保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的特點(diǎn)及風(fēng)控策略

蘇奎武

摘要：伴隨著利率市場(chǎng)化和監(jiān)管改革的進(jìn)一步深化，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)對(duì)于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的效果逐漸凸顯，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制顯得越發(fā)重要。本文闡述了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)一步總結(jié)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債 風(fēng)控策略 泛資管

2012年以來(lái)，伴隨著利率市場(chǎng)化和監(jiān)管改革的進(jìn)一步深化，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接程度不斷提高，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)協(xié)同其他金融機(jī)構(gòu)相互融合博弈，形成了泛資管競(jìng)爭(zhēng)格局。憑借保險(xiǎn)資金的期限優(yōu)勢(shì)和政策紅利賦予的資產(chǎn)配置潛力，行業(yè)資產(chǎn)配置逐步表現(xiàn)為銀行存款和債券比例下降，另類(lèi)資產(chǎn)1占比明顯提升，全行業(yè)以另類(lèi)資產(chǎn)為主導(dǎo)的非標(biāo)資產(chǎn)配置比例由2013年末的11.8%增至2015年末的27.81%，其中基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等另類(lèi)資產(chǎn)投資余額高達(dá)約2萬(wàn)億元。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)對(duì)于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展效果顯著。同時(shí)，隨著配置規(guī)模的增長(zhǎng)、信用環(huán)境的演變以及產(chǎn)品形式的創(chuàng)新，另類(lèi)資產(chǎn)固有的非流動(dòng)性帶來(lái)的投資退出問(wèn)題和私募發(fā)行形式產(chǎn)生的信息不透明問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)控制顯得越發(fā)重要。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的特點(diǎn)

（一）受資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的約束

保險(xiǎn)資金運(yùn)用要符合資產(chǎn)負(fù)債匹配是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在要求。作為主要的資金運(yùn)用形式，配置另類(lèi)資產(chǎn)更加需要考慮資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的約束。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的能力從根本上取決于負(fù)債結(jié)構(gòu)，而非投資團(tuán)隊(duì)的意愿。另類(lèi)資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)欠佳的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，來(lái)自負(fù)債端的流動(dòng)性要求使其配置的可持續(xù)性面臨一定壓力，除非承受巨大的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。所以，打造另類(lèi)資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，從根本上還是要培育保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。擁有優(yōu)越的負(fù)債成本和期限將使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)更容易做到資產(chǎn)負(fù)債匹配，包括收益率匹配和期限匹配，有助于將資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等控制在可承受范圍之內(nèi)，推動(dòng)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)受資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的約束，負(fù)債端分紅計(jì)劃要求資產(chǎn)端具有產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，對(duì)資產(chǎn)的現(xiàn)金流特征和名義收益率具有顯性要求。

（二）主要優(yōu)勢(shì)來(lái)自于資金期限

據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)資金中期限在7年以上的占比70%左右，15年以上的約占30%。保險(xiǎn)資金的這種長(zhǎng)期性?xún)?yōu)勢(shì)是其他泛資管機(jī)構(gòu)所不具備的，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中擁有獨(dú)特的比較優(yōu)勢(shì)。未來(lái)在人口老齡化趨勢(shì)中，居民健康養(yǎng)老等保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求不斷擴(kuò)大，國(guó)家推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)配套政策逐步得到落實(shí)，將促使保險(xiǎn)資金的期限優(yōu)勢(shì)連同規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)帶來(lái)的資金來(lái)源穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)有望在相當(dāng)歷史時(shí)期持續(xù)保持，能夠在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

保險(xiǎn)資金配置的另類(lèi)資產(chǎn)以中長(zhǎng)期為主，投資標(biāo)的行業(yè)集中度也形成了一定特色，對(duì)項(xiàng)目期限較長(zhǎng)的交通運(yùn)輸行業(yè)以及基礎(chǔ)建設(shè)和公益事業(yè)具有一定的吸引力。

（三）長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)取決于泛資管博弈

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融機(jī)構(gòu)賴(lài)以生存、盈利、發(fā)展的土壤，金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)取決于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。我國(guó)融合了銀行理財(cái)、信托、券商、基金資管和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的諸多泛資管機(jī)構(gòu)在為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資工具方面，原有的監(jiān)管政策邊界逐漸趨于模糊，融資服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)合作格局初步形成。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)是保險(xiǎn)業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資服務(wù)的主要形式，其長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)取決于在泛資管機(jī)構(gòu)融資服務(wù)博弈中能否形成特色和穩(wěn)固的市場(chǎng)定位，并得到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)認(rèn)可。

