市場競爭、盈余管理和公司收益可持續(xù)增長

內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司　烏蘭格勒　內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院　劉斯琴

市場競爭、盈余管理和公司收益可持續(xù)增長

內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司烏蘭格勒內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院劉斯琴

本文選取黑色金屬礦采選業(yè)的8家上市公司2008年-2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對公司的市場競爭、盈余管理程度和公司可持續(xù)增長三者之間的關(guān)系進行分析。研究表明，盈余管理的使用程度是與企業(yè)的可持續(xù)增長呈負相關(guān)；同時發(fā)現(xiàn)，市場競爭與公司收益可持續(xù)增長沒有直接的關(guān)系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生消極的作用。企業(yè)所處行業(yè)的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。

盈余管理市場競爭可持續(xù)增長

一、引言

在經(jīng)濟迅速發(fā)展的今天，市場競爭日趨激烈，企業(yè)的利潤不再是管理者唯一關(guān)注的焦點，越來越多的管理人員開始把公司的收益的可持續(xù)發(fā)展作為他們重點關(guān)注的目標之一。企業(yè)的可持續(xù)增長率成為管理者關(guān)注焦點，同時也成為衡量公司財務(wù)指標的重要組成部分（陳建，2004；韓俊華，2012）。如果沒有行之有效的科學管理方法作為指導，一味追求企業(yè)規(guī)模銷售量，其結(jié)果可能會適得其反，不但企業(yè)的盈利能力、營運能力和發(fā)展能力會受到影響，還可能會導致企業(yè)的資金鏈斷截，最后走向公司解體的道路。因此，企業(yè)家越來越關(guān)注如何使公司保持可持續(xù)增長的狀態(tài)。迄今為止，幾乎沒有研究盈余管理、市場競爭和公司可持續(xù)增長三者之間關(guān)系的文獻、無論是國內(nèi)研究還是國外研究，大多數(shù)學者都在探討可持續(xù)增長的理論模型、盈余管理與公司可持續(xù)增長兩者之間的關(guān)系，而探討這兩個要素如何影響公司收益可持續(xù)增長，兩者共同作用是否會公司收益的可持續(xù)性產(chǎn)生影響的文獻則少之又少。既然盈余管理與公司收益的可持續(xù)增長有關(guān)，市場競爭與盈余管理有關(guān)，那么市場競爭與公司收益可持續(xù)增長是否有關(guān)？市場競爭會否加大盈余管理對公司收益的可持續(xù)增長的影響？

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）市場競爭與公司收益可持續(xù)增長在經(jīng)濟迅速發(fā)展的今天，市場競爭日趨激烈，企業(yè)的利潤不再是管理者唯一關(guān)注的焦點，越來越多的管理者開始把公司的收益的可持續(xù)發(fā)展作為他們重點關(guān)注的目標之一。林娜（2008）指出，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，企業(yè)的可持續(xù)增長成為管理人員關(guān)注的焦點，如何把企業(yè)的實際增長率與企業(yè)的可持續(xù)增長率的關(guān)系處理好已變成公司增長的關(guān)鍵所在。因此，企業(yè)的可持續(xù)增長率成了管理者關(guān)注的焦點，同時也成為了公司財務(wù)指標的重要組成部分。那么，公司的可持續(xù)增長有什么聯(lián)系呢？研究表明,激烈的市場競爭會產(chǎn)生價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)等現(xiàn)象的出現(xiàn)，而這些會導致資金的大量減少和公司利潤的直線下降，對公司未來的發(fā)展將產(chǎn)生不利的影響。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：市場競爭與公司收益可持續(xù)增長呈負相關(guān)關(guān)系

