宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、管理者預(yù)期與企業(yè)成本費(fèi)用粘性研究

李秉成 江婉瀅 尹 行

（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,湖北武漢430073）

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、管理者預(yù)期與企業(yè)成本費(fèi)用粘性研究

李秉成 江婉瀅 尹 行

（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,湖北武漢430073）

從成本費(fèi)用粘性角度探討“宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)→微觀企業(yè)行為和產(chǎn)出”影響機(jī)制,首先通過(guò)中國(guó)遠(yuǎn)洋案例提出了“宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)→管理者預(yù)期→企業(yè)成本費(fèi)用粘性”的傳導(dǎo)機(jī)制命題,然后利用我國(guó)歷年產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過(guò)面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)回歸和二值響應(yīng)回歸模型進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)成本費(fèi)用粘性程度與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系并且管理者預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)微觀企業(yè)費(fèi)用粘性影響過(guò)程中起到了傳導(dǎo)作用。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；微觀企業(yè)行為；企業(yè)成本；費(fèi)用粘性；成本粘性；管理者預(yù)期

一、引言

姜國(guó)華等認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)主體存在互動(dòng)過(guò)程,即宏觀經(jīng)濟(jì)政策→微觀企業(yè)行為→企業(yè)產(chǎn)出→經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出［1］,但學(xué)術(shù)界以往“缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)微觀主體行為與業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究”,“結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)政策的微觀企業(yè)行為研究”比較薄弱［1-2］。近年來(lái),我國(guó)理論界開(kāi)始重視宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)行為和產(chǎn)出的影響研究,分別就貨幣政策對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇［1］、資產(chǎn)配置［3］和融資方法選擇［4］的影響等問(wèn)題展開(kāi)了研究,這些研究側(cè)重于宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)投融資的影響研究。成本管理決策是企業(yè)管理決策的一項(xiàng)重要組成部分,是構(gòu)成企業(yè)行為和影響產(chǎn)出的重要組成部分。宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用決策行為產(chǎn)生重要影響,但就宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)成本管理決策行為的影響研究還缺乏深度。Mark C.Anderson等首次正式提出成本粘性的概念［5］,為企業(yè)成本決策行為研究提供了新視野,隨后,國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別對(duì)成本粘性的存在性［6-7］、作用時(shí)效［8-9］和影響因素［10-12］等進(jìn)行了研究,但他們僅僅在研究成本粘性影響因素時(shí)考慮到宏觀因素的影響作用,并未從“宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)→微觀企業(yè)行為”這一角度進(jìn)行探討,因此,宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)如何影響企業(yè)費(fèi)用粘性行為以及費(fèi)用粘性與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)存在何種關(guān)系需要進(jìn)一步的理論探索。

二、文獻(xiàn)回顧與理論建構(gòu)

（一）文獻(xiàn)綜述

劉樹(shù)成認(rèn)為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)存在周期性波動(dòng)特征［13］,1978～2008年,我國(guó)共經(jīng)歷了5個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期［14］。受全球金融危機(jī)影響,2008年之后宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了下行階段,已有研究表明企業(yè)投融資行為和產(chǎn)出受宏觀經(jīng)濟(jì)周期上下行階段影響。Amnon Levy等認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)下行階段,企業(yè)投資額波動(dòng)程度會(huì)上升,同時(shí)對(duì)于代理成本低的企業(yè),其債務(wù)融資具有逆周期性,而無(wú)論企業(yè)代理成本如何,其權(quán)益融資都具有順周期性［15］。蘇冬蔚等認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)上行時(shí),公司融資偏好為“股權(quán)-債務(wù)”,而在宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),公司融資偏好調(diào)整為“債務(wù)-股權(quán)”［16］。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)投融資行為的影響其實(shí)就是影響企業(yè)的資源配置和融資方式［16］,而企業(yè)資源配置和融資方式又最終影響到企業(yè)成本費(fèi)用以及成本費(fèi)用決策行為。在實(shí)務(wù)界,管理者對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)等產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)一般會(huì)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)的影響,然后再作出成本費(fèi)用預(yù)算決策。從綜合理論研究成果和企業(yè)決策行為可以看到,宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響企業(yè)成本費(fèi)用決策行為和成本費(fèi)用。

