• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略存在的問題及對策研究

    2016-10-27 08:46:03蔡旺清
    關(guān)鍵詞:金融資產(chǎn)廣西交易

    □蔡旺清,蔡 旺

    (1.賀州學院經(jīng)濟與管理學院,廣西 賀州 542899;2.澳門科技大學商學院,澳門 999078;3.百色學院工商管理學院,廣西 百色 533000)

    ?

    廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略存在的問題及對策研究

    □蔡旺清1,2,蔡旺3

    (1.賀州學院經(jīng)濟與管理學院,廣西 賀州 542899;2.澳門科技大學商學院,澳門 999078;3.百色學院工商管理學院,廣西 百色 533000)

    企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn),目的是增加獲利。文章首先闡述廣西中小企業(yè)的基本概況,然后在深入剖析其交易性金融資產(chǎn)投資策略存在問題的基礎(chǔ)上,進一步從總規(guī)模比例、類別比例、期限比例和政策再調(diào)整等幾個方面入手探討投資策略的選擇,以期為實務(wù)界提供參考。

    交易性金融資產(chǎn);投資策略;問題與對策;廣西中小企業(yè)

    所謂交易性金融資產(chǎn),是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的股票投資、債券投資和基金投資[1]。如以賺取差價為目的從二級市場購買的股票、債券和基金等。交易性金融資產(chǎn)投資是一把“雙刃劍”,一方面使企業(yè)獲利手段增加,獲利能力增強;另一方面使企業(yè)管理難度增大,風險水平提高[2]。因此,企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)將不得不面對可能產(chǎn)生的“有利影響”和“不利影響”。此時,投資就像一場“馬拉松式”的牌局,在這個牌局里面,企業(yè)如何制定好一個可行的、完美的、適合自身特點的出牌策略,就顯得尤為重要。

    1 文獻回顧

    1.1國外研究現(xiàn)狀及趨勢

    對金融資產(chǎn)投資策略的研究,主要體現(xiàn)在資產(chǎn)配置方面。最具代表性的人物是美國的戴維·M.達斯特,他不僅是摩根·斯坦利投資集團的創(chuàng)始人,而且也被譽為“華爾街第一人”,是資產(chǎn)配置領(lǐng)域最熱忱的實踐者。在其所著的《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》一書中,詳細介紹了在各種市場環(huán)境下,投資者應(yīng)如何靈活掌握現(xiàn)代資產(chǎn)配置理念及有效使用資產(chǎn)配置工具,以達到增加回報的同時又能有效控制風險[3]。

    在過去的幾十年里,通過一些專家和學者的共同努力,資產(chǎn)配置理論已取得了一定成果,主要體現(xiàn)在以下兩個方面:一是理論研究。由于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模型中的假設(shè)條件太多且太復雜,后來一些人提出應(yīng)對一些假設(shè)條件適當做加減法,嘗試從不同的角度來擴展和完善資產(chǎn)配置模型,無奈之舉卻收獲了意外,這進一步豐富和完善了資產(chǎn)配置理論。包括:(1)引入新指標。如引入下方風險和VaR等,破解不同風險條件下的資產(chǎn)配置問題,以達到最優(yōu);(2)放寬指標范圍,進一步篩選出核心指標與非核心指標;(3)突破單期模型限制,研究長期投資者在單期和跨期條件下的資產(chǎn)配置問題。二是應(yīng)用研究。通過對資本市場既有資產(chǎn)配置決策模型的分析,借此指導實際投資業(yè)務(wù)。包括:(1)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要性問題,從不同維度展示戰(zhàn)略資產(chǎn)配置對基金收益的影響[4];(2)資產(chǎn)收益與投資時間長短的關(guān)系問題,從多個角度揭示股票、債券、基金收益與投資時間長短的關(guān)系;(3)資產(chǎn)收益率與宏觀經(jīng)濟關(guān)系問題,探討資產(chǎn)收益率隨宏觀經(jīng)濟變化的規(guī)律;(4)均值方差模型穩(wěn)定性問題,分析因模型變化對預(yù)期收益率和風險指標等變量輸入引起的敏感性反應(yīng)。

