi)部信息的渠道。與機(jī)會(huì)主義假說不同,信號(hào)傳遞假說認(rèn)為發(fā)行公司在IPO過程中的會(huì)計(jì)方法選擇并不是為了獲取私人利益,而是為了向外部潛在投資者傳遞私人信息,比如對公司未來業(yè)績的預(yù)期。Fan分別用理論和實(shí)證方法分析盈余管理和股權(quán)保留比例這兩種信號(hào)機(jī)制的作用方式以及兩者如何使IPO公司的市場價(jià)值達(dá)到平衡點(diǎn)。Lewis也從信號(hào)傳遞的角度進(jìn)行了考察。國內(nèi)學(xué)者也從承銷商聲譽(yù)和信息傳遞角度,以及先前的研究未涉及的上市公司市場化程度對中國資本市場IPO中的盈余管理進(jìn)行了考察,豐富了對新型資本市場中承銷商所扮演角色的認(rèn)識(shí)。陳超等對2002-2008中國504個(gè)IPO樣本進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)如下結(jié)果:當(dāng)發(fā)行公司的市場化程度較高時(shí),承銷商聲譽(yù)與IPO前盈余管理成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    3 文獻(xiàn)述評

    資產(chǎn)的估價(jià)問題總是伴隨著不確定性,不確定性通常來自于所估價(jià)的資產(chǎn)本身,而不同的估價(jià)模型也會(huì)增添這種不確定性。周革平、青正楷認(rèn)為大部分定價(jià)模型在我國都不適合,目前,在我國使用可比公司法與多因素定價(jià)模型相結(jié)合的估值方法較為現(xiàn)實(shí)。西方估價(jià)方法和模型形成于發(fā)達(dá)國家特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,但由于我國資本市場具有一定的特殊性,并且是一個(gè)新興的不成熟的市場,因而,這些理論和模型并不完全適用于我國。

    我國目前對IPO定價(jià)理論的研究還停留在對國外先進(jìn)理論的實(shí)證上,缺乏針對我國特點(diǎn)進(jìn)行基礎(chǔ)性的計(jì)量模型開發(fā)。即使有張劍峰,金鼎和李慶峰構(gòu)建過實(shí)證模型,但由于考慮的因素不全面,模型的科學(xué)性有待檢驗(yàn)。迄今為止的經(jīng)驗(yàn)研究,對上市公司IPO中盈余管理的存在性,以及IPO中的盈余管理是否對新股定價(jià)以及公司IPO后公司的長期績效具有影響等問題都有過有討論,但結(jié)論可能隨著樣本、時(shí)問跨度、衡量指標(biāo)和模型的改變而有所不同。本文認(rèn)為以上學(xué)者在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí),其自變量中真實(shí)活動(dòng)盈余管理受機(jī)會(huì)主義假說和信息傳遞假說不同程度的影響,因而其研究結(jié)果不能排除變量內(nèi)生性的影響。

    [1] Aggarwal R., R. Leal and F. Hernandez. The aftermarket performance of initial public offerings in Latin America[J].Journal of Financial Manage,1993,22,42-53.

    [2] Bharat A. Jain and Omesh Kini. The post-issue operating performance of IPO firms[J].The Journal of Finance,1994,49:1699-1726.

    [3] 財(cái)政部統(tǒng)計(jì)評價(jià)司.企業(yè)效績評價(jià)工作指南[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1999.

    [4] 陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[[J].會(huì)計(jì)研究,1999,9:25-35.

    [5] 魏明海.盈余管理基本理論及其研究述評[[J].會(huì)計(jì)研究,2000,9:37-42.

    陳琳(1992-),女,漢,湖南,碩士研究生在讀,云南民族大學(xué),會(huì)計(jì)學(xué)。段康(1992-),女,漢,云南,碩士研究生在讀,云南民族大學(xué),會(huì)計(jì)學(xué)。

    F8

    A

    1672-5832(2016)08-0289-01

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