從博弈論視角看待農(nóng)業(yè)機(jī)械租賃

李淑萍 呂志輝

摘 要：我國租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但與發(fā)達(dá)國家還有不小的差距。制造業(yè)與農(nóng)業(yè)企業(yè)，租賃產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出不同發(fā)展趨勢(shì)。通過對(duì)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和不同類型企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)中如何利用有限的資金資源去組織生產(chǎn)活動(dòng)，使資金投入更為高效的被利用的分析，對(duì)購買與租賃做出比較，進(jìn)而找出制造業(yè)與農(nóng)業(yè)企業(yè)租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不同現(xiàn)象的原因，提出改善我國租賃業(yè)發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：資金結(jié)構(gòu)；租賃；現(xiàn)值；現(xiàn)金流量

一、現(xiàn)代租賃的起源與我國租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)代租賃起源于二十世紀(jì)的中葉，二戰(zhàn)使得美國出現(xiàn)了生產(chǎn)過剩，為了擴(kuò)大企業(yè)銷售能力，有些企業(yè)開始采取分期付款的方式賒銷其產(chǎn)品。52年前開始有人嘗試在分期付款的基礎(chǔ)上引入租賃模式。

1.我國租賃產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

我國租賃業(yè)務(wù)起步較晚，但發(fā)展迅速。2007年以來我國租賃業(yè)務(wù)進(jìn)入幾何級(jí)數(shù)增長時(shí)期，截止2012年底全國注冊(cè)運(yùn)營的公司約560家，注冊(cè)資金達(dá)1820億元人民幣，租賃合同余額約15500億人民幣（圖1），但與發(fā)達(dá)國家相比，我國租賃產(chǎn)業(yè)仍有較大差距。美國一年的租賃交易額超過我國20年租賃總額的十幾倍，所以我國租賃產(chǎn)業(yè)還有很大發(fā)展空間。

2.企業(yè)資金結(jié)構(gòu)與租賃產(chǎn)生原因

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分為兩種：權(quán)益資本與債務(wù)資本?，F(xiàn)代金融市場發(fā)展迅速，衍生出各種各樣金融產(chǎn)品，為解決這種時(shí)間上的差異性提供了很多融資渠道，增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性，保證了企業(yè)正常生產(chǎn)活動(dòng)。企業(yè)首先要購買設(shè)備等固定資產(chǎn)為生產(chǎn)做準(zhǔn)備，購買成本往往很高，會(huì)減少營運(yùn)資本，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)因?yàn)橘Y金不足而錯(cuò)過投資，降低企業(yè)短期償債能力，增加了不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；其次對(duì)于企業(yè)所急需固定資產(chǎn)，企業(yè)在簽訂合同之前要花費(fèi)很大的交易成本，才能尋找合適的供應(yīng)者，設(shè)備的安裝，調(diào)試，以及人員的培訓(xùn)等會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)過最佳生產(chǎn)時(shí)間。第三，對(duì)于使用時(shí)間僅能達(dá)到獲得資產(chǎn)短期使用的目的，而且可以將技術(shù)的進(jìn)步所帶來的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給出租人。

租賃主要分為經(jīng)營租賃與融資租賃，采取租賃有很多優(yōu)勢(shì)：1.租賃公司可以大批量購買設(shè)備，獲得價(jià)格上的優(yōu)惠。2.租賃的風(fēng)險(xiǎn)與租賃期滿時(shí)租賃資產(chǎn)的余值有關(guān)。資產(chǎn)使用者如果自行購置，就要承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)，如果租賃可以減少不確定性，出租人可以利用信息上的優(yōu)勢(shì)，迅速處理資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)，減少不確定性。3.對(duì)于承租人可以調(diào)節(jié)營運(yùn)資本，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又獲得資產(chǎn)使用權(quán)。

二、租賃的決策

租賃流量計(jì)算：設(shè)備采用租賃還是購買決策，要用現(xiàn)金流量現(xiàn)值模型進(jìn)行定量分析，比較二者現(xiàn)金流量現(xiàn)值。為獲得同一資產(chǎn)，現(xiàn)金流出的現(xiàn)值較小的方案即為最佳方案。如果租賃方式取得資產(chǎn)的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值小于借款籌資購買時(shí)，則租賃有利于增加股東財(cái)富。

