基于供應(yīng)鏈金融視角的P2P信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系研究

趙　宜，唐文芳

（深圳大學(xué)　經(jīng)濟(jì)學(xué)院，廣東　深圳　518060）

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基于供應(yīng)鏈金融視角的P2P信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系研究

趙宜，唐文芳

（深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，廣東深圳518060）

分析P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀，指出前期的發(fā)展中遇到了由于投資人和借款人信息不對稱，導(dǎo)致打破直接點(diǎn)對點(diǎn)融資的合理模式，引發(fā)非法集資、資金自融、虛假項(xiàng)目等一系列問題。提出將供應(yīng)鏈金融與P2P相結(jié)合，構(gòu)建項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，化解信息不對稱這一頑疾導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)，讓投資人能夠基于融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)—收益，按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好直接對項(xiàng)目投資，使P2P平臺(tái)回歸信息中介本位，促進(jìn)P2P行業(yè)的健康發(fā)展。

供應(yīng)鏈金融；P2P網(wǎng)貸；項(xiàng)目融資；信用風(fēng)險(xiǎn)；評價(jià)指標(biāo)體系

1　引言

P2P網(wǎng)貸2005年起源于英國，是一種投資人借助互聯(lián)網(wǎng)中介平臺(tái)，將資金貸給借款人實(shí)踐普惠金融的金融創(chuàng)新模式［1］。其最初的業(yè)務(wù)模式是個(gè)人對個(gè)人的借貸（Peer to Peer Consumer，個(gè)人信貸），直到2010年才開始個(gè)人對中小企業(yè)融資模式（Peer to Peer Business，中小企業(yè)貸款）和票據(jù)交易融資（Invoice Trading）［2］。

在中國，一方面民間資金異常充裕，另一方面銀行向中小微企業(yè)及個(gè)人提供信用貸款時(shí)門檻很高，造成中小微企業(yè)發(fā)展和個(gè)人創(chuàng)業(yè)普遍面臨著融資困難的問題，從而嚴(yán)重影響了他們的可持續(xù)發(fā)展［3］。在此形勢下，P2P網(wǎng)貸成為當(dāng)下炙手可熱的金融新模式，投資人、借款人、平臺(tái)數(shù)量及成交量等主要規(guī)模指標(biāo)都出現(xiàn)了成倍增長，為中小微企業(yè)融資和個(gè)人信貸做出了巨大的貢獻(xiàn)（見表1）。

2　P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)控制研究現(xiàn)狀及問題

2.1P2P網(wǎng)貸面臨的風(fēng)險(xiǎn)

作為一種新興的普惠金融模式，P2P是基于特定的互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)，使投資人與借款人以對等主體身份實(shí)現(xiàn)直接融資，它的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)的民間借貸受地域、社交范圍、需求匹配限制的障礙，擴(kuò)大了民間借貸的關(guān)系范圍，使其能更加靈活、便利地籌集和放出資金。與銀行、證券等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，P2P具有門檻低、限制少、收益率高等特點(diǎn)，有效地彌補(bǔ)了中小微企業(yè)及個(gè)人的資金缺口，成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代重要的金融補(bǔ)充手段。但也正是由于門檻低及限制條件少的特點(diǎn)，導(dǎo)致平臺(tái)數(shù)量出現(xiàn)了近乎“野蠻”的超速增長，P2P平臺(tái)從2012年的191家增長到2015年的5 225家（如圖1所示），這種超速增長蘊(yùn)藏著重大的信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致出現(xiàn)了大量問題平臺(tái)，且增長率遠(yuǎn)大于市場的成長（如圖2所示）。

