上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析綜合案例

唐佳銘 蔣力

【摘要】財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一個(gè)重要而精細(xì)的項(xiàng)目，其主要目的是通過(guò)分析，找出企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，用來(lái)判斷近期的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來(lái)其發(fā)展走向[1]。本文將以投資者的角度，通過(guò)浙江新和成2012年到2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，分別從企業(yè)的盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、現(xiàn)金流量等方面，得出所需要的會(huì)計(jì)信息，并提出改進(jìn)的建議。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析 新和成 建議

一、浙江新和成股份有限公司簡(jiǎn)介

浙江新和成股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江新和成”）成立于1999年，于2004年在深圳中小企業(yè)板上市。是浙江省國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型企業(yè)的重點(diǎn)龍頭骨干企業(yè)，并在2010年獲得過(guò)中國(guó)上市公司100強(qiáng)、浙江省醫(yī)藥工業(yè)十強(qiáng)企業(yè)冠軍中取得第37位的優(yōu)異成績(jī)，2012年曾實(shí)現(xiàn)了銷售收入超過(guò)36億，實(shí)際總利潤(rùn)超過(guò)11億元的良好業(yè)績(jī)。

浙江新和成的主營(yíng)業(yè)務(wù)大致為有機(jī)化工產(chǎn)品及飼料添加劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括VA類、VE類乙氧甲叉、醫(yī)藥化工新產(chǎn)品，及子公司藥品制劑和機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

二、浙江新和成的財(cái)務(wù)指標(biāo)“四維分析”

（一）盈利能力分析

表1的數(shù)據(jù)顯示，總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率以及凈利潤(rùn)都處于逐年遞減的趨勢(shì)。一般正常企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率在5%～10%之間，浙江新和成的總資產(chǎn)利潤(rùn)率在4.01%～10.85%，2015年其總資產(chǎn)利潤(rùn)率驟降到了4.01%，說(shuō)明浙江新和成在產(chǎn)品的價(jià)格、成本以及銷售量等方面存在著較大的漏洞。2014年到2015年的凈資產(chǎn)收益率下降了5.82%，說(shuō)明該公司的分紅出現(xiàn)了較大的問(wèn)題。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在近四年內(nèi)處于前小幅增長(zhǎng)后大幅下降的趨勢(shì)，說(shuō)明其產(chǎn)品的銷售價(jià)格或銷售數(shù)量處于波浪式變動(dòng)。上表中變動(dòng)最明顯的數(shù)據(jù)是凈利潤(rùn)。僅2014年至2015年間銳減了41820萬(wàn)元，如果凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出2倍速度遞減的話，說(shuō)明該企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了較大的問(wèn)題。這種情況如果今后一直持續(xù)，其可持續(xù)發(fā)展將受到嚴(yán)重的阻礙。

（二）償債能力分析

表2的數(shù)據(jù)表明，2012年到2015年浙江新和成的流動(dòng)比率在2.10～3.74之間，呈逐年遞減趨勢(shì)，說(shuō)明了其流動(dòng)資產(chǎn)在不斷地減少或流動(dòng)負(fù)債在不斷地增加。流動(dòng)比率較好水平是不低于2，而浙江新和成仍處于較好位置，說(shuō)明新和成的償債能力還是有一定的潛力可以挖掘。速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率近四年來(lái)也在不斷地下滑。雖然如此，但速動(dòng)比率的降低說(shuō)明該公司存貨堆積得較多，需要采用一些推銷手段進(jìn)行改善，值得一提的是，速動(dòng)比率的最低值并沒(méi)有低于1。近兩年現(xiàn)金比率下降了近90%，說(shuō)明該公司的交易性金融資產(chǎn)在快速減少。利息支付倍數(shù)是幾個(gè)指標(biāo)中降幅最明顯的一個(gè)，在2015年驟降到了負(fù)值，說(shuō)明新和成虧損嚴(yán)重，償還到期債務(wù)的保證程度已經(jīng)很弱了，若不能在生產(chǎn)、銷售等方面進(jìn)行合理地調(diào)整，該企業(yè)的償債能力會(huì)更加不樂(lè)觀。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