租賃分析基本模型為：租賃凈現(xiàn)值=租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值—借款購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值。影響該模型有以下幾個(gè)因素：1.預(yù)計(jì)借款籌資購置資產(chǎn)的現(xiàn)金流；2.與可供選擇的出租人討論租賃方案；3.租賃的稅務(wù)性質(zhì)；4.租賃方案的現(xiàn)金流；5.折現(xiàn)率，實(shí)務(wù)中通常采用有擔(dān)保債券的稅后利率作為折現(xiàn)率。對(duì)于經(jīng)營租賃情況下，以福林公司為例，福林公司是以生產(chǎn)消防門與家用推拉門為主的制造企業(yè)，13年購入軋鋼機(jī)等設(shè)備共126萬。由于當(dāng)?shù)刂圃炱髽I(yè)較少，設(shè)備達(dá)到使用年限時(shí)，出售成本過高，所以預(yù)計(jì)凈殘值為零，稅法規(guī)定折舊年限為七年。根據(jù)生產(chǎn)狀況，五年后根據(jù)同類資產(chǎn)市場價(jià)格預(yù)計(jì)出售可以取得變現(xiàn)值34萬，所得稅稅率為25%。購買之前，當(dāng)?shù)刈赓U公司提供了一套租賃方案：每年租賃費(fèi)28萬，租期五年，不得撤租，租賃期滿所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，每年年末支付租金，租賃公司所得稅稅率為25%。該租賃方案在稅務(wù)上屬于經(jīng)營租賃，所以租賃費(fèi)可以稅前抵扣，享受節(jié)稅效益。稅前借款有擔(dān)保利率為10%。

若租賃：每年租賃費(fèi)為28萬元，每年租賃費(fèi)抵稅=每年租賃費(fèi)*所得稅稅率=28萬*25%=7萬，每年稅后租賃費(fèi)=28—7=21萬。相當(dāng)于每年現(xiàn)金流出21萬元，用—21表示。

折現(xiàn)率：因?yàn)榻?jīng)營租賃可以抵稅，所以應(yīng)該以稅后的有擔(dān)保的借款利率為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率=10%*（1—25%）=7.5%

現(xiàn)金流量總現(xiàn)值和=—21 *（P /A，7.5% ，5）=—84.98萬元，這是承租人租賃方案使用期內(nèi)所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值。

若購買：購置成本=—126萬，每年折舊=126 / 7=18萬， 每年折舊抵稅額=18 * 25% = 4.5萬，五年后資產(chǎn)賬面價(jià)值=36萬，資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值=34萬，會(huì)造成2萬元變現(xiàn)損失，資產(chǎn)變現(xiàn)損失可以抵稅=2*25%=0.5萬元，資產(chǎn)變現(xiàn)稅后資金總流入=34+0.5=34.5萬元。折舊抵稅現(xiàn)值=4.5*（P/A，7.5%，5）=4.5*4.0459=18.2萬元，期末資產(chǎn)凈流入現(xiàn)值=34.5*（F/A，7.5%，5）=34.5*0.6966=24.05萬元，購買流出總現(xiàn)值=—126 + 18.21 + 24.05=83.74（萬元）。

租賃凈現(xiàn)值=租賃現(xiàn)金流量總現(xiàn)值—購買現(xiàn)金流量總現(xiàn)值

=—84.98—（—83.74）=—1.2 4萬元

以上是承租人兩套方案現(xiàn)金流現(xiàn)值的比較，可以看出相比較于租賃方案，購買方案流出總現(xiàn)值更小，所以購買更劃算，企業(yè)會(huì)借款籌資購買設(shè)備。但是如果出租人降低租金，是否可以使雙方都獲利。

出租人購買設(shè)備=126萬，每年稅前收取租金=28萬元，租金納稅=28 * 25% = 7萬元，稅后租金收入=28—7=21萬元。設(shè)備每年折舊=126 / 7=18萬元，折舊抵稅= 18*25% =4.5萬元，每年稅后現(xiàn)金流入= 21 + 4.5 =25.5萬元，五年后資產(chǎn)賬面價(jià)值=36萬，資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值=34萬，會(huì)造成2萬元變現(xiàn)損失，資產(chǎn)變現(xiàn)損失可以抵稅=2*25%=0.5萬元，五年后資產(chǎn)現(xiàn)金流量 = 34 + 0.5 =34.5 萬元。