（二）盈余管理與公司收益可持續(xù)增長盈余管理在現(xiàn)階段被廣泛探討，但是對于如何定義盈余管理的問題，會計學界直到現(xiàn)在也沒有存在明確的定義。Francis和Krishnan（1999）和Bradshaw，Richardson Sloan（2001）等得出的結(jié)論都不盡相同。William·K·Scott（1997）認為，盈余管理是指在會計準則GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）允許的范圍內(nèi)，企業(yè)的管理人員通過運用會計政策來使企業(yè)的利潤和經(jīng)營者的利益均達到最大化。他的觀點存在著一定的片面性，但是其獨特之處在于，他認為管理人員使用盈余管理不是為了私人利益，而是為了讓企業(yè)的經(jīng)濟利益達到最大化。陸建橋（2010）、顧兆峰（2011）對盈余管理的定義與William·K·Scott的大致相似，都認為是在會計政策允許的范圍內(nèi)，企業(yè)的管理人員通過運用會計政策來使企業(yè)的利潤和經(jīng)營者的利益均達到最大化。而在對盈余管理的定義中，Paul·M·Healy和James·M·Wahlen（1999）的觀點較受學者的贊同，他們認為，市場是不斷變化的，企業(yè)獲得的收益有時盈利有時虧損，所以盈余管理是管理者為了隱瞞企業(yè)實現(xiàn)生成的業(yè)績，運用自身的評判能力來編制和改變財務(wù)報告，從而使得公司的利益相關(guān)者或者基于財務(wù)報告作出判斷的人們作出與實際不符的誤導性決策的方法。本文認為，市場是不斷變化的，企業(yè)獲得的收益有時盈利有時虧損，所以盈余管理是管理者為了隱瞞企業(yè)實現(xiàn)生成的業(yè)績，運用自身的評判能力來編制和改變財務(wù)報告，但是，這一舉動并不適合企業(yè)的長久發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)：

H2：盈余管理的使用程度與企業(yè)收益的可持續(xù)增長呈負相關(guān)關(guān)系

（三）市場競爭、盈余管理與公司收益可持續(xù)增長現(xiàn)代競爭理論認為，在當今的社會下，中國任何企業(yè)的經(jīng)營活動都是在它的大環(huán)境、大背景下完成的，競爭市場已經(jīng)越來越成為企業(yè)重要的外部治理機制之一。對于競爭市場是如何影響公司的盈余管理，大致可以分為兩種觀點，一種是競爭市場可以有效的改善信息不對稱的程度，即在充分的市場競爭下，新企業(yè)進入的某一行業(yè)的進入壁壘十分的低，產(chǎn)品的定價也是自由的，是市場選擇的結(jié)果，在這種情況下，行業(yè)中的成本和利潤也是相對固定的（史秀玲，2012）。從而使信息的不對稱程度降低，盈余管理的程度也會相應(yīng)的降低（謝德仁，2011）。另一種觀點是競爭市場會激勵經(jīng)理人通過所處的經(jīng)濟環(huán)境，提高經(jīng)營效率（孔東民等，2012）。在完全競爭的市場上，公司的經(jīng)理人面臨著比其他市場更大的壓力，并且認為，企業(yè)經(jīng)理人的壓力會隨著市場壓力的變大而逐漸變大。通過研究發(fā)展在行業(yè)處于激烈競爭的環(huán)境下，處于劣勢的企業(yè)更傾向于使用盈余管理。市場競爭與盈余管理存在一定的關(guān)系，那個兩個要素的共同作用是否會對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生影響。因此，本文提出以下假設(shè)：

H3：市場競爭程度會增加企業(yè)盈余管理的使用，市場競爭對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生消極影響

三、數(shù)據(jù)整理與分析

（一）市場競爭數(shù)據(jù)收集與分析本文借鑒已有研究，把赫芬達爾-赫希曼指數(shù)（HHI）作為衡量市場競爭強度的指標。通過中國采礦行業(yè)在全國的競爭力排名，利用計算的得分，來測算市場的競爭力（姜付秀等，2010）。HHI的計算公式如下：HHI=∑（Xi/X）2其中Xi為產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)i的銷售額。HHI指數(shù)越小，行業(yè)內(nèi)的競爭也就越激烈；反之亦然。本文選用了國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所、中國企業(yè)評價協(xié)會和物華經(jīng)濟信息研究院共同主編的《2013年中國能源發(fā)展報告》中的相關(guān)數(shù)據(jù)為計算依據(jù)，如表1、表2所示。

