國(guó)際壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)及設(shè)計(jì)原理

劉　璐，張　晗

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

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國(guó)際壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)及設(shè)計(jì)原理

劉璐，張晗

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

在利率頻繁變動(dòng)、通貨膨脹加劇、金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)深化、全球壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的大背景下，交易成本低、更加透明和靈活性更高的新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。文章介紹了動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品、權(quán)益指數(shù)年金、投資連結(jié)年金及次級(jí)年金等新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品及其設(shè)計(jì)原理，并提出了我國(guó)應(yīng)著力發(fā)展稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)、開(kāi)發(fā)抵御通貨膨脹和兼具投資與保障的創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品等策略。

動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品；投資連結(jié)年金；權(quán)益指數(shù)年金；次級(jí)年金；產(chǎn)品設(shè)計(jì)

1　國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的背景

1.1宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)全球化增加了利率波動(dòng)的頻率與幅度，這對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。第一，利率的波動(dòng)增加了傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品保險(xiǎn)費(fèi)率的計(jì)算難度。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)固定不可變動(dòng)，因此在利率頻繁波動(dòng)的情況下，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。第二，利率波動(dòng)減少了保險(xiǎn)公司的投資收益。保險(xiǎn)公司為了確保投保人的收益及維持自身的運(yùn)營(yíng)需要對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行管理和投資，但保險(xiǎn)公司近年來(lái)的投資收益率由于利率的波動(dòng)大大降低。第三，利率波動(dòng)影響保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。壽險(xiǎn)公司是典型的負(fù)債經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，利率波動(dòng)增加了壽險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)上和投資收益上的風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債的缺口，影響了保險(xiǎn)公司的正常經(jīng)營(yíng)。

近50年來(lái)，通貨膨脹逐漸成為壽險(xiǎn)業(yè)面臨的重大問(wèn)題。通貨膨脹與壽險(xiǎn)需求的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是價(jià)格效應(yīng)。人們繳納保費(fèi)的現(xiàn)值和給付價(jià)值的現(xiàn)值是等價(jià)的，但壽險(xiǎn)合同的長(zhǎng)期性決定了保險(xiǎn)金給付的時(shí)間滯后于保費(fèi)繳納的時(shí)間，因此通貨膨脹會(huì)使投保人的實(shí)際費(fèi)率提高，導(dǎo)致對(duì)這些傳統(tǒng)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同需求的減少。二是收入效應(yīng)。居民收入水平的實(shí)際增長(zhǎng)速度小于名義增長(zhǎng)速度，而壽險(xiǎn)需求與人均GDP正相關(guān)，因此人們對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求減少。三是替代效應(yīng)。通貨膨脹引起其他環(huán)境變量(如利率)的變化，從而影響壽險(xiǎn)替代品(其他金融商品)收益率的變化，進(jìn)而對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求產(chǎn)生影響。

1.2金融市場(chǎng)變化

20世紀(jì)70年代之后，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新，金融自由化和金融全球化的趨勢(shì)加強(qiáng)，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也逐漸放松了金融監(jiān)管，因此金融機(jī)構(gòu)之間的界限日趨模糊，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇。

在高通貨膨脹、利率波動(dòng)劇烈的情況下，銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出新的金融產(chǎn)品進(jìn)行資金融通，而保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率固定不可變且缺乏彈性，因此消費(fèi)者更傾向于將資金投資于其他高利率的金融工具而非傳統(tǒng)預(yù)定利率固定的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力大大降低[1]。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司的職能也從過(guò)去單純的分散風(fēng)險(xiǎn)職能逐漸發(fā)展為資金融通功能，因此，保險(xiǎn)公司與其他金融機(jī)構(gòu)之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額與資金來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。保險(xiǎn)公司為了解決資金游離的問(wèn)題，必須開(kāi)發(fā)出新的壽險(xiǎn)產(chǎn)品與其他金融機(jī)構(gòu)高利率的金融工具進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，以降低公司經(jīng)營(yíng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.3全球人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展

