中國(guó)對(duì)外直接投資影響因素分析

劉靜

（安徽大學(xué)　國(guó)際貿(mào)易學(xué)，安徽　合肥　230601）

中國(guó)對(duì)外直接投資影響因素分析

劉靜

（安徽大學(xué)國(guó)際貿(mào)易學(xué)，安徽合肥230601）

本文先簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀，然后從我國(guó)對(duì)外直接投資母國(guó)角度切入，通過分析1990-2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、匯率等方面的數(shù)據(jù)并運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，將理論和實(shí)證分析相結(jié)合，探討我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、貿(mào)易狀況、外匯儲(chǔ)備、匯率等因素對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響，最后根據(jù)實(shí)證研究分析，提出了相關(guān)的政策建議來促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展.

對(duì)外直接投資；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；外匯儲(chǔ)備；人民幣匯率

1　中國(guó)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀

1.1總體情況

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2014年全年，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的6128家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，共實(shí)現(xiàn)全行業(yè)對(duì)外直接投資1160億美元，同比增長(zhǎng)15.5%，首次突破千億美元，繼續(xù)位居世界第三；截至2014年年底，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資6320.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)14.1%.

1.2投資分布

中國(guó)對(duì)外直接投資的投向主要是亞洲和非洲地區(qū)，2013年，我國(guó)對(duì)歐洲地區(qū)的直接投資有所下滑，相較于2012年下滑了15.4%，除此之外，我國(guó)對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)的投資均有較大的增長(zhǎng).2014年，我國(guó)對(duì)外直接投資涉及的產(chǎn)業(yè)品種十分廣泛，包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等在內(nèi)的15大類行業(yè)，其中租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)投資額達(dá)到372.5億美元，采礦業(yè)193.3億美元，批發(fā)零售業(yè)172.7億美元，4大主要行業(yè)的投資流量超百億.

2　影響中國(guó)對(duì)外直接投資因素的理論分析

影響一國(guó)對(duì)外直接投資的因素有很多，本文主要立足于投資國(guó)的角度，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析影響我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的因素.

2.1GDP與對(duì)外直接投資

在投資發(fā)展周期理論中，鄧寧實(shí)證分析了1967-1978 年67個(gè)國(guó)家的有關(guān)資料，將一國(guó)對(duì)外直接投資的能力與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平結(jié)合起來，提出一國(guó)的海外投資地位與其GDP呈正比關(guān)系，隨著國(guó)民生產(chǎn)總值的逐步提高，一國(guó)的對(duì)外直接投資先落后于外商對(duì)該國(guó)的直接投資，而后則會(huì)逐漸趕上并超過.

2.2對(duì)外出口與對(duì)外直接投資

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，對(duì)外出口商品和對(duì)外直接投資是兩種不同的經(jīng)營(yíng)方式.普遍被接受的觀點(diǎn)是對(duì)外直接投資對(duì)商品對(duì)外出口具有替代效應(yīng)，但是在各研究者的實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)，并不是所有的對(duì)外直接投資和對(duì)外貿(mào)易之間存在著替代關(guān)系，以日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清為代表的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一國(guó)對(duì)外直接投資和對(duì)外貿(mào)易之間存在互補(bǔ)關(guān)系.

2.3人民幣匯率與對(duì)外直接投資

對(duì)于投資國(guó)企業(yè)而言，當(dāng)投資國(guó)貨幣相對(duì)于東道國(guó)貨幣出現(xiàn)升值時(shí)，就會(huì)相應(yīng)降低投資者在東道國(guó)的投資生產(chǎn)成本，比如原材料價(jià)格、土地價(jià)格、勞動(dòng)力成本等都會(huì)相應(yīng)降低，這時(shí)候，相同數(shù)量的投資國(guó)貨幣可以購(gòu)買更多的原材料、土地和雇傭更多的勞動(dòng)力，降低了跨國(guó)企業(yè)在東道國(guó)市場(chǎng)的生產(chǎn)成本，提高了跨國(guó)公司的投資回報(bào)率，也就是說，從相對(duì)生產(chǎn)成本的角度，投資國(guó)貨幣相對(duì)于東道國(guó)貨幣升值，能夠促進(jìn)跨國(guó)企業(yè)在東道國(guó)的對(duì)外直接投資.