表1　中國采礦行業(yè)的得分表和競爭力

（二）盈余管理的數(shù)據(jù)整理與分析本文采用修正的截面Jones模型（蘇冬蔚，2010）來計量可操性應(yīng)計利潤，以此作為盈余管理程度的代理變量。計算過程如下：

（1）計算全部應(yīng)計利潤。

式中，TAi,t為樣本i在t期這一時間段的全部應(yīng)計利潤；Incomei,t為樣本i在t期時間段的主要營業(yè)利潤；CFOi,t為樣本i在t期這一時間段的所有通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

（2）估計行業(yè)特征參數(shù)。

表2　所選樣本主營業(yè)務(wù)所在地的競爭力

式（2）中TAi,t為樣本i在t期時間段的全部利潤，TAi,t=營業(yè)利潤-經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額；Asseti,t為樣本i在t時間段的前一年時的資產(chǎn)總額；FAi,t是樣本i在t時間段的固定資產(chǎn)原值；ΔSalei，t為樣本i在t期的主營業(yè)務(wù)收入與上一期的主營業(yè)務(wù)收入之間的差額；ΔARi，t為樣本i在t時間段應(yīng)收賬款與上一期之間的差額；α、β和φ為待估計的行業(yè)特征參數(shù)。

（3）計算非操控性應(yīng)計利潤。

式3中，NDAi,t為樣本i在t時間段的非操控性應(yīng)計利潤；α1、β11、φ1為由公式（2）計算得到的行業(yè)特征參數(shù)估計值。

（4）計算可操控性應(yīng)計利潤。

即為通過計算所得的樣本i在t時間段的可操控性應(yīng)計利潤。本文對同一行業(yè)的不同上市公司進行多元線性回歸，得到的a1、a2、a3的值如表3所示。

表3　回歸系數(shù)統(tǒng)計

（三）收益可持續(xù)增長的數(shù)據(jù)整理與分析谷茂春（2011）認為以會計學的原理為依據(jù)，若企業(yè)的內(nèi)部管理效率與企業(yè)所處的外部市場環(huán)境的變化，發(fā)放新股籌集資金和公司財務(wù)結(jié)構(gòu)均不在考慮范圍之內(nèi)的情況下，那么公司銷售增長率與公司權(quán)益增長率相等。所以，本文采用公司銷售增長率計算中最易理解的公式：以g代表可持續(xù)增長率，則：g=f/s。公式中的f為股東權(quán)益變動值，s為期初股東權(quán)益（蘇利平，2014）。假設(shè)公司不發(fā)售新股，以上方程式的分子項等于R乘以盈利，其中R是公司的留存收益比率，因此：

即：可持續(xù)增長率=銷售利潤率*留存收益-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿（頡茂華，2013），在這里P和A這兩個比率反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而R和T這兩個比率體現(xiàn)了財政方面的一些政策（朱開悉，2013）。表4、表5為十家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)的結(jié)果。

表4　2013年12月31日上市公司的可持續(xù)增長數(shù)據(jù)

表5　實際增長與可持續(xù)增長間的差額

四、實證分析

（一）回歸分析為驗證假設(shè)1、2、3，探討三者之間的關(guān)系，本文對三個數(shù)據(jù)進行回歸分析，以系數(shù)的正負來判斷他們的是負相關(guān)還是正相關(guān)。（1）市場競爭與公司收益可持續(xù)增長的回歸分析。本文把公司的可持續(xù)增長能力定為Y，把公司的市場競爭能力定為X1，為驗證假設(shè)1，建造以下模型：

表6　市場競爭與公司收益可持續(xù)增長的回歸分析結(jié)果

（2）盈余管理與公司收益可持續(xù)增長的回歸分析。我們把公司的可持續(xù)增長能力定為Y，把公司的盈余管理定為X1,為驗證假設(shè)2，我們建造以下模型：

