江蘇CPI和PPI分階段傳導(dǎo)機(jī)制分析

王冠

江蘇CPI和PPI分階段傳導(dǎo)機(jī)制分析

王冠

CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）是兩個重要的價格指標(biāo)，也是測度通貨膨脹或者緊縮的指標(biāo)，并且能夠從一個側(cè)面反映社會經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。CPI和PPI之間存在不同的傳導(dǎo)機(jī)制，根據(jù)不同的周期來分析CPI和PPI之間的關(guān)系，得出相關(guān)結(jié)論與建議。

CPI；PPI周期；沖擊；傳導(dǎo)

黨的十八屆三中全會提出，使市場在資源配置中起決定性作用。價格是市場運(yùn)行的核心指標(biāo)之一，價格的漲跌引導(dǎo)著資源的配置方向。CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）是兩個重要的價格指標(biāo)，也是測度通貨膨脹或者緊縮的指標(biāo)，并且能夠從一個側(cè)面反映社會經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)。理論分析認(rèn)為，兩者的波動幅度和時間存在先后順序傳導(dǎo)過程。我們選擇了2000年1月至2014年8月江蘇的CPI和PPI的月度同比增速，從圖1中可以看出，兩者存在一定程度的相關(guān)，但幅度有所差別，個別時段出現(xiàn)走勢的背離。相關(guān)的研究表明，在不同的階段，CPI和PPI之間存在不同的傳導(dǎo)機(jī)制，因此本文對通脹周期進(jìn)行劃分，分階段分析CPI和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制。

圖1　2000年1月至2014年8月CPI和PPI的月度同比增速（%）

一、CPI和PPI簡介

CPI是居民消費價格指數(shù)的英文縮寫，綜合反映居民購買的生活消費品和服務(wù)價格水平的變動情況。CPI是觀測通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。統(tǒng)計部門按月發(fā)布的居民消費價格指數(shù)包括城鎮(zhèn)居民消費價格指數(shù)和農(nóng)村居民消費價格指數(shù)。價格采集來自八大類的商品和服務(wù)，包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、醫(yī)療保健和個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)和居住。

PPI指工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)，PPI所統(tǒng)計的工業(yè)品價格分為生產(chǎn)資料和生活資料兩類，生產(chǎn)資料細(xì)分為采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)；生活資料細(xì)分為食品類、衣著類、一般日用品類和耐用消費品類。統(tǒng)計部門按月發(fā)布數(shù)據(jù)。

二、數(shù)據(jù)與模型

（一）數(shù)據(jù)和通脹周期的劃分

我們選擇2000年1月至2014年8月的CPI和PPI月度同比增長速度的數(shù)據(jù)，并根據(jù)CPI對通脹周期進(jìn)行劃分。第一個周期為2000年1月至2004年6月；第二個周期為2004 年7月至2008年3月；第三個周期為2008年4月至2011年6月；第四個周期為2011年7月至2014年8月，該周期目前不完整。

（二）模型

按照上述的四個階段，對每個階段的數(shù)據(jù)用VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析，尋找各個階段CPI和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制，并結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況對結(jié)論進(jìn)行分析。分析所用的工具為eviews6.0。

（三）CPI與PPI關(guān)系實證分析

1.第一周期

對第一周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗結(jié)果見表1。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表1中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表1　單位根檢驗結(jié)果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC 和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計結(jié)果如下：

CPI=0.8928*CPI（-1）+0.1052*PPI（-1）+0.1025

PPI=0.0004*CPI（-1）+0.9951*PPI（-1）+0.1382

為了檢驗VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果（圖2）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖2　AR根檢驗圖

脈沖響應(yīng)函數(shù)衡量來自隨機(jī)擾動項的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對應(yīng)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響，圖3是基于VAR（1）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上漲，在15期以后才逐步穩(wěn)定，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊具有顯著的促進(jìn)作用和較長的持續(xù)效應(yīng)。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI保持穩(wěn)定，而且影響程度極小，表明CPI受到外部某一條件沖擊以后，對PPI的傳導(dǎo)作用是有限的。

圖3　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

前面分析結(jié)果顯示CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗表明CPI和PPI之間存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗，結(jié)果見表2。檢驗結(jié)果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表2　格蘭杰檢驗結(jié)果

2.第二周期

對第二周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗結(jié)果見表3。DCPI和 DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表3中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表3　單位根檢驗結(jié)果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為一期，模型的估計結(jié)果如下：

CPI=1.0090*CPI（-1）-0.0785*PPI（-1）+0.2624

PPI=0.2291*CPI（-1）+0.8544*PPI（-1）-0.2553

為了檢驗VAR（1）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果（圖4）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（1）模型是穩(wěn)定的。

