利益相關(guān)者視角下創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)投資價(jià)值相關(guān)性研究
——基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)

陽　靜，張　彥

（1.陽光學(xué)院，福建福州 350015；2.華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院，廣東 廣州 510640）

［企業(yè)經(jīng)營(yíng)與行業(yè)管理］

利益相關(guān)者視角下創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)投資價(jià)值相關(guān)性研究
——基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)

陽靜1，張彥2

（1.陽光學(xué)院，福建福州 350015；2.華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院，廣東 廣州 510640）

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個(gè)樣本進(jìn)行研究，檢驗(yàn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)投資價(jià)值之間的相關(guān)關(guān)系，并根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的影響進(jìn)行分析和解釋，同時(shí)提出創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)如何積極履行社會(huì)責(zé)任的建議。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)；利益相關(guān)者；社會(huì)責(zé)任；企業(yè)投資價(jià)值

一、研究背景與意義

2015年6月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干措施的意見》，明確指出要推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分，受到越來越多的關(guān)注。創(chuàng)業(yè)研究是目前社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域研究的前沿和熱點(diǎn)，但更多的是研究創(chuàng)業(yè)過程，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與社會(huì)的關(guān)系領(lǐng)域，比如社會(huì)責(zé)任等主題，卻研究比較少。在日本，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之初宣揚(yáng)的理念中，包含有社會(huì)責(zé)任要素的企業(yè)有很多，這既是日本社會(huì)責(zé)任的特點(diǎn)，也是日本企業(yè)成功的必要條件之一。全社會(huì)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)都在提高，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資最大的“風(fēng)口”是社會(huì)責(zé)任，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代要求企業(yè)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，社會(huì)責(zé)任成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家們構(gòu)建新的商業(yè)模式考慮的重要部分。目前，大多數(shù)關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究是基于對(duì)大企業(yè)的研究，但中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)和大企業(yè)是有很大差異的，因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的研究是非常有必要的，并且對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的研究是一個(gè)有較大發(fā)展空間，而且對(duì)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域和社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域都具有重大意義的研究領(lǐng)域。

二、理論分析與研究假設(shè)提出

20世紀(jì)60年代，美國(guó)學(xué)者首先提出“相關(guān)利益者”的概念，并用它來表示影響企業(yè)或受企業(yè)直接或間接影響的所有組織和個(gè)人。此后，相關(guān)利益者理論逐步發(fā)展起來，并形成了比較完善的理論體系。相關(guān)利益者包括公司的股權(quán)人、債權(quán)人、職工、消費(fèi)者、供給商、政府部門、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、媒體等個(gè)人和組織。他們對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展要么注入了一定的投資，例如股東向企業(yè)投入資金；要么承擔(dān)了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，例如債權(quán)人面臨企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)；要么為了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)付出了代價(jià)，例如員工向企業(yè)投入勞動(dòng)和專用技術(shù)，企業(yè)的生存和發(fā)展取決于它能否有效地處理與各利益相關(guān)者的關(guān)系。按照利益相關(guān)者理論，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)均衡各個(gè)利益相關(guān)者的需求，追求利益相關(guān)者整體利益最大化。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性高、科技含量新興的中小企業(yè)，在獲得社會(huì)各界資金支持的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)積極履行社會(huì)責(zé)任來回報(bào)社會(huì)。研究發(fā)現(xiàn)：大多數(shù)人愿意購買社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)的企業(yè)的產(chǎn)品，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，有助于吸引相關(guān)利益者的社會(huì)關(guān)注，發(fā)展與相關(guān)利益者積極的關(guān)系。創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不僅為社會(huì)作了貢獻(xiàn)，而且得到利益相關(guān)者的報(bào)答，例如忠誠(chéng)的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、較高的社會(huì)知名度、良好的公司形象和強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，這些最終會(huì)提升創(chuàng)業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)生存和成長(zhǎng)，從而提高企業(yè)價(jià)值。

