行業(yè)分析

鈷：供需格局將迎來(lái)逆轉(zhuǎn)

廣發(fā)證券

1、鈷產(chǎn)品價(jià)格處于相對(duì)底部。

2、鈷的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

鈷產(chǎn)品價(jià)格處于相對(duì)底部：自D8年金融危機(jī)以來(lái)，鈷價(jià)一路走低，由最高時(shí)86萬(wàn)/噸的價(jià)格下跌至不到20萬(wàn)/噸的水平，雖然目前鉆產(chǎn)品價(jià)格仍然處于歷史最低的水平，但從未來(lái)供需關(guān)系變化來(lái)看，鈷產(chǎn)品存在價(jià)格上漲的可能。

鈷行業(yè)供需格局即將迎來(lái)逆轉(zhuǎn)：2015年全球精煉鈷的供給量約為10.2萬(wàn)噸，而鈷的需求量約為9.2萬(wàn)噸，供大于求明顯。但進(jìn)入16年后，供給發(fā)生明顯改變。鈷是銅鎳伴生礦，銅價(jià)持續(xù)走低，使得供給得到收縮。其中嘉能可關(guān)停兩處礦產(chǎn)導(dǎo)致鈷的供給收縮5000噸左右。同時(shí)受非洲童工事件影響以及挖掘條件限制，占全球鈷供應(yīng)50%的剛果將關(guān)停1萬(wàn)噸左右的手工礦，整體保守估計(jì)供應(yīng)將減少1.5萬(wàn)噸。使得供應(yīng)發(fā)生改變，從而改變供需格局，預(yù)計(jì)17年將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

鈷的需求持續(xù)增長(zhǎng)：鈷主要用于硬質(zhì)合金、鋰電池等行業(yè)，從全球來(lái)看其中約44%左右鈷用于鋰電池，而中國(guó)鈷的需求中鋰電池占比高達(dá)76%，中國(guó)新能源汽車發(fā)展對(duì)鈷的需求帶動(dòng)明顯。從過(guò)去5年數(shù)據(jù)來(lái)看，整體上鈷的需求保持平均每年7.4%的增長(zhǎng)。鈷在鋰電池中主要用于3C電池以及動(dòng)力電池（三元）正極。受智能手機(jī)銷售持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)，3C電池部分仍然保持著10%左右的增長(zhǎng)。新能源汽車動(dòng)力電池方面，雖然三元類動(dòng)力電池目前占比較低，但隨著乘用車對(duì)行駛里程要求的提高，三元電池的占比也會(huì)得到提升。

重點(diǎn)推薦華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。

血制品：潛在市場(chǎng)空間巨大

招商證券

1、重組凝血因子潛在市場(chǎng)空間巨大。

2、血源產(chǎn)品存提價(jià)預(yù)期。

重組凝血因子是治療血友病的主要藥物。全球血友病患者約40萬(wàn)名左右，其中中國(guó)患者約10萬(wàn)，但登記的只有1/10。缺乏VIII因子的甲型血友病患者占80%-85%左右。內(nèi)源凝血因子的缺乏是血友病發(fā)生的根本原因，終身輸注對(duì)應(yīng)的凝血因子是當(dāng)下的治療方案。重組凝血因子較血漿提取的凝血因子，有著無(wú)病原體污染和雜蛋白少等安全方面的優(yōu)勢(shì)，成為主流藥物、歐美國(guó)家70%以上的凝血因子使用的是重組產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)凝血因子市場(chǎng)2010-2015年CAGR30%，潛在市場(chǎng)仍然巨大。國(guó)內(nèi)巨大的潛在市場(chǎng)正在逐漸釋放，2015年樣本醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模為3.79億元。但受制于血漿供應(yīng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)受限，2010-2015年國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院進(jìn)口重組和國(guó)產(chǎn)血源凝血因子VIII的CAGR分別為45%和26%。2015年進(jìn)口產(chǎn)品市場(chǎng)份額為58.17%。2015年國(guó)內(nèi)供應(yīng)約5億IU凝血因子類產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)占57%。按照14億IU的基本標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)凝血因子市場(chǎng)至少2倍左右的市場(chǎng)空間。

重組產(chǎn)品有所降價(jià)，血源產(chǎn)品仍有提價(jià)空間。國(guó)內(nèi)Bayer公司的VIII因子產(chǎn)品拜科奇受Baxalta和Wyeth公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，以及國(guó)家對(duì)最高零售價(jià)限制，2010-2015年降價(jià)16%作為應(yīng)對(duì)，2015年樣本醫(yī)院銷售額過(guò)億。2007-2015年，國(guó)內(nèi)主要廠商的VIII因子提價(jià)65%-75%，但進(jìn)口VIII因子產(chǎn)品每IU的價(jià)格仍然為國(guó)產(chǎn)的2倍以上，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品仍有提價(jià)空間。