保險(xiǎn)資金作為泛資管格局中的主要資金來(lái)源，另類(lèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)得益于利率市場(chǎng)化改革下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)蛋糕分割和銀行信貸間接融資占比的降低。傳統(tǒng)信貸模式注重項(xiàng)目層面考察和第一現(xiàn)金流保障，注重資金用途和期限，注重銀行賬戶(hù)的封閉運(yùn)行和投后資金運(yùn)用過(guò)程管理，這有助于強(qiáng)化融資主體的債權(quán)人治理、保障信貸資金的安全有效運(yùn)作，也形成了較為規(guī)范的貸審會(huì)決策范式。作為泛資管格局下的競(jìng)爭(zhēng)主體之一，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的發(fā)展演變過(guò)程帶有明顯的監(jiān)管烙印，并將在市場(chǎng)博弈中逐步形成自身特色。商業(yè)銀行多年累積的信貸決策范式已有諸多經(jīng)驗(yàn)可資借鑒，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為相對(duì)的后來(lái)者，在博弈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中循著傳統(tǒng)模式配置另類(lèi)資產(chǎn)或難以根植市場(chǎng)獲得長(zhǎng)足發(fā)展，尚需依據(jù)自身業(yè)務(wù)特色研究投資風(fēng)控策略，以尋找比較優(yōu)勢(shì)和適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)定位。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)控策略

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保障另類(lèi)資產(chǎn)配置審慎穩(wěn)健的關(guān)鍵，來(lái)自于以風(fēng)控為核心的投資管理能力建設(shè)。保險(xiǎn)資金配置的另類(lèi)資產(chǎn)與信貸資產(chǎn)在底層風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上較為接近，但作為一項(xiàng)投資資產(chǎn)類(lèi)別，需要在符合資產(chǎn)負(fù)債匹配、資本約束、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)配置優(yōu)化、分賬戶(hù)管理等資產(chǎn)配置原則的前提下，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益長(zhǎng)期最大化為目標(biāo)，其風(fēng)控策略與投資策略本是目標(biāo)相同而視角不同的一體兩面。

配置另類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)控策略并非一味控制風(fēng)險(xiǎn)，而是要基于上述特點(diǎn)，充分考量資產(chǎn)負(fù)債匹配要求和保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期屬性，確保另類(lèi)資產(chǎn)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流產(chǎn)生能力，且在存續(xù)期之內(nèi)與負(fù)債端的收益率匹配，注重主體信用質(zhì)量，保障資產(chǎn)中長(zhǎng)期的累積違約概率控制在可承受范圍之內(nèi)；基于泛資管博弈的需求，權(quán)衡風(fēng)控理念、方法與打造機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間的關(guān)系，注重事前科學(xué)決策和風(fēng)控體系建設(shè)，強(qiáng)化信用評(píng)估和交易對(duì)手管理，在公司總體風(fēng)險(xiǎn)偏好指導(dǎo)下，保持風(fēng)險(xiǎn)可控，支持公司價(jià)值最優(yōu)的目標(biāo)，這同時(shí)也要求機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)治理體系、風(fēng)險(xiǎn)管理與承擔(dān)制度較為成熟配套。

（一）注重事前科學(xué)決策

保險(xiǎn)資金一旦投出即成為獨(dú)立的計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)入融資主體的運(yùn)作過(guò)程，投融資雙方的博弈關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐嘘P(guān)系，投資者對(duì)項(xiàng)目的選擇權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槠跫s權(quán)。從資產(chǎn)配置的全周期來(lái)看，事前決策環(huán)節(jié)涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分，依據(jù)現(xiàn)有認(rèn)知能力和獲取的數(shù)據(jù)、信息、知識(shí)、工具，識(shí)別并評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)鍵點(diǎn)，投資之前以契約的形式將關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制在符合公司風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受的限額之內(nèi)，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的前瞻性，“重在事前，強(qiáng)化管理”。

相對(duì)而言，我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展路徑使商業(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)具有同質(zhì)化特點(diǎn)，但貸后管理上的能力、手段、投入不同，使得不同商業(yè)銀行債權(quán)人或同一商業(yè)銀行在發(fā)展的不同歷史階段，面對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境時(shí)獲得的貸款回收程度和資產(chǎn)質(zhì)量差別較大，突顯“管”的重要性，固在銀行業(yè)常有“三分貸，七分管”的說(shuō)法。