表7　盈余管理的回歸分析結(jié)果

（3）市場競爭、盈余管理與可持續(xù)增長能力的回歸分析。我們把公司的可持續(xù)增長能力定為Y，把公司的市場競爭能力定為X1，把公司盈余管理的使用程度設(shè)為X2，把市場競爭*盈余管理程度為X3，為驗證假設(shè)3，我們建造以下模型：

表8　可持續(xù)增長能力的回歸分析結(jié)果

（二）假設(shè)檢驗由以上的回歸分析可知，通過表6可以看出X1的回歸分析是沒有通過檢驗的，P=0.3669，P>0.05，由此可見兩個變量之間關(guān)系并不明顯。因此，H1假設(shè)不成立。通過表7可以看出X1的回歸分析是通過檢驗的，P=0. 0035<0.01，兩者差異是明顯的。同時X1的系數(shù)小于0，說明Y與X1是呈負相關(guān)系的，即公司盈余管理的使用程度與公司收益可持續(xù)增長的能力是呈負相關(guān)關(guān)系的。因此，H2假設(shè)成立。通過表8，可以看出X1的回歸分析是沒有通過檢驗的，P=0.3669，P>0.05，說明兩者差異是不明顯的。與4.1假設(shè)檢驗一致。X2的P值為0.0035<0.01，說明兩個變量的關(guān)系明顯，且X2的系數(shù)為-3.268650<0，說明Y與X2的關(guān)系是負向的，即盈余管理與企業(yè)的可持續(xù)增長是呈負相關(guān)關(guān)系的。X3的P值為0.0188<0.05，說明兩個變量的關(guān)系明顯，且X3的系數(shù)為-5.159970<0，說明Y與X2的關(guān)系是負向的，市場競爭程度會增加企業(yè)盈余管理的使用，市場競爭對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生消極影響，證明假設(shè)3成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗為了使得本文的結(jié)論更加真實、可靠，本文作了如下穩(wěn)健性檢驗：（1）對將業(yè)績控制變量（ROA）以剔除非經(jīng)常性損益后的計算結(jié)果代入模型中重新回歸（2）考慮到盈余管理可能受公司治理的影響，借鑒已有研究研究在控制變量中增加了關(guān)于公司治理的替代變量。上述情況下對原假設(shè)盈余管理進行多元回歸檢驗，其結(jié)論保持不變。說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

表9　穩(wěn)健性檢驗

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論從研究結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，盈余管理的使用程度是與企業(yè)的可持續(xù)增長是呈負相關(guān)系的，這說明企業(yè)的可持續(xù)增長會隨著盈余管理程度的增強而對其越來越不利。這是因為由于外界與企業(yè)內(nèi)部的信息不對稱，外部對公司的了解和信息的獲取主要是通過財務(wù)報表的信息中獲得。因此，如果外界通過公司傳遞的信息了解到公司是盈利的，那么他們會選擇并對該企業(yè)產(chǎn)生信任。如果外界獲得的信息顯示公司是虧損的，那么外界自然而然會對企業(yè)的以后的發(fā)展失去信心。所以說通過財務(wù)報表向外界傳達對公司有利的信息是十分必要的（張歡，2014）。但是，由于受到審計的監(jiān)督，企業(yè)不能隨意的改變自己公司的財務(wù)報表。因此，企業(yè)可以利用盈余管理來使得自己的行為合法化。盈余管理的使用就是相當于將未來的利潤提前傳遞給信息的接受者。由于未來的利潤被現(xiàn)在預(yù)借了，那么外界對公司的判斷就會存在著偏差。這種方式會是的未來的利潤就會減少，因此，將會影響企業(yè)的后期盈利能力，最終會將導致企業(yè)的發(fā)展緩慢，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時發(fā)現(xiàn)市場競爭與公司收益可持續(xù)增長沒有直接的關(guān)系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生消極的作用。企業(yè)所處行業(yè)的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。在行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，處于劣勢的公司會通過使用盈余管理的方式，一方面達到組織既定的目標粉飾財務(wù)報表，另一方面是隱藏利潤來用于下一階段的投資，從而增強自己的核心競爭力（陳駿，2011）。同時，通過使用盈余管理的方式來降低信息的外泄（尹志宏和姜付秀，2011）。

