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    遼寧省國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀、障礙及對(duì)策研究

    2016-11-19 08:51:49張欣
    對(duì)外經(jīng)貿(mào) 2016年4期
    關(guān)鍵詞:跨國(guó)并購(gòu)遼寧國(guó)有企業(yè)

    張欣

    摘要:國(guó)有企業(yè)在遼寧省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一直占據(jù)重要地位,是振興地方經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿χ?。?008年國(guó)際金融危機(jī)之后,遼寧省國(guó)有企業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出,單純依靠企業(yè)自身和國(guó)內(nèi)資源的整合無法在短時(shí)間內(nèi)得以解決。因此,跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型脫困的重要途徑。然而,國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)過程中面臨政治障礙、法律障礙、融資障礙、整合障礙等一系列現(xiàn)實(shí)困難。應(yīng)采取以下措施加以解決:加強(qiáng)溝通交流,豐富并購(gòu)策略;全面了解和研究東道國(guó)法律制度,規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn);拓寬融資渠道,制定財(cái)務(wù)規(guī)劃;制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,有序推進(jìn)整合。

    關(guān)鍵詞:國(guó)有企業(yè);跨國(guó)并購(gòu);遼寧

    中圖分類號(hào):F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):2095-3283(2016)04-0042-03

    一、遼寧省國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因與現(xiàn)狀

    遼寧省作為我國(guó)老工業(yè)基地之一,國(guó)有經(jīng)濟(jì)一直占據(jù)重要地位,是振興地方經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿χ弧5陙?,尤其?008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,受外部需求減少、勞動(dòng)力和融資成本上升以及自身存在的結(jié)構(gòu)性問題等多重因素影響,遼寧省國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量中所占比重逐年銳減。2008年遼寧省工業(yè)總產(chǎn)值2272054億元,其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)總產(chǎn)值為926258億元,占比408%;到2014年,遼寧省工業(yè)總產(chǎn)值5009056億元,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)總產(chǎn)值為1266482億元,僅占253%。在產(chǎn)出所占比重下降的同時(shí),國(guó)有企業(yè)的盈利能力也不容樂觀。2014年全省國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)總計(jì)624個(gè),其中虧損企業(yè)199個(gè),占319%。工業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率和企業(yè)增加值增長(zhǎng)率分別為141%和19%,遠(yuǎn)低于全省452%和48%的平均水平。遼寧省國(guó)有企業(yè)所面臨的結(jié)構(gòu)性困境主要是因供需錯(cuò)位所引致的產(chǎn)能過剩,而外需下降、技術(shù)水平落后和品牌效應(yīng)的缺失則是導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的重要誘因。這些問題不僅是國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)所亟待解決的問題,同樣也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中普遍存在的問題,無法在短時(shí)間內(nèi)單純依靠企業(yè)自身和國(guó)內(nèi)資源的整合得以解決。

    基于上述動(dòng)因,2008年以后遼寧省國(guó)有企業(yè)開始通過對(duì)外投資尋求內(nèi)外資源優(yōu)化整合,而跨國(guó)并購(gòu)成為對(duì)外投資的重要方式。據(jù)統(tǒng)計(jì),2009—2014年遼寧省累計(jì)完成跨國(guó)(境)并購(gòu)項(xiàng)目239個(gè),并購(gòu)目標(biāo)主要集中在裝備制造、電子信息和石油化工等行業(yè)的科技型企業(yè),其中美國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)成為跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域。通過跨國(guó)并購(gòu),遼寧企業(yè)獲得國(guó)際先進(jìn)技術(shù)70余項(xiàng),知名品牌60余個(gè),拓寬了企業(yè)市場(chǎng)銷售渠道,對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到了重要作用。然而與民營(yíng)企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中所占的比重并不高。根據(jù)普華永道發(fā)布的研究報(bào)告,2015年前三季度我國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量是國(guó)有企業(yè)的近三倍。因此,國(guó)有企業(yè)雖然具有實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的潛在需求,但其積極性還有待進(jìn)一步提高。

