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    樓市會(huì)否陷入“贏家詛咒”?

    2016-11-02 17:29譚保羅
    南風(fēng)窗 2016年20期
    關(guān)鍵詞:贏家賣家樓市

    譚保羅

    中國(guó)樓市的贏家詛咒是否會(huì)爆發(fā),因素有很多,比如所謂的"人口凈流入”、“大城市化”等等。但最重要的因素只有一個(gè),即貨幣大洪水是否會(huì)到來(lái)。

    贏家詛咒(Winners Curse)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué),也是行為金融學(xué)的概念。最近,我一直在想,它會(huì)不會(huì)就要在中國(guó)樓市發(fā)生。

    贏家詛咒的情形,主要發(fā)生在競(jìng)拍之中。拍賣時(shí),市場(chǎng)只有一個(gè)賣家,但買家有很多。比如,古董、字畫或者包含吉利數(shù)字的車牌,都會(huì)采取這種拍賣模式。

    買家在競(jìng)買的過(guò)程中,需要不斷加價(jià),最后是出價(jià)最高者得。但是,從常識(shí)來(lái)看,這樣不斷的買家“惡性競(jìng)爭(zhēng)式”加價(jià),會(huì)把一個(gè)拍賣品的價(jià)格抬得過(guò)高,大幅超越其本來(lái)應(yīng)有的價(jià)值。那么,最后付了巨資,拿到這個(gè)拍賣品的人可能會(huì)暗自后悔。

    他拿到了那個(gè)拍賣品,是現(xiàn)場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的人生贏家,但得到的卻是一個(gè)“價(jià)值次品”—這些古人用過(guò)的瓶瓶罐罐根本就不值這個(gè)價(jià)。這就是贏家詛咒。

    不過(guò),在常見(jiàn)的拍賣中,贏家詛咒真實(shí)發(fā)生的情況并不多。為什么?因?yàn)?,古董、字畫或者車牌,它們的價(jià)值到底是多少,對(duì)每個(gè)人的意義不一樣,即這些物品并不具備價(jià)值上的“普世性”。

    競(jìng)拍品在普通人看來(lái)是“價(jià)值次品”,但對(duì)于這個(gè)具體的買家來(lái)說(shuō),卻永遠(yuǎn)會(huì)帶來(lái)巔峰的人生體驗(yàn),或者說(shuō)“別有他用”。

    比方說(shuō),中國(guó)的P2P公司老總辦公室如果有張?zhí)撇⒌恼孥E,那么這就是他的信用背書,必然可以鎮(zhèn)住那些將信將疑的富人投資者。同樣,華爾街的金融家,如果誰(shuí)有幾張梵高、莫奈的真跡擺在家里,既表現(xiàn)了他不同于凡夫俗子的人生品味,更代表著他作為生意伙伴時(shí)的“舍我其誰(shuí)”。

    這些人,斷然不會(huì)陷入贏家詛咒。而在經(jīng)濟(jì)生活中,真正容易陷入贏家詛咒的是公司并購(gòu)。公司并不是冷冰冰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),它既是資產(chǎn)的集合,更是人類的集合,因此并購(gòu)時(shí)往往會(huì)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。

    并購(gòu)者都去搶一家公司,那么這家公司的股東就會(huì)坐地起價(jià),最終的并購(gòu)一方支付了高價(jià),卻拿到一家并不是那么好的公司。并購(gòu)之后,公司經(jīng)營(yíng)不見(jiàn)起色甚至越來(lái)越差,并購(gòu)者接手支付了30億元,轉(zhuǎn)手時(shí)只賣了35億元。不要忘記還有財(cái)務(wù)成本(比如并購(gòu)借款的利息)6億元,那么,等于虧了1億元。

    實(shí)際上,這種情況在公司并購(gòu)中太多了。因此,贏家詛咒這個(gè)概念被用得最多的是管理學(xué)教科書,“紙上談兵”,而普通人在生活中很少面對(duì)。但在中國(guó)是個(gè)例外,因?yàn)橹袊?guó)樓市是個(gè)充滿贏家詛咒風(fēng)險(xiǎn)的地方。

    從理論上講,中國(guó)的房地產(chǎn)商和購(gòu)房者都是有著贏家詛咒風(fēng)險(xiǎn)的一群人。房地產(chǎn)商拿地,是競(jìng)拍的,賣家只有一個(gè),即當(dāng)?shù)卣芏鄠€(gè)買家競(jìng)價(jià)。最后,樓面價(jià)不斷被刷新。

    對(duì)購(gòu)房者而言,由于這個(gè)市場(chǎng)嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,以及中介和房東(或者說(shuō)先入樓市者)的心理優(yōu)勢(shì),賣家坐地起價(jià)、臨時(shí)加價(jià)的現(xiàn)象司空見(jiàn)慣。實(shí)際上,前段時(shí)間,某些城市的學(xué)區(qū)房搶購(gòu)大戰(zhàn),已經(jīng)有點(diǎn)類似于拍賣了。真是天下奇觀。

    不過(guò),由于中國(guó)樓市,特別是一線城市“永遠(yuǎn)漲”的預(yù)期,幫助面臨贏家詛咒的地產(chǎn)商和購(gòu)房者破除了這個(gè)“詛咒”。因?yàn)?,還有更高的出價(jià)者來(lái)接盤。 “離婚購(gòu)房”、“貸款千萬(wàn)購(gòu)房”的人,是否就是這么想的?

    未來(lái),中國(guó)樓市的贏家詛咒是否會(huì)爆發(fā),因素有很多,比如所謂的"人口凈流入”、“大城市化”等等。但這些其實(shí)都不是最重要的,“詛咒”爆發(fā)與否,最重要的因素只有一個(gè),即貨幣大洪水是否會(huì)到來(lái)。從理論上講,只要中央銀行的基礎(chǔ)貨幣不斷投放,商業(yè)銀行作為“派生存款創(chuàng)造機(jī)”開(kāi)足馬力,那么即便房?jī)r(jià)漲到100萬(wàn)人民幣每平米,平均每個(gè)中國(guó)人(包括鄉(xiāng)間的農(nóng)夫)10套房,依然會(huì)有人把它們買下來(lái)。

    如果大洪水不來(lái)了,那么這個(gè)詛咒爆發(fā)的幾率會(huì)很大,即便你在一線城市,你也并非萬(wàn)無(wú)一失。如果大洪水如約而至,那么,請(qǐng)你繼續(xù)享受攀上財(cái)富巔峰的人生體驗(yàn),你是真正的沒(méi)有詛咒的人生贏家。

    不要問(wèn)我,貨幣的大洪水到底來(lái)不來(lái)。這不是我決定的。

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