Mark C.Anderson等將成本在企業(yè)業(yè)務(wù)量上升時(shí)增加的幅度大于業(yè)務(wù)量下降時(shí)減少的幅度這一現(xiàn)象稱為成本費(fèi)用粘性［5］。國(guó)內(nèi)外研究表明,企業(yè)存在成本費(fèi)用粘性［5-8］,通過(guò)透視成本費(fèi)用粘性,可以觀察管理者的成本費(fèi)用管理行為,因此Mark C.Anderson等提出的成本費(fèi)用粘性概念為學(xué)者研究企業(yè)成本管理行為提供了新方法［17］。理論界在研究成本費(fèi)用粘性存在性和成本費(fèi)用粘性影響因素的過(guò)程中,部分文獻(xiàn)揭示了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素對(duì)成本費(fèi)用粘性的影響作用。Mark C.Anderson等認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)成本費(fèi)用粘性有增強(qiáng)作用［5］；用年度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率代表宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),孫錚等認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)費(fèi)用“粘性”有影響但不顯著［8］；劉武發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)不同行業(yè)費(fèi)用“粘性”行為的作用差異很大［18］；陳燦平認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)地區(qū)間企業(yè)費(fèi)用“粘性”行為的影響存在著顯著差異［19］。在2008年金融危機(jī)沖擊下,宏觀經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向較低速增長(zhǎng),通過(guò)研究金融危機(jī)沖擊對(duì)成本費(fèi)用粘性的影響,可以觀察宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折時(shí)期企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為。金融危機(jī)促使國(guó)有控股公司成本費(fèi)用粘性增強(qiáng),非國(guó)有控股公司成本費(fèi)用粘性減弱；金融危機(jī)與保盈動(dòng)機(jī)的雙重驅(qū)動(dòng)效應(yīng)會(huì)削弱上市公司的成本費(fèi)用粘性并在金融危機(jī)爆發(fā)初期表現(xiàn)得更為充分［20］。已有研究揭示了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為的影響,但仍然存在如下不足：第一,孫錚等選擇A股上市公司1994～2001年數(shù)據(jù)展開(kāi)研究［8］,劉武等都選擇了A股上市公司1998～2005年數(shù)據(jù)［18-19］,馬永強(qiáng)等選擇金融危機(jī)之后的A股上市公司數(shù)據(jù)［20］,他們選擇的研究期限在金融危機(jī)之前或之后,無(wú)法很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為的影響。第二,已有研究表明企業(yè)成本費(fèi)用粘性受到調(diào)整成本［5,7］、管理者樂(lè)觀預(yù)期［5,21］和代理問(wèn)題［9］等因素的影響。那么,宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要通過(guò)什么因素來(lái)影響企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為,即宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為的渠道或者機(jī)制是什么？

（二）理論構(gòu)建——一個(gè)案例分析

案例研究是構(gòu)建管理理論的重要方法,筆者使用中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)遠(yuǎn)洋”）的案例來(lái)構(gòu)建理論命題,因?yàn)橐延醒芯砍醪奖砻?宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響中國(guó)遠(yuǎn)洋行為和產(chǎn)出［］。

根據(jù)中國(guó)遠(yuǎn)洋對(duì)2005～2011年?duì)I業(yè)收入和成本費(fèi)用數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,可以發(fā)現(xiàn)如下現(xiàn)象：2008年之前中國(guó)遠(yuǎn)洋營(yíng)業(yè)收入處于增長(zhǎng)階段,2008年達(dá)到最高點(diǎn),然后下降。2005～2008年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)193.54%,成本費(fèi)用（營(yíng)業(yè)成本加期間費(fèi)用之和）增長(zhǎng)199.41%。2008～2011年?duì)I業(yè)收入下降40.06%,成本費(fèi)用下降15.37%①。相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所導(dǎo)致的成本費(fèi)用增長(zhǎng)幅度,營(yíng)業(yè)收入下降所導(dǎo)致的成本費(fèi)用下降幅度要小得多,顯然,在這段時(shí)間內(nèi)中國(guó)遠(yuǎn)洋成本費(fèi)用存在粘性現(xiàn)象。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口Gap從2008年之前的上升狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饾u下降階段（2010年除外）,即宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由高速增長(zhǎng)階段下降到較低速度增長(zhǎng)階段,將2005～2011年期間宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變化與中國(guó)遠(yuǎn)洋成本費(fèi)用粘性現(xiàn)象進(jìn)行對(duì)比,提出如下命題：

命題1：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響企業(yè)成本費(fèi)用粘性。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降階段,企業(yè)成本費(fèi)用粘性增加。

在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升階段,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為企業(yè)提供了更多投資機(jī)會(huì),一旦企業(yè)出現(xiàn)收入下降,投資人將會(huì)減少資源,將資源轉(zhuǎn)移到高收入領(lǐng)域,導(dǎo)致成本費(fèi)用迅速下降,成本費(fèi)用粘性減弱,因此,筆者將命題1進(jìn)一步延伸和完善,提出如下命題：

命題1a：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升階段,企業(yè)成本費(fèi)用粘性降低,甚至出現(xiàn)反粘性。

