金融開放條件下利率

周麗麗

【摘要】多年以來，我國的利率和匯率都是由相關(guān)的政府部門進行控制的。但是利率和匯率的聯(lián)動功能卻不能有效地發(fā)揮它的職能。另一方面來說，政府對利率和匯率的管制在一定程度上使市場經(jīng)濟活動不景氣。近年來，國家放寬了對利率和匯率的掌控程度，使得利率和匯率的市場化得到了體現(xiàn)，但是效果并不是特別的明顯。當下中國的經(jīng)濟發(fā)展迅速以及金融結(jié)構(gòu)的不斷變化，都給中國的金融市場帶來了一定的沖擊力，同樣也帶來了金融風險。如何在金融開放條件下防范金融風險的發(fā)生是社會經(jīng)濟研究的熱點問題。本文將對在金融開放條件下就如何利用利率-匯率的聯(lián)動機制進行詳細地闡述以及又將如何防范金融風險的發(fā)生提出筆者的一些建議。

【關(guān)鍵詞】金融；利率；匯率；金融風險

我國的經(jīng)濟發(fā)展速度越來越快，但是同樣承擔了一定的風險。金融市場的不斷對外開放，這給國內(nèi)的金融企業(yè)帶來的一定的競爭壓力。為了緩解這種壓力，國內(nèi)的金融機構(gòu)在不斷地尋求新的變革途徑。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)充分發(fā)揮利率-匯率的聯(lián)動作用可以有效地降低國際投機資本給國內(nèi)金融市場帶來的金融風險。

一、利率和匯率政策之間的相互沖突以及產(chǎn)生金融風險的積存

通過利率的平價理論可以得出利率和匯率之間存在著一定的聯(lián)系，但是這種聯(lián)系能否顯現(xiàn)出來還需要一個前提條件，那就是制定了平價理論的實現(xiàn)制度，由于我國并不存在這樣一個前提條件，因此這種利率-匯率的聯(lián)動機制在我國的活躍性較差，反應(yīng)的不明顯，研究意義就相對來說不大。但是分析利率-匯率聯(lián)動以及由此而產(chǎn)生的金融風險是相當有價值的。

1.1利率和匯率兩種政策之間的沖突

多年以來，我國的利率和匯率水平一直都是依靠央行根據(jù)實際的經(jīng)濟情況進行相應(yīng)的調(diào)整。當國內(nèi)發(fā)生通貨膨脹現(xiàn)象時，央行就會實行上調(diào)利率的政策，但是利率上調(diào)并不能在短時間內(nèi)解決國內(nèi)的通貨膨脹現(xiàn)象，同時提高銀行的利率就會在一定程度上增加外匯占款，造成貨幣的流通性過剩而通貨膨脹現(xiàn)象又得不到有效地控制；另一方面來說匯率政策的實施會使大量的國際投機資本進入國內(nèi)，這時央行為了控制外匯市場不得不對外匯進行干預(yù)，同時不斷地買進外匯資產(chǎn)，從而導致外匯儲備過剩。這種種現(xiàn)象的發(fā)生都在說明近年來我國利率-匯率之間的聯(lián)系都被匯率政策所干擾，使兩者之間不能夠協(xié)調(diào)發(fā)展，同時造成兩種政策之間的矛盾沖突。我國的貨幣當局一直都在致力于實現(xiàn)貨幣政策的有效性，而貨幣政策的有效性實現(xiàn)的前提條件就是匯率的相對穩(wěn)定。央行為了維持這一現(xiàn)狀就會對外匯市場進行干預(yù)，但是這種干預(yù)的實施會影響到貨幣的投放量，進而影響到利率的波動。同時央行對外匯市場的干預(yù)政策的實施并不是相當容易的，這里面還存在著著諸多不確定的因素，一旦干預(yù)失敗不但起不到相應(yīng)的作用還有可能帶來一定的金融風險。

1.2金融風險的積存

目前對于我國的經(jīng)濟制度來說，利率-匯率的聯(lián)動機制的不完善以及外匯市場對貨幣政策的沖擊，都使得我國的貨幣政策的有效性及執(zhí)行力減弱。對于我國來說金融風險主要有以下幾個方面。首先匯率的剛性在一定程度上減弱著國際投機資本的匯率風險，這就使得央行對外匯市場的干預(yù)并沒有對國際投機資本的成本相應(yīng)的升高；其次國際投機資本進入到國內(nèi)的金融市場，不僅僅是給國內(nèi)金融市場帶來機遇同樣的也帶來了一定的匯率風險，大量的國際投機資本不斷地以各種途徑進入到國內(nèi)市場這可能就會造成我國的匯率失調(diào)；最后利息的計算方式是有利于國際投機資本利益的，利益的穩(wěn)定使國際套利資本的利率風險幾乎完全消除，而國內(nèi)利率的風險相對加大?？偟膩碚f國內(nèi)金融市場存在的利率風險要遠遠大于國際投機資本，這將不利于國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。