從表3中的數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年至2015年間，浙江新和成的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2013年有小幅回升，之后又有所回落的狀態(tài)。引起該數(shù)據(jù)變動(dòng)因素在于2013年維生素E的價(jià)格上漲，并在2014年時(shí)又有較大幅度的下跌。浙江新和成的存貨周轉(zhuǎn)率呈先升后降的趨勢(shì)，說(shuō)明存貨的流通速度有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理效率的綜合性較強(qiáng)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近年來(lái)不斷下滑，說(shuō)明新和成對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率較低，管理欠佳。2012年到2015年浙江新和成的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.41～0.48之間，說(shuō)明其變動(dòng)幅度不大，若能對(duì)投資方面稍作調(diào)整，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度也會(huì)加快。同時(shí)該企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年～2015年間也呈先升后降的趨勢(shì)，今后仍有持續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明該企業(yè)花費(fèi)的成本越來(lái)越大。綜上分析，浙江新和成的近4年的營(yíng)運(yùn)能力減弱，但速度較緩，說(shuō)明該企業(yè)仍有上升的空間。若能夠合理地對(duì)生產(chǎn)線、生產(chǎn)的管理、生產(chǎn)線的利用以及產(chǎn)品銷售等方面進(jìn)行必要的改進(jìn)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

（四）現(xiàn)金狀況分析

從浙江新和成2012～2015年度現(xiàn)金狀況的數(shù)據(jù)表明，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率呈先上升后下降的趨勢(shì)，其原因在于價(jià)格的不斷變動(dòng)。該公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)在1.16%～2.49%之間，該指標(biāo)呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，說(shuō)明其現(xiàn)金儲(chǔ)備還是比較充足的。近四年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率也呈先上升后下降的趨勢(shì)，說(shuō)明公司的資金使用不是很合理。2015年新和成的現(xiàn)金流量比率下滑至40.21%，并且低于了50%這條警戒線?？傮w來(lái)說(shuō)，浙江新和成的現(xiàn)金狀況不太樂(lè)觀，資金使用、資金分配方面存在著問(wèn)題。

三、浙江新和成的成長(zhǎng)能力以現(xiàn)金流量的分析

（一）成長(zhǎng)能力分析

從浙江新和成2012年～2015年度成長(zhǎng)能力的數(shù)據(jù)中可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率除2013年以外，其余年份的增長(zhǎng)率都是負(fù)值，且有明顯下滑趨勢(shì)。由于2013年維生素報(bào)價(jià)飆漲3倍以及OTO模式的開(kāi)啟使得浙江新和成的業(yè)績(jī)快速回暖，但是好景不長(zhǎng)，在維生素產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)下降，以及巴斯夫生產(chǎn)線火災(zāi)造成大量損失的雙重影響下（即抑制了產(chǎn)品的生產(chǎn)和賣出的價(jià)格），導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的快速下滑。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈先漲后跌的狀態(tài)，尤其在2015年，浙江新和成的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率接近于0，說(shuō)明該公司投資報(bào)酬率較低，不善于利用資金，并且對(duì)于項(xiàng)目的監(jiān)管以及運(yùn)作處理不佳，若不及時(shí)調(diào)整該企業(yè)會(huì)停滯不前甚至走下坡路。2012年到2015年間總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在6.58%～9.56%之間，且近四年一直處于下滑狀態(tài)，表明該企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度變緩，可能該企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到了一定程度，需要設(shè)備的增加來(lái)加大生產(chǎn)銷售?？傮w來(lái)說(shuō)，浙江新和成的發(fā)展戰(zhàn)略有些保守，成長(zhǎng)能力不太樂(lè)觀。如果企業(yè)繼續(xù)走現(xiàn)在的模式，其成長(zhǎng)的速度越來(lái)越慢。因此需尋找一個(gè)合適的突破口來(lái)加速它的成長(zhǎng)。

