華為公司財務(wù)分析案例

陳婧 蔣力

【摘要】財務(wù)分析是一種通過一定的辦法客觀地、綜合地根據(jù)以往企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對企業(yè)的盈利能力、償債能力、運營能力、發(fā)展能力及現(xiàn)金流狀況進(jìn)行分析的方法，從而得到所需的要的會計信息。這些會計信息將對管理層做出決策起到非常大的作用。本文通過對華為技術(shù)有限公司2008年到2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出企業(yè)的不足，幫助企業(yè)得到更好的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù) 盈利能力 償債能力 運營能力 發(fā)展能力 現(xiàn)金流狀況

一、財務(wù)分析

（一）現(xiàn)金流分析

1.現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量是企業(yè)運作最直觀的表現(xiàn)。華為公司2010年到2015年間，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額高于投資活動現(xiàn)金流量凈額和籌資活動現(xiàn)金流量凈額，華為公司經(jīng)營活動能產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，說明企業(yè)經(jīng)營良好。14年，華為提高對外投資活動的現(xiàn)金流量，整個報表表現(xiàn)現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，但從2015年的報表中，我們可以清楚地看出經(jīng)營活動現(xiàn)金流量大幅度提升，因此有時現(xiàn)金流量為負(fù)也實屬正常，但需要企業(yè)把握得當(dāng)。

2.融資歷程。第一，從1990年起，華為公司實行全員持股，既是激勵制度，又是融資手段，違反“三個辦法一個指引”。1991年，華為公司通過借高利貸渡過初創(chuàng)困難時期。1992年，華為成立具有融資性質(zhì)的合資公司。1996年，華為通信設(shè)備買方信貸產(chǎn)生表外負(fù)債。1999年，華為公司采用“收縮核心，放開周邊”戰(zhàn)略，華為電氣等周邊產(chǎn)品被出售。2001年，內(nèi)部發(fā)行虛擬股，讓員工成為企業(yè)的主人，這是華為的一次創(chuàng)新。通過近八年的探索，華為公司成功實行內(nèi)部員工配股，這也有效的應(yīng)對了全球金融風(fēng)暴對企業(yè)帶來的不良影響。在14年左右，華為公司使用最頻繁、融資最多的渠道主要融資渠道是海外融資。從14年至今，華為目前主要的融資方式為集團(tuán)內(nèi)擔(dān)保借款以及發(fā)行公司債券，且融資來源以海外為主。

第二，融資預(yù)測。華為公司現(xiàn)在最主要的融資手段是集團(tuán)內(nèi)擔(dān)保借款，使用最頻繁且融資最多的渠道是海外融資，輔助融資手段是內(nèi)部融資，通過分析華為將來常用的融資手段會是發(fā)行債券。發(fā)行債券是現(xiàn)在許多公司為了降低成本，快速得到運營資金經(jīng)常使用的方法，對于投資者來說，其風(fēng)險較低，收益有保障。債券還具有杠桿作用，收益可用于股利分配和擴(kuò)大公司投資，有利于公司持續(xù)發(fā)展。

（二）投資

1.華為的投資邏輯——專注主業(yè)。不做多元化跨界投資。其中投資有三個方向包括自主研發(fā)、外購技術(shù)資本、合資并購。華為投資主要有三個業(yè)務(wù)。在運營商業(yè)務(wù)中主要包括無線網(wǎng)絡(luò)、固定網(wǎng)絡(luò)、全球服務(wù)、電信軟件、核心網(wǎng)、IT；企業(yè)業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)存儲、LTE、企業(yè)路由器；消費者業(yè)務(wù)主要包括手機、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)。

2.投資預(yù)測。根據(jù)宏觀和微觀分析以及華為公司的前期投資業(yè)務(wù)，我們可以發(fā)現(xiàn)華為公司的長期償債能力較好，我預(yù)測企業(yè)將來可能會投資風(fēng)險小的短期投資和回報周期長的長期投資。

（三）現(xiàn)金及等價物

2013至2015年，華為的現(xiàn)金及等價物總額逐年遞增，華為的現(xiàn)金等價物主要由高流動性短期投資和在銀行及其他金融機構(gòu)的存款組成。華為的現(xiàn)金及等價物總額高于同行業(yè)的思科和愛立信，體現(xiàn)其對現(xiàn)金流的重視，但是由于現(xiàn)金及等價物盈利能力較差，所以華為應(yīng)適當(dāng)增加一些收益高的投資。