（二）注重主體信用質(zhì)量

抵質(zhì)押在傳統(tǒng)信貸中的重要性無(wú)須贅述，能夠加強(qiáng)信貸條件對(duì)債權(quán)人利益的保障，在債務(wù)人破產(chǎn)清償時(shí)，抵質(zhì)押物處置價(jià)值之內(nèi)可以?xún)?yōu)先保障權(quán)利人利益。由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)與信貸業(yè)務(wù)在信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上的相似性，抵質(zhì)押的增信作用同樣存在。但從實(shí)務(wù)來(lái)看，抵質(zhì)押物處置的司法訴訟、審理、執(zhí)行等環(huán)節(jié)往往有障礙，較商業(yè)銀行而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為抵質(zhì)押權(quán)利人處置抵質(zhì)押標(biāo)的的能力和經(jīng)驗(yàn)處于弱勢(shì)，再加上執(zhí)法環(huán)節(jié)還存在其他債權(quán)人保全等因素，使得抵質(zhì)押的信用增進(jìn)效果難以盡如人意。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)注重融資主體或增信主體的信用質(zhì)量。從實(shí)際配置資產(chǎn)的行業(yè)敞口來(lái)看，主要分布在金融服務(wù)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)、土儲(chǔ)與地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)等信用質(zhì)量較高的行業(yè)，與信貸資金在制造業(yè)占比較高的行業(yè)分布狀況迥異。

作為信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量的重要手段，信用評(píng)估將潛在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)分析、對(duì)比之后以顯性符號(hào)將風(fēng)險(xiǎn)揭示出來(lái)，成為風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、投資決策的重要依據(jù)，是實(shí)施“優(yōu)選主體”策略的關(guān)鍵抓手。另類(lèi)資產(chǎn)信用評(píng)估要以謹(jǐn)慎態(tài)度充分考慮存續(xù)的長(zhǎng)期性及其對(duì)負(fù)債的支持作用，加強(qiáng)存續(xù)期或跨經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)判，研究資產(chǎn)的邊際違約趨勢(shì)和極端不利情形下的兌付能力底線(xiàn)，以輔助事前決策為目標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立分析。另類(lèi)資產(chǎn)配置決策倚重于信用評(píng)估但并不完全依賴(lài)之，資產(chǎn)流動(dòng)性能夠在一定程度上對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間軸也是決策的重要因素之一。

買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的信用評(píng)估具有信用風(fēng)險(xiǎn)管理的職能，但并非一味地控制信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)收益不能夠避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)的博弈和承擔(dān)。信用評(píng)估篩出的準(zhǔn)入主體使配置環(huán)節(jié)擁有一定的可選余地，但迫于負(fù)債端傳導(dǎo)的成本壓力，往往在一旦信用準(zhǔn)入的條件得到滿(mǎn)足就傾向于選擇更高收益的項(xiàng)目，以致于機(jī)構(gòu)面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)在不知不覺(jué)中被積聚起來(lái)?？朔@一弊端需要在風(fēng)險(xiǎn)把控和責(zé)任承擔(dān)機(jī)制上予以彌補(bǔ)：其一，在監(jiān)管規(guī)定的董事會(huì)最終總體負(fù)責(zé)制和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人專(zhuān)項(xiàng)負(fù)責(zé)制的治理框架下，落實(shí)配置主體的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任內(nèi)部承擔(dān)制度，強(qiáng)化買(mǎi)方的自我約束機(jī)制，明確前中后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任邊界，將項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)和投后管理責(zé)任、獨(dú)立審查和授信管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與運(yùn)行監(jiān)督以及放款核準(zhǔn)等關(guān)鍵責(zé)任科學(xué)地落實(shí)到具體崗位。其二，由于機(jī)構(gòu)第二道風(fēng)險(xiǎn)防線(xiàn)相對(duì)于第一道防線(xiàn)（業(yè)務(wù)部門(mén)）中的風(fēng)險(xiǎn)管理職能，擁有更高的獨(dú)立性，可將其職能的發(fā)揮前置到?jīng)Q策環(huán)節(jié)（投中），使機(jī)構(gòu)面臨的邊際風(fēng)險(xiǎn)在投資交易之前受到控制。其三，加強(qiáng)項(xiàng)目評(píng)審，以放款條件約束強(qiáng)化事前控制。項(xiàng)目評(píng)審基于投融資雙方博弈狀況，以信用質(zhì)量準(zhǔn)入為條件，由不同職能的團(tuán)隊(duì)從專(zhuān)業(yè)角度進(jìn)行相互研討、爭(zhēng)議，依照投資機(jī)構(gòu)的總體風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度，形成評(píng)審決議，界定放款條件，確立投后管理方案和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。項(xiàng)目評(píng)審作為另類(lèi)資產(chǎn)配置的中心環(huán)節(jié)，可在決策過(guò)程中實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的前饋控制，但需要團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)能力和議事機(jī)制有效性作為保障。