在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和“中國(guó)因素”三大因素推動(dòng)下,2001～2007年世界航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展,在此背景下,中國(guó)遠(yuǎn)洋高層躊躇滿志,對(duì)航運(yùn)業(yè)未來(lái)發(fā)展非常樂(lè)觀。2007年中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)行A股招股意向書(shū)披露的發(fā)展目標(biāo)為：“依托規(guī)模巨大而又迅速發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)……發(fā)展成為全球領(lǐng)先的綜合航運(yùn)公司……為了把握航運(yùn)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì),進(jìn)一步確立市場(chǎng)領(lǐng)先地位,本集團(tuán)將繼續(xù)通過(guò)新造船舶、購(gòu)買(mǎi)船舶、訂立長(zhǎng)期租船協(xié)議等方式擴(kuò)充船隊(duì)規(guī)?！A(yù)計(jì)2008年集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)供求關(guān)系整體上將保持穩(wěn)定。預(yù)期2008年的干散貨航運(yùn)市場(chǎng)在中國(guó)、印度等國(guó)干散貨貿(mào)易高增長(zhǎng)的推動(dòng)下,需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)?！雹?008年爆發(fā)全球金融危機(jī),我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,在這一影響下,中國(guó)遠(yuǎn)洋高層對(duì)航運(yùn)業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期由樂(lè)觀轉(zhuǎn)向直面困難。2010年年度報(bào)告稱：2011年的集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀,有望保持2010年良好的發(fā)展態(tài)勢(shì),在干散貨航運(yùn)方面,較多的運(yùn)力交付將對(duì)干散貨船隊(duì)經(jīng)營(yíng)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),但海運(yùn)貿(mào)易量仍有一定的上升空間。2011年董事長(zhǎng)報(bào)告稱：展望2012年,全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入低速增長(zhǎng)期,而全球航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力供過(guò)于求的矛盾仍然突出。受經(jīng)濟(jì)增速下降、國(guó)際貿(mào)易增速放緩、運(yùn)力嚴(yán)重過(guò)剩、油價(jià)居高不下等因素的影響和制約,航運(yùn)企業(yè)在2012年仍將面臨經(jīng)營(yíng)的困難和挑戰(zhàn)。2013年年度報(bào)告稱：目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜,世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的低速增長(zhǎng)期,部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,公司經(jīng)營(yíng)仍將面臨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性。中國(guó)遠(yuǎn)洋年度報(bào)告披露表明,該公司高管對(duì)未來(lái)預(yù)期經(jīng)歷了3個(gè)階段,對(duì)未來(lái)較高預(yù)期階段（2005～2008年）,由較高預(yù)期向較低預(yù)期轉(zhuǎn)變階段（2008～2010年）,直面經(jīng)營(yíng)環(huán)境困難階段（2011～2013年）②。與這3個(gè)階段宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變動(dòng)相比較,筆者提出如下命題：

命題2：在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升階段,管理者會(huì)對(duì)未來(lái)持有較高預(yù)期；在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降階段,管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)下降。

2008年之前在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)和中國(guó)遠(yuǎn)洋管理者對(duì)未來(lái)樂(lè)觀預(yù)期的支持下,中國(guó)遠(yuǎn)洋實(shí)施了高速擴(kuò)張戰(zhàn)略。根據(jù)中國(guó)遠(yuǎn)洋年度報(bào)告披露的資料,2007年該公司擁有船舶563艘,其中：集裝箱船舶144艘,運(yùn)力435 138標(biāo)準(zhǔn)箱；干散貨船舶419艘,運(yùn)力3298萬(wàn)載重噸。干散貨船隊(duì)規(guī)模全球最大,集裝箱船隊(duì)規(guī)模居世界前列。在已經(jīng)擁有全球最大規(guī)模船隊(duì)的情況下,2007年前后又簽訂了大量造船和租船合同,2008年船舶訂單數(shù)量達(dá)到歷年最高水平。隨后年度中國(guó)遠(yuǎn)洋船舶數(shù)量大幅增加,集裝箱船舶從2007年的144艘增加到2012年的174艘,干散貨船舶從2007年的419艘增加到2010年的450艘②。對(duì)于航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō),船舶數(shù)量增加意味著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,與規(guī)模相關(guān)的成本費(fèi)用如折舊費(fèi)、員工薪酬和辦公費(fèi)就會(huì)隨之增加,只要企業(yè)規(guī)模不減少,這部分成本費(fèi)用則難以降低。

2008年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降導(dǎo)致中國(guó)遠(yuǎn)洋營(yíng)業(yè)收入大幅下降,管理者開(kāi)始降低對(duì)未來(lái)的預(yù)期,采取降低成本費(fèi)用措施,但在短期內(nèi),由于調(diào)整資源配置如減少船舶數(shù)量、控制費(fèi)用支出等需要時(shí)間以及調(diào)整成本的存在,中國(guó)遠(yuǎn)洋難以完全按照營(yíng)業(yè)收入下降比例降低成本費(fèi)用,從而出現(xiàn)成本費(fèi)用粘性現(xiàn)象。中國(guó)遠(yuǎn)洋案例表明當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和管理者未來(lái)預(yù)期同時(shí)下降,中國(guó)遠(yuǎn)洋出現(xiàn)成本費(fèi)用粘性現(xiàn)象,因此,筆者提出如下命題：