    二、遼寧省國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨的主要障礙

    (一)政治障礙

    由于和東道國(guó)政治制度和經(jīng)濟(jì)體制不同,國(guó)有企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的目的經(jīng)常被誤解,因此所有制問題而引發(fā)的政治障礙成為并購(gòu)失敗的首要因素。國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制人均為政府部門,難免與政府之間產(chǎn)生千絲萬縷的聯(lián)系,因此企業(yè)正常的經(jīng)濟(jì)行為也容易被曲解為“政府行為”,從而使問題復(fù)雜化。尤其是資源型和高科技等具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè),因涉及國(guó)家重大利益,東道國(guó)擔(dān)心并購(gòu)會(huì)危害本國(guó)安全,從而對(duì)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)施諸多阻撓。如,鞍鋼曾在2010年5月與美國(guó)鋼鐵發(fā)展公司合資在密西西比州成立了一家螺紋管生產(chǎn)廠,鞍鋼共投資175億美元,持股比例不足14%。在鞍鋼看來,螺紋鋼的生產(chǎn)技術(shù)不屬于高新技術(shù),而且該項(xiàng)目年產(chǎn)30萬噸的規(guī)模也無法威脅美國(guó)市場(chǎng),理應(yīng)很容易通過審核。但是,這項(xiàng)已經(jīng)獲得密西西比州政府審批的投資,在兩個(gè)月后卻遭到了50多位美國(guó)國(guó)會(huì)議員的抵制,其反對(duì)的理由正是鞍鋼的投資“對(duì)美國(guó)就業(yè)及國(guó)家安全構(gòu)成威脅”。

    (二)法律障礙

    出于國(guó)家政治和經(jīng)濟(jì)安全方面的考慮,歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家通過專門機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)外企業(yè)發(fā)起的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格審查的同時(shí),還頒布外國(guó)投資法案、反壟斷法、勞工法、環(huán)保等一系列法律法規(guī)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行限制。東道國(guó)的法律約束一般從并購(gòu)審查開始,一直持續(xù)到并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼线^程。在審查階段,東道國(guó)有關(guān)反壟斷方面的法律規(guī)定尤其應(yīng)引起重視。以美國(guó)為例,先后制訂了《謝爾曼法》《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》《克萊頓法》等一系列成文法典,對(duì)于反壟斷的審查流程、審查標(biāo)準(zhǔn)、主管機(jī)構(gòu)等問題給予了明確規(guī)定,結(jié)合歷年來積累的法院判例,形成了一套完整的法律體系。即使通過了審查,順利完成了并購(gòu),在其后的整合過程中,企業(yè)同樣要面臨一系列法律障礙,如東道國(guó)證券法中有關(guān)保護(hù)債權(quán)人、中小股東等利益相關(guān)者的條款,與目標(biāo)企業(yè)勞工權(quán)益保護(hù)有關(guān)的條款等。目標(biāo)企業(yè)原有的債務(wù)問題如果在談判前未能厘清,也將給未來的整合埋下隱患。

    (三)融資障礙

    由于遼寧省大多數(shù)國(guó)有企業(yè)未在海外上市,跨國(guó)并購(gòu)支付形式以現(xiàn)金為主,這無疑給企業(yè)的現(xiàn)金流帶來較大考驗(yàn)?!哆|寧統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示,2014年遼寧省國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)僅為083,表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)不足以償付流動(dòng)性債務(wù),資產(chǎn)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。在此情況下,為了滿足跨國(guó)并購(gòu)的資金需求,只能通過巨額債務(wù)融資。一般而言,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)不高于50%,而2014年遼寧省國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到了668%,負(fù)債水平明顯偏高。在這種情況下,如果再繼續(xù)擴(kuò)大貸款規(guī)模,無疑將引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)陷入困境。盡管目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣流動(dòng)性相對(duì)充裕,而且國(guó)有企業(yè)相對(duì)而言更容易獲得貸款,但單一的融資渠道和支付方式必然會(huì)加重企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。由于跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)間長(zhǎng),資金回籠較慢,而且在完成跨國(guó)并購(gòu)交易后,還需要投入大量后續(xù)資金,無疑會(huì)使企業(yè)面臨較大的現(xiàn)金流壓力。企業(yè)只能不斷增加貸款甚至將短期貸款用于并購(gòu)?fù)顿Y,或通過借新債還舊債的方式維持資金鏈,短貸長(zhǎng)投現(xiàn)象嚴(yán)重。一旦并購(gòu)?fù)顿Y失誤,企業(yè)無力歸還貸款,就會(huì)面臨破產(chǎn)清盤的風(fēng)險(xiǎn),而且給國(guó)有企業(yè)提供貸款的商業(yè)銀行也會(huì)面臨不良貸款上升的壓力。