（二）建議首先，從結(jié)論中可知盈余管理與企業(yè)的可持續(xù)增長呈負相關(guān)，因此，要抑制盈余管理的使用，加強企業(yè)對外披露的信息的力度，增強信息的對稱性。總體上說，企業(yè)對外披露的信息力度過小，內(nèi)外部信息不對稱是造成盈余管理的主要原因。因此，改變這種現(xiàn)象是降低盈余管理的重要途徑。許多企業(yè)，尤其是上市公司，出于對業(yè)績的考慮和保持企業(yè)盈利的現(xiàn)象，企業(yè)的領(lǐng)導者經(jīng)常會在財務(wù)報表中采用虛增利潤的方式來粉飾自己的財務(wù)報表。由于會計法及相關(guān)法律的存在的漏洞使得企業(yè)的領(lǐng)導者有機會鉆法律的漏洞，使得企業(yè)的部分資產(chǎn)的所屬權(quán)不清，從而使得企業(yè)的信息失真現(xiàn)象十分的明顯，讓企業(yè)家有了更大的盈余管理的空間。因此，國家應(yīng)該完善法律的漏洞，加大對公司的財務(wù)報表的審核與監(jiān)督的力度，在保障企業(yè)的內(nèi)部機密不對外公開的同時，加大信息披露的力度從而使企業(yè)內(nèi)外部的信息對稱。其次，市場競爭與公司收益可持續(xù)增長沒有直接的關(guān)系，市場競爭會加大盈余管理的使用程度，從而對公司收益可持續(xù)增長產(chǎn)生消極的作用。企業(yè)所處行業(yè)的競爭越激烈，則使用的盈余管理的水平則越高。因此，企業(yè)應(yīng)該從公司的全局角度出發(fā)，尋找競爭不是非常激烈的領(lǐng)域或者提高自己競爭能力，這樣也一定的程度的增加了企業(yè)的快持續(xù)增長的能力。

［1］韓俊華：《企業(yè)可持續(xù)增長模型的構(gòu)建與分析》，《統(tǒng)計與決策》2012年第13期。

［2］陸建橋：《中國虧損上市公司盈余管理實證研究》，《會計研究》2010年第9期。

［3］顧兆峰：《論盈余管理》，《財經(jīng)研究》2000年第3期。

［4］謝德仁：《會計準則、資本市場監(jiān)管規(guī)則與盈余管理之遏制：來自上市公司債務(wù)重組的經(jīng)驗證據(jù)》，《會計研究》2011年第3期。

［5］孔東民、劉莎莎、王亞男：《市場競爭、產(chǎn)權(quán)與政府補貼》，《經(jīng)濟研究》2013年第2期。

［6］姜付秀、劉志彪：《行業(yè)特征、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭》，《管理世界》2010年第10期。

［7］蘇冬蔚、林大龐：《股權(quán)激勵、盈余管理與公司治理》，《經(jīng)濟研究》2010年第11期。

［8］蘇利平、馬肖馳：《企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長模型改進及實證應(yīng)用》，《管理論壇》2014年第10期。

［9］頡茂華、王媛媛、焦守濱：《資源型企業(yè)增長過度嗎？——兼對可持續(xù)增長理論的評價》，《管理案例研究與評論》2013年第6期。

［10］朱開悉：《上市公司可持續(xù)增長模型分析》，《經(jīng)濟研究》2013年第2期。

［11］陳駿、徐玉德：《產(chǎn)品市場競爭、競爭態(tài)勢與上市公司盈余管理》，《財政究》2011年第4期。

［12］尹志宏、姜付秀、秦義虎：《產(chǎn)品市場競爭、公司治理、信息披露質(zhì)量》，《管理世界》2011年第1期。

［13］Bradshaw，M.T.S.A.Richardson and R.G.Sloan.2001. DoAnalysts and Auditors Use Information in Accruals？Journal of Accounting Research,2001.

［14］Ravi Jagannathan,Shaker B Srinivasan.Does Produet Market CompetitionReduce Agency Costs.Working Paper,2009.

（編輯文博）