命題3：在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的背景下,管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期下降,企業(yè)成本費(fèi)用粘性增強(qiáng)。與之相對(duì)應(yīng),在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升的背景下,管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期上升,企業(yè)成本費(fèi)用粘性降低。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）檢驗(yàn)方程模型

筆者使用模型1、模型2和模型3檢驗(yàn)命題1、命題2和命題3。

模型1：

在模型1中,如果產(chǎn)出缺口（Gapt-4）系數(shù)為正,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升,Sticky值增加,成本費(fèi)用粘性程度降低；反之,宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降,Sticky值減小,成本費(fèi)用粘性程度增加。孫錚等將費(fèi)用粘性形成原因歸納為“契約觀”“效率觀”“機(jī)會(huì)主義觀”,但“效率觀”對(duì)于長(zhǎng)時(shí)期的費(fèi)用粘性沒(méi)有良好的解釋能力［8］。筆者選取企業(yè)資本密集度（Capi,t）和勞動(dòng)密集度（Labi,t）來(lái)控制“契約觀”對(duì)費(fèi)用粘性的影響,利用企業(yè)自由現(xiàn)金流量占總資產(chǎn)比例（FCFi,t）、第一大股東持股比例（Sta1i,t）、獨(dú)立董事比例（Indepi,t）及董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離情況（Duai,t）等公司治理變量來(lái)控制“機(jī)會(huì)主義觀”對(duì)費(fèi)用粘性的影響。

模型2：

式中：Pi,t指第i家企業(yè)管理者第t年對(duì)未來(lái)預(yù)期（樂(lè)觀）態(tài)度的概率。

在模型2中,采用logistic回歸檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度波動(dòng)對(duì)管理者預(yù)期的影響。如果產(chǎn)出缺口（GapT）系數(shù)為正,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升將增加管理者對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期；反之,宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降將降低管理者對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。企業(yè)家信心指數(shù)（XXZSt-1）和企業(yè)景氣指數(shù)（JQZSt-1）反映了企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法和信心,是介于宏觀與微觀之間的指標(biāo),對(duì)管理者的未來(lái)預(yù)期有一定程度的影響作用。企業(yè)前期銷(xiāo)售凈利率（Xsjlli,t-1）、凈資產(chǎn)收益率（Roei,t-1）以及預(yù)收賬款發(fā)生額（Yushoui,t-1）反映了企業(yè)前期發(fā)展?fàn)顩r,以往研究結(jié)論表明管理者會(huì)根據(jù)前期趨勢(shì)來(lái)推斷未來(lái)發(fā)展情況［22］。因此,在回歸分析中,引入這5個(gè)變量的滯后值以控制它們對(duì)管理者預(yù)期的影響作用。

模型3：

在上述3個(gè)模型中,若在模型1中,產(chǎn)出缺口（Gapt-4）與企業(yè)費(fèi)用粘性水平（Stickyi,t）顯著相關(guān),就說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性產(chǎn)生影響,繼而對(duì)模型2和模型3進(jìn)行回歸分析。若模型2中,產(chǎn)出缺口（GapT）與管理者預(yù)期（Yuqii,t）顯著相關(guān),且模型3中,產(chǎn)出缺口和管理者預(yù)期也都與企業(yè)費(fèi)用粘性水平顯著相關(guān),則說(shuō)明產(chǎn)出缺口對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性水平的影響至少有一部分是來(lái)自于管理者預(yù)期這個(gè)渠道。

根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則,在滯后1～5期的范圍內(nèi),滯后4期的AIC值最小,滯后期最優(yōu),因此,在回歸分析時(shí)選用了4年的滯后期,根據(jù)Hausman檢驗(yàn)及LM檢驗(yàn)結(jié)果,回歸分析均采用隨機(jī)效應(yīng)回歸,使用Stata12.0以及Eviews7.2軟件。

（二）變量定義與計(jì)量

1.成本費(fèi)用粘性

在對(duì)成本費(fèi)用粘性進(jìn)行研究時(shí),普遍使用的是Anderson等提出的計(jì)量方法［5］,這種計(jì)量方法在研究成本費(fèi)用粘性影響因素時(shí)涉及到交乘項(xiàng)問(wèn)題,在一定程度上影響到成本費(fèi)用粘性的研究。為了減少上述問(wèn)題的干擾,筆者使用Dan Weiss方法,利用企業(yè)收入、費(fèi)用季度數(shù)據(jù),直接測(cè)度樣本企業(yè)各年度成本粘性水平［23］。計(jì)算方法如下：