    (四)整合障礙

    文化的差異是企業(yè)并購(gòu)中的一道難以逾越的“意識(shí)障礙”。根據(jù)并購(gòu)學(xué)中的“七七定律”,在跨國(guó)并購(gòu)中70%的并購(gòu)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的商業(yè)價(jià)值,而其中又有70%失敗于并購(gòu)后的文化整合。中外企業(yè)在文化背景、管理理念和組織方式等方面存在較大差異,為并購(gòu)后的管理整合制造了障礙,對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言這一問題尤為明顯。歐美國(guó)家的目標(biāo)企業(yè)大多對(duì)自身的企業(yè)文化有很高的認(rèn)同感并希望保持自身文化,強(qiáng)調(diào)差異和個(gè)性;國(guó)有企業(yè)的文化更強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一性和執(zhí)行力。而且,雙方員工在文化素養(yǎng)、宗教信仰、生活習(xí)性等方面也存在很大差異。并購(gòu)?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)整合不僅意味著雙方工作流程的重新優(yōu)化,也意味著雙方企業(yè)文化之間的碰撞和融合,這是并購(gòu)雙方實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵。

    三、推動(dòng)遼寧省國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策建議

    (一)加強(qiáng)溝通交流,豐富并購(gòu)策略

    鑒于東道國(guó)政府在跨國(guó)并購(gòu)過程中的重要作用,國(guó)有企業(yè)應(yīng)通過多種渠道與東道國(guó)政府、公眾和媒體進(jìn)行溝通,使其充分了解企業(yè)發(fā)起并購(gòu)的動(dòng)機(jī),盡量消除誤解和偏見,為跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造較為寬松的政治環(huán)境。同時(shí),在并購(gòu)運(yùn)作過程中應(yīng)采用靈活的策略,盡量減小非經(jīng)濟(jì)因素造成的阻力。可以采用迅速漸進(jìn)的策略,先通過一系列投資活動(dòng)在當(dāng)?shù)貥淞⑵鹆己玫男蜗?,再考慮并購(gòu)問題;對(duì)于目標(biāo)企業(yè)可以先收購(gòu)部分股權(quán),待條件成熟再考慮全資收購(gòu);可以先在東道國(guó)設(shè)立合資企業(yè),再以合資企業(yè)的名義發(fā)起并購(gòu),以規(guī)避東道國(guó)政府的干預(yù);大型國(guó)企可以考慮聯(lián)合民營(yíng)企業(yè)和海外資本進(jìn)行聯(lián)合并購(gòu),以淡化國(guó)有企業(yè)身份;國(guó)有企業(yè)還可以入股境外私募股權(quán)基金,在獲取實(shí)際控制權(quán)后再通過這些私募基金收購(gòu)其他國(guó)家的企業(yè)股權(quán),從而間接達(dá)到并購(gòu)目的。

