基于科斯定理對我國碳金融市場研究

周　令，孫英雋

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093）

理論研究

基于科斯定理對我國碳金融市場研究

周令，孫英雋

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093）

碳金融市場實(shí)質(zhì)是政府通過調(diào)節(jié)碳排放配額和相應(yīng)的市場機(jī)制來解決碳排放的負(fù)外部性，所以碳排放權(quán)交易不僅是為解決環(huán)境資源問題而設(shè)計的產(chǎn)權(quán)交易，更是一種合理的制度安排?；谖覈?dāng)前低碳經(jīng)濟(jì)時代背景下探討碳金融在我國的迅速發(fā)展，通過探討碳金融的起源以及科斯定理與碳金融關(guān)系，分析我國碳金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀，從科斯定理的角度，基于產(chǎn)權(quán)、制度安排、交易費(fèi)用提出一些當(dāng)前碳交易市場存在的問題，并針對性地提出了相應(yīng)的意見。

外部性；科斯定理；碳排放權(quán)；碳金融

氣候的變化近幾十年一直是人類面對的難題。而環(huán)境，作為一種公共資源，雖然是大家提的最多，但往往最容易受忽視的資源之一。其中最為直接的環(huán)境問題就是CO2的過度排放，導(dǎo)致了溫室效應(yīng)。本文主要從科斯定理的角度，簡單介紹了外部性、科斯定理以及碳金融的關(guān)系，通過對現(xiàn)階段我國碳金融市場的分析，認(rèn)為我國當(dāng)前碳金融市場存在一定的問題，無論是產(chǎn)權(quán)界定還是產(chǎn)品定價以及市場機(jī)制，都存在很大的完善空間。

1　背景介紹

伴隨近幾十年中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國無論是在經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)還是在國際地位上都得到了國際間各國極大的認(rèn)可，但與此同時我國的環(huán)境的惡化、資源的浪費(fèi)卻成為了近些年來引人熱議的話題，為了應(yīng)對環(huán)境惡化我國已將保護(hù)環(huán)境納入了我國的基本國策。

1998年5月我國為響應(yīng)國際低碳經(jīng)濟(jì)號召簽署了并于2002年8月核準(zhǔn)了《京都議定書》，而且積極參與了議定書中唯一與發(fā)展中國家有關(guān)的靈活履約機(jī)制—清潔發(fā)展機(jī)制（CDM），且于2005年10月12日我國出臺了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》，用來促進(jìn)并規(guī)范CDM項(xiàng)目的相關(guān)市場活動。

2006年12月科技部等六部委聯(lián)合發(fā)布我國第一部《氣候變化國家評估報告》，成為當(dāng)時指導(dǎo)我國應(yīng)對氣候變化的主要依據(jù)。

2013年6月18日，深圳碳排放權(quán)市場的建立，標(biāo)志我國向碳金融市場邁出了重大一步，緊隨其后的上海、北京、廣東、天津、湖北和重慶市場也逐漸完善起來。

2015年11月29日巴黎氣候大會在巴黎召開，各國領(lǐng)導(dǎo)人紛紛赴法出席會議，會議首要目標(biāo)是達(dá)成“具有法律約束力的并適用于各方的”全球減排新協(xié)議，并將確定2020年后國際社會如何分擔(dān)責(zé)任，關(guān)系到各國切身利益，部分發(fā)達(dá)國家刻意去回避責(zé)任，但我國始終堅持著共同但有所區(qū)別的責(zé)任原則、公平原則以及各自能力原則。

綜上所述，為了應(yīng)對環(huán)境惡化帶來的挑戰(zhàn)，提高我國在國際碳金融市場的地位，我國必須大力發(fā)展創(chuàng)新碳金融的發(fā)展模式以及推廣碳金融的理念創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)大力提高能源效率，改善我國當(dāng)前的能源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)能源體系革命的實(shí)質(zhì)性變革，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排既是我國建設(shè)生態(tài)文明、實(shí)現(xiàn)永續(xù)發(fā)展的內(nèi)在需求，何建坤（2015）［1］認(rèn)為這既是建設(shè)我國生態(tài)文明和走可持續(xù)發(fā)展道路的內(nèi)在需求，也是為應(yīng)對全球氣候變暖的戰(zhàn)略選擇。