Dan Weiss通過(guò)測(cè)量銷(xiāo)售額每下降一個(gè)單位時(shí)的費(fèi)用變動(dòng)額和銷(xiāo)售額每上漲一個(gè)單位時(shí)的費(fèi)用變動(dòng)額之間的差值來(lái)衡量企業(yè)費(fèi)用粘性水平［23］。若Sticky＜0,說(shuō)明當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售額下降時(shí)的費(fèi)用減少幅度小于企業(yè)銷(xiāo)售額上漲時(shí)的費(fèi)用增加程度,即企業(yè)存在費(fèi)用粘性,且該值越小就意味著企業(yè)的費(fèi)用粘性水平越高。若Sticky＞0,則說(shuō)明企業(yè)存在費(fèi)用反粘性,且該值越大費(fèi)用反粘性的水平越高。綜合來(lái)看：Sticky值下降,企業(yè)成本費(fèi)用粘性程度增加；Sticky值上升,企業(yè)成本費(fèi)用粘性程度減少。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

理論界在研究和分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí),一般使用產(chǎn)出缺口這個(gè)指標(biāo),即實(shí)際GDP偏離潛在GDP的程度［14］。筆者使用產(chǎn)出缺口衡量我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況,首先從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站取得1978～2012年各年度GDP數(shù)據(jù),然后使用H-P濾波法并利用Eviews7.2軟件計(jì)算得到產(chǎn)出缺口。一般來(lái)說(shuō),產(chǎn)出缺口大于零即實(shí)際GDP大于潛在GDP時(shí),說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行階段,否則,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行階段。若產(chǎn)出缺口值降低,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度降低,反之,宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升。

3.管理者預(yù)期

筆者采用虛擬變量來(lái)計(jì)量管理者對(duì)未來(lái)的預(yù)期。具體計(jì)量方法如下：當(dāng)?shù)趖-1期銷(xiāo)售額大于第t-2期銷(xiāo)售額時(shí),則管理者在第t期對(duì)未來(lái)預(yù)期增強(qiáng)即持有樂(lè)觀預(yù)期,取值為1,否則,對(duì)未來(lái)預(yù)期減弱即持有悲觀態(tài)度,取值為0。選用這種方法計(jì)量基于以下兩點(diǎn)考慮：首先,行為經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的研究表明管理者會(huì)根據(jù)企業(yè)前期表現(xiàn)來(lái)推斷未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。其次,前期銷(xiāo)售額變動(dòng)方向會(huì)影響管理者對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期。當(dāng)前期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)時(shí),管理者往往會(huì)對(duì)未來(lái)有更加樂(lè)觀的預(yù)期,反之則會(huì)有更加悲觀的預(yù)期［21］。另外,Stata處理結(jié)果顯示,我國(guó)上市公司1992～2012年?duì)I業(yè)收入與其滯后值的自相關(guān)系數(shù)為0.8527,說(shuō)明銷(xiāo)售收入波動(dòng)時(shí)間序列存在著正相關(guān)關(guān)系,前期銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)意味著未來(lái)期間銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)可能性更高,相反,前期銷(xiāo)售收入下降也就意味著未來(lái)銷(xiāo)售下降可能性更高。由于這種判斷管理者預(yù)期的方法是基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件而避免了心理偏見(jiàn),因此,筆者認(rèn)為該方法是目前判斷管理者預(yù)期方向的較優(yōu)選擇。表1為變量定義及計(jì)算方法,具體變量定義及符號(hào)參見(jiàn)表1。

（三）樣本選擇

筆者選擇滬、深兩市的A股上市公司作為研究樣本,上市公司研究數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫(kù)及巨靈金融平臺(tái)。筆者使用Dan Weiss方法計(jì)算成本費(fèi)用粘性需要收入和成本費(fèi)用季度數(shù)據(jù),由于國(guó)泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫(kù)從2002年開(kāi)始披露上市公司收入和季度費(fèi)用數(shù)據(jù),同時(shí)為了保證研究時(shí)間跨度能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),筆者選用2002～2012年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析。在研究過(guò)程中,剔除了金融業(yè)上市公司并根據(jù)Dan Weiss方法剔除了同一年度中4個(gè)季度銷(xiāo)售額連續(xù)上升或連續(xù)下降的樣本,最終樣本包含了968家上市公司共6850個(gè)觀測(cè)值。

表1 變量定義及計(jì)算方法表

四、回歸統(tǒng)計(jì)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為各變量描述性統(tǒng)計(jì)表,在表2中,筆者對(duì)全體樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì),從表2可知,企業(yè)成本費(fèi)用粘性的均值和中值分別為-0.1436和-0.1201,其值均小于零,說(shuō)明我國(guó)上市公司普遍存在著費(fèi)用粘性的現(xiàn)象；管理者預(yù)期的均值為0.7477,其值大于0.5,說(shuō)明上市公司高管更容易對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展持有樂(lè)觀預(yù)期,這與上市公司的費(fèi)用粘性現(xiàn)象相互對(duì)應(yīng)。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)表