表1　中國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展數(shù)據(jù)［4］

圖1　P2P平臺(tái)數(shù)的發(fā)展

圖2　P2P問題平臺(tái)數(shù)的變化

與傳統(tǒng)銀行金融服務(wù)相比，P2P平臺(tái)的優(yōu)勢在于：能夠自動(dòng)形成社交網(wǎng)絡(luò)并傳播相關(guān)信息，實(shí)現(xiàn)投資人和借款人資金的對接，降低交易成本。因此，其合理的角色是充當(dāng)雙方撮合的信息中介（如圖3所示），P2P平臺(tái)與兩個(gè)P（投資人與借款人）之間應(yīng)只存在信息流，不存在資金流。然而高效率的資金對接的前提假設(shè)是市場中的參與者擁有完全對稱的信息。但現(xiàn)實(shí)中借款人通常具有更強(qiáng)的信息優(yōu)勢，借款人和投資人之間的信息不對稱導(dǎo)致投資人不得不依靠他們比較熟悉的中介（P2P）平臺(tái)；部分平臺(tái)出于讓投資人“放心”、收放貸便利或自融資等目的也設(shè)立Pool（資金池）來容納投資人的資金，收集借款人的還款，并以自身資產(chǎn)、信譽(yù)為資金安全擔(dān)保，這樣投資人本該考量的借款人信用風(fēng)險(xiǎn)被第三方P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)所替代，資金的流向也變成了PPP（Peer to Pool to Peer）如圖4所示。目前，披露查處的問題平臺(tái)，無論是e租寶、大大集團(tuán)，還是中晉系、蘇融貸，表面上問題各不相同，如集資詐騙、資金自融、虛構(gòu)項(xiàng)目等導(dǎo)致P2P平臺(tái)到期無法還本付息，出現(xiàn)兌現(xiàn)問題，但本質(zhì)上是由于打破了P2P中本應(yīng)實(shí)現(xiàn)的投資人和借款人資金直接對接這一平衡。

圖3　典型的P2P資金流與信息流

圖4　變形后的資金流與信息流

2.2P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)評估研究現(xiàn)狀

目前，國內(nèi)P2P信用風(fēng)險(xiǎn)研究主要集中在直接面向個(gè)人借款人的個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)，以及間接通過P2P資金池向借款人提供融資服務(wù)的P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。

在P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)研究上，王丹等［5］參考企業(yè)與銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，構(gòu)建了定性指標(biāo)與定量指標(biāo)相結(jié)合的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系。張巧良等［6］在對P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理分析的基礎(chǔ)上，以我國63家網(wǎng)貸平臺(tái)與32名投資者為研究樣本，采用層次分析法構(gòu)建了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。

針對P2P個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)，葉菁菁等［3］歸納總結(jié)P2P網(wǎng)貸個(gè)人信用評價(jià)的研究成果，分析了P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)研究的前景。石澄賢等［7］從表征信息、行為信息及狀態(tài)信息三個(gè)方面選擇個(gè)人信用評價(jià)指標(biāo)變量，遴選了信息充分、對信用評價(jià)影響較大的22個(gè)指標(biāo)，作為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信用評價(jià)體系指標(biāo)。郭昱等［8］在還款意愿和還款能力的基礎(chǔ)上增加了考察成長潛力的信用評價(jià)指標(biāo)體系；賴輝等［9］提出了“個(gè)人信用行為狀態(tài)”概念，從信用行為和信用狀態(tài)以及行為狀態(tài)的關(guān)聯(lián)上構(gòu)建個(gè)人信用評估指標(biāo)。

2.3P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)評估中存在的問題

在我國實(shí)踐中，中小微企業(yè)信用水平低和缺乏固定資產(chǎn)用于抵押又使其難以從傳統(tǒng)銀行貸到款，影響其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致資金鏈的斷裂、企業(yè)破產(chǎn)。而P2P網(wǎng)貸主要為中小微企業(yè)解決融資問題，滿足其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對資金的需求［10］。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸相對于傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款的最大區(qū)別就在于：傳統(tǒng)商業(yè)銀行的放貸標(biāo)準(zhǔn)是考核企業(yè)的信用，而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的放貸標(biāo)準(zhǔn)是考核融資項(xiàng)目的優(yōu)劣。只要融資項(xiàng)目真實(shí)，預(yù)計(jì)收益穩(wěn)定，不需要任何抵押物就可借助P2P進(jìn)行項(xiàng)目融資，是一種純信用貸款。所以，尋求一種能夠促使融資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)信息公開、風(fēng)險(xiǎn)透明的信用風(fēng)險(xiǎn)評估體系，有利于實(shí)現(xiàn)較為理想的、風(fēng)險(xiǎn)范圍易于控制的“點(diǎn)對點(diǎn)”融資，然而針對融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評估，正是目前P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)研究所欠缺的。