2　碳金融簡介

曾剛、萬志宏（2009）［2］曾對碳金融市場的來源具體介紹到，基于全球氣候變暖的壓力，以及環(huán)境惡化、能源短缺等問題的困擾，1992年6月，150多個國家參與制定《框架公約》，且計劃到2050年實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)排放減少50%的目標(biāo)。到1997年經(jīng)過一系列談判部分國家通過對《京都協(xié)議書》作為《框架公約》的補(bǔ)充條款，完成了對碳金融市場初步實(shí)施綱領(lǐng)的界定，其核心內(nèi)容有三種交易機(jī)制，吳金旺、郭福春（2012）［3］將三種交易方式—國際排放貿(mào)易機(jī)（IET）、聯(lián)合履約機(jī)制（JI）以及清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）（表1）具體界定為下表內(nèi)容。2005年《京都議定書》正式生效。

聯(lián)合實(shí)施機(jī)制明確表明，《框架公約》附錄1①名單中的國家之間主要通過相關(guān)的規(guī)定來交易以及轉(zhuǎn)讓減排單位 （Emission Reduction Units， ERUs）；其中，國際排放權(quán)交易是關(guān)于附錄1國間的排放單位配額（Assigned Amount Units，AAUs）的交易。參與各國可依據(jù)國際合約中規(guī)定分配到的AAUs指標(biāo)以及該國的實(shí)際排放需求進(jìn)行買賣AAUs，從而保證可達(dá)到排放的實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)。清潔發(fā)展機(jī)制則涉及附錄1國家和非附錄1國家（主要是發(fā)展中國家）之間的交易，發(fā)達(dá)國家可以通過向發(fā)展中國家進(jìn)行項(xiàng)目投資，或直接購買的方式，來獲得核證減排單位（Certificated Emission Reductions，CERs）。基于以上的這三種機(jī)制的產(chǎn)生，使得溫室氣體的減排量從一種無形的概念成為了可以交易的無形商品，這種實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變也為碳金融市場的萌芽奠定了良好基礎(chǔ)，并且我們把CO2排放權(quán)交易市場簡稱為“碳市場”或“碳金融市場”，市場交易的各種碳排放權(quán)產(chǎn)品，我們統(tǒng)稱為“碳信用”產(chǎn)品。

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3　基于科斯定理討論碳金融

3.1基于外部性的碳排放

3.1.1外部性

外部性源于1890年新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，他認(rèn)為生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大會導(dǎo)致兩種不同的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，將依賴該行業(yè)的一般發(fā)展帶來的經(jīng)濟(jì)性稱為“外部經(jīng)濟(jì)”（externaleconomies），或者“經(jīng)濟(jì)外部化”；依賴某行業(yè)具體企業(yè)自身資源、組織和經(jīng)營導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率提高產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性稱為“內(nèi)部經(jīng)濟(jì)”（internaleconomies），或者“經(jīng)濟(jì)內(nèi)部化”。一般認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的外部性分為“外部經(jīng)濟(jì)”和“外部不經(jīng)濟(jì)”。

①外部經(jīng)濟(jì)：指當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為中的主體如生產(chǎn)者或消費(fèi)者由于某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動導(dǎo)致了對其他人的利益產(chǎn)生了有利影響，自己卻沒有從中得到相應(yīng)的補(bǔ)償，并且該行為主體的私人成本小于該項(xiàng)活動對外部產(chǎn)生的正向社會效益，我們將這個時候的外部影響稱為外部經(jīng)濟(jì)。根據(jù)行為參與者的不同分為生產(chǎn)者的外部經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者的外部經(jīng)濟(jì)。