根據(jù)利益相關(guān)者理論，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)股東的責(zé)任，那么在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，更容易受到投資者的青睞獲得投資，從而能夠更好地把握投資機(jī)會(huì)，為企業(yè)創(chuàng)造投資價(jià)值；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)債權(quán)人的責(zé)任，保障債權(quán)人的資金安全，降低債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)將更容易獲得貸款且資金成本較低；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)職工的責(zé)任，例如增加職工福利待遇，尊重人性，重視人才，為職工創(chuàng)造安全、舒適的工作環(huán)境，為員工提供專門的職業(yè)技能、培訓(xùn)創(chuàng)造自我實(shí)現(xiàn)的環(huán)境等，有助于提高員工的歸屬感，積極為企業(yè)作貢獻(xiàn)，防止人才流失，開發(fā)并吸引人力資源，帶來生產(chǎn)效率和商品服務(wù)質(zhì)量的共同提升；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)自覺積極承擔(dān)對(duì)客戶、消費(fèi)者的責(zé)任，準(zhǔn)時(shí)交貨，生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，定期向客戶提供所需的服務(wù)與信息，與消費(fèi)者互動(dòng)等滿足消費(fèi)者需求，將能提高消費(fèi)者的信任度和滿意度，有利于促進(jìn)商品的銷量增長(zhǎng)，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；創(chuàng)業(yè)企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任，例如及時(shí)付款，將有助于取得供應(yīng)商的信任，發(fā)展相互信賴的長(zhǎng)期友好的合作關(guān)系，獲得更優(yōu)惠的價(jià)格和付款條件，從而有利于企業(yè)的采購與資金流轉(zhuǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)政府的責(zé)任可以獲得政府更多的支持和保護(hù)，例如為企業(yè)爭(zhēng)取相關(guān)優(yōu)惠政策或者減少相關(guān)限制，從而創(chuàng)造出有利于企業(yè)成長(zhǎng)的政策環(huán)境；創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過開展豐富多彩、形式多樣的社區(qū)志愿者活動(dòng)，積極履行對(duì)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的責(zé)任，密切了企業(yè)與社區(qū)的關(guān)系，能有效影響公眾對(duì)企業(yè)的看法，改善企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的外部輿論環(huán)境，樹立良好的企業(yè)品牌形象，提高公眾對(duì)企業(yè)商品的購買，從而提高銷量?？傊?，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任是企業(yè)成長(zhǎng)空間之源。由此得出研究假設(shè)：創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極履社會(huì)責(zé)任有助于提高企業(yè)投資價(jià)值。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

表1　創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)衡量體系

1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)

本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告以及相關(guān)問卷調(diào)查為基礎(chǔ)，運(yùn)用相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)衡量體系。具體指標(biāo)設(shè)計(jì)說明如下：

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量即企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分（SCORE）由各三級(jí)指標(biāo)值根據(jù)權(quán)重加權(quán)平均乘以100得出。即：

企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分（SCORE）=（A1×5%+A2×5%+ A3×4%+A4×4%+A5×2%+A6×5%+A7×5%+B1×4%+ B2×4%+B3×2%+C1×3%+C2×2%+C3×5%+D1×3%+ D2×4%+D3×5%+D4×3%+E1×15%+F1×5%+F2×5%+ F3×5%+F4×5%）×100

2.投資價(jià)值變量

本文的因變量為投資價(jià)值，企業(yè)的投資價(jià)值是投資者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，通常采用Tobin Q來衡量。本文擬采用該指標(biāo)衡量企業(yè)的投資價(jià)值，計(jì)算方法是：

3.控制變量的選擇

擬選用企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）、財(cái)務(wù)杠桿（資產(chǎn)負(fù)債率）、盈利能力（權(quán)益凈利率）作為控制變量。變量定義如下表所示：

表2　控制變量

4.樣本選擇與模型構(gòu)建

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個(gè)樣本數(shù)據(jù)，來研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的影響。本文研究中所有年報(bào)均來自于滬深證券交易所、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他指標(biāo)來自于聚源數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)站、新浪財(cái)經(jīng)以及各公司網(wǎng)站，使用spss17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)所搜集樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。以企業(yè)投資價(jià)值為因變量，社會(huì)責(zé)任得分為解釋變量，公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力作為控制變量，建立回歸方程：

模型中，a是回歸方程中的常數(shù)項(xiàng)；βi為回歸系數(shù)；ε為隨機(jī)項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

1.相關(guān)性分析

表3　各自變量之間的相關(guān)性分析

在Pearson相關(guān)性分析下，從表3可以看出，企業(yè)投資價(jià)值（TobinQ）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任總得分（SCORE）在1%的水平下顯著相關(guān)，與控制變量企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（DBET）、權(quán)益凈利率（ROE）在1%的水平下均顯著相關(guān)，并且自變量與控制變量、控制變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)都低于0.5，表明模型各自變量之間不存在顯著的多重共線性，初步驗(yàn)證了模型的科學(xué)性。

2.多元線性回歸分析

本文通過SPSS軟件，對(duì)模型的分析結(jié)果如下表4和表5。

表4　整體回歸方程顯著性檢驗(yàn)