3　基于供應(yīng)鏈金融視角的P2P網(wǎng)貸

3.1供應(yīng)鏈金融與P2P網(wǎng)貸的共同特征

供應(yīng)鏈金融主要是在對供應(yīng)鏈內(nèi)部的交易信息進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，采用自償性貿(mào)易融資模式，并引入核心企業(yè)、物流企業(yè)、資金流導(dǎo)引工具等新的風(fēng)險(xiǎn)控制變量，對供應(yīng)鏈上的不同節(jié)點(diǎn)提供封閉的授信及結(jié)算、融資等服務(wù)［11］。供應(yīng)鏈上的中小微企業(yè)的貸款需求一般是為了滿足其正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的有序進(jìn)行。這種在資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題時(shí)進(jìn)行的融資屬于運(yùn)營資本融資的范疇，或者說是一種項(xiàng)目融資。與傳統(tǒng)的資本融資相比，沒有抵押物、信用水平低，從外部獲得融資的關(guān)鍵在于供應(yīng)鏈為項(xiàng)目融資提供了信用保障。貸款的中小微企業(yè)是供應(yīng)鏈上的一環(huán)，其貸款項(xiàng)目的真實(shí)性可以確定，款項(xiàng)的后續(xù)使用也能得到一定的監(jiān)管，項(xiàng)目的收益性也能得到保障。因此，供應(yīng)鏈金融與P2P網(wǎng)貸擁有以下共同特征：（1）主要面向中小微企業(yè)；（2）以無抵押信用貸款為主；（3）大多為項(xiàng)目融資，以保障生產(chǎn)經(jīng)營有序開展為目的。

3.2基于供應(yīng)鏈金融的P2P網(wǎng)貸

目前國內(nèi)比較主流的供應(yīng)鏈金融運(yùn)作模式其資金來源于商業(yè)銀行，需要用存貨、應(yīng)收賬款進(jìn)行抵押或者由核心企業(yè)提供回購的擔(dān)保等，貸款條件較多，審批程序復(fù)雜。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的服務(wù)對象主要是中小微企業(yè)的項(xiàng)目融資，在為中小微企業(yè)提供便利的同時(shí)，也為其帶來了廣大的客戶群。P2P純線上化的操作模式，具有申請方便、審批快捷等特點(diǎn)，且其貸款是一種純信用貸款，無需任何抵押物。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比，P2P網(wǎng)貸具有不可比擬的優(yōu)勢。然而，融資項(xiàng)目的真實(shí)性難以判別、收益性難以評估也為其帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐表明，供應(yīng)鏈上的中小微企業(yè)所需融資大都是項(xiàng)目融資，且供應(yīng)鏈可以為中小微企業(yè)項(xiàng)目融資的真實(shí)性、收益性提供保障，可以降低放貸的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，如能從供應(yīng)鏈金融視角構(gòu)建P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)體系，采集、分析P2P融資項(xiàng)目信息，則可以利用P2P強(qiáng)大的吸金能力和便捷的放貸程序，為供應(yīng)鏈上的中小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)提供貸款，解決供應(yīng)鏈發(fā)展中的資金短板效應(yīng)；同時(shí)引入供應(yīng)鏈對P2P融資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)控和督察，促使P2P融資項(xiàng)目信息公開、風(fēng)險(xiǎn)透明，確保資金真正用于融資項(xiàng)目，保障資金安全和收益穩(wěn)定。