②外部不經(jīng)濟(jì)：指當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為中的主體包括生產(chǎn)者或者消費(fèi)者的某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動給別人帶來了負(fù)面影響但卻沒有給別人相應(yīng)的賠償，我們把這個時候的外部影響稱為外部不經(jīng)濟(jì)。同時外部不經(jīng)濟(jì)也會因?yàn)橹黧w的不同分為消費(fèi)者外部不經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)者外部不經(jīng)濟(jì)。

3.1.2碳排放的外部性

氣候環(huán)境變化具有明顯的非競爭性和非排他性。環(huán)境資源屬于公共資源，如果不界定好容易導(dǎo)致各國為了自身的發(fā)展紛紛加速對環(huán)境的破壞，最后導(dǎo)致環(huán)境的惡化到難以挽救的地步，導(dǎo)致公共地的悲劇。

全球各國的碳排放實(shí)際存在外部性。各國為了求得經(jīng)濟(jì)的發(fā)展向大氣中肆意地排放溫室氣體，破壞了大氣層，導(dǎo)致了溫室效應(yīng)，最后全球一起承擔(dān)，但是碳排放少的國家也要為全球環(huán)境的惡化承擔(dān)后果，于是便出現(xiàn)了世界范圍內(nèi)的外部不經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致市場失靈。所以全球來看，這種情況造就了最大的市場失靈。

3.2基于科斯定理的碳排放

3.2.1科斯定理

雖然早在科斯之前就有經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特（Knight）、埃利斯（Ellis）和費(fèi)爾納（Fellner）認(rèn)為缺乏產(chǎn)權(quán)界定是導(dǎo)致外部不經(jīng)濟(jì)的首要原因，只要在最開始資源的產(chǎn)權(quán)得到了明確的界定，就可以克服這種情況下的“外部性”。但直到1960年，科斯（Coase）在《社會成本問題》這篇文章中提出了“交易費(fèi)用”的范疇后，人們才開始從產(chǎn)權(quán)和交易成本的角度的結(jié)合來提出對外部性問題的解決思路，基于這一思路的發(fā)展與完善為后來碳金融的萌芽和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3.2.2科斯定理與碳金融

科斯定理解決外部性的前提是產(chǎn)權(quán)清晰界定，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dales（1968）［4］發(fā)表的《污染、財產(chǎn)與價格：一篇有關(guān)政策制定和經(jīng)濟(jì)學(xué)的論文》中，首次提出了排放權(quán)交易（Emissions-Trading Program）的設(shè)計以及排放權(quán)的概念，因?yàn)橄啾扔诠芾砼盼燮髽I(yè)和給排污企業(yè)津貼讓排污企業(yè)自主減排，對企業(yè)征收排放權(quán)會顯得更加公平和有效，因?yàn)楣芾砼盼燮髽I(yè)成本會很高，而且補(bǔ)貼排污企業(yè)會存在信息不對稱，很難界定企業(yè)的損失和環(huán)境污染的代價的大小，所以只有對排污收排放費(fèi)會讓企業(yè)自身關(guān)注購買排放權(quán)的費(fèi)用和自主減排成本進(jìn)行對比，這個時候企業(yè)才會主動考慮減排給企業(yè)帶來的福利，而且此時管理成本也會較低。所以現(xiàn)在我國“十三五”規(guī)劃下要求“建立健全用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)、碳排放權(quán)初始分配制度，創(chuàng)新有償使用、預(yù)算管理、投融資機(jī)制，培育和發(fā)展交易市場。”這不僅要求初始產(chǎn)權(quán)要明確劃分，還要求我國加快對碳金融制度的完善。這些都是科斯定理的實(shí)際應(yīng)用。

4　我國碳金融發(fā)展現(xiàn)狀

王揚(yáng)雷、王曼瑩（2015）［4］認(rèn)為我國碳金融市場發(fā)展主要分為以2012年為分界的兩個階段：2012年以前的清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目階段；2012年以后的試點(diǎn)交易所，建立國內(nèi)碳交易所配額交易型市場階段。

