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    青發(fā)集團首發(fā)境外ABS

    2016-10-20 08:16:08上海國資王錚
    上海國資 2016年2期
    關鍵詞:青浦區(qū)證券化水廠

    文‖《上海國資》記者 王錚

    青發(fā)集團首發(fā)境外ABS

    文‖《上海國資》記者王錚

    希望自身觸角突破地域限制

    這是一次大膽的嘗試。日前,青浦區(qū)國資委旗下青浦發(fā)展集團利用自貿區(qū)金融創(chuàng)新平臺,成功向境外投資商發(fā)售資產證券化產品,融資4.2億元,資金價格較國內基準利率下浮3%。

    此舉不僅打通了青發(fā)集團進入國際資本市場的通道,也成為上海國資系統(tǒng)資產證券化海外融資的第一單。

    其有很強創(chuàng)新想象力,亦具實際操作靈活度。

    “今后更多的中小型區(qū)級國企,也可以利用自貿區(qū)金融政策,從海外融到優(yōu)質、廉價的資金,并采用證券化手段激活大量僵化的地方存量國有資產,在全球資本市場上發(fā)現(xiàn)價值和價格?!笔袌鋈耸糠e極評價此次運作。

    早在2015年年初,青發(fā)集團成功推進了旗下青浦資產擠入新三板,成為上海國資系統(tǒng)第一家躍入新三板的國有控股企業(yè)。事實上,這對于承擔區(qū)級城市基礎設施投融資任務的企業(yè)來說,并非易事。

    2015年年末,其又躋身青浦重固鎮(zhèn)新型城鎮(zhèn)化建設PPP項目,出資20%參與項目公司。該項目是上海郊區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP模式“第一單”,也是上海市目前入選國家發(fā)改委PPP項目庫的唯一重點推薦項目。

    青發(fā)集團出身并不顯赫。成立于2013年,注冊資本為25億元。青浦區(qū)成立該集團,一是解決以前承擔政府投融資任務企業(yè)小而散的狀態(tài),提升規(guī)模水平;其二是期待新公司充當創(chuàng)新運營國有資產的試驗田,提升運作專業(yè)能力。

    其在資本市場上已嶄露頭角。

    分步實施

    據(jù)《上海國資》了解,青發(fā)集團此次發(fā)行的ABS(資產證券化),分為三步實施。

    “ABS是最終產品形式,其實質上是三個金融產品的組合,我們通過分步走實現(xiàn)了突破和創(chuàng)新。”青浦區(qū)國資委主任虞駿對《上海國資》表示。

    青發(fā)集團是希望對標國際標準。

    “我們希望這一次運作有一個示范作用,我們的資產在海外定價如何?海外投資者是否認可?這將為未來盤活存量資產進行境外融資打開通道?!庇蒡E介紹。

    所謂“三步走”指的是,青發(fā)集團首先將資產“打包”并與國內一家商業(yè)銀行合作應收款保理業(yè)務。

    所謂保理,通常是說賣方將其現(xiàn)在或將來的基于其與買方訂立的貨物銷售合同所產生的應收賬款轉讓給保理商(提供保理服務的金融機構),由保理商向其提供資金融通等服務的綜合金融服務方式。這是賣方為強化應收賬款管理、增強流動性而采用的一種委托第三者(保理商)管理應收賬款的做法。

    “在這一步,我們并未發(fā)行標準化ABS產品,但我們對合作銀行的要求是,出售給銀行的打包資產最終必須實現(xiàn)海外融資,這是硬性要求?!庇蒡E介紹。

    在這一步中,青發(fā)集團首先確定“打包”資產,這部分資產選擇的是2008年至2009年青發(fā)集團全面受托管理的青浦區(qū)第二水廠三期工程、第二水廠深度處理工程、第三水廠一期工程、青浦太浦河原水廠三期工程的項目建設。這四個項目合計總投資11.11億元,政府尚未支付項目本金約為51678.96萬元(見項目投資現(xiàn)金流情況表)。

    這四個項目均是青發(fā)集團與青浦區(qū)發(fā)改委簽訂的BT項目,由青浦區(qū)財政局按照BT協(xié)議每年付給青發(fā)集團一定款項,3年付完。

    這部分應收款由青發(fā)集團發(fā)起設立了財產權信托計劃,再由合作的國內商業(yè)銀行自營資金認購財產權信托的信托受益權。青發(fā)集團為增信,為項目資產提供了多項保障措施。包括就應收賬款不足部分簽署差額補足協(xié)議,并且與信托計劃簽署委托資產服務管理合同,對其收到的政府BT回款進行及時劃付和管理。