據(jù)瑞士再保險(xiǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一次全球金融危機(jī)持續(xù)長(zhǎng)達(dá)10年之久，2001年由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫及金融危機(jī)，導(dǎo)致了工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家股市下跌和經(jīng)濟(jì)下滑，進(jìn)一步導(dǎo)致保費(fèi)收入減少了2.7%，股權(quán)資本金額投資收益率也大幅度減少，投資連結(jié)壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售量下降，而保證收益合同和私人養(yǎng)老金合同的銷(xiāo)售量開(kāi)始增加。2004年至2007年，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的積極發(fā)展和股票市場(chǎng)收益的大幅度增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)率從+2.3%加速到+3.9%，投資連結(jié)產(chǎn)品也由于西歐養(yǎng)老金改革和稅收優(yōu)惠等原因銷(xiāo)量增加并且發(fā)展迅速。

第二次金融危機(jī)于2008年爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)衰退波及了全世界，保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)減少，投資業(yè)務(wù)損失慘重，投資型產(chǎn)品的銷(xiāo)量大大減少，投資收益難以得到保證，全球保費(fèi)下降了3.5%，資本市場(chǎng)的損失和壽險(xiǎn)合同中高投資保證的費(fèi)用都對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)和償付能力造成了不利影響[2]。同時(shí)，由于金融市場(chǎng)的高不確定性和低利率的影響，有保證收益的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保單的銷(xiāo)量增加。

綜上所述，人壽保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展主要受宏觀經(jīng)濟(jì)(GDP水平、總體經(jīng)濟(jì)情況)與金融市場(chǎng)(如利率水平)的影響，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新主要受壽險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管、稅收優(yōu)惠政策、私人養(yǎng)老金計(jì)劃、保險(xiǎn)監(jiān)管、人口老齡化等因素的推動(dòng)，這些因素也影響了新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)[3-4]。因此，壽險(xiǎn)市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)造新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，一方面可以降低投資者對(duì)市場(chǎng)不確定性的擔(dān)憂(yōu)，另一方面也是壽險(xiǎn)公司維持自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的必要條件，而且壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新也是保證保險(xiǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

2　創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的種類(lèi)

新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品一般被設(shè)計(jì)為投資連結(jié)型或與股票掛鉤型，目的是要轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)到投保人身上，并且新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)比傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有更高的透明性和獨(dú)立性。下面就詳細(xì)介紹動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品、權(quán)益指數(shù)年金、基于平滑公式的投資連結(jié)年金和次級(jí)年金4種新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的類(lèi)型、特點(diǎn)，并對(duì)其設(shè)計(jì)原理進(jìn)行分析。

2.1動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品

在德國(guó)，傳統(tǒng)帶保證利率的年金產(chǎn)品在資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展時(shí)投資收益率較低，而純粹的投資連結(jié)壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有較低的保證利率及高收益的可能性，但在金融危機(jī)時(shí)許多保單持有人都遭受了巨大損失，因此對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品信心不足。動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品結(jié)合了上述兩種產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)，具有可靠的保證及較高的投資回報(bào)，因而更受投資者的青睞[5]。

動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品的保證主要是通過(guò)3種基金之間的動(dòng)態(tài)混合賬戶(hù)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行調(diào)整的，即由壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、擔(dān)?；鸷凸善被饹Q定賬戶(hù)價(jià)值。動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品在積累階段受到完全保證或部分保證，保費(fèi)的一部分投資于壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，其余部分投資到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，例如股票基金或擔(dān)保基金。許多保險(xiǎn)人為保單持有人提供選擇權(quán)，保單持有人可以在規(guī)定的日期自由選擇或改變基金的類(lèi)型，一般每月進(jìn)行一次動(dòng)態(tài)平衡。這種動(dòng)態(tài)平衡能夠順應(yīng)市場(chǎng)變化的周期，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，反之則轉(zhuǎn)向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品在保證收益的同時(shí)也具有上升潛力，其運(yùn)作原理如下：