在第一階段過程，由于作為發(fā)展中國家，我國只能通過CDM項(xiàng)目參與國際碳金融市場，在2004年我國出臺了《清潔發(fā)展機(jī)制管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國真正意義上開始了低碳市場。這一階段過程中，由于我國沒有強(qiáng)制性溫室氣體減排任務(wù)，交易市場僅局限于CDM項(xiàng)目和自愿性碳排放權(quán)交易，并且這一階段市場沒有碳排放權(quán)的相關(guān)金融衍生品，所以交易規(guī)模并不是很大。

第二階段主要是自愿減排（VER）市場階段。隨著碳試點(diǎn)交易工作的計劃批準(zhǔn)到逐漸落實(shí)，我國深圳碳交易市場最先開始運(yùn)營，隨后至2014年6月，7個獲批準(zhǔn)的碳交易試點(diǎn)的金融市場都建立完成，陸續(xù)展開了排放權(quán)的交易。具體交易情況如圖1、圖2所示。分析圖表可知，作為華中地區(qū)唯一的碳排放權(quán)交易試點(diǎn)省份，目前湖北碳排放交易市場規(guī)模是全國最大的，且于2014年成交總量已突破1 040萬t，實(shí)現(xiàn)2.34億元的交易數(shù)額，目前累計交易總量到達(dá)2 683萬t，交易額比重也占全國最高，交易額高達(dá)5.87億元。廣東、深圳交易活躍度次之，作為最后啟動的重慶碳排放交易所交易額度最小。分析可知，湖北碳排放交易所占據(jù)了華中地理優(yōu)勢，而且華中地區(qū)電力、鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)企業(yè)較多，外省投資占比重較大；廣東、深圳排污企業(yè)也相對較多；其他交易所由于地理以及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)性質(zhì)的原因，相對而言納入碳排放配額管理的企業(yè)數(shù)量則較少。

目前，關(guān)于碳排放權(quán)的初始分配，即碳金融一級市場，韓國文、陸菊春（2014）［5］研究發(fā)現(xiàn)我國目前主要以免費(fèi)發(fā)放和拍賣為主，免費(fèi)發(fā)放指企業(yè)無需為此付出成本就可以從管理當(dāng)局那里獲得一定標(biāo)準(zhǔn)的排放額，然而這種方式實(shí)質(zhì)是將直接增加企業(yè)額外的資產(chǎn)——碳排放權(quán)可以在市場上交易獲得收入。拍賣則指企業(yè)在市場上通過競價獲得排放額度。目前理論界認(rèn)為：通過拍賣可以產(chǎn)生一個確定的碳排放權(quán)市場出清價格，從而可以為二級市場提供一個價格的指導(dǎo)信號；免費(fèi)發(fā)放會導(dǎo)致企業(yè)無需對負(fù)的外部性造成任何成本，社會也沒有獲得任何補(bǔ)償，這將導(dǎo)致造成社會的不公平以及降低企業(yè)的競爭意識和競爭能力。實(shí)踐界則主動選擇免費(fèi)分配的方法，或至少以免費(fèi)分配為絕對主導(dǎo)，如歐盟碳排放權(quán)體系和我國正在試點(diǎn)中的北京、深圳、武漢等碳排放權(quán)交易市場，以外在推廣或者培養(yǎng)一種意識形態(tài)前，這種方式會更加有效地提高企業(yè)參與碳排放市場的積極性。至于二級市場，由于碳排放權(quán)在各交易所的定價、交易方式、交易制度不盡相同，交易所彼此之間缺乏信息交流與溝通，沒有一個統(tǒng)一的市場機(jī)制?？傮w而言，難以集中管理形成規(guī)模效應(yīng)，且增加總體運(yùn)行成本，最終導(dǎo)致了市場的整體流動性和活躍度也將會降低。