表3為Pearson及Spearman相關(guān)系數(shù)矩陣表,表中列示了各變量之間的相關(guān)系數(shù)及其顯著性,其中上三角部分為Spearman相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果,下三角部分為Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果。從相關(guān)性方面看,Sticky與Gap、Yuqi均顯著正相關(guān),Gap與Yuqi的Perason系數(shù)顯著為正,說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)上行的增速與管理者的樂(lè)觀預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本費(fèi)用粘性的減小,且宏觀經(jīng)濟(jì)的上行會(huì)使得管理者對(duì)未來(lái)發(fā)展持有更為樂(lè)觀的態(tài)度,這初步驗(yàn)證了命題1、命題2和命題3。另外,雖然部分解釋變量與控制變量之間存在顯著相關(guān)關(guān)系,但是多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果顯示,各模型的方差膨脹因子值（VIF）均在1～1.10之間,不存在嚴(yán)重的多重共線性。

（二）回歸分析

表4為模型1和模型3回歸結(jié)果,由表4可見(jiàn),模型1回歸分析結(jié)果顯示：產(chǎn)出缺口系數(shù)為正,且對(duì)sticky值具有顯著影響,即產(chǎn)出缺口值降低將會(huì)導(dǎo)致sticky值下降,而產(chǎn)出缺口值增大將會(huì)導(dǎo)致sticky值上漲。產(chǎn)出缺口值下降意味著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降,sticky值下降意味著企業(yè)費(fèi)用粘性水平增強(qiáng),因此模型1運(yùn)行結(jié)果的經(jīng)濟(jì)含義是：在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降階段,成本費(fèi)用粘性增加,而在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升階段,企業(yè)成本費(fèi)用粘性降低,與命題1的含義相符合,驗(yàn)證了命題1。

表3 Pearson及Spearman相關(guān)系數(shù)矩陣

表4 模型1、3回歸結(jié)果

模型3回歸分析結(jié)果顯示：管理者預(yù)期系數(shù)為正,且對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性具有顯著影響。實(shí)證分析結(jié)果說(shuō)明,若管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期下降將導(dǎo)致企業(yè)sticky值降低,成本費(fèi)用粘性增加；反之,將導(dǎo)致企業(yè)sticky值上升,成本費(fèi)用粘性降低。

表5為模型2回歸結(jié)果,表中列示了滯后3～5期產(chǎn)出缺口對(duì)管理者未來(lái)預(yù)期的影響以及滯后4期產(chǎn)出缺口使管理者產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期的機(jī)會(huì)比例。回歸分析結(jié)果表明,滯后3期的產(chǎn)出缺口與管理者預(yù)期之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,但隨著時(shí)間推移,產(chǎn)出缺口與管理者預(yù)期之間關(guān)系逐漸改變了方向。滯后4期產(chǎn)出缺口與管理者預(yù)期之間表現(xiàn)為不顯著正相關(guān)關(guān)系,滯后5期產(chǎn)出缺口與管理者預(yù)期之間呈現(xiàn)出了顯著正相關(guān)關(guān)系。機(jī)會(huì)比例說(shuō)明,滯后4期產(chǎn)出缺口每減少（增加）一個(gè)單位時(shí),管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期減弱（增強(qiáng)）的概率就會(huì)增加104.2%。表5中的回歸分析數(shù)據(jù)說(shuō)明,在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度剛剛下降時(shí),企業(yè)管理者由于無(wú)法預(yù)知未來(lái)形勢(shì)的發(fā)展,仍然會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展、未來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)持有一種樂(lè)觀的態(tài)度,但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)下降,管理者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及企業(yè)前景產(chǎn)生較為理性的認(rèn)識(shí),從而降低對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期。滯后4期、5期的產(chǎn)出缺口與管理者預(yù)期回歸結(jié)果與命題2含義相符合,驗(yàn)證了命題2。

模型2回歸分析結(jié)果表明,在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降階段,管理者未來(lái)預(yù)期下降。綜合模型2、模型3回歸分析結(jié)果,可以作出的判斷是：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降將導(dǎo)致管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期下降,而管理者未來(lái)預(yù)期下降又會(huì)導(dǎo)致成本費(fèi)用粘性程度增加。因此,在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)→企業(yè)成本費(fèi)用粘性波動(dòng)的傳導(dǎo)渠道中,管理者預(yù)期渠道應(yīng)當(dāng)是其中的重要渠道之一。模型2與模型3回歸分析結(jié)果與命題3含義相符合,驗(yàn)證了命題3。