    1.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀及趨勢

    國內(nèi)純粹研究交易性金融資產(chǎn)投資策略的很少,主要是對與之相關(guān)的金融產(chǎn)品的投資策略進行研究,且仍集中在資產(chǎn)配置方面。比較有影響力的代表人物是熊軍,他是中國社會保障基金理事會的一名研究員。2009年,其共撰寫了7篇有關(guān)資產(chǎn)配置的研究報告,分別為:《資產(chǎn)配置研究的現(xiàn)狀及其發(fā)展》、《資產(chǎn)配置的主要類型、功能和程序》、《養(yǎng)老基金戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置》、《養(yǎng)老基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置》、《養(yǎng)老基金的風格資產(chǎn)配置》、《商品期貨對養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置的改善》、《對股權(quán)投資基金配置比例的討論》[5]。這些報告從不同側(cè)面對資產(chǎn)配置進行了研究,包括:金融資產(chǎn)的類型及功能、戰(zhàn)略資產(chǎn)與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)的區(qū)分及配置、風格資產(chǎn)的界定及功能、商品期貨在資產(chǎn)配置中的作用及操作、股權(quán)投資基金配置的比例及建議等。

    1.3小結(jié)

    綜上所述,國外對金融資產(chǎn)投資策略的研究已有較長歷史,但單純針對交易性金融資產(chǎn)投資的研究還是很少,而國內(nèi)對交易性金融資產(chǎn)投資的研究則更少。廣西中小企業(yè)作為一個特殊群體,交易性金融資產(chǎn)投資既有金融資產(chǎn)的共性,又有廣西區(qū)域的特殊性,這為本研究的開展指明了方向。

    2 廣西中小企業(yè)基本概況及選取原因分析

    2.1廣西中小企業(yè)的基本概況

    廣西東鄰廣東,南抵北部灣,西毗云南和貴州,北靠湖南,東南部與海南島隔海相望,西南部與越南接壤,海岸線全長1 595公里,國境線全長800多公里,人口5 475萬人,下轄14個地級市和110個縣(含市轄區(qū)、縣級市、自治縣),是我國唯一與東盟既有陸地接壤又有海上通道的省區(qū),是中國通往東盟最便捷的國際大通道,是西南地區(qū)最便捷的出???,也是聯(lián)結(jié)粵港澳與西部地區(qū)的重要紐帶,地理位置非常優(yōu)越[6]。

    截至2014年底,全區(qū)共有企業(yè)230 233家[7],其中約99%為中小企業(yè),主要涉及機械、電子、化工、建材、制藥、農(nóng)副食品加工、木材加工、稀土加工和有色金屬冶煉等多個行業(yè),集中分布在南寧、柳州、桂林、北海、百色、玉林、貴港、梧州和賀州等地,它是種類最多、規(guī)模最全、數(shù)量最大的一個企業(yè)族群。根據(jù)廣西統(tǒng)計局2014年提供的數(shù)據(jù)顯示,中小企業(yè)創(chuàng)造了全區(qū)GDP的65%,提供了就業(yè)崗位的80%,上繳了稅收總額的50%??梢姡行∑髽I(yè)對廣西經(jīng)濟社會發(fā)展起著舉足輕重的作用,但與滿足北部灣經(jīng)濟區(qū)、泛珠三角經(jīng)濟區(qū)、東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、中國—東盟自貿(mào)區(qū)、西部大開發(fā)和“一帶一路”的戰(zhàn)略發(fā)展要求相差甚遠,中企業(yè)不“大”,小企業(yè)不“?!保踔料喈斠徊糠值纳a(chǎn)經(jīng)營已舉步維艱,處于虧損或半癱瘓的尷尬境地。

    2.2選取廣西中小企業(yè)作為研究對象的原因

    廣西是我國西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的一個縮影,對其中小企業(yè)(本文所討論的是非金融類的中小企業(yè),下同)交易性金融資產(chǎn)的投資策略展開研究,能起到“窺一斑而知全貌”的作用,可為西部其他省(自治區(qū)、直轄市)中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略的選擇提供借鑒作用,具有重要的理論意義和實踐價值。

    3 廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略存在的問題

    隨著經(jīng)濟一體化和金融全球化的持續(xù)發(fā)展,廣西中小企業(yè)與金融市場的聯(lián)系已日趨緊密。近幾年來,廣西部分中小企業(yè)在交易性金融資產(chǎn)投資策略的選擇上進行了一些有益的探索且已取得了不菲成績,但與沿海等發(fā)達地區(qū)的企業(yè)相比,尚存不少問題,主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