5　基于科斯定理分析我國碳金融市場存在的問題與建議

5.1我國碳金融市場存在的問題

①產(chǎn)權(quán)不明確。在《社會成本問題》中科斯就有指出，現(xiàn)實(shí)世界中交易費(fèi)用一般都大于零的，此時產(chǎn)權(quán)的初始界定就會對資源的初始配置產(chǎn)生影響。Dales（1968）［6］在《污染、財產(chǎn)與價格：一篇有關(guān)政策制定和經(jīng)濟(jì)學(xué)的論文》補(bǔ)充，初始產(chǎn)權(quán)不應(yīng)該給企業(yè)，政府應(yīng)該強(qiáng)制對企業(yè)排污收費(fèi)，也就是說企業(yè)從政府那里購買碳排放權(quán)，這個時候的市場是公平的且有效的。衛(wèi)志民（2015）［7］提出就目前而言，我國強(qiáng)制性的碳排放權(quán)交易市場發(fā)展比較滯后，只能通過提出減排目標(biāo)然后引導(dǎo)市場主體積極配合政府減排工作，并沒有明確碳排放交易主體以及具體的分配相應(yīng)的碳排放額，碳排放權(quán)的模糊客觀而言制約了外部性內(nèi)部化機(jī)制作用的效果

②制度不完善?；趯扑沟谌ɡ淼谋硎鲋悬S少安指出，“制度本身并不是沒有代價的，因此，產(chǎn)生什么制度，怎樣生產(chǎn)制度的選擇將導(dǎo)致不同的經(jīng)濟(jì)效率?！逼渲锌梢赃@么理解，“制度的變革本身也是制度產(chǎn)生和選擇的過程，不同的制度運(yùn)行的成本不一樣，我們需要對制度進(jìn)行比較”。孫力軍（2010）［8］曾指出當(dāng)前我國既缺乏完善的碳交易機(jī)制，而且在碳掉期、碳證券以及碳期貨等碳金融衍生產(chǎn)品和與之相適應(yīng)的利益補(bǔ)償機(jī)制上更是匱乏。而且這些問題將使得我國在國際碳市場及碳價值鏈中不得不處于低端位置，以至于缺乏了在國際市場上應(yīng)有的話語權(quán)與定價權(quán)，只能被動的接受國際談機(jī)構(gòu)設(shè)定的不合理價格，這與我國在國際上的碳金融的貢獻(xiàn)地位是相矛盾的。

③交易成本過高。王遙、劉倩（2010）［9］指出目前我國的減排交易中仍然很大程度上是以CDM項(xiàng)目的報批、技術(shù)認(rèn)證為主，一般而言其審批周期較長，過程復(fù)雜，而且基于我國缺乏成熟的中介組織和交易經(jīng)驗(yàn)，以至于導(dǎo)致我國許多的企業(yè)在與國際碳基金和投資銀行等碳排放購買方進(jìn)行交易時往往處于弱勢，只能被動地承擔(dān)過高的交易成本。

5.2對我國碳金融市場發(fā)展的建議

①制定和完善碳金融交易市場的相關(guān)法律。國內(nèi)目前已發(fā)布的有關(guān)碳排放權(quán)交易的法律規(guī)范包括《中華人民共和國清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》、《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》、《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》等，但都只能以辦法、準(zhǔn)則的形式在部分領(lǐng)域協(xié)調(diào)規(guī)范我國的碳排放交易活動，并沒有形成完善的適應(yīng)市場市場的機(jī)制能具體解決市場初始分配和交易需求。所以在現(xiàn)有的能源體法律系、碳金融的相關(guān)法律法案基礎(chǔ)上，我國應(yīng)盡快完善這些內(nèi)容，完成對初始產(chǎn)權(quán)的界定以及規(guī)定好初始分配方式。

②探索碳金融定價機(jī)制，推動碳金融產(chǎn)品的設(shè)計與創(chuàng)新。定價機(jī)制不夠完善以及產(chǎn)品內(nèi)容單一導(dǎo)致了我國碳金融在國際市場中一直處于被動的地位，而且預(yù)計在2017年我國成為全球規(guī)模最大的碳金融市場國，所以科學(xué)地探索碳金融定價機(jī)制、積極地推動金融產(chǎn)品多樣性的任務(wù)迫在眉睫，我國應(yīng)加快在定價機(jī)制與產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的步伐。