二、利率-匯率聯(lián)動對金融市場的影響

隨著我國金融市場的不斷開放，大量的國際投機資本將進入到國內(nèi)金融市場。國際投機資本的進入給金融市場帶來了一定的風險，那么如何防范風險的發(fā)生或者降低金融風險的力度將是金融市場管理者需要研究的問題。筆者認為為了有效地對金融市場的風險進行防范可以通過使用利率-匯率的聯(lián)動機制。利率-匯率聯(lián)動將會在一定程度上對在金融風險防范中起到至關(guān)重要的作用，這主要表現(xiàn)在一下幾個方面。

2.1期匯率穩(wěn)定下，利率-匯率的聯(lián)動作用

所謂的期匯率保持不變就是說固定匯率制，遠期匯率和國內(nèi)利率由國際市場決定。那么我們將分析在這種情況下，國內(nèi)利率的變化將會使利率-匯率有著怎樣的聯(lián)動關(guān)系。首先來說當國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展過快，央行就會采取利率上調(diào)，這樣就會是使短期資本大量涌入金融市場，從而增加了本幣升值的壓力。在這種情況下貨幣當局就會采取買入外幣，賣出本幣的措施來減小本幣升值的壓力，但是這樣就會使國內(nèi)貨幣供應(yīng)量加大，從而使國內(nèi)利率降低，這就又在一定程度上加劇了經(jīng)濟的發(fā)展速度；其次就是當國內(nèi)經(jīng)濟不景氣的時候，貨幣當局為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展就會采取降低利率的方式來刺激金融市場，這樣就會使得國內(nèi)資本大量流出，造成國內(nèi)資本減少，使央行又將利率上調(diào)，貨幣政策在一定程度上失效，另外還增加了匯率貶值的壓力，使得貨幣當局賣出外幣收購本幣，更加加劇了國內(nèi)資金不足的情況。

2.2匯率不變下，利率-匯率的聯(lián)動作用

雖說在浮動匯率制下，對國內(nèi)金融市場的發(fā)展是有利的，但是匯率的不斷變動會給貨幣當局帶來一定的壓力同時也會增加一定的投機成本。總的來說在金融條件開放以及浮動匯率制下，利率-匯率的聯(lián)動作用會在一定程度上增強，這主要表現(xiàn)在一下幾個方面：首先大量國際投機資本的流入導致了通貨膨脹加重和國內(nèi)利率下降，利率的下調(diào)使得國際投機資本的成本升高從而在一定程上對國際投機資本的流入產(chǎn)生了一定的阻力。其次國內(nèi)資本大量外流使得國際收支出現(xiàn)逆差，這時國內(nèi)貨幣將會貶值。人民幣的貶值導致進口增加從而在一定程度上阻礙了大量國內(nèi)資本外流。

三、加強利率-匯率聯(lián)動和防范金融風險的途徑

3.1逐漸放棄使用傳統(tǒng)法的利率政策

所謂傳統(tǒng)的利率政策就是順經(jīng)濟周期的利率政策。順經(jīng)濟周期的利率政策的使用不利于國際和國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，因此筆者建議央行放棄使用這種政策。同時央行在進行利率調(diào)整時還可以參考其他的變量，例如社會失業(yè)率、國際收支情況等。

3.2建立健全短期貨幣市場

短期貨幣市場對國內(nèi)金融市場的發(fā)展是必要的。短期貨幣市場是外匯投機存在的充要條件，同時還可以緩沖短期資本的流動和有效地吸收短期資本。因此我國應(yīng)當全面發(fā)展一個健康的短期貨幣市場，由于緩沖外匯市場對國內(nèi)市場的沖擊力。

3.3實現(xiàn)利率的市場化

對于我國來說利率的市場化是經(jīng)濟發(fā)展的一種必然，同時這也是金融市場進一步發(fā)展的基礎(chǔ)。首先長短期利率的水平由市場供求關(guān)系決定，其次央行可以根據(jù)市場化的利率運用一定的貨幣手段對金融市場進行宏觀調(diào)控，從而對外匯市場進行干預(yù)，以實現(xiàn)利率-匯率的聯(lián)動作用，使兩者協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述，隨著我國加入世界貿(mào)易組織以來，各方面的經(jīng)濟發(fā)展都進入的國際經(jīng)濟這個大舞臺，這不僅僅是一個機遇同時也是一個巨大的挑戰(zhàn)，甚至還存在著一定的風險。近年來我國的金融市場不斷地開放，越來越多的國際投機資本流入了國內(nèi)的金融市場，這是對國內(nèi)投機資本地一個挑戰(zhàn)。國際投機資本流入的同時也給我國放入金融市場帶來了一定的風險，為了減小或者避免整個風險，貨幣當局以及央行都制定了不同的政策。央行通過最大限度的利用利率-匯率的聯(lián)動作用，力求能夠在國際資笨的沖擊下，貨幣政策的有效性不被削弱。金融市場的對外開放是我國金融市場的一個進步，是推進我國金融事業(yè)發(fā)展的一個必要條件。總的來說，加強利率-匯率的聯(lián)動作用可以在一定程度上減弱甚至避免金融風險的發(fā)生。

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