重點(diǎn)推薦上海萊士、華蘭生物。

家電：電視進(jìn)入互動(dòng)2.0時(shí)代

平安證券

1、智能電視用戶3年翻番。

2、價(jià)值生態(tài)鏈重構(gòu)，廠商將成新媒體平臺(tái)。

電視進(jìn)入云動(dòng)2.0時(shí)代，用戶習(xí)慣正悄然改變：中國(guó)約有4.3億戶家庭，電視機(jī)保有量約5.35億，截止2015年底，有線數(shù)字雙向交云開(kāi)通的約4000萬(wàn)戶，IPTV超過(guò)5000萬(wàn)戶，云聯(lián)網(wǎng)電視超過(guò)1億臺(tái)，OTT盒子超過(guò)6000萬(wàn)臺(tái)。用戶看點(diǎn)播的需求進(jìn)大于直播的需求，內(nèi)容偏好和交云方式的質(zhì)變正逐漸改變整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值生態(tài)。

看好智能電視發(fā)展，用戶3年翻一番：2015年底智能電視保有量達(dá)到1.05億臺(tái)，日活超過(guò)3千萬(wàn)戶。到2018年底智能電視保有量預(yù)計(jì)達(dá)到2.3億臺(tái)（比2015年增長(zhǎng)119%），滲透率也僅為43%，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

價(jià)值生態(tài)鏈重構(gòu)，電視機(jī)廠商有望成為新媒體平臺(tái)：傳統(tǒng)電視廣告大約1500億的市場(chǎng)份額面臨增長(zhǎng)瓶頸，云聯(lián)網(wǎng)電視廣告價(jià)值凸顯，未來(lái)3-5年可能達(dá)到幾百億的市場(chǎng)規(guī)模。其中開(kāi)機(jī)廣告的市場(chǎng)規(guī)模有望2020年增長(zhǎng)至71億。

視頻付費(fèi)空間巨大，電視機(jī)廠商享受渠道紅利：預(yù)計(jì)云聯(lián)網(wǎng)電視視頻付費(fèi)2020年增長(zhǎng)至205億。按照電視機(jī)廠商平均20%的分成比例，2020年視頻分成的收入規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到41億。Nexflix的用戶在美國(guó)的基本年訂閱費(fèi)約623元人民幣，國(guó)內(nèi)處在早期階段，未來(lái)空間巨大。

投資建議：我們認(rèn)為龍頭電視廠商的云聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)價(jià)值凸顯，是客廳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤孀畲蟮臉?biāo)的。尤其重點(diǎn)推薦擁有最大用戶量和強(qiáng)大云聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力的海信電器，2016年P(guān)E估值只有13倍，可比公司兆馳股份估值26倍，TCL多媒體估值24倍，海信電器被嚴(yán)重低估，股價(jià)空間巨大。

通用航空：再造一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)

申萬(wàn)宏源

1、產(chǎn)業(yè)規(guī)模超萬(wàn)億元。

2、我國(guó)空管設(shè)備已具備國(guó)產(chǎn)化能力。

“十三五”通航迎來(lái)突破性發(fā)展?！笆濉币?guī)劃建議中首次將通用航空從民航中單獨(dú)提出來(lái)，與民航、鐵路、公路并列，預(yù)計(jì)“十三五”期間，我國(guó)通用機(jī)場(chǎng)將達(dá)到500個(gè)以上，通用航空器將達(dá)到5000架以上，年飛行量200萬(wàn)小時(shí)，產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模將超過(guò)1萬(wàn)億元。

低空空域開(kāi)放是制約我國(guó)通航發(fā)展最關(guān)鍵的因素。我國(guó)制約通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素主要有三個(gè)：1、低空領(lǐng)域不開(kāi)放：我國(guó)空域?qū)儆谲姽埽^大部分的低空領(lǐng)域是不開(kāi)放的：2、通用機(jī)場(chǎng)建設(shè)落后：我國(guó)共擁有通用機(jī)場(chǎng)286個(gè)，含43個(gè)臨時(shí)起降點(diǎn)，顯著低于國(guó)際平均水平；3、通用航空專業(yè)人員嚴(yán)重不足：我國(guó)在冊(cè)通用航空飛行員不足4000人，民航總局表示，到2035年我國(guó)對(duì)民航飛行員的需求為50萬(wàn)名。其中空域放開(kāi)是三大制約因素里面最關(guān)鍵的。2016年我國(guó)將進(jìn)一步開(kāi)放低空管制，允許私人飛機(jī)使用1000米以下的空域。

我國(guó)空管設(shè)備已具備國(guó)產(chǎn)化能力。目前我國(guó)空管設(shè)備領(lǐng)域采用的是準(zhǔn)入許可管理制度，其中國(guó)產(chǎn)空管設(shè)備主要包括通信設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備和監(jiān)視設(shè)備等，通信設(shè)備7類中5類、導(dǎo)航設(shè)備5類中4類、監(jiān)視設(shè)備12類中7類已實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化。我們梳理了全部具有設(shè)備許可證的空管設(shè)備生產(chǎn)廠家，其中中電科集團(tuán)和民航局下屬企業(yè)占有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，且我國(guó)主要空管設(shè)備企業(yè)大多集中在四川等地。標(biāo)的方面主要有：四川九洲、川大智勝、四創(chuàng)電子、海格通信、國(guó)?？萍嫉取?