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    關(guān)于我國貨幣流動性過剩原因的實證研究

    2016-10-27 08:17:26鄧雍
    2016年28期
    關(guān)鍵詞:對策

    鄧雍

    摘 要:為了刺激經(jīng)濟(jì)增長,近年來我國頻頻下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的投放。造成貨幣供應(yīng)量M2的增速早已經(jīng)超過了實際GDP的增速,再加上我國出口導(dǎo)向型政策形成的長期貿(mào)易順差,導(dǎo)致外匯占款持續(xù)走高,央行不斷增加基礎(chǔ)貨幣的投放以穩(wěn)定金融環(huán)境,從而出現(xiàn)了貨幣流動性過?,F(xiàn)象。通過對流動性過?,F(xiàn)象的實證分析,提出相應(yīng)對策,對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的運行和發(fā)展具有重大意義。

    關(guān)鍵詞:貨幣流動性過剩;存貸差;原因;對策

    一、 貨幣流動性過剩

    從宏觀角度來看,常常把貨幣流動性理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣信貸的總量,也就是流通中的現(xiàn)金M0,狹義貨幣量M1,以及廣義貨幣供應(yīng)量即貨幣和準(zhǔn)貨幣M2。其中M0是指流通中的現(xiàn)金,即在銀行體系外流動的現(xiàn)金,與消費變動密切相關(guān),是最活躍的貨幣。M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化,是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo),流動性僅次于M0。M2流動性偏弱,但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況,通常所說的貨幣供應(yīng)量,主要指M2。從微觀角度來看,貨幣的流動性主要在銀行體系中體現(xiàn)出來,人們將自有儲蓄存入銀行機構(gòu),銀行機構(gòu)再以貸款的形式將資金投放出去。

    貨幣流動性過剩,指貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出貨幣需求,過多的貨幣追逐較少的商品,同時在貨幣數(shù)量劇增狀況下,貨幣資金為追求高額利潤必然脫離實際生產(chǎn)體系,瘋狂操作大宗商品。

    二、 影響我國貨幣流動性過剩原因的實證分析

    (一) 各影響因素分析

    1、現(xiàn)金比率M(M0/M2)對流動性過剩的影響:現(xiàn)金比率是流通中的現(xiàn)金M0與廣義貨幣量M2之間的比率。M0表示銀行體系外的現(xiàn)金流量,與消費的相關(guān)度最高,M2是廣義的貨幣供給量。通過二者的比值,我們可以了解在經(jīng)濟(jì)生活中,用于消費的現(xiàn)金的比例。

    2、股票市場S對流動性過剩的影響:股票市場的發(fā)展為貨幣流向提供了更多的渠道。金融創(chuàng)新能消化經(jīng)濟(jì)中多的存款數(shù)量,股票市場的大力發(fā)展對于貨幣流動性過剩壓力的解決有很好的促進(jìn)作用。

    3、貿(mào)易順差T對流動性過剩的影響:選擇經(jīng)常項目下進(jìn)出口差額的月度數(shù)據(jù)。出口導(dǎo)向型政策導(dǎo)致國際貿(mào)易順差的長期持續(xù),使得我國外匯占款居高不下。

    4、外商直接投資FDI對流動性過剩的影響:FDI即外商直接投資。國際資本流動與金融穩(wěn)定密切相關(guān),資本流動在擴(kuò)大市場規(guī)模,促進(jìn)金融深化的同時,也給金融市場帶來了較大幅度波動震蕩。一般情況下,F(xiàn)DI投資數(shù)額越大,國際資本流入越多,流動性過剩壓力越大。

    5、外匯儲備F對流動性過剩的影響:外匯儲備是一個國家貨幣當(dāng)局所持有的用于彌補國際收支赤字、維持該國貨幣匯率穩(wěn)定的國際間普遍接受的外國貨幣,是國際儲備的一部分。

    (二)數(shù)據(jù)收集與模型的建立

    1、數(shù)據(jù)收集

    本文數(shù)據(jù)來源中國統(tǒng)計年鑒,中國人民銀行,東方財富網(wǎng)。

    2、模型設(shè)計

    為了具體分析各要素對我國貨幣流動性影響的大小,我們用存貸差(L)作為衡量流動性大小的代表;用現(xiàn)金比率M0/M2(M)來表示居民的消費能力;用上證綜合指數(shù)月度收盤值S來代表資本市場的狀況;用貿(mào)易順差T來代表我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)對貨幣市場的影響;以外商直接投資FDI(I)來代表國際資本市場對我國貨幣數(shù)量的沖擊;外匯儲備(F)代表外匯占款對貨幣流動性的影響。運用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