（二）現(xiàn)金流量的分析

從調(diào)查到的浙江新和成的現(xiàn)金流量表顯示[2]，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要來(lái)源于銷售商品和提供勞務(wù)，此項(xiàng)目與產(chǎn)品的價(jià)格息息相關(guān)，在維生素原料價(jià)格上升的時(shí)候，銷售收入就增長(zhǎng)；反之，在原料價(jià)格急劇下跌的時(shí)候，銷售收入也以較快速度下滑，并且銷售收入的多少影響著稅費(fèi)的增減。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出方面，由于2015年中期，浙江新和成對(duì)員工的報(bào)酬進(jìn)行了大規(guī)模的變動(dòng)，這使支付職工的資金有較大的增長(zhǎng)。在商品銷售收入變少和職工福利提升的雙重影響下使得現(xiàn)金凈流量?jī)纛~有所下降。在新和成近四年的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入從8652萬(wàn)元上升到了28020萬(wàn)元，其中取得投資收益收到的現(xiàn)金指標(biāo)大幅度上漲的，是新材料PPS的順利拓展且市場(chǎng)反應(yīng)良好，從而進(jìn)一步加大生產(chǎn)引起的。對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出這一指標(biāo)影響最大的是購(gòu)建固定資產(chǎn)，由于巴斯夫火災(zāi)導(dǎo)致生產(chǎn)線減少[3]，并且其他各生產(chǎn)線都趨于飽和狀態(tài)，新和成需要在生產(chǎn)線上進(jìn)行較大的改動(dòng)。在浙江新和成的籌資活動(dòng)中，借款數(shù)額一直在增加，可能與擴(kuò)大生產(chǎn)和拓展新型材料有關(guān)。綜合上述分析，浙江新和成現(xiàn)金流出量每年在增長(zhǎng)，資金回籠較少。該公司可以在出口和生產(chǎn)線上進(jìn)行改進(jìn)。

四、浙江新和成的綜合評(píng)價(jià)以及對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)的建議

（一）綜合評(píng)價(jià)

1.行業(yè)之間的綜合評(píng)價(jià)。浙江新和成的市盈率在整個(gè)醫(yī)藥制造行業(yè)中排名70左右，處于中間略偏上的位置。與排名第一的太極集團(tuán)相比，最主要的劣勢(shì)在產(chǎn)品的類別太少。雖然浙江新和成在維生素保健品方面的制造生產(chǎn)不錯(cuò)，但是和太極集團(tuán)相比產(chǎn)品是在太過(guò)單一。太極集團(tuán)不僅在西藥、中成藥、保健品、醫(yī)療器材上有很好的發(fā)展，還拓展了旅游開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)，能夠合理的分散風(fēng)險(xiǎn)，這是浙江新和成值得學(xué)習(xí)的地方。

在市場(chǎng)表現(xiàn)上，上漲的速度在整個(gè)行業(yè)中排名20左右。雖然醫(yī)藥制造行業(yè)中排在較前位，但未達(dá)到行業(yè)的平均值，說(shuō)明與前位的差距懸殊。新光藥業(yè)是該行業(yè)中漲幅最快的，主要是因?yàn)樵撈髽I(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，且在環(huán)境保護(hù)方面做得很好。浙江新和成同樣也可以通過(guò)提高質(zhì)量降低污染，來(lái)獲得百姓的信賴。

在每股收益上，浙江新和成在60位上下，同樣也處于中偏上的位置，但是低于行業(yè)的平均值，今后該公司需要加大內(nèi)部的分紅。

在主營(yíng)收入方面，浙江新和成在30位左右，處于行業(yè)的前位。而主營(yíng)收入最高的是云南白藥。云南白藥之所以主營(yíng)收入高，是因?yàn)樗?dú)特的壟斷資源、廣告投入量大，而且價(jià)格實(shí)惠使用方便，能夠在尋常百姓家普遍適用。它的銷售方式也很多，各大藥店以及網(wǎng)店都有銷售。因此，浙江新和成也可以嘗試著加大廣告的投入，以及嘗試多樣化的銷售路線。浙江新和成無(wú)論在銷售還是生產(chǎn)上都有些保守。