    3.1漠視經(jīng)濟背景,投資策略定位錯誤

    廣西大部分中小企業(yè)主不重視學習,盲目追漲,漠視國家宏觀經(jīng)濟背景的走向研究,而宏觀經(jīng)濟背景及其走向決定了社會資本供應(yīng)量、主要產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、國家政策調(diào)控方向等許多重量級的戰(zhàn)略問題[8]。宏觀經(jīng)濟趨好時,投資策略可以制訂得更加激進,以追求投資收益的最大化;當宏觀經(jīng)濟趨淡,甚至惡化時,此時的投資策略則要趨于保守,以取得合理的投資收益。因此,國家宏觀經(jīng)濟背景的研判是投資成功的基礎(chǔ)和關(guān)鍵,沒有一個清晰的投資策略,投資就會像大海中失去方向的小舟一樣,隨波逐流,最終撞上暗礁而千金散盡。

    3.2股票獨占鰲頭,投資品種單調(diào)乏一

    交易性金融資產(chǎn)主要包括股票、債券(國債、外債、企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換債券和新質(zhì)押式回購債券)、基金(股票型基金、債券型基金)、權(quán)證和套期保值等衍生性金融產(chǎn)品[9]。通過整理分析本課題組所收回的有效問卷后得知,在投資于交易性金融資產(chǎn)的中小企業(yè)中,從事股票投資的占到了90.16%,而投資基金和債券的分別僅占6.83%和3.01%,至于權(quán)證和套期保值等衍生金融產(chǎn)品的則為0。可見,廣西中小型企業(yè)在交易性金融資產(chǎn)的投資中主要以股票為主,品種比較單一,投資策略選擇過于激進。

    3.3盈利能力偏弱,風險承受能力不強

    就金融產(chǎn)品投資而言,一般情況下企業(yè)的風險承受能力與其自身實力成正相關(guān)關(guān)系,實力越強的企業(yè),其風險承受能力就越強。2014年,廣西處于停業(yè)(歇業(yè))狀態(tài)的企業(yè)達到12 671家、關(guān)閉8 430家和破產(chǎn)288家,占企業(yè)總數(shù)230 233家的9.29%,同時,中小企業(yè)虧損面達到34.6%[7]??梢哉f,廣西大部分中小企業(yè)的實力都不強。對它們而言,保持主業(yè)的正常發(fā)展已實屬不易,至于交易性金融資產(chǎn)投資,更是望梅止渴,常?!靶挠杏喽Σ蛔恪?。

    3.4技術(shù)方法落后,風險管控能力不高

    從風險管控的角度分析,廣西中小企業(yè)的管控水平參差不齊,部分實力較強的中型企業(yè)的金融產(chǎn)品投資偏多,風險管控能力也偏高,從而出現(xiàn)“盈多虧少”的可喜局面,有的管控水平甚至還超過一般的金融公司。但絕大多數(shù)中小企業(yè)的風險意識和管控技術(shù)遠遠不及小型金融公司,它們天天沉迷于熱點或?qū)<乙庖姡瑧{空臆測,頻繁買入或賣出,最終只能慘淡收場。

    4 廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略的正確選擇

    既然交易性金融資產(chǎn)的價格波動性與風險性天然存在,那么廣西中小企業(yè)投資交易性金融資產(chǎn)的策略選擇就不能一成不變,而應(yīng)隨著企業(yè)的差異或政策的改變而做出相應(yīng)調(diào)整。在實際操作中,應(yīng)把握好以下幾點:

    4.1股票基金并舉,力求品種多元化

    與高風險、高收益的股票投資相比,基金是一種風險和收益相對合理的、由專業(yè)人士代為打理的間接投資方式,適合于像廣西中小企業(yè)這樣沒有專門的或額外的金融產(chǎn)品投資能力的實體選用。另外,隨著國家對債券類產(chǎn)品的逐步放開,廣西中小企業(yè)也完全可以選擇部分風險較低的債券品種,如國債、可轉(zhuǎn)換債券等,其收益雖然不高,但價值相對穩(wěn)定,能有效應(yīng)對公允價值變動導致的潛在風險。同時,一些條件具備的企業(yè),還可以參與權(quán)證和套期保值等衍生金融產(chǎn)品的投資。因此,廣西中小企業(yè)在交易性金融資產(chǎn)投資品種的選擇上,應(yīng)以股票和基金(股票型基金)為主,債券、權(quán)證和套期保值等衍生金融產(chǎn)品為輔,力求投資品種多元化,真正達到分散投資與投資效率的統(tǒng)一[10]。(詳情見表1中的“類別比例”部分)

