藍思科技被數據埋沒的藍籌成長股

盛極而衰，還是下蹲起跳？把握行業(yè)趨勢，疑云自然消散。

財報數據的上升下降雖然可以相對客觀地反映企業(yè)經營情況，但很多時候卻難以準確描繪企業(yè)的實際處境。剛剛披露結束的中報季里，一些在過去幾年高增長的成長股2016年的業(yè)績似乎都陷入了泥淖，但仔細審視后，可以發(fā)現其中部分企業(yè)仍具備較強的增長潛力，未來業(yè)績有望再創(chuàng)新高，主營視窗防護玻璃的藍思科技（300433.SZ）便是其中一例。

受益于大客戶2014年三季度發(fā)布機型的空前熱銷，藍思科技2015年業(yè)績呈現了快速增長，其中上半年收入從2014年的55.64億元增長至86.59億元，增幅高達55.64%。較高的基數也導致了2016年整體放緩的市場環(huán)境下，其收入同比出現了較大的跌幅，2016年上半年的收入“下降”至56.58億元，不過該數字仍高于2014年同期，處于歷史第二高的水平。藍思科技在半年報中指出，收入“大幅下降”的主要原因是市場需求疲軟及下游客戶去庫存減少訂單所致，換言之，2015年下游手機廠商下的訂單過多，2016年上半年仍處于消化過程中，2015年收入的高增長實際上是提前透支了今年的需求，今年報表上出現的收入負增長也就不難理解了。

利潤方面，一方面主要由于前述的收入“下降”；另一方面管理費用占收入比重因研發(fā)支出、新增折舊費用大幅增加，從歷史10%-13%的占比上升至2016年的20%以上，導致上半年藍思科技營業(yè)利潤和凈利潤都出現了較為明顯的跌幅。不過企業(yè)管理層在可預見的業(yè)績低迷期加大研發(fā)力度實際上是值得稱道的，從經營層面而言是逆勢創(chuàng)新搶占先機，為未來新的增長點奠定基礎；從財務層面而言相對減輕了未來的費用壓力，有利于下一期業(yè)績的邊際改善。據藍思科技半年報介紹，其研發(fā)重點向3D曲面玻璃生產工藝、新材料及配套工藝設計、生產自動化領域傾斜，2016年上半年其3D曲面玻璃生產工藝得到不斷改進，部分關鍵工藝取得重要突破，有助于其降低3D曲面玻璃的生產成本并提升優(yōu)良率。

早在功能機時代，藍思科技就為當時主要的手機廠商提供屏幕防護玻璃；之后能夠成功地在智能機時代繼續(xù)占據主要市場份額，其管理層的眼光和執(zhí)行力可窺一斑。首發(fā)上市前后，藍思科技花費大量資源投入前沿的藍寶石防護材料領域，積累了豐富的技術儲備，一旦大客戶決定進一步大面積推進采用，規(guī)模生產已論證可行，業(yè)績有望顯著受益；與此同時，行業(yè)媒體援引的不同供應鏈消息源均表示，目前其正在推進的3D曲面玻璃大概率在大客戶2017年發(fā)布機型上獲得應用，并有一定幾率是雙面玻璃設計（目前為單面玻璃+金屬后蓋）。鑒于3D曲面玻璃單價是現有玻璃產品的3倍，如果相同數量的現有產品由3D曲面玻璃產品替代，對應部分收入將為目前的3倍；更進一步，如果采用雙面設計，對應部分收入將為目前的6倍，3D曲面玻璃有望成為藍思科技下一個業(yè)績驅動引擎。Wind資訊統計的券商對藍思科技2017年每股收益一致預期為1.20元，對應歸屬母公司股東凈利潤26.08億元，當前動態(tài)市盈率約21倍。

手機屏幕材料從傳統的LCD轉向更輕薄省電甚至可彎曲的OLED已是大勢所趨，基于后者的曲面顯示經過近幾年的探索已經逐步被市場認可，正在發(fā)展成為主流，與之配套的正是3D曲面玻璃；未來改善用戶體驗的無線充電技術客觀上也要求手機后蓋的去金屬化，玻璃或陶瓷將是主要的替代材料。3D曲面玻璃帶來的機會并不是一時的消費審美潮流那樣簡單，很可能是一個即將拉開帷幕的新階段。

隨著物聯網的普及，智能設備將滲透到人們生活和工作的各種場景之中，未來智能交互的可視界面可能無處不在，相應的對視窗防護玻璃的需求或將出現井噴。藍思科技并未將自己單純定位為手機防護玻璃制造商，而是“視窗防護玻璃”供應商，背后頗有深意。目前藍思科技正在積極引入生產自動化技術、投資工業(yè)機器人，試圖努力控制生產成本，加深加闊護城河，當未來機遇來臨時，其大規(guī)模生產下的成本競爭優(yōu)勢或將得到充分凸顯。