在企業(yè)業(yè)務(wù)量下降時(shí),管理者需要對(duì)是否保留閑置資源作出決策。削減限制資源可能引發(fā)調(diào)整成本,一方面,出售機(jī)器設(shè)備可能涉及減值問(wèn)題,開(kāi)除員工需要支付違約費(fèi)；另一方面,若未來(lái)市場(chǎng)需求上漲,重新購(gòu)入機(jī)器設(shè)備、雇傭新員工及新員工上崗培訓(xùn)需要支付大量費(fèi)用。當(dāng)閑置資源的維護(hù)費(fèi)用低于削減閑置資源可能引發(fā)的調(diào)整成本時(shí),管理者就會(huì)保留閑置資源。由此可見(jiàn),管理者的成本決策很大部分取決于管理者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的判斷,而宏觀經(jīng)濟(jì)的變化影響著產(chǎn)品市場(chǎng)需求。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升時(shí),企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)發(fā)展、未來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)持有一種樂(lè)觀的態(tài)度,這時(shí)管理者會(huì)更傾向于保留閑置資源,導(dǎo)致了成本費(fèi)用粘性的產(chǎn)生,而宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降時(shí),管理者會(huì)降低對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及企業(yè)前景的預(yù)期。在業(yè)務(wù)量下降時(shí),會(huì)更傾向于削減企業(yè)閑置資源,成本費(fèi)用粘性下降,因此,在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)→企業(yè)成本費(fèi)用粘性波動(dòng)的傳導(dǎo)渠道中,管理者預(yù)期渠道應(yīng)當(dāng)是其中的重要渠道之一。

表5 模型2回歸結(jié)果

五、理論討論與研究結(jié)論

（一）理論分析與討論

圖2為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性影響機(jī)制,如圖2所示,把命題1、命題2和命題3結(jié)合起來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能通過(guò)管理者預(yù)期渠道影響企業(yè)成本費(fèi)用粘性,也就是說(shuō),宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響管理者預(yù)期,再通過(guò)管理者預(yù)期進(jìn)一步影響企業(yè)成本費(fèi)用粘性。姜國(guó)華等提出了宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為傳導(dǎo)機(jī)制框架［1］,從該框架中可以分離出許多細(xì)化的可能傳遞渠道。筆者則從成本費(fèi)用粘性和管理者預(yù)期角度,通過(guò)案例和實(shí)證分析,檢驗(yàn)證明了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)→管理者預(yù)期（企業(yè)行為）→成本費(fèi)用粘性（企業(yè)產(chǎn)出）傳遞渠道的存在性。

圖2 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性影響機(jī)制

宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策,在實(shí)際制定和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策過(guò)程中,政府部門(mén)往往綜合實(shí)施這三項(xiàng)政策,其主要目的是為了“燙平”宏觀經(jīng)濟(jì)波峰與波谷,從而有利于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,因此,筆者雖然研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)費(fèi)用粘性的影響,但也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性的影響。學(xué)界以往在這方面的研究著重于貨幣政策或者財(cái)政政策及產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)微觀行為的影響,這些研究揭示了某項(xiàng)政策對(duì)企業(yè)行為的影響。筆者著重研究探討宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,解釋了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)行為及產(chǎn)出的綜合影響作用。

企業(yè)成本費(fèi)用粘性形成的原因有調(diào)整成本、管理者樂(lè)觀預(yù)期、代理問(wèn)題［17］,更細(xì)化的原因有：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［8］、行業(yè)差異［6,18］、地區(qū)差異［19］等。當(dāng)企業(yè)收入上升或者下降時(shí),這些因素影響管理者對(duì)未來(lái)預(yù)期的判斷,從而影響成本費(fèi)用管理決策,導(dǎo)致企業(yè)存在成本費(fèi)用粘性,因此,將管理者預(yù)期因素對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性影響置于宏觀經(jīng)濟(jì)因素等環(huán)境背景下來(lái)研究可能更為合理,但以往研究文獻(xiàn)大多是分別研究宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、管理者預(yù)期對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性的影響。筆者研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)→管理者預(yù)期→成本費(fèi)用粘性,能更合理地解釋宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、管理者預(yù)期兩項(xiàng)因素對(duì)成本費(fèi)用粘性遞進(jìn)影響作用機(jī)制。

（二）研究局限

筆者使用中國(guó)遠(yuǎn)洋案例來(lái)建構(gòu)理論,主要分析數(shù)據(jù)跨度是2005～2013年,這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是由正增長(zhǎng)變負(fù)增長(zhǎng)的過(guò)程,所以建構(gòu)的命題更多的是反映宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降時(shí)期的企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為,而對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上升時(shí)期的企業(yè)成本費(fèi)用粘性行為判斷來(lái)源于推論分析。

在本次研究過(guò)程中,由于只能使用2002年之后的公司數(shù)據(jù),所以研究結(jié)論不能反映多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性的影響。今后如果能夠取得更長(zhǎng)時(shí)間公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,研究效果可能更好。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性的影響渠道肯定不會(huì)只有管理者預(yù)期這個(gè)渠道,可能還有其他渠道傳遞宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本費(fèi)用粘性的影響,今后對(duì)此問(wèn)題還需展開(kāi)進(jìn)一步研究。

注釋?zhuān)?/p>

①根據(jù)2002～2012年我國(guó)GDP計(jì)算出各年度產(chǎn)出缺口,國(guó)泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算出我國(guó)上市公司各年度成本費(fèi)用粘性。

②參見(jiàn)中國(guó)遠(yuǎn)洋公告及年度報(bào)告（http：//cn.chinacosco.com/）。

［1］ 姜國(guó)華,饒品貴.宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為——拓展會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究新領(lǐng)域［J］.會(huì)計(jì)研究, 2011（3）：9-18.

