基于杠桿化對(duì)美國金融危機(jī)的原因分析

趙家月

摘要：2008年金融海嘯的爆發(fā)引起大家對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的思考。本文通過1963年-2006年，美國家庭、商業(yè)銀行和投資銀行的總資產(chǎn)增長與杠桿化增長的關(guān)系，分析金融危機(jī)成因。

關(guān)鍵詞：美國次貸危機(jī)：金融杠桿化

中圖分類號(hào)：F171.2；F831.59 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）024-0000-01

一、背景

2001年IT泡沫破滅，美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)施了擴(kuò)張性的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，在定程度上刺激了經(jīng)濟(jì)，但通貨膨脹率卻逐年升高。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)濫發(fā)次級(jí)貸款，通過資產(chǎn)證券化使次級(jí)債逐年增多，次級(jí)債大量增發(fā)。

在高通貨膨脹率的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)于2007開始升息，購房者的住房違約率極具增加，為次貸危機(jī)埋下了伏筆。

二、美國金融危機(jī)的原因分析

此次金融危機(jī)是由次貸危機(jī)引起的，次級(jí)貸款危機(jī)是由投資銀行的高杠桿化引起的。過度杠桿化普遍存在，直到2008年危機(jī)爆發(fā)，才給貪婪的華爾街做市商們以警鐘。

探究證券做市商和經(jīng)紀(jì)商杠桿化與資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系，首先觀察家庭杠桿增加與總資產(chǎn)增加之間的關(guān)系。當(dāng)一個(gè)家庭運(yùn)用抵押貸款進(jìn)行融資購買住房時(shí)，假設(shè)房子資產(chǎn)總值為100萬元，運(yùn)用抵押價(jià)值為90萬元的方式進(jìn)行融資，也就是該房子的凈資產(chǎn)為10萬元，該融資過程的杠桿率為100/10=10，即杠桿率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)，假設(shè)總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為A、假設(shè)E代表凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，我們假設(shè)貸款的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)忽略不計(jì)，仍為90萬美元，得出：

杠桿率與資產(chǎn)的市場(chǎng)總價(jià)值成反比，當(dāng)房?jī)r(jià)上升時(shí)，即凈資產(chǎn)變大，杠桿率變?。幌喾?，當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，杠桿率變大，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大。1963年-2006年，美國家庭每季度的總資產(chǎn)增長與杠杠增長的數(shù)據(jù)如下圖：

商業(yè)銀行杠桿率基本維持在一定的標(biāo)準(zhǔn)上下波動(dòng)，美國對(duì)商業(yè)銀行的杠桿化水平具有一定的控制力，對(duì)于防范金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有一定的積極作用。1963年-2006年季度數(shù)據(jù)如下：

對(duì)本次金融危機(jī)中的核心環(huán)節(jié)—投資銀行進(jìn)行分析，總資產(chǎn)增長與杠桿增長之間的關(guān)系與家庭融資中兩者之間的關(guān)系是相反的，投資銀行總資產(chǎn)增加得越多，其杠桿化程度越高。華爾街的一些投資銀行主要是通過舉債來擴(kuò)充自己的資產(chǎn)，即使很小的杠桿擴(kuò)展也會(huì)帶來巨額的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張[1]，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。如下圖：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國的高盛、摩根、美林、雷曼的杠桿率在2003年到2007年之間從平均19倍左右增長到28倍左右。

在2007年，雷曼兄弟杠桿率高達(dá)30倍以上，同時(shí)雷曼兄弟計(jì)提的減值準(zhǔn)備很少，風(fēng)險(xiǎn)防范能力低、金融衍生工具的過度使用、金融監(jiān)管部門松懈監(jiān)管使這個(gè)歷史悠久的投資銀行在2008年9月宣布破產(chǎn)。

在此背景下，巴塞爾委員會(huì)對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了一系列的規(guī)定，被稱為“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”，對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施杠桿率限制，寄希望于杠桿率約束對(duì)資本充足率約束形成有效的補(bǔ)充。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉求，左志方，尹志峰.金融高杠桿何去何從[J].現(xiàn)代審計(jì)與經(jīng)濟(jì).