我國證券投資者投資行為研究

【摘要】在金融學中比較注重對證券投資者在投資時的心理特征進行研究。是因為其決策可以引起許多證券市場的異常現(xiàn)象，也正是因為這些決策行為引起了證券市場的變化。本文將從金融學視角對我國證券投資者的行為進行研究，并進行分析，為提高證券投資者的理性投資奠定良好的基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】證券投資者 投資行為 金融學

一、投資者心理

在金融市場中不論投資者是個人還是機構(gòu)，在進行投資時都試圖以理性的方式進行。但是作為普通人，由于其專業(yè)知識匱乏，在進行投資時不能進行完善的風險預測，所以投資決策都屬于非理性的。并且在決策的過程中容易受到認知過程、情緒、動機等因素的影響。隨著研究的深入，不僅普通人在進行投資時容易受到因素影響，一些投資機構(gòu)，即使具備專業(yè)的知識和平臺，在投資的過程中也不夠理性。而導致股價和投資者行為異常的原因主要有兩個方面：一方面是認知的偏差，另一方面則是投資者心理情緒的變化。所謂認知偏差是指，一些具有良好教育的投資者，擁有相關(guān)金融知識，但是面對財經(jīng)信息時卻做出錯誤判斷。（1986）Black在論文中指出，認知偏差的產(chǎn)生主要是因為，投資者在進行決策時，總是被永久性的噪音包圍，而噪音的存在影響著投資者做出理性的投資；另一方面受到記憶、情緒等因素的影響，在投資者對信息進行處理時容易導致認知的偏差。（1999）Kaufman認為心理情緒化會影響投資者投資行為，并且這種市場情緒化，容易產(chǎn)生傳染，導致更多的投資者受到影響。其次，由于心態(tài)的變化，也會影響投資者對信息進行正確的處理。由于心態(tài)過于樂觀，在進行投資的過程中容易過度自信，導致對信息的處理行為比較少，而我國證券投資者往往過于自信，股價一旦上升，就容易產(chǎn)生沖動的購買，并且不會過多的思考。

二、投資者行為分析

（一）自信過度

對于我國證券投資者而言，普遍存在著過度的樂觀情緒。而股民的投資行為往往來自于這種膨脹的自信心，對公司未來收益并沒有進行準確的分析和預測。特別是在股價上升時，這種行為表現(xiàn)更加明顯。特別是在2014年11月以來，中國股市的突然爆發(fā)式的增長，導致投資者的自信心過度膨脹，樂觀心理增加，在進行投資時，股民對企業(yè)的盈利情況都保持著高度的樂觀態(tài)度，導致全民炒股現(xiàn)象的發(fā)生，更有甚者將自己全部的積蓄投入的證券上，也正是這種行為，導致一些莊家在操控股市時更加便利，并從中牟取暴利。市場投資變得紊亂，投資者的盲目投資，不僅讓證券市場變得波動性大，而且很多股民也發(fā)現(xiàn)這種股價最終也如同泡沫市場，很快就進入了急速倒退的情況。

（二）賭博心理

對于一些股民而言，存在著賭博性質(zhì)，認為證券投資可以讓其一夜暴富。對于證券市場而言，賭博和投機性其實是相互聯(lián)系的，其實從某種層次分析賭博，其占據(jù)著很大的投機特性。而股市具有投機性，在股民進行投資行為時，受到投機性的引誘，引發(fā)了嚴重的“賭徒式”投資行為，這類股民在進行投資時，往往帶有賭博性質(zhì)，所以在進行證券投資時，就不會全方面的分析證券市場，而這種投資也導致證券時的投機性更多。從我國證券市場現(xiàn)狀而言，我國股民在進行投資時，換手率極高，特別是散戶投資者在進行投資行為時多為短線投資。而這種方式的投資，主要是為了可以快速致富。另外，我國證券投資者存在著暴富心態(tài)，這也是很多證券投資者具有的心態(tài)。我國股民進入股市的只要目的就是為了致富，同時由于一些錯誤的公眾信息，產(chǎn)生了錯誤的影響。所以，在進行投資行為時，并不在意股市的變化，只注重其投資可以得到多少利益，更不會在意股價的高低。這種心理也加劇了證券市場投資的投機性增加。