2.4外匯儲(chǔ)備規(guī)模與對(duì)外直接投資

在增強(qiáng)宏觀調(diào)控的能力，拓展國(guó)際貿(mào)易、降低國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的成本、防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備發(fā)揮著極大地作用.國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng)，需要大量的外匯以支付其對(duì)資源、技術(shù)、勞動(dòng)力等得需求.因而，充分的外匯儲(chǔ)備情況能夠在一定程度上推動(dòng)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資活動(dòng).

2.5政府政策與對(duì)外直接投資

在2000年以前，中國(guó)的國(guó)際投資政策是以鼓勵(lì)吸引外資、限制對(duì)外投資為主要特征的.中國(guó)的“雙缺口”格局在20世紀(jì)90年代中后期得到改變，到目前已經(jīng)完全變成了儲(chǔ)蓄過剩和外匯過剩的“雙過?！钡木置?；所以2000年以后，中國(guó)開始實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，從限制對(duì)外投資逐漸向放松對(duì)外投資管制和鼓勵(lì)對(duì)外投資轉(zhuǎn)變.這些政策在很大程度上促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資，因此政府政策的支持力度對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資存在促進(jìn)作用.

3　影響中國(guó)對(duì)外直接投資因素的實(shí)證分析

3.1模型的構(gòu)建

根據(jù)上述理論分析可以發(fā)現(xiàn)，影響我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的因素主要有我國(guó)GDP、對(duì)外出口貿(mào)易情況、人民幣匯率、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模以及政府政策五個(gè)方面，并且這些影響因素與我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資都存在一定的相關(guān)性.現(xiàn)取五項(xiàng)影響因素進(jìn)行分析，建立國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（X1），出口貿(mào)易額EXPO（X2），人民幣兌美元名義匯率RER（X3），外匯儲(chǔ)備量FR（X4），政府政策ZHX（X5）和我國(guó)對(duì)外直接投資凈額OFDI（Y）之間的回歸方程，如下：

為了消除異方差性，對(duì)除政府政策ZHX（X5）外的其他解釋變量和被解釋變量取對(duì)數(shù)，其中c，b1，b2，b3，b4，b5為待確定的參數(shù)；μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，表示除上述因素之外其他所有對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響的因素.

3.2數(shù)據(jù)的選取

本文選取1990-2014年間的25個(gè)樣本進(jìn)行分析，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、出口貿(mào)易總額、人民幣兌美元名義匯率、外匯儲(chǔ)備量、政府政策支持力度五個(gè)解釋變量以及被解釋變量對(duì)外直接投資凈額的數(shù)據(jù)進(jìn)行收集整理.

其中，對(duì)外直接投資凈額根據(jù)歷年《中國(guó)對(duì)外直接統(tǒng)計(jì)公報(bào)》整理所得，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和出口貿(mào)易總額、外匯儲(chǔ)備量來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)整理，人民幣兌美元匯率數(shù)據(jù)來源于IMF數(shù)據(jù)庫(kù)，而政府支持力度為虛擬變量，因2000年我國(guó)政府制定“走出去”戰(zhàn)略計(jì)劃，因此，將2000年前政府支持力度定義為1，2000年之后定義為1.2.

3.3使用Eviews軟件建立模型

1.利用Eviews7.2輸入數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行OLS分析，通過eviews輸出結(jié)果可以得到回歸方程如下：

R2=0.917，R2=0.8951，表明模型的擬合優(yōu)度較高，F(xiàn)=41.964，p=0.00000，說明該方程在統(tǒng)計(jì)意義上是極顯著的，但是，我們可以發(fā)現(xiàn)各個(gè)自變量的系數(shù)的p值很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們一般接受的0.10、0.05或0.01的顯著性水平，因此，我們可以判斷模型中可能存在多重共線性問題.

2.多重共線性檢驗(yàn)

（1）利用相關(guān)系數(shù)矩陣進(jìn)行檢驗(yàn)檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)X1與X2、X3之間的相關(guān)系數(shù)很大，因此初步判斷這三者存在多重共線性.