③建立并完善中介市場。中介機(jī)構(gòu)在一般金融市場金融市場中扮演著比較重要的角色，尤其金融新業(yè)務(wù)市場。所以我國目前非常鼓勵來自民間的機(jī)構(gòu)以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)能更多地參與到碳排放交易市場中去。其中，金融機(jī)構(gòu)可通過對項(xiàng)目起到中介作用催生項(xiàng)目，同時也可以為項(xiàng)目起到資金中介催速項(xiàng)目的發(fā)展。其中商業(yè)銀行可探索提供更多的中介服務(wù)模式，滿足多樣性金融需求。投資銀行、理財公司應(yīng)在理財產(chǎn)品的種類上加快研究速度、加大探索范圍，為投資者在產(chǎn)品選擇上提供多樣化投資渠道。會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)要完善金融產(chǎn)品的評估和咨詢工作。保險公司以及其他擔(dān)保公司則主要起到本職工作，為產(chǎn)品的交易以及信用起到擔(dān)保的作用，為碳金融的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

［1］何建坤.中國能源革命與低碳發(fā)展的戰(zhàn)略選擇［J］.武漢大學(xué)學(xué)報，2015，68（1）:5-12.

［2］曾剛，萬志宏.國際碳金融市場:現(xiàn)狀、問題與前景［J］.環(huán)球金融，2009，（10）:19-25.

［3］吳金旺，郭福春.國際碳金融市場發(fā)展現(xiàn)狀與我國對策［J］.國際經(jīng)驗(yàn)，2012（2）:72-76.

［4］Dales J H.Pollution，Property and Prices［M］.University of Toronto Press，1968.

［5］王揚(yáng)雷，王曼瑩.我國碳金融交易市場發(fā)展展望［J］.經(jīng)濟(jì)縱橫，2015（9）:88-90.

［6］韓國文，陸菊春.碳金融研究及其評價 ［J］.武漢大學(xué)學(xué)報，2014，67（3）:87-93.

［7］衛(wèi)志民.中國碳排放權(quán)交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀、國際經(jīng)驗(yàn)與路徑選擇［J］.求是學(xué)刊，2015，42（5）:64-71.

［8］孫力軍.國內(nèi)外碳信用市場發(fā)展與我國碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究［J］.經(jīng)濟(jì)縱橫，2010（6）:30-33.

［9］王遙，劉倩.碳金融市場：全球形勢、發(fā)展前景及中國戰(zhàn)略［J］.環(huán)球經(jīng)濟(jì)，2010，（9）:64-70.

［責(zé)任編輯：路實(shí)］

Discussion on the developmentof carbon financemarket in China —Based on Coase Theorem

ZHOU Ling，SUNYing-jun
（University ofShanghai for Science and Technology，Shanghai200093，China）

The essence ofCarbon financemarket is that the governmentcan solve the negative externalities of carbon emission by adjusting the carbon emission quota and the correspondingmarketmechanism.To achieve the optimal allocation of resources in the global scope，and make the exterior costs internalized，finally we can achieve the effectof greenhouse gas emission reduction.Carbon emission right is not only a property right designed to solve environmental problems，but also an effective institutional arrangement. Based on the background of China's low-carbon economy，this paper has discussed rapid development of carbon finance in our country.Through the understanding of the origin of carbon finance and the relationship between the Coase Theorem and carbon finance，and the analysis of the currentsituation of the developmentof China's carbon financialmarket，We proposed some problems existed in the current carbon tradingmarket，and put forward the corresponding advice for these problems from the perspective of Coase Theorem.

externality；Coase Theorem；Carbon emission right；Carbon finance

改革實(shí)踐

F830.9

A

1673-5919（2016）03-0014-05

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.03.005

2016-04-24

周令（1993-），男，湖北武漢人，碩士研究生。