圖4　AR根檢驗圖

圖5是基于VAR（1）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了下降，在第10期達(dá)到峰值，此后逐步向零值靠近，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來反向的沖擊，但是沖擊影響程度較低。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI迅速上升，在第11期達(dá)到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過傳導(dǎo)影響到PPI。

圖5　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為一期的情況下，對CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗，結(jié)果見表4。檢驗結(jié)果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI是PPI的格蘭杰原因。

表4　格蘭杰檢驗結(jié)果

3.第三周期

對第三周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗結(jié)果見表5。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表5中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表5　單位根檢驗結(jié)果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計結(jié)果如下：

CPI=0.8114*CPI（-1）-0.0926*CPI（-2）+0.1816*PPI（-1）-0. 0653*PPI（-2）+0.4566

PPI=0.8825*CPI（-1）-0.7819*CPI（-2）+1.3722*PPI（-1）-0. 4730*PPI（-2）+0.0615

為了檢驗VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果（圖6）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖6　AR根檢驗圖

圖7是基于VAR（2）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第8期達(dá)到峰值，此后逐步向下降，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內(nèi)比較顯著。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI迅速上升，在第4期達(dá)到峰值，此后逐步回落，這表明CPI通過傳導(dǎo)影響到PPI，而且影響結(jié)果在短期內(nèi)比較明顯。

圖7　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗，結(jié)果見表6。檢驗結(jié)果表明，PPI是CPI的格蘭杰原因，CPI 是PPI的格蘭杰原因。

表6　格蘭杰檢驗結(jié)果

4.第四周期

對第四周期的CPI和PPI進(jìn)行ADF檢驗，最佳滯后期由SIC準(zhǔn)則確定，檢驗結(jié)果見表7。DCPI和DPPI表述CPI和PPI的一階差分。從表7中可以看出，CPI和PPI為一階單整序列。

表7　單位根檢驗結(jié)果

對CPI和PPI建立向量自回歸模型，根據(jù)FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則，確定最佳滯后期為二期，模型的估計結(jié)果如下：

CPI=0.2707*CPI（-1）+0.2769*CPI（-2）+0.1801*PPI（-1）-0. 0908*PPI（-2）+1.2575

PPI=0.01768*CPI（-1）-0.1149*CPI（-2）+1.4019*PPI（-1）-0. 5032*PPI（-2）+0.0333

為了檢驗VAR（2）模型的穩(wěn)定性，采用AR根進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果（圖8）顯示所有根均在單位圓內(nèi)，表明VAR（2）模型是穩(wěn)定的。

圖8　AR根檢驗圖

圖9是基于VAR（2）模型和漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖中可以看出，在本期給PPI一個正向沖擊以后，CPI出現(xiàn)了上升，在第4期達(dá)到峰值，此后逐步向下降，趨近于零，這表明PPI受外部某一條件沖擊以后，經(jīng)市場傳導(dǎo)給CPI，給CPI帶來同向的沖擊，而且沖擊的影響在短期內(nèi)較為明顯。在本期給CPI一個正向沖擊，PPI有所上升，在第2期達(dá)到峰值，此后迅速回落，趨向負(fù)向影響，這表明CPI通過傳導(dǎo)影響到PPI的程度很小，甚至出現(xiàn)細(xì)微的負(fù)向影響。

圖9　脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

從前面可以得知，CPI和PPI均為一階單整，因此使用Johansen檢驗來檢驗協(xié)整關(guān)系，最大特征根檢驗和跡檢驗均表明CPI和PPI存在協(xié)整關(guān)系。

在選擇滯后期為二期的情況下，對CPI和PPI進(jìn)行格蘭杰檢驗，結(jié)果見表8。檢驗結(jié)果表明，PPI不是CPI的格蘭杰原因，CPI不是PPI的格蘭杰原因。

表8　格蘭杰檢驗結(jié)果

（四）實證結(jié)果分析

1.第一周期

我們以2000年1月為起點，這一點并不是一個通脹周期的峰點，選擇的原因僅僅是因為數(shù)據(jù)的可獲得性。2000年處于1998年金融危機(jī)影響的后期，在國家一系列調(diào)控措施的影響下，江蘇經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了軟著陸，通脹維持在一個合理的水平。2002年以后，中國加入世界貿(mào)易組織，江蘇抓住機(jī)遇，大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，投資需求迅速被帶動起來，出口和投資的增加導(dǎo)致了生產(chǎn)資料價格的迅速上漲，在2004年下半年達(dá)到峰值。結(jié)合上文第一周期的實證分析，PPI是CPI的格蘭杰原因，我們可以看出，這一時期由投資帶動的PPI上漲推動了CPI的上漲，而且主要是由PPI向CPI的單向傳導(dǎo)。