    4.2控制投資規(guī)模,增強抗風險能力

    廣西中小企業(yè)在進行交易性金融資產(chǎn)投資時,應(yīng)理性判斷和謹慎抉擇,嚴格控制投資規(guī)模。因為絕大多數(shù)中小企業(yè)的主業(yè)不是投資,更不是金融產(chǎn)品投資。因此,對于股票、基金(股票型基金)等風險偏高的變動收益類產(chǎn)品的投資規(guī)模要嚴加限制,防止這些金融產(chǎn)品投資帶來的價格波動風險以及投資損失,更不能占用主業(yè)的資金[11]。具體來說,投資交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重不能超過8%,占凈資產(chǎn)的比重不能超過40%。其中,股票投資占比不能超過50%,基金投資占比不能低于30%。(詳情見表1中的“總規(guī)模比例”和“類別比例”部分)

    表1 廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略選擇參考表

    注:①由于廣西一些中小企業(yè)投資少量債券等期限產(chǎn)品,這里的期限比例主要指的是與債券相關(guān)的設(shè)置策略;

    ②以上廣西中小企業(yè)投資交易性金融資產(chǎn)投資比例的設(shè)置僅代表作者的個人觀點。

    4.3及時調(diào)整政策,提高風險管控能力

    與上市公司等大型企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)一樣,廣西中小企業(yè)投資于交易性金融資產(chǎn)的策略選擇也要及時調(diào)整。當然,其調(diào)整頻率和調(diào)整方式應(yīng)與大型企業(yè)有所不同。具體而言,一是應(yīng)該在關(guān)注市場的基礎(chǔ)上以長期投資為導向,建議債券持有期限為5~10年和1~5年的各占40%,一年以下的占20%;二是調(diào)整頻率不宜超過3年一次,調(diào)整政策也以“少次大調(diào)”為主,減少頻繁買入賣出的次數(shù)[12];三是可以采取“無為而治”的自由放任式調(diào)整政策,依靠市場的變化自動調(diào)整;四是借助間接投資方式逐步加大基金投資。(詳情見表1中的“期限比例”和“再調(diào)整政策”部分)

    4.4杜絕投機行為,防止產(chǎn)生金融陷阱

    衍生金融產(chǎn)品通常為防控風險而生,但也可能產(chǎn)生更大的風險。其實,現(xiàn)在絕大多數(shù)衍生金融產(chǎn)品的合約條款設(shè)計十分復雜,很多時候百思不得其解,陷阱極多。為此,廣西中小企業(yè)投資衍生金融產(chǎn)品或參與套期保值業(yè)務(wù)前一定要認真研究這些合約的條款,明晰其內(nèi)涵,建立起有效的風險評估和預(yù)警機制,牢牢堵死風險敞口,筑起各種止險措施。因此,為了確保資金安全,廣西中小企業(yè)投資衍生金融產(chǎn)品或參與套期保值業(yè)務(wù)的投資規(guī)模不宜超過總資產(chǎn)的5%,不能超過凈資產(chǎn)的20%。(詳情見表1中的“總規(guī)模比例”部分)

    5 結(jié)語

    可見,廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)投資策略的選擇,應(yīng)遵循“謹慎投資,拒絕投機”這一基本導向,然后在因時制宜和因企制宜的基礎(chǔ)上,始終注意“變通”,靈活把握總規(guī)模比例、類別比例、期限比例和再調(diào)整政策等,以優(yōu)化財務(wù)指標,最終實現(xiàn)投資收益的最大化。

    [1]石秋麗,劉冬梅.交易性金融資產(chǎn)的會計處理與納稅調(diào)整探析[J].廣西教育,2009(21):81-82.

    [2]崔莉.資產(chǎn)分類及新資產(chǎn)類科目運用淺探[J].財會通訊,2008(10):70-71.

    [3]戴維·達斯特.資產(chǎn)配置的藝術(shù):所有市場的原則和投資策略[M].北京:中國人民大學出版社,2014:25-27.

    [4]李學峰,魏娜,張艦.證券投資基金不同資產(chǎn)配置方式及其對基金收益的影響[J].證券市場導報,2008(9):71-77.

    [5]熊軍.中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置需要處理好五對關(guān)系[J].國有資產(chǎn)管理,2009(7):60-63.

    [6]朱曉海,李婭莉.廣西融入泛珠三角的交通發(fā)展戰(zhàn)略思考[J].物流工程與管理,2014(5):37-38.

    [7]廣西壯族自治區(qū)統(tǒng)計局,2015廣西統(tǒng)計年鑒[M].北京:中國統(tǒng)計出版社,2015.

    [8]魯莉莉.中小投資者投資策略探討[J].中國商貿(mào),2011(10):249-250.