出租人所取得的凈現(xiàn)值=—購買設(shè)備支出+現(xiàn)金流入折現(xiàn)+期末資產(chǎn)凈流入現(xiàn)值

=—126 +25.5*（P /A，7.5%，5）+ 34.5*0.6967=1.23萬元

可以看出承租人的租賃現(xiàn)金流出大約正是出租人的現(xiàn)金流入，在這種情況下，出租人降低租金，會(huì)增加承租人現(xiàn)金流入，但承租人并不能從降低租金中獲得效益，仍然會(huì)選擇購買資產(chǎn)，只有出租人的現(xiàn)金流入為負(fù)值時(shí)承租人才能取得租賃效益，可見雙方屬于零和博弈，降低租金并不能使得雙方共贏。在有效市場上，制造業(yè)租賃產(chǎn)業(yè)很少會(huì)降低租金，導(dǎo)致制造業(yè)租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，與之形成對(duì)比的是，農(nóng)業(yè)機(jī)器租賃發(fā)展則非常迅速。在此情況下，假設(shè)承租人是農(nóng)業(yè)企業(yè)，計(jì)算承租人不同方案的選擇所造成的現(xiàn)金流情況，看出租人能否通過降低租金實(shí)現(xiàn)雙贏，找出呈現(xiàn)不同趨勢(shì)的原因。

假設(shè)福林公司為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，出租人將租金降為27.6萬，其他不變。則對(duì)于承租人來說，每年末支付租賃費(fèi)27.6萬，由于是農(nóng)業(yè)企業(yè)，國家免征增值稅，所以租賃費(fèi)不能在稅前扣除，無法取得節(jié)稅效益。稅后租賃費(fèi)=27.6萬。資本成本的折現(xiàn)率以稅前擔(dān)保利率為折現(xiàn)率，為10%，現(xiàn)金流量總現(xiàn)值=27.6 *（P/A，10%，5）=104.61（萬）

若選擇購買，購買流出總現(xiàn)值=—購置設(shè)備成本+折舊抵稅現(xiàn)值+期末資產(chǎn)凈流入現(xiàn)值

=—126+0+34*0.62=—104.92（萬），

承租人租賃凈現(xiàn)值流入=—104.79—（—104.92）=0.13萬元

再看出租人的現(xiàn)金流量：稅前租金=27.65萬元，所得稅率為25%，租金納稅=27.6 5* 25%= 6.91萬元，稅后租金收入=27.65—6.91= 20.74萬，每年設(shè)備折舊=126/7=18（萬）

因?yàn)檎叟f抵稅，每年折舊抵稅=18*25%=4.5（萬），期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)為34萬，損失2萬，損失可以減稅0.5萬元，承租人每年稅后現(xiàn)金流量=20.74+4.5=25.24萬元，所以各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值=25.24*（P/A，7.5%，5）=102.12（萬），資產(chǎn)余值變現(xiàn)=34.5*（F/A，7.5%，5）=34.5*0.6966=24.03（萬）

總現(xiàn)金流入現(xiàn)值=102.12+24.03=126.15萬元。

租賃公司會(huì)產(chǎn)生0.15萬元的租出凈現(xiàn)值，所以當(dāng)承租人是農(nóng)業(yè)企業(yè)時(shí)，出租人可以通過降低租金實(shí)現(xiàn)雙方共贏，不再是零和博弈，而是共贏博弈。

三、我國租賃產(chǎn)業(yè)的建議

1.租賃產(chǎn)業(yè)一定程度上租賃是所得稅制度的產(chǎn)物，所得稅對(duì)租賃的促進(jìn)，主要表現(xiàn)在允許租賃費(fèi)可以稅前扣除，所得稅的調(diào)整會(huì)促進(jìn)或抑制某些租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展，所以我國要健全稅收制度，對(duì)不同類型企業(yè)統(tǒng)一征收。

2.租賃公司資金來源十分狹窄，多數(shù)為短期資金且數(shù)額有限。要加大對(duì)租賃企業(yè)的政策扶持力度，提升銀行等金融與非金融機(jī)構(gòu)對(duì)租賃企業(yè)的貸款力度。同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)與政府部門之間信息的交流，規(guī)范租賃公司業(yè)務(wù)操作。

3.我國資本市場存在缺陷，利率市場化不充分。企業(yè)無法合理估計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，增加了決策的不正確性。要改善資本市場，建立健全設(shè)備交易的二手市場以充分獲取交易信息。

4.加強(qiáng)監(jiān)管。我國尚沒有與租賃相配套的法律，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展發(fā)向與重點(diǎn)缺乏統(tǒng)一部署安排，導(dǎo)致多頭監(jiān)管。盡快出臺(tái)相應(yīng)法律使得租賃有法可依，有章可循統(tǒng)一監(jiān)管部門。

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作者簡介：李淑萍， 女，漢族，山西省朔州市人，學(xué)生，碩士研究生，單位：云南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，專業(yè)：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理 研究方向：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論與政策。