動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品在最壞的情形下有更為靈活的策略。通常，股票基金在短時(shí)間內(nèi)可預(yù)見(jiàn)的最大損失可以合理估計(jì)，我們假設(shè)一個(gè)月的時(shí)間跨度內(nèi)股票基金的最大損失為ml，保險(xiǎn)人將更多部分的賬戶(hù)價(jià)值投資于股票基金，保險(xiǎn)人投資的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金充足。這樣的話(huà)，即使股票基金的損失達(dá)到最大，保證也可以達(dá)成[6]，因?yàn)楫?dāng)不樂(lè)觀的情況發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)人會(huì)立即將股票基金的部分賣(mài)出并充分投資于壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

圖1　動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品的投資策略

雖然最大損失可以合理估計(jì)，但實(shí)際股票基金損失往往仍會(huì)高于假設(shè)損失。為了消除這部分風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)人會(huì)投資于擔(dān)?；穑喈?dāng)于股票基金的對(duì)沖。這種方式也表明保險(xiǎn)人需要觀察該策略的風(fēng)險(xiǎn)消除情況、保證是否達(dá)成以及是否需要進(jìn)一步平衡調(diào)整。在賬戶(hù)價(jià)值全部投資于擔(dān)保基金的情形下，即使遭受了最大損失，賬戶(hù)價(jià)值也過(guò)多被擔(dān)保，有一部分不必要的賬戶(hù)存款的對(duì)沖。在這種情況下，3種動(dòng)態(tài)投資基金的投資策略允許增加股票基金的投資。

情形1：

情形2：

情形3：

EFt=AVt-PRSt-GFt。

2.2權(quán)益指數(shù)年金

權(quán)益指數(shù)年金于1995年起源于美國(guó)，其性質(zhì)介于傳統(tǒng)年金和純粹的投資連結(jié)年金之間，該產(chǎn)品有較高的升值潛力，同時(shí)也具有稍低但更為穩(wěn)定的回報(bào)。權(quán)益指數(shù)年金的利率與股票指數(shù)掛鉤，最終由基礎(chǔ)指數(shù)的增長(zhǎng)情況和合同的規(guī)定來(lái)確定[7]。權(quán)益指數(shù)年金的特點(diǎn)有如下幾個(gè)方面：一是享受股票市場(chǎng)高收益，同時(shí)有最低保證收益率。保單持有人能夠參與股票市場(chǎng)，在股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展時(shí)可以享受高收益，在股票市場(chǎng)下跌時(shí)保險(xiǎn)人提供最低保證收益率，通常為3%。二是減少通脹的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)股票市場(chǎng)的收益高于長(zhǎng)期通貨膨脹率，對(duì)于某些擔(dān)心股票市場(chǎng)虧損的投資者而言，權(quán)益指數(shù)年金能減小通脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)甚至可以從通脹中獲利，本金也能得到保障。三是權(quán)益指數(shù)年金的收益稅收遞延。權(quán)益指數(shù)年金的收益直到提取金額時(shí)才收稅，分配的收益全部或部分視為普通收入進(jìn)行征稅，因此，只負(fù)擔(dān)比在積累階段更低的稅率。四是對(duì)權(quán)益指數(shù)年金的投資額不受限制。與合格的養(yǎng)老計(jì)劃不同，該產(chǎn)品不限制投資于權(quán)益指數(shù)年金的金額，權(quán)益指數(shù)年金可以無(wú)限制地投資該年金產(chǎn)品并且享有部分稅收優(yōu)惠。五是權(quán)益指數(shù)年金與權(quán)益指數(shù)掛鉤，并通過(guò)指數(shù)化方法計(jì)算利率。權(quán)益指數(shù)年金的指數(shù)采用每日或每月指數(shù)的平均價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，而不是采用實(shí)際價(jià)值，因?yàn)閷?shí)際價(jià)值計(jì)算出的利率可能偏低。

模型假設(shè)：

利用莫頓假設(shè)Esscher變換方法對(duì)權(quán)益指數(shù)年金定價(jià)。假設(shè)跳躍風(fēng)險(xiǎn)可分散，那么該年金沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。令Gt=FTX∨Ft，定義一個(gè)新的概率測(cè)度Q，Λ(t)代表Radon-Nikodym過(guò)程：

