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    白酒龍頭企業(yè)受益消費(fèi)升級(jí)

    2016-10-10 21:24:36石運(yùn)金
    股市動(dòng)態(tài)分析 2016年19期
    關(guān)鍵詞:貢酒五糧液龍頭

    石運(yùn)金

    白酒行業(yè)2016年一季報(bào)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期,行業(yè)增速在食品飲料板塊居首,一季度白酒行業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到15.94%和17.21%,龍頭公司五糧液凈利潤(rùn)增速甚至超過(guò)30%。白酒行業(yè)自2012年面臨調(diào)整以來(lái),2014年龍頭企業(yè)率先見(jiàn)底,2014年三季度報(bào)表收入數(shù)據(jù)觸底,2015年繼續(xù)復(fù)蘇,而到了2016年出現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)一輪完整的調(diào)整周期后,雖然2016年已經(jīng)迎來(lái)了趨勢(shì)上升的階段,但不同于過(guò)去黃金十年量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展,現(xiàn)在是存量博弈下的集中度提升,這將使行業(yè)格局重塑,所以這次不會(huì)是簡(jiǎn)單的波段性行情,品牌白酒企業(yè)是最大受益者。

    細(xì)分2016年一季度白酒公司高增長(zhǎng)類來(lái)看,一類是以貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒等公司為代表的龍頭公司,在2015年一季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上收入增速仍然領(lǐng)先,加速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。尤其是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖一季度末預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng),三家合計(jì)162.7億,同比增長(zhǎng)183%,為后續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);另一類是技術(shù)較低,恢復(fù)性增長(zhǎng)的公司,比如*ST水井、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特、金種子酒等,這些公司收入規(guī)模在行業(yè)倒數(shù),但隨著行業(yè)的回復(fù)性增長(zhǎng),業(yè)績(jī)也開始復(fù)蘇,但因?yàn)榛鶖?shù)低、彈性大,增長(zhǎng)幅度也不錯(cuò)。但顯然龍頭公司才是率先復(fù)蘇并且集中度提升的最大受益者,

    2012年以來(lái)高端白酒由三公消費(fèi)轉(zhuǎn)型到大眾消費(fèi)后,總體需求隨著居民消費(fèi)能力的提升在不斷增長(zhǎng),供給卻沒(méi)有同步增長(zhǎng),供給出現(xiàn)不平衡后,已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格上漲的趨勢(shì)。白酒行業(yè)未來(lái)的總量不會(huì)有很大提升空間,但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),收入規(guī)模會(huì)有很大的提升。目前200元以上價(jià)位白酒銷量在2015年約8萬(wàn)噸左右,行業(yè)占比不到1%,行業(yè)增長(zhǎng)核心在于高端酒放量,銷量占比逐步提高,未來(lái)的收入提升空間很大,優(yōu)勢(shì)品牌的市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步上升,但是目前估值并沒(méi)有反映這一趨勢(shì)。

    白酒板塊的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也隨著白酒行業(yè)的變遷而大幅起落,2012年9月份機(jī)構(gòu)配置比例高達(dá)6.56%,而到2015年一季度最低配置比例僅0.3%,2016年一季度配置比例為1.14%,仍處在歷史低位水平,機(jī)構(gòu)的潛在增加配置的空間很大。

    從目前白酒龍頭的按照2016年業(yè)績(jī)的估值來(lái)看,五糧液動(dòng)態(tài)估值僅15倍PE,貴州茅臺(tái)動(dòng)態(tài)估值也在20信PE以內(nèi),古井貢酒動(dòng)態(tài)估值在25倍以內(nèi),洋河股份的估值在20倍以內(nèi),所以白酒龍頭公司與國(guó)際同行的估值是接軌,甚至有所低估的。我認(rèn)為在非牛市氛圍的投資環(huán)境中,概念類炒作都是短期投機(jī)做法,安全性不夠,估值低和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)才是王道,顯然白酒龍頭公司是比較值得關(guān)注的投資對(duì)象。

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