    (二)全面了解和研究東道國(guó)法律制度,規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)于計(jì)劃走出國(guó)門的國(guó)有企業(yè)而言,應(yīng)深入了解和研究東道國(guó)的法律規(guī)定和交易慣例。尤其對(duì)于東道國(guó)對(duì)待外資并購(gòu)的態(tài)度、法律對(duì)資產(chǎn)的保護(hù)程度、有關(guān)外資并購(gòu)的程序性規(guī)定、外國(guó)投資者在東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位、標(biāo)的公司所從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否為限制或禁止外資進(jìn)入領(lǐng)域,重點(diǎn)考察東道國(guó)法律是否完備、透明等方面,在最大程度上避免由于對(duì)東道國(guó)法律的不了解而使并購(gòu)陷入被動(dòng)?;谠擁?xiàng)工作的專業(yè)性,企業(yè)應(yīng)與專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)豐富、在業(yè)內(nèi)口碑較好的法律咨詢機(jī)構(gòu)合作,聘請(qǐng)專業(yè)的法律顧問加入并購(gòu)團(tuán)隊(duì)來解決這一問題。

    (三)拓寬融資渠道,制定科學(xué)的財(cái)務(wù)規(guī)劃

    為了避免過度借債影響企業(yè)的財(cái)務(wù)健康,國(guó)有企業(yè)應(yīng)盡可能拓寬融資渠道,創(chuàng)新融資方式,實(shí)現(xiàn)并購(gòu)資金來源多元化,尤其應(yīng)注重利用國(guó)際資本市場(chǎng)。例如,通過分期支付等方式減輕并購(gòu)支付壓力,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);通過資產(chǎn)抵押盤活固定資產(chǎn);在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資,將所融集的資金用于跨國(guó)并購(gòu),變相實(shí)現(xiàn)股票支付;在自身資金實(shí)力不足情況下與其他企業(yè)共同作為發(fā)起方,進(jìn)行聯(lián)合收購(gòu)等。在拓寬融資渠道的同時(shí),為了確保并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)前,應(yīng)對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程中各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行核算,并據(jù)此制定詳細(xì)的并購(gòu)資金預(yù)算。在對(duì)資金的基本需求充分把握的情況下,并購(gòu)企業(yè)還應(yīng)根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和融資能力,對(duì)資金使用情況做出合理安排,既要保證跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)所需資金的有效供給,又要保證企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行。

    (四)制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,有序推進(jìn)整合過程

    國(guó)有企業(yè)應(yīng)基于跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)和價(jià)值創(chuàng)造邏輯,選擇恰當(dāng)?shù)哪J酵七M(jìn)整合過程:首先是人力資源的整合,整合過程的不確定性容易導(dǎo)致組織混亂,削弱潛在的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),鑒于被并購(gòu)企業(yè)的人員往往對(duì)原企業(yè)情況更為熟悉,因此在跨國(guó)并購(gòu)整合初期應(yīng)盡量留用被并購(gòu)企業(yè)優(yōu)秀人才,并采取有效措施對(duì)被并購(gòu)公司的管理層進(jìn)行激勵(lì),以穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì),減輕因并購(gòu)而引發(fā)的人事震蕩;其次是制度和流程的整合,被并購(gòu)企業(yè)此前可能實(shí)行不同于主并企業(yè)的管理制度和工作流程,因此并購(gòu)?fù)瓿珊笮枰ㄟ^組織創(chuàng)新,調(diào)整和重構(gòu)有利于公司獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的管理制度,并對(duì)工作和生產(chǎn)流程進(jìn)一步優(yōu)化;第三是企業(yè)文化的整合,由于跨國(guó)并購(gòu)雙方的文化背景、發(fā)展軌跡和心理特征不同,企業(yè)文化之間的沖突和碰撞不可避免,因此并購(gòu)初期應(yīng)盡量減少企業(yè)文化方面的摩擦,在隨后的整合過程中可以通過公司間人員的交流、溝通,彼此吸收、借鑒對(duì)方企業(yè)文化中的合理成分,實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化、價(jià)值觀念和經(jīng)營(yíng)理念的滲透融合。

    [參考文獻(xiàn)]

    [1]賓建成論我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇[J]對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào):國(guó)際商務(wù)版,2008(6):49-54

    [2]喬平平國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策建議[J]江蘇商論,2014(30):130-131

    [3]孫喜平國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范對(duì)策[J]財(cái)會(huì)月刊,2010(30):16-18

    (責(zé)任編輯:張彤彤)社會(huì)關(guān)注社會(huì)關(guān)注

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