    [9]陳紅兵.我國企業(yè)債券市場功能分析問題及對策研究[D].北京:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學,2010:105-107.

    [10]馬曉康.投資基金管理及其有關(guān)的會計問題[D].北京:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學,2012:118-121.

    [11]于永生.雅戈爾金融資產(chǎn)投資策略及效果[J].財會月刊,2013(1):59-61.

    [12]念延輝.復蘇期我國股票市場投資策略分析[J].商業(yè)時代,2011(5):62-63.

    [責任編輯:王文俐]

    Research on the Problems and Countermeasures of Investment Strategy of Guangxi SMEs Trading Financial Assets

    CAI Wang-qing1,2, CAI Wang3

    (1.School of Economics and Management, Hezhou College, Hezhou 542899, China;2.Businessschool,MacauUniversityofScienceandTechnology,Macau999078,China;3.SchoolofBusinessandManagement,BaiseCollege,Baise533000,China)

    Enterprises invest in trading financial assets; the purpose is to increase profit. This paper describes the basic situation of small and medium enterprises (SMEs) in Guangxi, then based on an in-depth analysis of existing problems of investment strategy of its trading financial assets, further explores the choice of investment strategy starting from several aspects such as the proportion of the total size, the proportion of the category, the proportion of duration, and policy readjustment, in order to provide the reference for practice.

    trading financial assets; investment strategy; problems and countermeasures; small and medium enterprises in Guangxi

    2016-01-21

    廣西高校科學技術(shù)研究項目“廣西中小企業(yè)交易性金融資產(chǎn)的投資研究”(KY2015YB307)

    蔡旺清(1974-),男,江西贛州人,現(xiàn)為澳門科技大學2015級工商管理專業(yè)在讀博士研究生,工作于賀州學院經(jīng)濟與管理學院,講師,研究方向:財務(wù)管理、風險投資、稅收理論與實踐研究;