2.第二周期

這一時期，通脹在2004年下半年到達(dá)峰值后出現(xiàn)回落，回落過程持續(xù)到2006年上半年，2006年下半年至2008年初出現(xiàn)了新一輪的上漲。上文的實證分析顯示，本期CPI是PPI的格蘭杰原因，也就是CPI的上漲通過市場傳導(dǎo)至PPI。本周期內(nèi)，豬肉價格出現(xiàn)了大幅的變動，影響到CPI的漲落，CPI的漲落通過自下而上的需求關(guān)系以及對人力成本的影響傳導(dǎo)至上游的PPI。本周期內(nèi)也出現(xiàn)一些新的情況，由于江蘇經(jīng)濟(jì)外向程度提高，PPI 和CPI容易受到國際油價和大宗商品價格的影響。2006年下半年至2008年的油價上漲，明顯推高了PPI和CPI。

3.第三周期

本期內(nèi)，出現(xiàn)了2008年金融危機(jī)，開放程度較高的江蘇經(jīng)濟(jì)受到影響較大。上文的實證分析顯示，這段時間內(nèi)CPI和PPI互為格蘭杰原因，也就是說兩者之間存在著明顯的互相影響。這段時間內(nèi)，CPI通過人力成本、需求等因素的影響傳導(dǎo)至PPI，PPI受到國際油價和出口需求的變化傳導(dǎo)至CPI，期間內(nèi)推出的經(jīng)濟(jì)刺激計劃在很大程度上影響到CPI和PPI的走勢，也使得兩者的傳導(dǎo)關(guān)系變得復(fù)雜。

4.第四周期

目前的這個周期并不完整，仍然在進(jìn)行過程中。就現(xiàn)有數(shù)據(jù)的實證分析結(jié)果顯示，CPI不是PPI的格蘭杰原因，PPI也不是CPI的格蘭杰原因。總體上看來，2012年至今通脹維持在一個溫和的水平上，PPI長期表現(xiàn)出負(fù)增長。CPI和PPI之間的傳導(dǎo)路徑不明顯，兩者都是受到其他外部因素的影響，這也從側(cè)面說明目前的經(jīng)濟(jì)走勢極為復(fù)雜。

三、總結(jié)與建議

（一）CPI和PPI的傳導(dǎo)路徑

首先，在不同的階段，CPI和PPI的傳導(dǎo)方向各不相同。第一周期內(nèi)PPI傳導(dǎo)至CPI；第二周期內(nèi)CPI傳導(dǎo)至PPI；第三周期內(nèi)CPI和PPI互相傳導(dǎo)；第四周期內(nèi)互相不傳導(dǎo)。

其次，傳導(dǎo)的路徑也存在著多樣性。第一周期內(nèi)，由投資推動的PPI上漲引起CPI的上漲；第二周期內(nèi)，CPI上漲引起的人力資本上漲推動了PPI的上漲；第三周期內(nèi)，由于需求的變動和國際大宗商品價格等因素的影響，CPI和PPI出現(xiàn)了互相傳導(dǎo)；第四周期內(nèi)，CPI和PPI沒有出現(xiàn)明顯的傳導(dǎo)。

（二）建議

穩(wěn)定的物價水平一直是宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，但是在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，CPI和PPI之間的影響是不同的，因此我們需要根據(jù)具體的情況采取不同的措施。

1.加強(qiáng)對PPI的監(jiān)測。從長期看，PPI的波動可以傳導(dǎo)至CPI，因此為了避免CPI的大幅波動，可以提前根據(jù)PPI的走勢采取相應(yīng)措施。

2.尊重市場規(guī)律，避免短期行為影響價格。真實的價格是市場實現(xiàn)資源有效配置的重要因素，在采取宏觀調(diào)控手段的過程中，要避免調(diào)控導(dǎo)致價格劇烈波動。

3.考慮不可控因素。在省級層面上，有許多因素是不可控的，例如貨幣發(fā)行量、大宗商品價格和國外需求，因此我們必須把穩(wěn)定價格的途徑轉(zhuǎn)向調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來。將財政資金更多的投向公共服務(wù)，在制定長期規(guī)劃時，要合理確定長期投資的結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資本投向能夠吸納就業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

王冠，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。

F121

A

1008-4428（2016）01-116-04