4　基于供應(yīng)鏈金融的P2P項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

P2P與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合使融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)可以衡量，為使投資者方便快捷地做出符合其風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資決策，還需建立一套完備的項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，幫助投資者找到符合自己要求的標(biāo)的資產(chǎn)，減少交易成本、避免逆向選擇。

4.1評價(jià)指標(biāo)的選擇

依據(jù)指標(biāo)選取的原則，充分考慮P2P可能存在信用風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)管控已有成果，選取了以下四項(xiàng)一級項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)。

融資企業(yè)，主要通過考察其自身能力與效率、判斷其償債能力及意愿。盈利能力、償債能力與運(yùn)營效率越高，通過企業(yè)積累商譽(yù)體現(xiàn)的償債意愿越強(qiáng)，則融資企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)越低。

供應(yīng)鏈關(guān)系，主要通過考核供應(yīng)鏈上行為主體間合作關(guān)系的緊密程度、可靠性，來衡量融資項(xiàng)目的真實(shí)性、穩(wěn)定性，以及收益的可持續(xù)性，通常合作時(shí)間越久、合作越頻繁、項(xiàng)目越重要，則供應(yīng)鏈關(guān)系越穩(wěn)固。

核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中有話語權(quán)、占據(jù)主導(dǎo)地位。供應(yīng)鏈核心企業(yè)的銀行信用、行業(yè)地位對確保整個(gè)供應(yīng)鏈的資金鏈安全、穩(wěn)定運(yùn)作起到關(guān)鍵性作用。

供應(yīng)鏈環(huán)境主要反映供應(yīng)鏈所處行業(yè)競爭強(qiáng)度，政府政策、法律對它的鼓勵(lì)或限制，體現(xiàn)供應(yīng)鏈的發(fā)展前景。

4.2基于供應(yīng)鏈金融的P2P信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

本文從指標(biāo)體系的設(shè)置原則出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究成果［12-17］，結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行分析，構(gòu)建了基于供應(yīng)鏈的P2P融資項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，包括4個(gè)一級指標(biāo)、13個(gè)二級指標(biāo)，見表2。

表2　基于供應(yīng)鏈金融的P2P信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

5　結(jié)束語

P2P作為金融創(chuàng)新的一種重要形式，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的結(jié)構(gòu)性失衡。在前期“野蠻生長”中其隱藏著大量的問題，現(xiàn)如今問題全面暴露，對P2P行業(yè)的沖擊是巨大的，但也是行業(yè)走向合法、合規(guī)的必由之路。為解決P2P面臨的本質(zhì)問題—投資人與借款人之間資金無法直接對接，本文提出將供應(yīng)鏈金融與P2P相結(jié)合，從融資企業(yè)、供應(yīng)鏈關(guān)系、核心企業(yè)和供應(yīng)鏈環(huán)境四個(gè)方面進(jìn)行考核，構(gòu)建項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系。用信用風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系對融資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)、識(shí)別其風(fēng)險(xiǎn)等級，投資者依據(jù)融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征、自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出合適的投資決策，讓P2P回歸信息中介的本位，促進(jìn)P2P行業(yè)的健康發(fā)展。

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Study on P2P Credit Risk Evaluation Index System:A Supply Chain Financing Perspective

Zhao Yi，Tang Wenfang
（School of Economics， Shenzhen University， Shenzhen 518060， China）

In this paper， we analyzed the current status of the risk control system in P2P online loaning， pointed out the existingproblems and at the end， proposed to combine the supply chain financing with P2P to establish a project credit risk evaluation index system soas to promote the healthy development of the P2P industry.

supply chain financing； P2P online loaning； project financing； credit risk； evaluation index system

F830.9

A

1005-152X（2016）08-0160-04

10.3969/j.issn.1005-152X.2016.08.039

2016-07-05

趙宜（1971-），男，博士，副教授，研究方向：采購與供應(yīng)管理、供應(yīng)鏈金融；唐文芳（1993-），女，碩士研究生，研究方向：供應(yīng)鏈金融。