    蔡旺(1977-),男,江西贛州人,碩士,現(xiàn)工作于百色學院工商管理學院,副教授,研究方向:工商管理、財務(wù)管理研究。

    F233

    A

    1008-9101(2016)02-0048-04

    猜你喜歡
    金融資產(chǎn)廣西交易
    廣西廣西
    歌海(2017年1期)2017-05-30 13:07:40
    廣西尼的呀
    歌海(2016年6期)2017-01-10 01:35:52
    交易流轉(zhuǎn)應(yīng)有新規(guī)
    上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:28
    大宗交易
    《吃飯的交易》
    論金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的相關(guān)問題探析
    國家金融體系差異與海外金融資產(chǎn)投資組合選擇
    驚人的交易
    科學啟蒙(2014年10期)2014-11-12 06:15:39
    廣西出土的商代銅卣
    大眾考古(2014年3期)2014-06-26 08:30:46
    對交易性金融資產(chǎn)核算的幾點思考
    亚洲精品影视一区二区三区av| 精品乱码久久久久久99久播| ponron亚洲| 亚洲美女黄片视频| 国产精品无大码| 国产一区二区在线观看日韩| 97碰自拍视频| 中文字幕av成人在线电影| 日韩欧美精品v在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| av在线天堂中文字幕| 嫩草影院入口| 少妇人妻精品综合一区二区 | 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品一区二区免费欧美| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 日韩大尺度精品在线看网址| 欧美最黄视频在线播放免费| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久午夜欧美精品| 免费电影在线观看免费观看| 天堂√8在线中文| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 桃红色精品国产亚洲av| 国产成人av教育| 黄色丝袜av网址大全| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 很黄的视频免费| 欧美+亚洲+日韩+国产| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 91在线精品国自产拍蜜月| 麻豆av噜噜一区二区三区| 麻豆一二三区av精品| 日韩欧美 国产精品| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 18禁在线播放成人免费| 久久99热6这里只有精品| 国产在线男女| 亚洲精品一区av在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 在线播放无遮挡| 成人欧美大片| 午夜a级毛片| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 日韩欧美精品免费久久| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 波多野结衣巨乳人妻| 在线a可以看的网站| 日日啪夜夜撸| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 99九九线精品视频在线观看视频| 毛片女人毛片| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一个人看的www免费观看视频| 国产乱人视频| 久久久久久久久久黄片| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产真实乱freesex| 色av中文字幕| 色5月婷婷丁香| 中文字幕av成人在线电影| 深夜精品福利| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 简卡轻食公司| 国产 一区 欧美 日韩| 国产成人一区二区在线| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 嫩草影院入口| 亚洲成人久久爱视频| 免费看日本二区| 日韩大尺度精品在线看网址| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产乱人视频| 成年女人永久免费观看视频| 日本黄色片子视频| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲综合色惰| 成人av在线播放网站| 精品国内亚洲2022精品成人| 大型黄色视频在线免费观看| АⅤ资源中文在线天堂| 露出奶头的视频| 亚洲电影在线观看av| 国产精品一区二区性色av| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲成人久久爱视频| 免费av观看视频| 午夜影院日韩av| 制服丝袜大香蕉在线| 免费看日本二区| 国内精品一区二区在线观看| 免费电影在线观看免费观看| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲av成人精品一区久久| 久久久久久久久久久丰满 | 国产精品,欧美在线| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲性夜色夜夜综合| 嫩草影院新地址| 一区二区三区免费毛片| 黄色欧美视频在线观看| 男人舔奶头视频| 偷拍熟女少妇极品色| 免费看日本二区| 看十八女毛片水多多多| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产探花极品一区二区| 午夜a级毛片| 高清毛片免费观看视频网站| 人人妻人人看人人澡| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产伦人伦偷精品视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 999久久久精品免费观看国产| 床上黄色一级片| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 亚洲美女黄片视频| 一区二区三区免费毛片| 午夜视频国产福利| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲五月天丁香| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 成人av一区二区三区在线看| 男女之事视频高清在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 成人国产一区最新在线观看| 欧美zozozo另类| 日韩欧美国产在线观看| 国产三级中文精品| 啪啪无遮挡十八禁网站| av专区在线播放| 午夜影院日韩av| 国产高清有码在线观看视频| 很黄的视频免费| 成人美女网站在线观看视频| 可以在线观看毛片的网站| 免费无遮挡裸体视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产黄a三级三级三级人| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 色av中文字幕| 久久久久免费精品人妻一区二区| 两个人的视频大全免费| 精品一区二区免费观看| 久久6这里有精品| 中文字幕免费在线视频6| 欧美日韩综合久久久久久 | 国产在视频线在精品| 不卡一级毛片| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久久久精品国产欧美久久久| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 俄罗斯特黄特色一大片| 真实男女啪啪啪动态图| 国产一区二区三区av在线 | 99国产精品一区二区蜜桃av| 啦啦啦韩国在线观看视频| av中文乱码字幕在线| 久久久久久久精品吃奶| 99久久精品一区二区三区| 久久国产乱子免费精品| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲内射少妇av| 男人狂女人下面高潮的视频| 