    “這相當于商業(yè)銀行將3年期款項貸給青發(fā)集團,青發(fā)集團按時還本付息,不過利率是在基準利率上有大幅度下浮?!庇蒡E表示。

    據(jù)了解,在總金額為51678.96萬元的應收款中,扣除相關費用和現(xiàn)金折扣,最終折算為4.2億元。商業(yè)銀行一次性將資金給青發(fā)集團,再將資產包裝成產品海外發(fā)售。

    事實上,這一步完成后,青發(fā)集團融資得以解決,但其要求的顯然更多。

    項目投資現(xiàn)金流情況表(單位:萬元)

    海外融資

    國內商業(yè)銀行接受打包資產后,其在自貿區(qū)設立了SPV(特殊目的公司),將產品進行標準化包裝設計成信托產品出售給一家券商的境外公司,這家券商的境外公司再將這款標準化信托產品證券化以ABS業(yè)務形式出售給境外投資者。

    至此,青發(fā)集團海外發(fā)行ABS項目最終完成。

    這中間邏輯是,資產項目質量越好,則利率越低。

    當青發(fā)集團將水廠資產打包出售給國內商業(yè)銀行時,這家商業(yè)銀行以大約在原有基礎上9折的定價一次性接收資產,雙方約定的利率較基準利率有相當幅度下滑,當這家商業(yè)銀行打包成信托產品出售給券商境外子公司時,雙方再次約定利率,會比第一次利率有所上調。最終青發(fā)集團得以境外發(fā)行ABS的利率較基準利率下浮3%。

    “最終是我們的資產以美元計價,6000多萬美金通過自貿區(qū)進入國內,符合當前環(huán)境和外匯政策?!庇蒡E介紹。

    他介紹,之所以一定要進行境外定價融資,有現(xiàn)實的考慮。

    其一為資金成本。青發(fā)集團啟動ABS項目大約是在2015年3-4月間,當時無論境外美元還是境外人民幣的融資利率相比境內,均有很大程度優(yōu)勢。

    更重要的是,青發(fā)集團有意打通境外融資通道。

    “我們關注的是可以在一定程度上提高企業(yè)的管理水平。發(fā)行境外ABS,券商不僅要對資產質量和資金安全進行盡職調查,也要對青發(fā)集團的管理水平和經營水平進行調查,提出意見?!庇蒡E介紹。

    最終券商給予了較高評價。

    “一是應收款還款可靠,二是水廠運營規(guī)范,三是,客戶付款及時,流動性充沛?!庇蒡E介紹。

    據(jù)了解,券商盡職調查的目的主要是針對資金安全性、運行的可靠性和資產網(wǎng)絡能否保值增值等方面進行。

    “水廠項目是我們篩選的資產質量高、運行良好的企業(yè),這也是比較理想的ABS產品,我們還對其進行嚴格規(guī)范的改造,并增強了企業(yè)信用。這種試驗性探索很有意義?!庇蒡E表示。

    事實上,如果青發(fā)集團以此批公用產品為基礎資產直接發(fā)行境外ABS,目前尚難通行。

    “區(qū)級企業(yè)直接對境外發(fā)行ABS,一些中介機構比如大型商業(yè)銀行對企業(yè)管理規(guī)范性和規(guī)模水平表示了擔憂?!庇蒡E介紹。

    此外,國有企業(yè)經營的市政公用產品,打包成證券化產品如何在資本市場上定價尚沒有一定標準和規(guī)則。

    顯然,青發(fā)集團巧妙化解了風險,運作相當有技巧。

    事實上,其正努力創(chuàng)造更具前景的未來,并希望自身觸角突破地域限制。

    最近兩年,青浦區(qū)設立“產業(yè)引導基金”和“城鄉(xiāng)統(tǒng)籌基金”兩大母基金,前者資金規(guī)模將達6億元,后者則已達20億元。這兩大基金目前均交由青發(fā)集團管理。

    “通過跟投、共投等方式,已吸引76家專業(yè)基金進入青浦區(qū),其中包括不少行業(yè)明星基金。他們利用專業(yè)眼光、市場手段,篩選確定了一批有潛力有優(yōu)勢的目標對象,包括大會展、大北斗、大健康、大物流、大旅游五大主導產業(yè)在內的投資方向業(yè)已浮出水面。”虞駿介紹。

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