財務(wù)分析案例

郭鮑冬 蔣力

【摘要】財務(wù)分析學(xué)的誕生給企業(yè)帶來了一面鏡子，通過它企業(yè)能看到自己的優(yōu)勢也能看到自己的劣勢。它就像是是財務(wù)方面的專家，它能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。同時，它也會贊美你的優(yōu)點(diǎn)。它從企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境中產(chǎn)生，最終又將回到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)踐中，指導(dǎo)著企業(yè)朝著健康穩(wěn)定的道路發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】償債能力 營運(yùn)能力 盈利能力 發(fā)展能力

一、永輝財務(wù)分析

（一）償債能力分析

企業(yè)在日常經(jīng)營活動當(dāng)中，難免會產(chǎn)生一些債務(wù)。由于時間較短，短期的借款會給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。到期還債時，企業(yè)需要有足夠的剩余資產(chǎn)歸還債務(wù)。無論短期債務(wù)還是長期債務(wù)企業(yè)都有不能償還的風(fēng)險。因此，企業(yè)需要具備一定的償債能力來保障企業(yè)能夠及時償還債務(wù)。

1.短期償債能力。（數(shù)據(jù)見表1）

第一，流動比率分析。從表1可以看出企業(yè)的流動比率在2014年稍微有所下降（主要是2014年交易性金融資產(chǎn)的大量減少，以及短期負(fù)債大幅度增加所導(dǎo)致的），但是總體上呈上升趨勢。這表明企業(yè)的償債能力在逐漸提高，企業(yè)所面臨的短期流動風(fēng)險在減小。從客觀的角度來看，企業(yè)的流動比率最高時達(dá)到1.5：1，還是低于經(jīng)驗(yàn)值2：1。這對于企業(yè)的增長趨勢相比較，達(dá)到經(jīng)驗(yàn)值只是時間問題。

第二，速動比率分析。速動比率的計算剔除了存貨、預(yù)付賬款以及長期待攤費(fèi)用等變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)項(xiàng)目，部分彌補(bǔ)了流動資產(chǎn)存在的缺陷。一般認(rèn)為，該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)為1：1。2015年永輝超市的速動比率幾乎達(dá)到1的標(biāo)準(zhǔn)，總體上呈上升趨勢，特別在2014年至2015年期間上升較為明顯。這主要得益于該期間企業(yè)的庫存資金大量增加，企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行生產(chǎn)活動，不需要向外進(jìn)行短期資金的籌集。導(dǎo)致速動資產(chǎn)的大量增加，以及流動負(fù)債的減少，使該指標(biāo)增長幅度較大。

第三，現(xiàn)金比率分析?，F(xiàn)金比率是針對于貨幣資金和有價證券與流動負(fù)債的比重。該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)值為20%。一般認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金比率只要達(dá)到該數(shù)值，企業(yè)就已經(jīng)具備足夠的短期償債能力。永輝超市在2012至2014年期間，企業(yè)的該項(xiàng)指標(biāo)都在經(jīng)驗(yàn)范圍內(nèi)，但鑒于該企業(yè)處于擴(kuò)張的資金回報期，在2015年時該指標(biāo)數(shù)值大大超過20%也屬于正常現(xiàn)象，在不久之后這些多余的資金又會作為永輝新的擴(kuò)張資金投入市場。

2.長期償債能力（數(shù)據(jù)見表2）。

企業(yè)的長期負(fù)債相關(guān)指標(biāo)也存在著和短期負(fù)債指標(biāo)相同的規(guī)律，總體上的趨勢都呈現(xiàn)單向變化的趨勢，只有在2014年出現(xiàn)小幅度波動。這是由于永輝超市的擴(kuò)張計劃導(dǎo)致，只是短期現(xiàn)象。從表2可以看出，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率由2012年59.45%下降到了39.51%。企業(yè)的總體償債能力提升迅速，債權(quán)人的保證程度也在提高。

在負(fù)債總額與股東權(quán)益的比值中即產(chǎn)權(quán)比率，總體上也都呈現(xiàn)下降趨勢，尤其在2014年至2015年期間變化較大，這跟企業(yè)償還了舉債的借款有關(guān)。從表2中可以看出該指標(biāo)在前3年的數(shù)值均大于1，負(fù)債受股東權(quán)益的保護(hù)程度較差，但到了2015年已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，產(chǎn)權(quán)比率下降到64.56%，負(fù)債很好地受到了股東權(quán)益的保護(hù)。

（二）營運(yùn)能力分析

企業(yè)創(chuàng)造財富的基礎(chǔ)在于持續(xù)經(jīng)營，然而經(jīng)營的好壞又決定了企業(yè)能創(chuàng)造多大的財富，它就像是企業(yè)的血液，一旦停止，企業(yè)將無法生存。

作為零售行業(yè)，永輝的生鮮區(qū)一直保持在每個營業(yè)場所的40%左右，生鮮的保質(zhì)期較短，存貨周轉(zhuǎn)需要穩(wěn)定在一定的速度范圍內(nèi)，企業(yè)才能盈利。從表3可以看出，永輝超市的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年開始正在逐漸縮短，周轉(zhuǎn)速度正在逐漸加快，企業(yè)的存貨利用效果正在穩(wěn)步提升。