在线天堂最新版资源| 亚洲无线在线观看| 级片在线观看| 国产男靠女视频免费网站| 天天躁日日操中文字幕| 国产精品电影一区二区三区| 一a级毛片在线观看| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 美女大奶头视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 成人精品一区二区免费| 免费av毛片视频| 少妇人妻精品综合一区二区 | av黄色大香蕉| 久久欧美精品欧美久久欧美| 天天躁日日操中文字幕| 中国美白少妇内射xxxbb| 久久久成人免费电影| 国产人妻一区二区三区在| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 午夜精品久久久久久毛片777| 内射极品少妇av片p| 国产精品免费一区二区三区在线| 男人狂女人下面高潮的视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲五月天丁香| 国产激情偷乱视频一区二区| 久久久成人免费电影| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品一区二区性色av| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产探花在线观看一区二区| 亚洲美女视频黄频| 三级毛片av免费| 亚洲欧美日韩东京热| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 色av中文字幕| 午夜福利在线在线| 精品欧美国产一区二区三| 成人永久免费在线观看视频| 免费电影在线观看免费观看| 免费看av在线观看网站| 1000部很黄的大片| 最后的刺客免费高清国语| 在线观看舔阴道视频| 婷婷六月久久综合丁香| 一边摸一边抽搐一进一小说| 成人精品一区二区免费| 亚洲综合色惰| 人妻久久中文字幕网| 日韩欧美 国产精品| 色播亚洲综合网| av专区在线播放| 久久这里只有精品中国| 欧美丝袜亚洲另类 | 99在线视频只有这里精品首页| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产高清三级在线| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产成人aa在线观看| 看十八女毛片水多多多| 国产伦人伦偷精品视频| 午夜日韩欧美国产| 天堂√8在线中文| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 午夜免费激情av| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 婷婷色综合大香蕉| 日本免费a在线| 免费看av在线观看网站| netflix在线观看网站| 久久精品人妻少妇| 超碰av人人做人人爽久久| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品久久久久久久电影| 草草在线视频免费看| 欧美黑人巨大hd| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 精品一区二区免费观看| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| a级毛片a级免费在线| 精品久久久久久久久久久久久| 国产av在哪里看| 国产精华一区二区三区| 在线观看66精品国产| 嫩草影院精品99| 国产成人a区在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 色综合亚洲欧美另类图片| 特级一级黄色大片| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 91久久精品国产一区二区成人| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一个人看的www免费观看视频| 深夜精品福利| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久久成人免费电影| 舔av片在线| 成年免费大片在线观看| 国产成人一区二区在线| av国产免费在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 久久久精品大字幕| 午夜福利高清视频| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲不卡免费看| 国产极品精品免费视频能看的| 色哟哟·www| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产精品国产高清国产av| 91麻豆精品激情在线观看国产| 在线免费十八禁| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日本与韩国留学比较| 久久久久久久精品吃奶| 最近最新中文字幕大全电影3| 精品人妻偷拍中文字幕| 日本爱情动作片www.在线观看 | 人人妻人人看人人澡| 国产精品人妻久久久影院| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产高潮美女av| 精品国产三级普通话版| 一个人观看的视频www高清免费观看| 久久久久久久久久久丰满 | 午夜免费成人在线视频| 日韩强制内射视频| 亚洲avbb在线观看| 小说图片视频综合网站| 国产亚洲91精品色在线| 最新在线观看一区二区三区| 伦理电影大哥的女人| 88av欧美| 女人被狂操c到高潮| av福利片在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 极品教师在线视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产午夜福利久久久久久| 无人区码免费观看不卡| 国产精品不卡视频一区二区| 中文字幕av成人在线电影| 男女边吃奶边做爰视频| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲中文日韩欧美视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 伦精品一区二区三区| 我的女老师完整版在线观看| 可以在线观看的亚洲视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 一进一出好大好爽视频| 亚洲人与动物交配视频| 婷婷精品国产亚洲av| 久久精品影院6| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 日韩高清综合在线| 在线播放无遮挡| 亚洲综合色惰| 国产亚洲欧美98| 国产老妇女一区| 丰满乱子伦码专区| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 99久久精品一区二区三区| 黄色一级大片看看| 色在线成人网| 亚洲四区av| 久久久久久久久久成人| 国产91精品成人一区二区三区| 乱系列少妇在线播放| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 成年女人永久免费观看视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 人妻夜夜爽99麻豆av| 免费人成视频x8x8入口观看| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产主播在线观看一区二区| 精品无人区乱码1区二区| 国产精品亚洲一级av第二区| 听说在线观看完整版免费高清| 最近最新中文字幕大全电影3| 最好的美女福利视频网| 春色校园在线视频观看| 在线播放无遮挡| av在线观看视频网站免费| 亚洲av熟女| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 午夜免费成人在线视频| 性色avwww在线观看| 亚洲成av人片在线播放无| 99热网站在线观看| 女人被狂操c到高潮| 国产精品一区二区性色av| 一区二区三区四区激情视频 | 最近中文字幕高清免费大全6 | 此物有八面人人有两片| 午夜老司机福利剧场| 国产av麻豆久久久久久久| 香蕉av资源在线| 91精品国产九色| 久久热精品热| a在线观看视频网站| 窝窝影院91人妻| 久久久午夜欧美精品| videossex国产| 亚洲三级黄色毛片| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美人与善性xxx| 