    采用的模型如下:L=C+β1M+β2S+β3T+β4I+β5F

    其中L代表存貸差,M代表現(xiàn)金比率,S代表上證綜合指數(shù)月度收盤值,T代表累計貿(mào)易順差差額,I代表外商直接投資,F(xiàn)代表外匯儲備量。

    3、模型估計和檢驗

    (1)模型結(jié)果及檢驗

    ①擬合優(yōu)度檢驗

    Adjusted R-squared=0.868587>0.8,通過擬合優(yōu)度檢驗。

    ②t檢驗

    a取0.05,樣本數(shù)n=34,解釋變量k=5。

    對于M (現(xiàn)金比率M0/M2)變量,|t|> =5.400940>t a/2(n-k-1)=2.048,拒絕原假設(shè),說明現(xiàn)金比率對存貸差額有顯著相關(guān)性。

    對于S(上證綜合指數(shù)月度收盤值))變量,|t|>=2.463675>t a/2(n-k-1)=2.048,拒絕原假設(shè),說明美國GDP (萬億美元)對存貸差額有顯著相關(guān)性。

    對于T(累計貿(mào)易差額)變量,|t|>=3.569971>t a/2(n-k-1)=2.048,拒絕原假設(shè),說明利率對存貸差額有顯著相關(guān)性。

    對于I(外商直接投資)變量,|t|>=4.050478>t a/2(n-k-1)=2.048,拒絕原假設(shè),說明利率對存貸差額有顯著相關(guān)性。

    對于F(外匯儲備)變量,|t|>=0.561319

    ③F檢驗

    a取0.01,樣本數(shù)n=34,解釋變量k=5。

    F-statistics=37.01380>=3.76>F0.01(5,28)=3.76,拒絕原假設(shè),所以該線性模型在0.99的水平下顯著成立。

    ④DW檢驗

    從表一中得出在樣本數(shù)n=34,解釋變量k=5時,dl=1.21,du=1.73,此時0<(D.W=0.934753)<(dl=1.21)。

    表明變量之間存在正自相關(guān),將數(shù)據(jù)進(jìn)行差分法處理,則:

    樣本數(shù)n=33,解釋變量k=5,經(jīng)查表得知dl=1.19 du=1.73 dw=2.112200。

    因為1.73<2.112200<3.27即,du

    (三)模型方程

    我國貨幣流動性影響的多元回歸方程為:

    L=5.289883-5.400940*M+2.463675*S+3.569971*T-4.050478*I

    三、實證分析結(jié)論

    經(jīng)過上述數(shù)據(jù)的收集,利用eviews軟件的分析,從得出的方程中可以看出,我國現(xiàn)金比率與存貸差存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,這是符合經(jīng)濟(jì)實際情況的。現(xiàn)金比率的降低,即M0的減少,廣義貨幣量M2的擴(kuò)大。國內(nèi)消費需求不足,貨幣流動性過剩。上證綜合指數(shù)S與存貸款差額呈正相關(guān)關(guān)系,按照一般經(jīng)濟(jì)情況,股票市場的好轉(zhuǎn)應(yīng)該有利于貨幣流動性過剩壓力的減小,但是通過回歸分析看出2013年到2015年資本市場與存貸款差額存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,這說明在2013到2015年股市發(fā)展的不平穩(wěn)反而與貨幣流動性存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,在2015年下半年發(fā)生的股災(zāi)影響到了人們對于資本市場的期望,導(dǎo)致投資需求的下降,最后使得貨幣的流動性過剩。累計貿(mào)易順差與存貸款差額存在正相關(guān)關(guān)系,而且相關(guān)系數(shù)較大,說明貿(mào)易順差是導(dǎo)致貨幣流動性過剩的重要原因,貿(mào)易順差額的增大會加大貨幣流動性過剩的壓力。最后是國外直接投資的影響,從回歸方程可以看出,國外直接投資與貨幣流動性過剩存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,與一般的經(jīng)濟(jì)情況有出入,說明在本文數(shù)據(jù)的分析之外,還存在其他的影響因素。外匯儲備沒有通過相關(guān)性檢驗,這說明在2013-2015年間貨幣流動性與外匯儲備不存在相關(guān)關(guān)系,而且累計貿(mào)易順差與外匯儲備存在正相關(guān)關(guān)系,所以外匯儲備在這里對貨幣流動性的影響并不大。(作者單位:重慶工商大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1] 徐偉勛,《貨幣流動性過剩原因的實證分析》,2008

    [2] 孫小麗,楊曉光,《基于金融機構(gòu)流動性的中國貨幣政策傳導(dǎo)機制實證研究》,2008

    [3] 余夢佳,唐軍榮,《我國貨幣流動性過剩的原因分析與對策探討》,2011

    [4] 李婷,《我國銀行體系流動性過剩的實證分析》,2008

    [5] 劉傳哲,何凌云,《我國流動性過剩的原因及其作用機理分析》

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