結(jié)論：

根據(jù)馬爾可夫體制轉(zhuǎn)換跳躍擴(kuò)散模型及等價(jià)鞅測(cè)度Q，T年期的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)權(quán)益指數(shù)年金在t時(shí)刻的價(jià)值Ppp(t,T)為：

Ppp(t,T)=

其中，

年度重置的權(quán)益連結(jié)年金在等價(jià)鞅測(cè)度Q下的定價(jià)Par(t,T)為：

Par(t,T)=

其中，

高中生所面臨的學(xué)習(xí)任務(wù)繁重且時(shí)間過(guò)渡漫長(zhǎng)，與此同時(shí)學(xué)生將大量時(shí)間都投入課堂學(xué)習(xí)，因此課堂成為學(xué)生獲取知識(shí)并提升自身學(xué)習(xí)能力的主要場(chǎng)所之一.分析當(dāng)前的高中化學(xué)課堂，大部分學(xué)生對(duì)于高中化學(xué)的學(xué)習(xí)抱有“言聽(tīng)計(jì)從”的態(tài)度，即面對(duì)教師提出來(lái)的觀點(diǎn)和理論并沒(méi)有自主深入探究的意識(shí).優(yōu)秀的學(xué)生不僅要具備良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，同時(shí)還應(yīng)有自我約束和自我管理的能力.自我管理能力在課堂學(xué)習(xí)中顯得尤為重要，能否合理管理自身注意力、自身學(xué)習(xí)態(tài)度等對(duì)課堂學(xué)習(xí)質(zhì)量影響深遠(yuǎn).因此教師要嘗試在課堂教學(xué)中喚醒學(xué)生的自我管理意識(shí)，進(jìn)而逐步引導(dǎo)他們?cè)谡n堂上實(shí)踐自我管理能力.

2.3基于平滑公式的投資連結(jié)年金

2002年，丹麥的Time Pension(時(shí)間養(yǎng)老金)系列產(chǎn)品中首次出現(xiàn)基于平滑公式的投資連結(jié)年金，2011年，J?rgensen and Linnemann指出該產(chǎn)品旨在將投資連結(jié)產(chǎn)品的個(gè)性化和透明度與傳統(tǒng)帶利潤(rùn)養(yǎng)老產(chǎn)品中平滑收益的思想相結(jié)合，將投保人的投資額分配到投保人(養(yǎng)老金)賬戶(hù)和平滑(均衡)賬戶(hù)。平滑賬戶(hù)由投保人和保險(xiǎn)公司共同擁有，依照特定的預(yù)定利率操作，以作為平滑投資的緩沖，平滑機(jī)制透明并且在數(shù)學(xué)上有明確定義。在運(yùn)行一段時(shí)間之后，重新考慮兩個(gè)賬戶(hù)的平衡，若平滑賬戶(hù)增值，則某確定比例的額外利息轉(zhuǎn)入投保人賬戶(hù)，但該操作模式中的利率也可能是負(fù)數(shù)。最新的基于平滑公式的投資連結(jié)年金產(chǎn)品對(duì)投保人賬戶(hù)價(jià)值進(jìn)行了調(diào)整，保證了非負(fù)增長(zhǎng)[8]。

在減少階段，投保人基于投保人賬戶(hù)的價(jià)值定期收到養(yǎng)老金支付，支付過(guò)后投保人賬戶(hù)的價(jià)值減少。該產(chǎn)品包含的保證成本較低，因?yàn)楸ＷC的一部分已經(jīng)從平滑模型本身和套期保值方案中得到了保障，并且保險(xiǎn)人的保證風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)策略使用看漲期權(quán)和看跌期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，該對(duì)沖機(jī)制由于套期保值方案的透明性和良好的機(jī)制建立更為簡(jiǎn)便且費(fèi)用較低?；谄交降耐顿Y連結(jié)年金的特點(diǎn)在于其動(dòng)態(tài)投資策略獨(dú)立操作，滿(mǎn)足最優(yōu)資產(chǎn)配置的要求，并且其代理方案符合效用最大化理論。