2.自身的綜合評(píng)價(jià)。浙江新和成近四年的業(yè)績(jī)一直處于下滑狀態(tài)，并且速度過(guò)快，但仍處于整個(gè)行業(yè)的中上位置，說(shuō)明浙江新和成還是有一些潛力可以挖掘的。由于收入主要來(lái)源于維生素保健品，雖然開(kāi)發(fā)了新型材料，但是產(chǎn)品太過(guò)于單一，以至于產(chǎn)品的價(jià)格一有變動(dòng)，就會(huì)影響到整個(gè)企業(yè)的獲利。該公司生產(chǎn)線規(guī)模仍需要擴(kuò)大，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，公司內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)不僅僅要關(guān)心員工的薪酬問(wèn)題，還要對(duì)企業(yè)自身的管理上多下點(diǎn)苦功。若浙江新和成想在接下來(lái)的幾年中有一定的回升，真的需要在研發(fā)、生產(chǎn)、管理等各方面有較大的突破。

3.對(duì)未來(lái)的建議。浙江新和成在浙江還是很有名聲的，并不想看到它一直在走下坡路，真心希望它在今后能有之前的輝煌。由此，對(duì)其未來(lái)的發(fā)展提出以下幾點(diǎn)建議：

第一，積極研發(fā)新的產(chǎn)品，拓寬各種發(fā)展領(lǐng)域。浙江新和成需要咬住現(xiàn)在維生素保健品的成績(jī)，并且還應(yīng)大膽拓展新的領(lǐng)域，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，如：中成藥、醫(yī)療器械、還可以建造展覽館，讓百姓了解保健品的制作，能讓他們吃得放心。

第二，加大生產(chǎn)線的投入，積極打進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)。據(jù)了解浙江新和成主要以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為中心，而且生產(chǎn)線已經(jīng)趨于飽和狀態(tài)，并且這次巴斯夫火災(zāi)事件也嚴(yán)重影響了生產(chǎn)。所以可以在拓寬領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，加大生產(chǎn)線的投入。提高藥品的質(zhì)量，盡力降低其副作用，利用國(guó)外對(duì)藥品的質(zhì)量要求，對(duì)自己的生產(chǎn)層層把關(guān)。

第三，嚴(yán)格控制企業(yè)對(duì)環(huán)境影響的指標(biāo)。醫(yī)藥制造業(yè)排出的水和氣對(duì)大氣、水質(zhì)、土壤都有一定的影響。為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須嚴(yán)格控制各類環(huán)境指標(biāo)，確保水氣達(dá)標(biāo)排放。

第四，企業(yè)本身的制度也需要一定的改進(jìn)。想要更上一層樓，就不能太過(guò)于保守，牢牢抓住今后市場(chǎng)變動(dòng)的機(jī)遇。大膽而又謹(jǐn)慎地嘗試。多引進(jìn)各個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀人才，使公司能夠更好地發(fā)展。

希望浙江新和成能成長(zhǎng)得更好，希望它能與其他醫(yī)藥制造企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，學(xué)習(xí)其他企業(yè)的有點(diǎn)，找到自身的不足將以改正，相信它在明天的賽場(chǎng)上能有更好地表現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

[1]周玉嬌.青島海爾股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì).

[2]網(wǎng)易財(cái)經(jīng).http：//quotes.money.163.com/.

[3]浙江新和成股份有限公司：2012-2015年財(cái)務(wù)報(bào)表年報(bào).

[4]初毅.萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)分析[J].齊魯珠壇，2007.2.

作者簡(jiǎn)介：唐佳銘（1995-），女，漢，浙江杭州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院，專業(yè)：財(cái)務(wù)管理，研究方向：財(cái)務(wù)信息化；蔣力（1982-），男，漢，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學(xué)院講師，研究方向：管理科學(xué)與工程，為本文指導(dǎo)老師。