值得一提的是，2015年以來(lái)伴隨央行降息過(guò)程資產(chǎn)端收益率下行幅度較大，資產(chǎn)負(fù)債金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中面臨高收益資產(chǎn)供給不足的矛盾，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、上游資源價(jià)格大幅下跌、高耗能高污染行業(yè)發(fā)展導(dǎo)致環(huán)境承載能力弱化等種種不平衡因素也在問(wèn)題疊加中逐漸凸顯，供給側(cè)改革過(guò)程中的去產(chǎn)能、去杠桿為信用環(huán)境增加了新的不確定因素。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資產(chǎn)的需求和行業(yè)信用惡化環(huán)境中強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制的要求都是硬約束，需要機(jī)構(gòu)立足于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境和中長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略要求，結(jié)合負(fù)債資產(chǎn)兩軸聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)籌處理業(yè)務(wù)發(fā)展速度和風(fēng)控策略之間的關(guān)系。既需保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模增長(zhǎng)速度，又要防范在特定的發(fā)展階段由于過(guò)度降低風(fēng)險(xiǎn)容忍度而陷入資產(chǎn)不良的困境。

（三）注重交易對(duì)手管理

除了融資主體之外，對(duì)于提供中間服務(wù)的受托人或管理人（如保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或信托公司）的交易對(duì)手管理也至關(guān)重要。管理人在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)中承擔(dān)了信托責(zé)任，管理人或其創(chuàng)設(shè)的特殊目的載體代表保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為債權(quán)投資、股權(quán)投資、夾層投資的權(quán)利人，履行主動(dòng)管理義務(wù)，包括但不限于投后運(yùn)營(yíng)與跟蹤管理、定期報(bào)告和不定期信息披露，組織受益人會(huì)議落實(shí)投資者對(duì)融資主體的治理權(quán)利?！百u(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自擔(dān)”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為合格機(jī)構(gòu)投資者簽署了風(fēng)險(xiǎn)知曉函就明示其完全承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的意愿。在投融資雙方的法律事務(wù)中，管理人基于對(duì)實(shí)際投資方的信托責(zé)任充當(dāng)了民事主體，投資方較難越位，即使投資方與管理人約定代位行使買(mǎi)方權(quán)利的條款，但能否湊效尚具不確定性。買(mǎi)方承擔(dān)了來(lái)自交易對(duì)手的代理人風(fēng)險(xiǎn)或信托風(fēng)險(xiǎn)，故需強(qiáng)化交易對(duì)手管理，防范其不作為或怠于履行主動(dòng)管理義務(wù)，以免對(duì)投資資產(chǎn)安全性造成不良影響。除了對(duì)外注重交易對(duì)手管理之外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也有必要主動(dòng)監(jiān)測(cè)融資方經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)與信用信息，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案與管理人保持實(shí)時(shí)溝通，以保障在資產(chǎn)質(zhì)量惡化甚至兌付不能的苗頭被發(fā)現(xiàn)時(shí)能夠居于主動(dòng)地位，為可能的風(fēng)險(xiǎn)事件的妥善處理贏得時(shí)間。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還應(yīng)依據(jù)契約積極行使受益人權(quán)利，發(fā)揮受益人會(huì)議對(duì)管理人的監(jiān)督和淘汰作用，在交易對(duì)手準(zhǔn)入環(huán)節(jié)加強(qiáng)對(duì)其主動(dòng)管理能力及對(duì)服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行盡職調(diào)查并客觀(guān)評(píng)估，建立動(dòng)態(tài)的交易對(duì)手和項(xiàng)目經(jīng)理淘汰機(jī)制，以及基于評(píng)估結(jié)果的限額管理制度。