以丹麥基于平滑公式的投資連結(jié)年金產(chǎn)品系列中較具代表性的產(chǎn)品Tidspension為例，該產(chǎn)品有兩個(gè)賬戶(hù)，分別為個(gè)人利益賬戶(hù)(PBA)和個(gè)人平滑賬戶(hù)(ISA)。Tidspension的年金價(jià)值假設(shè)連續(xù)調(diào)整，假設(shè)潛在的布萊克-斯科爾斯投資市場(chǎng)存在，資源最優(yōu)化配置，參數(shù)為r，λ是利率變動(dòng)，σ是股票超額收益和股票收益的波動(dòng)。在這種假設(shè)下，PBA確定的回報(bào)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r，收益連續(xù)計(jì)入賬戶(hù)，平滑投資回報(bào)在ISA賬戶(hù)中產(chǎn)生。因此PBA和P都滿(mǎn)足動(dòng)態(tài)過(guò)程：dPt=rPtdt+αUtdt-btdt,P0=p0。其中U是ISA賬戶(hù)價(jià)值，α>0是平滑常數(shù)。

2.4次級(jí)年金

次級(jí)年金于1990年起源于英國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，目前主要有標(biāo)準(zhǔn)體年金、受損年金和護(hù)理年金3種。標(biāo)準(zhǔn)體年金的承保對(duì)象為預(yù)期壽命略微減少的個(gè)人，大部分承保對(duì)象的年齡介于60歲-70歲之間，年金的定價(jià)計(jì)算主要由承保對(duì)象的居住環(huán)境或地理位置、生活方式和疾病等因素決定。受損(生存)年金針對(duì)年齡從60歲至85歲不等的受到健康損害的個(gè)體，例如心臟病、癌癥、肺部疾病、多發(fā)性硬化癥等嚴(yán)重疾病。護(hù)理年金的承保對(duì)象年齡介于75歲至90歲，這些個(gè)體的健康嚴(yán)重受損，且已經(jīng)開(kāi)始承擔(dān)長(zhǎng)期護(hù)理費(fèi)用[9]。

次級(jí)年金需要根據(jù)個(gè)人的身體機(jī)能調(diào)整基礎(chǔ)定價(jià)假設(shè)，不同種類(lèi)的承保技術(shù)取決于申請(qǐng)人的健康狀況和年金請(qǐng)求的類(lèi)型，最常采用多級(jí)別承保方式[10]。在標(biāo)準(zhǔn)體年金的承保過(guò)程中，申請(qǐng)人根據(jù)他們的健康程度或個(gè)人死亡率被分為不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，其年金產(chǎn)品定價(jià)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別厘定。本文針對(duì)市場(chǎng)份額較大的標(biāo)準(zhǔn)體年金和受損年金進(jìn)行詳述，這類(lèi)年金的被保險(xiǎn)人根據(jù)評(píng)定的不同死亡率被分為不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別范疇。

qx(d)=

脆弱因子表明個(gè)人的健康等級(jí)。個(gè)人的脆弱因子如果少于1，則其擁有高于平均水平的期望壽命；如果個(gè)人的脆弱因子超過(guò)1，則其健康受損，期望壽命減少；脆弱因子等于1時(shí)，該個(gè)體具有平均死亡率。

圖2　根據(jù)死亡率水平的總?cè)丝贖組亞人群分割

每種分組h通過(guò)兩種方法進(jìn)一步分類(lèi)。首先，gh(n)為其成本函數(shù)，表示h亞人群組中個(gè)體生存風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的費(fèi)用。其次，fh(n)為價(jià)格需求函數(shù)，表示在給定價(jià)格Ph=fh(n)時(shí)一個(gè)單位年金保險(xiǎn)所得到的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量n，這兩種函數(shù)均滿(mǎn)足在每種分類(lèi)h=1,…,H中，被保險(xiǎn)人數(shù)量為n=1,…,Nh。