二、報表分析

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的項目之一。流動資產(chǎn)過多或者非流動資產(chǎn)過多都會阻礙企業(yè)運行，管理層應(yīng)當(dāng)學(xué)會調(diào)整相應(yīng)的比例，且與它相關(guān)的指標(biāo)通常會用來衡量企業(yè)的各種能力。因此，它是我們研究的重點對象之一。根據(jù)數(shù)據(jù)，華為公司存貨占流動資產(chǎn)的15%左右，10年到11年華為應(yīng)收賬款比例較高，影響其現(xiàn)金流，但是得益于應(yīng)收賬款管理能力的增強，該比例在逐年下降。非流動資產(chǎn)中物業(yè)、廠房及設(shè)備高達(dá)非流動資產(chǎn)的60%，但由于采用設(shè)備租賃的方式，華為的物業(yè)廠房設(shè)備比例逐年下降。華為的固定資產(chǎn)有明顯的增長，然而考慮到華為正處于高速發(fā)展階段，其業(yè)務(wù)還處于拓展?fàn)顟B(tài)，所以出現(xiàn)較大增長是正?，F(xiàn)象，并且由于采用租賃的方式，華為的固定資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)比例處于下降趨勢。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐步達(dá)到平衡。

（二）企業(yè)償債能力分析

1.短期償債能力。

在短期償債能力的分析中，流動比率一般要大于200%才能說明企業(yè)的短期償債能力優(yōu)秀。華為公司的流動比率折線圖波動不大，流動比率小于2且低于同行業(yè)的愛立信和思科，這說明華為公司的短期償債能力略弱，若在短期借款到期后未能償債，企業(yè)會承擔(dān)較大的風(fēng)險，究其原因，華為公司的存貨積壓，導(dǎo)致流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率過少，在這方面企業(yè)需要加強管理，提高流動比率。

2.長期償債能力。

從圖中可以看出華為公司的長期負(fù)債償還率成波浪式趨勢發(fā)展，在10年達(dá)到最高，11年到13年有所下降，總體來看均高于1，且大于同行業(yè)的愛立信和思科。這說明華為公司的長期償債能力較強，企業(yè)在考慮借款時，因首選長期借款，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，利于自身發(fā)展。

（三）企業(yè)營運能力

華為的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在349天左右，少于1年，而思科和愛立信的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是747天和452天，都要大于1年，思科甚至是2年?？梢娙A為在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效益上是優(yōu)于同行業(yè)的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，說明華為企業(yè)的資源利用率比較高，獲得利潤的周期越短，獲得的利潤越大。

華為公司的應(yīng)收賬款比例在同行業(yè)中相比同行業(yè)中略高，華為應(yīng)加強應(yīng)收賬款的管理以改善現(xiàn)金流，近兩年華為的應(yīng)收賬款狀況明顯改善，體現(xiàn)其應(yīng)收賬款管理加強，也體現(xiàn)了華為的行業(yè)地位逐漸增強。據(jù)數(shù)據(jù)比較，思科的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是最短的，在所有企業(yè)中做的比較好，華為的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與愛立信相差無幾。在2009年到2013年，華為的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是逐步降低，說明企業(yè)加強了存貨管理。但從2013年至今，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)又上升，華為還應(yīng)當(dāng)加強管理，提高變現(xiàn)能力。

（四）企業(yè)盈利能力

自2008年以來，華為的銷售收入大幅增長，利潤增長也與銷售收入增長相匹配，體現(xiàn)華為自2008年以來抓住機遇，高速發(fā)展，不斷拓展業(yè)務(wù)，盈利能力不斷加強。去除銷售成本之后，凈利潤也大幅度上升。

華為的存貨總體呈上升趨勢，尤其在2014和2015年大幅上漲，2015相較于2013年漲了將近一倍，其營業(yè)利潤增長趨勢與存貨增長趨勢基本相同，說明華為的營業(yè)狀況發(fā)展較好，實現(xiàn)了盈利的持續(xù)增長。

期間費用與成本管理有著密切的關(guān)系。如何降低費用也是企業(yè)需要考慮的一大難題。成本控制得當(dāng)將成為企業(yè)的核心競爭力。從數(shù)據(jù)中可以看出三家企業(yè)銷售和管理費用率都保持在40%左右，經(jīng)營管理狀況基本相近，都處于中級水平，應(yīng)采取有效措施，降低銷售和管理費用。