表5　回歸系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)表

從表4所得結(jié)果，我們可以對(duì)模型的顯著性及其擬合優(yōu)度作出分析。F=53.627（P=0.000），說明回歸方程在顯著性水平為0.05%的假設(shè)上通過了檢驗(yàn)；其中，Adjusted R Square為調(diào)整后的R的平方等于0.29，說明回歸方程的擬合優(yōu)度為29%，也就是回歸模型對(duì)因變量的解釋力為29%。另外，模型的Durbin-Watson值接近2，表明自變量之間基本上不存在自相關(guān)的情況，回歸方程整體擬合優(yōu)度較好。

根據(jù)表5回歸結(jié)果可得出：回歸模型TobinQ=6.88 +0.004SCORE+0.263SIZE-0.013DBET+0.002ROE+0.134 YEAR+ε

對(duì)回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)，從表3中可以看到，企業(yè)投資價(jià)值（TobinQ）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任總得分（SCORE）在10%的水平上顯著正相關(guān)；因此，回歸結(jié)果驗(yàn)證了創(chuàng)業(yè)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠?qū)ζ髽I(yè)投資價(jià)值的提高產(chǎn)生顯著的正向影響。

五、結(jié)論及建議

本文選取了2013年至2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司100家共300個(gè)樣本，通過構(gòu)建了多元線性回歸模型，利用相關(guān)性分析以及對(duì)回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)，均表明創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任總得分（SCORE）與企業(yè)投資價(jià)值（TobinQ）在10%的水平上顯著正相關(guān)，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值的提高產(chǎn)生顯著的正向影響，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從回報(bào)社會(huì)中獲得更多商業(yè)利益。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)如何更好地履行其對(duì)股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商、客戶、消費(fèi)者等的社會(huì)責(zé)任呢？筆者認(rèn)為，首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)提高其社會(huì)責(zé)任觀念，在思想上認(rèn)識(shí)到利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)生存、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生的重大影響；其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)將社會(huì)責(zé)任納入到企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中，使其成為企業(yè)發(fā)展的重要影響因素之一；最后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)部和外部監(jiān)督機(jī)制，建立利益相關(guān)者相互牽制的治理形式，使其承擔(dān)社會(huì)責(zé)任成為體制。而在企業(yè)具體運(yùn)營(yíng)方面：

第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，合理經(jīng)營(yíng)保證企業(yè)盈利能力和增長(zhǎng)能力，維持適度的負(fù)債比率，維護(hù)債權(quán)人利益，合理規(guī)避企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，員工是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，是企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的關(guān)鍵，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)通過有針對(duì)性地增加員工福利，提升工作環(huán)境質(zhì)量，為員工提供專門的職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)會(huì)使員工與企業(yè)共同成長(zhǎng)，提供公正、公開的晉升渠道等來提高員工的滿足感，從而增強(qiáng)員工對(duì)公司的歸屬感；同時(shí)，企業(yè)可通過及時(shí)足額繳納各項(xiàng)稅款、增加就業(yè)、公益捐贈(zèng)等為社會(huì)作貢獻(xiàn)，從而創(chuàng)造與政府的和諧關(guān)系。

第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)重視環(huán)境保護(hù)和社會(huì)公益等事業(yè)，通過承擔(dān)社區(qū)責(zé)任來提升企業(yè)聲譽(yù)和塑造企業(yè)品牌形象。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足消費(fèi)者的需求改善消費(fèi)者的生活，與消費(fèi)者之間建立長(zhǎng)久的信賴關(guān)系，推動(dòng)企業(yè)健康成長(zhǎng)。

第四，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最顯著的優(yōu)勢(shì)是創(chuàng)新能力，而企業(yè)創(chuàng)新的核心是加大研發(fā)投入力度。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)繼續(xù)加大研發(fā)投入，不僅可以改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備工藝流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等，做到對(duì)股東負(fù)責(zé)，而且還可以生產(chǎn)更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，對(duì)消費(fèi)者負(fù)責(zé)，為企業(yè)樹立了良好的形象；更重要的是，它有助于推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的大幅提高。因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)繼續(xù)積極提高研發(fā)投入，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，使其創(chuàng)新實(shí)力穩(wěn)步提升。推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體，與政府的政策引導(dǎo)和資金支持是密切相關(guān)的，因此，政府應(yīng)當(dāng)適時(shí)頒布相關(guān)稅收或科研扶持政策，積極引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)。

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