3　我國(guó)發(fā)展創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的策略

創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的交易成本更低，產(chǎn)品更為透明，并且靈活性較強(qiáng)。動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品、權(quán)益指數(shù)年金和基于平滑公式的投資連結(jié)年金等產(chǎn)品，均結(jié)合了傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保障收益及投資連結(jié)產(chǎn)品的個(gè)性化和透明度，因此能提供穩(wěn)定安全的回報(bào)和獨(dú)立透明的升值潛力。我國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)該結(jié)合市場(chǎng)需求，研發(fā)更多的新型壽險(xiǎn)品種。

第一，發(fā)展稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品可以借鑒國(guó)外權(quán)益指數(shù)年金的特點(diǎn)，研發(fā)稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)。權(quán)益指數(shù)年金的收益稅收遞延，也就是只有在提取年金收益時(shí)才進(jìn)行收稅，提取的收益部分或全部視為普通收入。通常，投保人多在年輕時(shí)繳費(fèi)，此時(shí)工資高，個(gè)人所得稅率也較高，如果其購(gòu)買(mǎi)稅收遞延型養(yǎng)老產(chǎn)品，在年老時(shí)領(lǐng)取收益，此時(shí)其工資水平及個(gè)人所得稅率都較低，那么其稅收負(fù)擔(dān)就會(huì)大大降低。

第二，發(fā)展兼具投資與保障的險(xiǎn)種。國(guó)外的動(dòng)態(tài)混合產(chǎn)品是將部分保費(fèi)投資于壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，其他部分投資于擔(dān)保基金與股票基金，擔(dān)保基金可以對(duì)沖股票基金帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供可靠的保證及較高的投資回報(bào)。而目前我國(guó)的投資連結(jié)保險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)全部由投保人承擔(dān)，且沒(méi)有保證收益，萬(wàn)能壽險(xiǎn)的保證收益較低。因此，我國(guó)在壽險(xiǎn)產(chǎn)品投資基金設(shè)計(jì)上可以增加擔(dān)保基金及壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金等，使新產(chǎn)品回歸風(fēng)險(xiǎn)保障功能。

第三，開(kāi)發(fā)抵御通貨膨脹的險(xiǎn)種。國(guó)外的權(quán)益指數(shù)年金的性質(zhì)介于傳統(tǒng)年金和純粹的投資連結(jié)年金之間，該產(chǎn)品具有較高的升值潛力，同時(shí)也具有稍低但更為穩(wěn)定的回報(bào)，其利率與股票指數(shù)掛鉤，能有效減少通脹的風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，權(quán)益指數(shù)年金能夠減少通脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)甚至可以從通脹中獲利，本金也能得到保障。因此，我國(guó)在設(shè)計(jì)抵御通脹的險(xiǎn)種時(shí)可以借鑒美國(guó)的做法，將分紅險(xiǎn)與股票指數(shù)掛鉤，使產(chǎn)品具有保底收益率的同時(shí)，再將浮動(dòng)利率與股票指數(shù)掛鉤且年度重置，就能在一定程度上減小通脹造成的不利影響。

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責(zé)任編輯：沈玲

Development Trend of International Life Insurance Products and the Design Theory

LIU Lu, ZHANG Han

(School of Finance, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China)

Under the big background of vulnerable interest rate, increasing inflation and stormy competitions between financial institutions, as well as the development of global life insurance markets, kinds of new life insurance products with the characteristics of lower transaction cost, more transparency and more feasibility come out. This paper analyzes four kinds of new insurance products and their design theory, including dynamic mixed products, equity-indexed annuity, investment-based annuity and subordinated annuity, furthermore, it puts forward some measures such as focusing on tax-deferred endowment insurance products and developing innovative life insurance products with the functions of both resisting inflation and covering investment and guarantee.

dynamic mixed product; investment-based annuity; equity-indexed annuity; subordinated annuity; product design

2016-05-28

遼寧省教育廳人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目(ZJ2014047)；遼寧省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目(L09DJY105)；遼寧省教育廳人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目(W2013212)

劉璐(1977-)，女，遼寧營(yíng)口人，副教授，博士，主要從事保險(xiǎn)理論、保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)方面的研究。

F840.4

A

1009-3907(2016)09-0031-07