華為的研發(fā)費用比率有明顯的增加趨勢，體現(xiàn)其對技術(shù)的日益重視，但是研發(fā)費用占毛利率的比重過大，這也會導(dǎo)致華為的盈利能力下降，適當(dāng)控制研發(fā)成本，有利于提高企業(yè)的盈利能力。

從資本負(fù)債率上看，華為遠(yuǎn)高于思科和愛立信，但這主要是由于華為的所有者權(quán)益增長緩慢，并且華為有相當(dāng)一部分負(fù)債是較低甚至沒有利率的，這其中包括了政府補助。在高分紅的情況下還能保持流動比率在1以上，更加體現(xiàn)華為的盈利能力強勁。

（五）杜邦分析

以凈資產(chǎn)收益率為起點，層層分解，比較近三年里的數(shù)據(jù)，每年的凈資產(chǎn)收益率都在增加，從13年的26%增加到15年的31%，雖然總資產(chǎn)凈收益率在減少，但每年的權(quán)益乘數(shù)在增大。華為公司的權(quán)益乘數(shù)波浪式前進(jìn)且都大于2，高于同行業(yè)的思科和愛立信。公司營運狀況剛好處于向上趨勢中。

三、華為財務(wù)狀況

（一）存在的問題

1.應(yīng)收賬款比率較高。電信行業(yè)存在著巨大的競爭壓力，使得越來越多的公司以各種方式擴(kuò)大銷售，因而產(chǎn)生許多應(yīng)收賬款，如果企業(yè)客戶未能及時付款且企業(yè)為加強這方面的管理，將對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。華為公司雖然已經(jīng)采取了一些補救辦法，也有所收益，但是相較于同行業(yè)的思科，華為公司的應(yīng)收賬款比率還是過高，華為應(yīng)加強應(yīng)收賬款管理，降低應(yīng)收賬款的比率。

2.存貨周轉(zhuǎn)能力較差。存貨多是企業(yè)的未來發(fā)展保障，又是風(fēng)險的來源，從華為目前的狀況來看，建議進(jìn)一步優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，控制存貨數(shù)量。

3.研發(fā)和管理費用較高。雖然對于電信企業(yè)而言，產(chǎn)品研發(fā)是企業(yè)的核心競爭力，但是企業(yè)要從學(xué)會有效控制成本，適當(dāng)?shù)赝度胙邪l(fā)資金，使企業(yè)利益最大化。華為公司在研發(fā)和管理費用上投入太多的資金，是的費用率高達(dá)40%左右，企業(yè)應(yīng)從最新的研發(fā)管理辦法出發(fā)，注重研發(fā)和利潤之間的平衡。

（二）企業(yè)的發(fā)展展望

1.移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為國人生活的一部分，預(yù)示著我們將迎來一個新的信息時代，這也為電信行業(yè)提供了一個巨大的市場，而且4G移動網(wǎng)絡(luò)商用化的進(jìn)一步發(fā)展，以及未來5G網(wǎng)絡(luò)的使用將繼續(xù)帶來巨大的市場需求。華為公司的現(xiàn)金流量充足，提高流量用效率，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)抓住這難得一遇的機會。根據(jù)分析，企業(yè)的長期償債能力較強，華為公司可以適當(dāng)借入長期債務(wù)進(jìn)一步拓寬自己的業(yè)務(wù)。

2.華為的手機在經(jīng)過早期的運營商貼牌機階段后漸漸通過自身的技術(shù)優(yōu)勢，專利積累和比小米的饑餓營銷更為高明的軟文營銷在國內(nèi)和世界中低端手機業(yè)務(wù)中占據(jù)了領(lǐng)先地位。相較于其他手機廠商，華為在通信領(lǐng)域的技術(shù)積累和芯片領(lǐng)域的獨立研發(fā)能力成為了其未來在競爭中脫穎而出的技術(shù)優(yōu)勢，而華為產(chǎn)品的多樣性帶來的巨大資金優(yōu)勢則成為其最大的籌碼，相信華為在不久的將來能夠成為本國電信行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

作者簡介：陳婧（1994-），女，漢族，江蘇泰州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院，專業(yè)：財務(wù)管理，研究方向：財務(wù)信息化；蔣力（1982-），男，漢族，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學(xué)院，講師，研究方向：管理科學(xué)與工程，為本文指導(dǎo)老師。