（2）利用Frisch綜合分析法分別求出y對(duì)各個(gè)解釋變量X1、X2、X3、X4、X5的一元回歸方程.根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)X1的R2最大，影響效果最好，因此，我們選擇Y與X1的方程為基本方程，逐個(gè)加入其它變量，從而尋找最佳方程.通過eviews輸出結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在保留X1之后，加入X4得到的擬合優(yōu)度最高，且顯著性較高，于是可以確定中國(guó)對(duì)外直接投資受到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人民幣匯率的影響.

3.用eviews對(duì)Y=f（X1，X4）進(jìn)行OLS回歸，最終得到方程為：

（1）擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：=0.907488，說明X1和X4兩個(gè)變量聯(lián)合起來能解釋y總變差中的90.75%，說明模型的擬合度較高，擬合效果好.

（2）F檢驗(yàn)：F=118.7122，相應(yīng)的p值為0.000000，不僅小于0.05的顯著性水平，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.01的顯著性水平，這說明該方程在統(tǒng)計(jì)意義上是幾顯著的.

（3）t檢驗(yàn)：在a=0.01的顯著性水平下，ta/2（22）=2.819，X1和X4的t值均大于2.819，故X1和X4在統(tǒng)計(jì)意義上都是顯著的.

（4）DW檢驗(yàn)：DW=1.359265，在=0.01的顯著性水平下，n=25，k=2，查表得 dL=1.05，dU=1.21，dU=1.21＜DW=1.359265 ＜4-dU=1.21，因此根據(jù)判斷，不存在自相關(guān).

4　結(jié)論和政策建議

4.1結(jié)論

從上述得到的回歸模型可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值每增加1億美元，我國(guó)對(duì)外直接投資凈額就會(huì)增加1.504億美元，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系.而人民幣兌美元匯率每增加1%，則我國(guó)對(duì)外直接投資凈額將會(huì)減少1.809%，由實(shí)證結(jié)果我們可以得出結(jié)論，即在長(zhǎng)期內(nèi)，我國(guó)對(duì)外直接投資都受人民幣匯率的影響，具體來說，人民幣升值會(huì)促進(jìn)對(duì)外直接投資的發(fā)展，人民幣貶值則我國(guó)對(duì)外直接投資就會(huì)受到抑制.

4.2政策建議

近年來，中國(guó)的對(duì)外直接投資發(fā)展的非常迅速但也存在著諸多問題.因此，根據(jù)以上實(shí)證分析結(jié)果，我們提出以下幾點(diǎn)建議:

4.2.1繼續(xù)發(fā)揮我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的帶動(dòng)作用

為我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的前提條件就是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在又快又好的持續(xù)發(fā)展著.在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮的基礎(chǔ)之上，擁有充足的財(cái)富積累之后，才會(huì)有越來越多的企業(yè)愿意走出國(guó)門尋求更大的發(fā)展空間，開拓海外市場(chǎng)，從而壯大我國(guó)對(duì)外直接投資的規(guī)模.

4.2.2繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

貨幣國(guó)際化能夠降低本國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際資本流動(dòng)也更加方便和快捷；同時(shí)也有利于企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上融資，減少融資風(fēng)險(xiǎn).人民幣的國(guó)際化，能夠加快人民幣的輸出，拓寬我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)利用資金的渠道，在一定程度上降低了我國(guó)企業(yè)籌集資金和資本交易成本，融資效率的提高則會(huì)進(jìn)一步地促進(jìn)我國(guó)對(duì)外直接投資的長(zhǎng)足發(fā)展.同時(shí)人民幣的國(guó)際化，能夠增加世界對(duì)人民幣的需求，進(jìn)一步促進(jìn)人民幣的升值，這樣就使得我國(guó)的企業(yè)在對(duì)外直接投資方面能夠在匯率層面上得到更多的利益.

〔1〕尹德先.加快中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略研究［D］.上海社會(huì)科學(xué)院，2012.

〔2〕王麗.中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響因素研究［D］.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2012.

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1673-260X（2016）07-0085-02

2016-03-24