（三）從眾心理

我國證券投資者在進行投資時，主要的行為還具有從眾心理。一方面是由于投資者自身的投資行為不夠堅定，導致經(jīng)常聽取別人的意見進行投資；另一方面我國證券投資者自身的知識也不夠完善，在進行投資行為經(jīng)常出現(xiàn)迷茫的狀態(tài)，并不能根據(jù)市場情況進行準確的分析。在進行決策時經(jīng)常跟風或者隨大流，沒有屬于自己的投資理念，對于自己所投資的股票更不會堅持。所以在進行投資時，投資者經(jīng)常對其他人進行模仿，因此導致證券市場在某些階段經(jīng)常出現(xiàn)股票買賣相似的現(xiàn)象。由于投資者之間的模仿行為，導致證券市場的穩(wěn)定性受到影響，同時這種投資模式也會影響金融危機的發(fā)生。我國證券研究學者在對市場進行和發(fā)現(xiàn)投資者不僅存在著羊群效應，在和美國相比較后發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象嚴重高于美國。

根據(jù)中登公司統(tǒng)計年報可以發(fā)現(xiàn)，2007年我國新增A股賬戶出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，在2007年9月18日突破了1億的大關(guān)，而一個月后牛市見頂。股價的攀升導致從眾股民人數(shù)急劇增加，而這些股民往往是沒有投資知識，此時進入市場更多是受到羊群效應的影響。

（四）政策心理

對于我國股市而言，股民存在著復雜心理。及時我國已經(jīng)加快了對證券市場的改革，但是目前證券的主要監(jiān)督者還是政府，其投資環(huán)境還受到多方面的限制。所以股民認為我國證券市場為“政策市”；但是另一方面，當證券市場出現(xiàn)重大波動時，股民又希望政府可以及時的提出政策，穩(wěn)定證券環(huán)境。這種復雜的投資心理和行為，都說明我國證券市場在發(fā)展的過程中，股民過分依賴政府政策。因此股民的投資行為和政策也有著很大的關(guān)系，政府政策一旦有利于股價上升，導致股民自信心上升，盲目入市的股民增加，證券市場活躍度上升，交易頻率自然增加；而一旦出臺的政策并不有利于股價，證券市場的交易頻率也會過快的降低。

三、投資行為策略分析

（一）逆向投資

所謂逆向投資是指對于一些表現(xiàn)糟糕的股票進行購買，同時將一些長期增長的股票賣出。這是由于股票市場的反應一般不是過度就是不足。在反應過度時對其進行修正，可以使過去一些投資收益比較差的股民，在將來的表現(xiàn)可以高于市場平均水平，保證投資者可以獲得超預期的回報。這一策略的最初投資者是戴維德爾曼，因此他也沒人們稱為逆向投資之父。在金融行為理論中，認為投資者對投資行為進行決策時，往往只注重上市公司近期的表現(xiàn)，所以對于短期持續(xù)增長的行為，容易反應過度；而對一些近期表現(xiàn)差的公司，在進行評估時對其期望值過度，導致為股票的套利提供了機會。所以在實施逆向投資時，需要對上市公司的各個指標進行評估，并嚴格按照投資策略進行選擇，不能單一的選擇股票下跌會持續(xù)下跌時就選擇購買，而是要保證該股票是由于股民反應過度而導致其價格偏離的實際價格。同時，投資者需要有一定的恒心，保證持有股票的時間。

（二）慣性投資

逆向投資是基于股民反應過度而提出的投資策略，那么，慣性投資則是針對反應不足。股票價格在持續(xù)上漲時，需要經(jīng)歷一段時間，所以即使以很高的價格進行購買，仍然可以獲得一定的利潤。在進行慣性投資時，股民需要對大眾的投資行為進行觀察和研究。對于已經(jīng)上市一段時間，但大眾投資者仍然保持遲疑的股票，可以及時購買，順應股票市場。由于投資者的個性、投資者的類型都有所不同，所以慣性投資的時間也會有所差異。但是股民在進行投資時，要注意并不是說股票價格高就需要買入，還要對于一些被投機行為而導致價格虛高的股票，這類股票顯然是不合適投資的；而對于一些股票上漲的原因是因為其股價情況有所改善的股票，因此在進行慣性投資時需要具備一定的能力和技巧。此外，投資者需要注意慣性投資策略是一種短期的投資，所以更適合一些有投資經(jīng)驗的人。

四、總結(jié)

由于我國證券市場投資者多為中小投資，所以其投資行為會直接影響整個證券市場的發(fā)展。因此對投資者投資行為進行研究，可以更有利于對證券市場進行改善，同時提高投資者在投資行為中的理性化。本文在進行研究闡述時，出來對投資行為進行了仔細的分析，同時為了改善這種不理性化也提出了相對應的對策，為投資者提供一定的方法，幫助其在進行投資行為中可以更理性，避免一些不必要的投資損失。

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