国产欧美日韩精品亚洲av| 色尼玛亚洲综合影院| 人人妻人人澡欧美一区二区| 嫁个100分男人电影在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 国产精品三级大全| 精品久久久久久久久久久久久| 日韩欧美精品v在线| 精品人妻熟女av久视频| 国产视频一区二区在线看| 69人妻影院| 波多野结衣巨乳人妻| 在线免费观看的www视频| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲精品在线观看二区| 一本久久中文字幕| 成人永久免费在线观看视频| 日日撸夜夜添| 热99re8久久精品国产| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| www日本黄色视频网| 午夜激情福利司机影院| 亚洲第一区二区三区不卡| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 长腿黑丝高跟| 日韩欧美国产在线观看| 国产av不卡久久| 亚洲三级黄色毛片| 久久中文看片网| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩高清综合在线| 韩国av一区二区三区四区| 免费av毛片视频| 成年免费大片在线观看| 成人av一区二区三区在线看| 最后的刺客免费高清国语| 黄色一级大片看看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 麻豆一二三区av精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲av五月六月丁香网| 国产精品综合久久久久久久免费| 一区二区三区免费毛片| 白带黄色成豆腐渣| 欧美一区二区国产精品久久精品| 床上黄色一级片| 日韩亚洲欧美综合| 国产三级在线视频| 欧美国产日韩亚洲一区| 精品午夜福利在线看| 色综合婷婷激情| 最近中文字幕高清免费大全6 | 精品一区二区免费观看| 成人一区二区视频在线观看| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲av二区三区四区| 亚洲四区av| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产成年人精品一区二区| 中文字幕高清在线视频| 亚洲七黄色美女视频| 女同久久另类99精品国产91| 可以在线观看的亚洲视频| 精品人妻视频免费看| 欧美高清性xxxxhd video| 五月玫瑰六月丁香| 国产午夜精品论理片| 欧美成人a在线观看| 身体一侧抽搐| 干丝袜人妻中文字幕| 黄色女人牲交| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲自拍偷在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 长腿黑丝高跟| 内射极品少妇av片p| 最后的刺客免费高清国语| 久久久久久九九精品二区国产| 免费看av在线观看网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 窝窝影院91人妻| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲国产高清在线一区二区三| 午夜激情福利司机影院| 国产主播在线观看一区二区| 成人一区二区视频在线观看| 嫩草影院新地址| 国产精品久久久久久久电影| 久久久久性生活片| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 久久久久久久久久成人| 俺也久久电影网| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲人成网站在线播| 长腿黑丝高跟| 日本熟妇午夜| 精品欧美国产一区二区三| 亚洲美女黄片视频| 国产色爽女视频免费观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 成人欧美大片| 久久久久久大精品| 在线播放无遮挡| 中文字幕高清在线视频| 我的女老师完整版在线观看| xxxwww97欧美| 日韩欧美 国产精品| 简卡轻食公司| av.在线天堂| 亚洲精品影视一区二区三区av| 伦精品一区二区三区| 色吧在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 毛片女人毛片| av在线亚洲专区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 免费av观看视频| 亚洲最大成人av| 一个人看的www免费观看视频| 简卡轻食公司| 日韩精品有码人妻一区| 国产激情偷乱视频一区二区| 久久亚洲真实| 亚洲av中文av极速乱 | 无遮挡黄片免费观看| 国产在视频线在精品| 中文字幕熟女人妻在线| 国产视频一区二区在线看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 一进一出好大好爽视频| 在线观看舔阴道视频| 日韩欧美精品免费久久| 免费看a级黄色片| 老女人水多毛片| 久久久精品欧美日韩精品| 小说图片视频综合网站| 亚洲成a人片在线一区二区| 色吧在线观看| 特级一级黄色大片| 欧美色视频一区免费| 美女免费视频网站| 99热精品在线国产| 69av精品久久久久久| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 老司机福利观看| 国产一区二区在线av高清观看| 国产精品国产高清国产av| 久99久视频精品免费| 草草在线视频免费看| 在线国产一区二区在线| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品无大码| 淫妇啪啪啪对白视频| 精品免费久久久久久久清纯| 国产精品一区二区性色av| 色av中文字幕| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 波野结衣二区三区在线| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产精品,欧美在线| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 好男人在线观看高清免费视频| 国产一区二区在线观看日韩| 麻豆一二三区av精品| 97热精品久久久久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲av熟女| 嫩草影视91久久| 乱码一卡2卡4卡精品| 一个人免费在线观看电影| 国内精品美女久久久久久| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久精品综合一区二区三区| 欧美区成人在线视频| 女人被狂操c到高潮| АⅤ资源中文在线天堂| 网址你懂的国产日韩在线| 欧美色欧美亚洲另类二区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲最大成人中文| 国产精品一区www在线观看 | 午夜视频国产福利| 99riav亚洲国产免费| 久久国产乱子免费精品| 99久久精品一区二区三区| 亚洲精品久久国产高清桃花| 少妇人妻一区二区三区视频| 窝窝影院91人妻| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产一区二区三区av在线 | 十八禁国产超污无遮挡网站| 在线观看美女被高潮喷水网站| av在线蜜桃| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲人成网站在线播| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产精品一区二区性色av| 亚洲国产精品久久男人天堂| 18禁在线播放成人免费| 国产一区二区三区视频了| 内地一区二区视频在线| 乱人视频在线观看| 悠悠久久av| 精品久久久久久久久久久久久| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产高潮美女av| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一区二区三区四区激情视频 | 国内精品美女久久久久久| 亚洲美女搞黄在线观看 | 成年女人毛片免费观看观看9| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 熟女电影av网| 特大巨黑吊av在线直播|