對于企業(yè)存在的應(yīng)收賬款，周轉(zhuǎn)天數(shù)也在逐年減少中。到2015年時實(shí)現(xiàn)了一天之內(nèi)就可周轉(zhuǎn)一次，周轉(zhuǎn)速度較快。但是，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻在2015年下降了一些比率。其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的乘機(jī)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年到2014年期間緩慢增加，到2015年下降到2.36。這直接影響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隨著流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化而變化。其次，這跟企業(yè)的擴(kuò)張計劃有關(guān)，由于這一時段新開張的門店還未步入正軌，營業(yè)額貢獻(xiàn)度較少，導(dǎo)致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年期間出現(xiàn)了下降趨勢。此外，隨著2015年新開張門店數(shù)的增加，企業(yè)的固定資產(chǎn)也隨之增加，且增加的幅度大于企業(yè)的流動資產(chǎn)的增加幅度。因此流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較小，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的乘機(jī)也較小。換個角度來看，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在2-3的區(qū)間內(nèi)，均大于行業(yè)均值2，且周轉(zhuǎn)速度較穩(wěn)定，未出現(xiàn)較大的波動，企業(yè)控制的較好，這有利于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。

（三）盈利能力分析

企業(yè)追求的是利益最大化，每個經(jīng)營期企業(yè)能夠得到多少利潤是企業(yè)所關(guān)注的焦點(diǎn)，也是所有股民所關(guān)注的焦點(diǎn)。能夠?yàn)槠髽I(yè)的所有者和股民提供依據(jù)的就是去分析了解企業(yè)的盈利能力。

企業(yè)除了在2013年主營業(yè)務(wù)利潤率有所下滑，其他年份都保持著較為穩(wěn)定的增長趨勢，說明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)獲利水平正在穩(wěn)步提高當(dāng)中。在日后企業(yè)完成這一輪的擴(kuò)張后，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)率將會有更大的提升空間。其中，企業(yè)2013年的主營業(yè)務(wù)率降低的原因在于企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增速要小于營業(yè)成本的增速，導(dǎo)致在計算主營業(yè)務(wù)利潤率時被除數(shù)較小，所求結(jié)果較2012年有所減少。

企業(yè)的資產(chǎn)報酬率從2012年起到2014年保持著逐漸增長的趨勢，但是到了2015年又跌到了幾乎接近于2012年的水平。所分析的資產(chǎn)報酬率指標(biāo)值可以由息稅前利潤除以平均總資產(chǎn)得到。需要指出的是永輝超市股份有限公司一直處于不斷擴(kuò)張發(fā)展的態(tài)勢，因此它的資產(chǎn)每年都在增長，但是永輝所實(shí)現(xiàn)的利潤卻沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，在2015年時，永輝超市股份有限公司所實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤以及利潤總額較2014年都出現(xiàn)了不同程度的縮減。

其中，息稅前利潤是利潤總額與利息費(fèi)用（這里主要為財務(wù)費(fèi)用）之和，在2015年當(dāng)中，企業(yè)所獲得的利息收入以及匯兌收益要大于利息支出額和匯兌損失額，因此財務(wù)費(fèi)用在利潤表中是以負(fù)數(shù)的形式存在的。除了利息費(fèi)用的影響之外，企業(yè)的利潤總額也出現(xiàn)了縮減，其主要原因在于營業(yè)利潤較2014年下降了29510萬元，其實(shí)現(xiàn)的利潤水平甚至比2013年還要低4051萬元。仔細(xì)觀察利潤表，企業(yè)2015年的投資收益較2014年減少了29293萬元，加上對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資虧損，減少額達(dá)到38221萬元之多。這主要原因還是在于企業(yè)為了開拓新的市場，更好的進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，對一些?dāng)?shù)氐钠髽I(yè)進(jìn)行投資控股。其結(jié)果在早期出現(xiàn)虧損雖不足為怪，但是虧損額較大需得到企業(yè)高管的注意。

綜上，企業(yè)的投資虧損直接導(dǎo)致了企業(yè)的營業(yè)利潤較少，間接影響了企業(yè)利潤總額的減少。接著由于財務(wù)費(fèi)用的影響，息稅前利潤又在減少，而總資產(chǎn)在不斷增加，最終它們的商，也就是所求得的資產(chǎn)報酬率比2014年的要小。但是永輝超市股份有限公司的資產(chǎn)報酬率較同行業(yè)來說屬于中上水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不錯，企業(yè)盈利能力較好。

（四）發(fā)展能力分析

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，企業(yè)未來道路的是非曲直完全由自身的發(fā)展能力決定。

