關(guān)上銀行業(yè)分紅的龍頭

韋洛爾·阿查亞 戴安·皮雷 薩沙·斯特芬

一些銀行已經(jīng)開(kāi)始停止分紅，現(xiàn)在，只需要?dú)W洲央行在整個(gè)歐元區(qū)執(zhí)行這一方針。

歐洲銀行高昂的訴訟和重組成本給它們的賬表造成了嚴(yán)重?fù)p失，也讓股價(jià)一蹶不振。歐洲銀行業(yè)和監(jiān)管者目前正在反思這一窘?jīng)r、尋找解決之道，他們應(yīng)該考慮銀行的收入分配，包括員工獎(jiǎng)金和股東紅利。收入分配是歐洲銀行資本短缺的一個(gè)主要原因。要理解其中原因，可以回顧2014年10月歐洲銀行局（European Banking Authority，EBA）對(duì)歐元區(qū)123家大銀行所做的資產(chǎn)負(fù)債表壓力測(cè)試，該測(cè)試發(fā)現(xiàn)所有銀行存在250億歐元的資本短缺。

當(dāng)時(shí)，EBA要求銀行在6至9個(gè)月內(nèi)制定出解決各自資本短缺問(wèn)題的計(jì)劃。一些銀行采取了行動(dòng)，通過(guò)權(quán)益工具發(fā)行籌集股本，有時(shí)政府也提供了大量幫助。但大部分銀行只是降低了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)改善資本比率。可以說(shuō)，這些措施毫無(wú)效果。歐洲銀行自2014年首次評(píng)估以來(lái)平均下跌了50%。沒(méi)有通過(guò)壓力測(cè)試、也沒(méi)有認(rèn)真對(duì)待結(jié)果的銀行固然需要譴責(zé)，但沒(méi)有充分監(jiān)督銀行改善資產(chǎn)負(fù)債表，以及把壓力測(cè)試難度定得太低，以至于無(wú)法找出財(cái)務(wù)弱點(diǎn)的監(jiān)管者也難辭其咎。

2016年7月底，EBA組織了新一輪壓力測(cè)試并公布了結(jié)果。該輪測(cè)試包括51家銀行，與此前的測(cè)試不同，其目標(biāo)并不是發(fā)現(xiàn)資本短缺，而是提供“通用的分析框架對(duì)歐盟大銀行面臨不利經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)時(shí)的恢復(fù)力，進(jìn)行持續(xù)的比較和評(píng)估?！蹦壳?，監(jiān)管者認(rèn)為，歐洲銀行業(yè)在面對(duì)不利沖擊時(shí)具備足夠的恢復(fù)力。在EBA結(jié)果公布當(dāng)天，測(cè)試表現(xiàn)最差的意大利錫耶納牧山銀行（Banca Monte dei Paschi di Siena）根據(jù)其56億歐元資本要求宣布進(jìn)行50億歐元的新籌資。但是，市場(chǎng)對(duì)該公告的反應(yīng)是消極的，其原因可能是EBA沒(méi)有公告歐洲銀行資本短缺情況的具體估算值或列出再融資計(jì)劃。

根據(jù)美國(guó)資本規(guī)則測(cè)算出所有51家參與測(cè)試的銀行的總資本短缺為1230億歐元。盡管這一資本缺口十分巨大，但壓力測(cè)試中34家上市銀行中的28家在2015年發(fā)放了400億歐元左右的紅利，這意味著它們平均將60%的利潤(rùn)分配給了股東。資本不足的銀行所支付的紅利等于是財(cái)富從次級(jí)債權(quán)人轉(zhuǎn)移到股東，而在危機(jī)中蒙受損失的是債權(quán)人。此外，這本質(zhì)上也是財(cái)富從納稅人轉(zhuǎn)移到私人股東。因?yàn)椋鶕?jù)新的銀行規(guī)則，在債權(quán)人自救銀行股本和負(fù)債的8%后可以進(jìn)行政府援助。

相反，在美國(guó)，資本不足的銀行如果不能通過(guò)壓力測(cè)試，將被強(qiáng)制停止一切形式的資本分配。幸運(yùn)的是，2016年壓力測(cè)試后，EBA 現(xiàn)在也開(kāi)始考慮此類監(jiān)管制裁。因此，“勝任的當(dāng)局也許還將考慮要求改變機(jī)構(gòu)的資本計(jì)劃”，資本計(jì)劃“可以采取多種形式，如可以要求銀行，若想分紅就必須在不利情景下保持議定資本計(jì)劃”。

我們估算，如果歐洲監(jiān)管者早些采取這一方針，強(qiáng)制銀行在2010年——即歐洲主權(quán)債務(wù)爆發(fā)之年——停止發(fā)放紅利，留存股本將足以支付2016年短缺資本的50%以上。一些銀行，如巴黎銀行和巴克萊銀行，所發(fā)放的紅利其實(shí)已經(jīng)超過(guò)當(dāng)前資本短缺；也有一些銀行，如德意志銀行、德國(guó)商業(yè)銀行和法國(guó)興業(yè)銀行，其資本短缺遠(yuǎn)超所能留存的紅利。

除了紅利限制，這些銀行仍需要大量發(fā)行資本以彌補(bǔ)缺額。盡管如此，我們發(fā)現(xiàn)一些國(guó)家已邁向防止銀行資本流失的第一步：禁止資本短缺的銀行發(fā)放分紅（包括員工獎(jiǎng)金等內(nèi)部紅利）。這一政策甚至不需要監(jiān)管者討論資本發(fā)行、援助或自救等問(wèn)題。一些銀行已經(jīng)開(kāi)始停止分紅?，F(xiàn)在，只需要?dú)W洲央行在整個(gè)歐元區(qū)執(zhí)行這一方針。

（作者分別為紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，洛桑大學(xué)HEC銀行和金融研究所助理教授，曼海姆大學(xué)金融學(xué)教授）