（四）注重風(fēng)控體系建設(shè)

基于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)控理念方法工具的復(fù)雜性，風(fēng)控從來(lái)都不是一個(gè)人或一個(gè)崗位甚至一個(gè)部門(mén)可以完全解決的，也不是一項(xiàng)制度或流程可以完全覆蓋的。應(yīng)將風(fēng)控作為系統(tǒng)工程建立健全風(fēng)控體系，既涉及到來(lái)自股東方和監(jiān)管要求的風(fēng)險(xiǎn)治理結(jié)構(gòu)，也包括機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金運(yùn)用鏈條上的前中后臺(tái)各職能部門(mén)和崗位，業(yè)務(wù)部門(mén)、獨(dú)立風(fēng)控部門(mén)、法律審計(jì)部門(mén)三道防線(xiàn)應(yīng)各司其職；既要奠定風(fēng)控制度、流程、信息系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，又要加強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，完善風(fēng)控工作驅(qū)動(dòng)與協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制；既要有團(tuán)隊(duì)和規(guī)則的健全性保障，又要有信息的充分性和溝通的流暢性保障；風(fēng)控信息方面既要有能力挖掘監(jiān)測(cè)到增量有用信息，又要善于積累、消化、整合存量信息；風(fēng)控方法論方面既要善于通過(guò)借鑒或研發(fā)形成先進(jìn)的理念，也要注重風(fēng)控工具的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，以達(dá)成風(fēng)控的實(shí)際效果。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)控策略以保障資產(chǎn)的安全完整為目標(biāo)，應(yīng)由一套完整有效的風(fēng)控體系來(lái)承擔(dān)，但其核心環(huán)節(jié)仍是在公司風(fēng)險(xiǎn)治理體系下明確風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)機(jī)制。監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)治理中董事會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任已有界定，在此基礎(chǔ)上還需要明確項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、投資交易團(tuán)隊(duì)、投資管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任邊界。商業(yè)銀行和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在這些方面的制度建設(shè)較為成熟，中小機(jī)構(gòu)的風(fēng)控體系建設(shè)尤其是風(fēng)控理念尚存一定差距。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)控體系建設(shè)涵蓋事前基礎(chǔ)建設(shè)和項(xiàng)目源頭控制，事中的項(xiàng)目盡調(diào)、評(píng)審、決策，及事后的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與監(jiān)控。事前需要奠定制度基礎(chǔ)和資產(chǎn)配置的規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估交易對(duì)手，管理項(xiàng)目源頭，建立準(zhǔn)入交易對(duì)手及其項(xiàng)目經(jīng)理庫(kù)、項(xiàng)目來(lái)源庫(kù)，并健全入庫(kù)與移出的更新汰劣機(jī)制；事中秉承“優(yōu)選主體”策略，把控信用質(zhì)量，健全項(xiàng)目評(píng)審議事機(jī)制，設(shè)定放款條件、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案和投后管理方案，決定投資方案并在投資協(xié)議中控制項(xiàng)目運(yùn)作全周期的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，商定項(xiàng)目加速到期觸發(fā)條款和管理人主動(dòng)管理的全部義務(wù)（包括但不限于項(xiàng)目盡職調(diào)查、信息披露、極端不利情形下的資產(chǎn)保全措施）；事后履行契約權(quán)利，強(qiáng)化項(xiàng)目監(jiān)控和交易對(duì)手監(jiān)督，跟蹤項(xiàng)目進(jìn)展和資產(chǎn)質(zhì)量，將事先預(yù)案落到實(shí)處，保障資產(chǎn)安全。

結(jié)語(yǔ)

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置另類(lèi)資產(chǎn)已經(jīng)成為主要的資金運(yùn)用方式之一，對(duì)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展起到了重要作用，重視和研究其風(fēng)控策略在經(jīng)濟(jì)下行和供給側(cè)改革的環(huán)境中又面臨更新更高的要求。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為充當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)構(gòu)和泛資管機(jī)構(gòu)的雙重角色，享有資金優(yōu)勢(shì)和政策紅利的同時(shí)也面臨不小的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，若始終堅(jiān)持理性穩(wěn)健的發(fā)展理念，并結(jié)合自身的資源稟賦和發(fā)展階段等實(shí)際狀況，理清發(fā)展思路，明晰風(fēng)控策略，將能夠走得更遠(yuǎn)、更好。