從表5可以看出永輝超市股份有限公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率正在逐年遞減。四年當(dāng)中，在2012年時達(dá)到將近40%的高增長率，在其后的每一年主營業(yè)務(wù)收入的增長都較為穩(wěn)定。顯而易見的是永輝超市在不斷發(fā)展，不斷擴(kuò)張的進(jìn)程中，其主營業(yè)務(wù)收入并未隨門店的增加而達(dá)到一個更高的收入水平，反而呈現(xiàn)出增長率逐年遞減的事態(tài)。企業(yè)高層應(yīng)考慮適當(dāng)放緩擴(kuò)張步伐，先把新開張的門店穩(wěn)定下來，再尋找新的門店，不要一味的追求占領(lǐng)新市場。

相對于企業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率來說，企業(yè)的凈利潤增長率則表現(xiàn)出更大的波動幅度。在2013年企業(yè)的凈利潤增長率達(dá)到了43.46%的增長速度，但是到2015年下降明顯，其增長率為-29.63%。究其原因在于企業(yè)在2015年發(fā)生的大額投資虧損。

在所有的發(fā)展能力指標(biāo)中，增長最大的是凈資產(chǎn)增長率，在2014年至2015年期間增長將近80%。并且每年都保持著增長勢頭，但是存在增長速度波動大的問題，沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長的發(fā)展趨勢。結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，在2015年企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率之所以能達(dá)到89.99%，主要原因在于2015年企業(yè)增發(fā)了新股進(jìn)行籌資所導(dǎo)致的。

在四種發(fā)展能力指標(biāo)中，唯有總資產(chǎn)增長率的增速在緩緩提升。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在不斷地擴(kuò)大，企業(yè)的發(fā)展能力也在逐步提升當(dāng)中。結(jié)合四個指標(biāo)來看，企業(yè)的發(fā)展能力較好，同時企業(yè)也需注意財務(wù)方面的問題，避免讓潛在的投資者對報表感到疑惑，而對企業(yè)的發(fā)展能力產(chǎn)生誤解。

二、公司存在的問題與建議

永輝超市成立至今已經(jīng)20多年，已經(jīng)完成從一個小孩成長為一個青壯年的蛻變過程。這20多年來，永輝在不斷地發(fā)展，不斷地勾勒出自己的宏圖偉業(yè)。但是無論何時企業(yè)都要面對新的挑戰(zhàn)。在2012年至2015年期間，企業(yè)依舊保持著自己的發(fā)展趨勢。從以上數(shù)據(jù)分析來看，企業(yè)的發(fā)展速度正在逐漸放緩，企業(yè)需要完成急速擴(kuò)張的腳步向穩(wěn)定的發(fā)展進(jìn)程所轉(zhuǎn)變?？梢园l(fā)現(xiàn)的是，永輝超市的償債能力正在穩(wěn)步增強(qiáng)，但對于具體指標(biāo)均還未達(dá)到經(jīng)驗(yàn)值或者相關(guān)指標(biāo)波動幅度過大，需要企業(yè)方面引起注意。

四項(xiàng)能力中企業(yè)營運(yùn)能力的各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到甚至超越了行業(yè)平均水準(zhǔn)，其中存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度正在加快，但是2015年企業(yè)的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度出現(xiàn)了波動，但波動屬于可控范圍內(nèi)，影響不大。另一方面，企業(yè)、新開得張門店的需提升營業(yè)能力，增加企業(yè)的營業(yè)收入。這一點(diǎn)對于企業(yè)的獲利水平也具有較大的影響。企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤在增加，但企業(yè)的資產(chǎn)報酬率和資產(chǎn)收益率在2015年均出現(xiàn)了下降的趨勢?；谟垒x的實(shí)際情況，這跟企業(yè)的制定的發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系較大。企業(yè)為了在新的區(qū)域站穩(wěn)腳跟，向當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的企業(yè)購買數(shù)額較大的股份進(jìn)行控股，但由于受2015年股市的波動影響較大，企業(yè)的投資虧損較大。建議企業(yè)近年先緩緩數(shù)額較大的控股計劃，減少投資帶來的虧損。

永輝超市股份有限公司是一個年輕又有活力的企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?，但伴隨的挑戰(zhàn)也很大。正是因?yàn)槠髽I(yè)有著宏大的未來藍(lán)圖，企業(yè)的戰(zhàn)略決策大多聚焦在遠(yuǎn)處。隨之而來的是企業(yè)的戰(zhàn)略決策所帶來的后果，往往在短期之內(nèi)對企業(yè)造成較大的影響。這些影響對于永輝雖構(gòu)不成致命的威脅，但也需管理層的高度重視，這是企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險。如果造成的短期損失巨大，將會讓企業(yè)陷入窘境。其次，對于企業(yè)短期的財務(wù)變動會影響企業(yè)的股價波動，以及讓潛在的股票購買者產(chǎn)生疑慮。建議企業(yè)將遠(yuǎn)近策略相結(jié)合，找出一條適合自己的、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展道路。

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[4]張先志.財務(wù)分析[M].4版.大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2011.

作者簡介：郭鮑冬（1994-），男，漢族，浙江龍泉人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院，專業(yè)：財務(wù)管理，研究方向：財務(wù)信息化；蔣力（1982-），男，漢族，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學(xué)院講師，研究方向：管理科學(xué)與工程，為本文指導(dǎo)老師。