［2］ 饒品貴,姜國(guó)華.貨幣政策、信貸資源配置與企業(yè)業(yè)績(jī)［J］.管理世界,2013（3）：12-22.

［3］ 祝繼高,陸正飛.貨幣政策、企業(yè)成長(zhǎng)與現(xiàn)金持有水平變化［J］.管理世界,2009（3）：152-158.

［4］ 葉康濤,祝繼高.銀根緊縮與信貸資源配置［J］.管理世界,2009（1）：22-28.

［5］ Anderson M C,Banker R D,Janakirama S N.Are selling,general,and administrative costs“sticky”？［J］.The Accounting Review,2003,41（1）：47-63.

［6］ 孔玉生,朱乃平,孔慶根.成本粘性研究來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究,2007（11）：58-65.

［7］ Subramaniam C,Weidenmier M L.Additional evidence on the sticky behavior of costs［EB/OL］.［2015-05-06］.https：//www.researchgate.net/publication/228301177_Additional_Evidence_on_the_ Sticky_Behavior_of_Costs.

［8］ 孫錚,劉浩.中國(guó)上市公司費(fèi)用“粘性”行為研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究,2004（12）：26-34.

［9］ Calleja K,Steliaros M,Thomas D C.A note on cost stickiness［J］.Management Accounting Research, 2006,17（2）：127-140.

［10］Balakrishnan R,Peterson M J,Sodesrtrom N S.Does capacity utilization affect the“stickiness”of cost？［J］.Journal of Accounting,Auditing and Finance, 2004,19（3）：283-299.

［11］Kama I,Weiss D.Do managers’deliberate decisions induce sticky costs？［EB/OL］.［2015-05-25］.https：//en-coller.tau.ac.il/sites/nihul_en.tau.ac. il/files/WP_16-2011_Kama_Weiss.pdf.

［12］陳磊,宋樂(lè),施丹.企業(yè)的成本粘性被高估了嗎？基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究［J］.中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論, 2012（1）：3-16.

［13］劉樹(shù)成.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與波動(dòng)60年：繁榮與穩(wěn)定Ⅲ［M］.北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2009.

［14］董進(jìn).宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的測(cè)度［J］.經(jīng)濟(jì)研究,2006（7）：41-48.

［15］Levy A,Hennessy C.Why does capital structure choice vary with macroeconomic conditions？［J］. Journal of Financial Economics,2007,54（6）：1545-1564.

［16］蘇冬蔚,曾海艦.宏觀經(jīng)濟(jì)因素、企業(yè)家信心與公司融資選擇［J］.金融研究,2011（4）：129-142.

［17］江偉,胡玉明.企業(yè)成本費(fèi)用粘性：文獻(xiàn)回顧與展望［J］.會(huì)計(jì)研究,2011（9）：74-79.

［18］劉武.企業(yè)費(fèi)用“粘性”行為：基于行業(yè)差異的實(shí)證研究［J］.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2006（12）：105-112.

［19］陳燦平.企業(yè)費(fèi)用“粘性”行為影響因素研究——基于地區(qū)經(jīng)濟(jì)生態(tài)差異視角［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐, 2008（6）：92-95.

［20］馬永強(qiáng),張澤南.金融危機(jī)沖擊、管理者盈余動(dòng)機(jī)與成本費(fèi)用粘性研究［J］.南開(kāi)管理評(píng)論,2013（6）：70-80.

［21］Banker R D,Byzalov D,Ciftci M,et al.The moderating effect of prior sales changes on asymmetric cost behavior［J］.Journal of Management Accounting Research,2014,26（2）：221-242.

［22］李秉成,尹行.企業(yè)應(yīng)注意控制風(fēng)險(xiǎn)避免過(guò)度投資——中國(guó)遠(yuǎn)洋兩度巨虧分析［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)：理論版,2014（3）：28-30.

［23］Weiss D.Cost behavior and analysts’earnings forecasts［J］.The Accounting Review,2010,85（4）：1441-1471.

［責(zé)任編輯 周 莉］

F015；F275.3

A

1009-3699（2016）05-0526-08

2015-12-10

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目（編號(hào)：14YJA790019）；中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)“研究生創(chuàng)新教育計(jì)劃”項(xiàng)目（編號(hào)：2014S0903）.

李秉成,中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授,管理學(xué)博士,主要從事財(cái)務(wù)管理研究.