黃金價格影響因素分析及未來走勢預(yù)測

曹麗瑩

【摘要】近年來，黃金作為一種投資產(chǎn)品愈加被人們所關(guān)注，黃金的價格也隨之成為人們關(guān)注的焦點。本文先從理論的角度分析了可能會對黃金價格產(chǎn)生影響的因素，然后選取了1971年～2014年黃金價格的年度平均數(shù)據(jù)，采用Eviews8對數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，建立了計量經(jīng)濟(jì)模型，對模型進(jìn)行計量經(jīng)濟(jì)檢驗（多重共線性檢驗，異方差檢驗和自相關(guān)檢驗）、統(tǒng)計意義檢驗和經(jīng)濟(jì)意義檢驗，分析各種因素對黃金價格波動影響的關(guān)系，并對2015年的黃金價格作出預(yù)測。通過分析，得出黃金價格與黃金產(chǎn)量呈負(fù)相關(guān)，與石油價格、黃金儲備量、GDP呈正相關(guān)，其中石油價格對黃金價格的影響最為顯著。

【關(guān)鍵詞】黃金價格 影響因素 計量經(jīng)濟(jì)模型 未來走勢預(yù)測

一、研究背景及意義

黃金（Gold）是化學(xué)中的金屬單質(zhì)，化學(xué)符號Au，金融上的英文代碼是XAUUSD或者是GOLD。它的名稱來自羅馬的一個神話故事，意指閃耀的黎明。黃金質(zhì)軟、呈金黃色黃色或亮黃色，沸點為2808攝氏度，熔點為1064.43攝氏度，具有很強(qiáng)的抗腐蝕性。黃金是人們最早知道的金屬元素之一，作為一種貴重金屬，長久以來都被世人所青睞。黃金價格是按重量計算，國際上一般以盎司作為黃金的度量單位，而我國古代則是以兩作為黃金的度量單位。黃金的用途比較廣泛，黃金不僅可以用于儲備和投資的特殊通貨，還是電子業(yè)、現(xiàn)代通訊、首飾業(yè)、航天航空材料。中國一直都是世界上黃金產(chǎn)量最多的國家之一，然而在19世紀(jì)以前，黃金的生產(chǎn)力水平及其低下，直到19世紀(jì)，黃金資源才得到了大量的開發(fā)和利用，產(chǎn)量也得到了大幅度的提高。

《資本論》上說：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣?！币驗辄S金的特殊性，使得黃金不僅具有商品屬性，而且還具有貨幣的職能。無論何時黃金都不會失去其作為貴金屬的價值，不會輕易因為各種經(jīng)濟(jì)、政治因素而貶值，所以黃金一直以來都作為一種保值產(chǎn)品，世界各國也用黃金作為流通貨幣。不僅如此，因為黃金特殊的物理屬性，黃金的應(yīng)用很廣泛，在珠寶裝飾、工業(yè)科學(xué)技術(shù)方面對黃金的需求量都很大。

其實在上世紀(jì)70年代以前，黃金在民間是不能買賣的，黃金的價格也一般是由各國政府或中央銀行決定，黃金價格比較穩(wěn)定。因為哈雷頓森林體系規(guī)定，只有美元可以兌換黃金，而其他國家的貨幣只能兌換美元，不能直接兌換黃金，那時候美元也叫美金。但在1971年，布雷頓森林體系結(jié)束了，金本位在世界上也結(jié)束了，之后就進(jìn)入信用貨幣時代。隨著黃金價格的市場化，黃金價格就受到了很多因素的影響，例如，黃金存量，供求量，開采成本，美元匯率，通貨膨脹，貨幣政策，石油價格，外匯儲備等。

2007年，美國的次貸危機(jī)最終衍變成了一場波及全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)，貨幣迅速貶值，各國經(jīng)濟(jì)增速放緩，有的國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退。這時一部分人紛紛選擇黃金等貴重金屬來規(guī)避風(fēng)險，這使得黃金的價格節(jié)節(jié)攀升。美國政府還規(guī)定了紙幣和黃金的固定兌換率，在貨幣體制中引入了金復(fù)本位制，在同時期，好幾個國家也實行了這個制度。

直到今天，黃金仍然是世界通行的貨幣，黃金是財富和地位的象征，它的貨幣地位比美元還要穩(wěn)固，并且黃金不存在折舊，它還是全世界都認(rèn)可的資產(chǎn)，每個國家的人們都對它有共識。全世界的黃金市場最主要分布在亞洲、歐洲和北美洲三個地方，其中紐約黃金市場是全球最大的黃金期貨市場，全世界的黃金市場已經(jīng)形成一個連續(xù)不斷整體，其中一個市場匯率的波動會迅速影響到其他市場，每個市場間是緊密相聯(lián)系的。黃金投資市場類似于股票投資市場，也是一種理財方式，黃金投資是全球最常用的投資保值和雙向交易的產(chǎn)品。黃金雖然是一種理想的投資手段，但2013年，在股市和房產(chǎn)低迷的情況下，中國大媽大肆搶購黃金卻被套牢。其實黃金與其他投資產(chǎn)品一樣，有時漲有時跌。

作為投資和避險工具，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，將會直接對黃金價格的波動產(chǎn)生影響，黃金價格漲跌的研究逐漸引起人們的注意，近十年來，黃金的價格波動特別大，關(guān)于影響黃金價格的因素的研究顯得愈加重要。投資者如何投資黃金和分析影響黃金價格變動的因素并預(yù)測黃金價格的變動趨勢成為社會的熱點。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外很多學(xué)者研究都表明：黃金的價格與很多因素有關(guān)，原油價格、供求關(guān)系、居民消費指數(shù)、通貨膨脹等都會影響黃金價格的漲跌。張瑩、胥莉、陳宏民（2007年）在《石油與黃金產(chǎn)業(yè)價格聯(lián)動關(guān)系研究》[2]一文中指出：石油價格的上漲會導(dǎo)致黃金價格的上漲，且這種單向關(guān)系不會隨時間的變化而發(fā)生結(jié)構(gòu)的變化。董益盈（2008年）在《貨幣流動性對黃金價格影響的實證研究》[3]一文中指出：黃金價格主要受到貨幣的流動性因素、利率因素和匯率因素的影響，且貨幣流動性的變化通過影響黃金的供求關(guān)系直接決定了黃金價格的走勢。

Smith（2001年）[4]的實證分析中得出結(jié)論：黃金價格走勢和主要工業(yè)國家的股票價格指數(shù)變動負(fù)相關(guān)。Capie、Mills and Wood（2004年）的實證分析中得出結(jié)論：黃金的價格與國際主要貨幣的匯率之間存在著反向變動的關(guān)系。Harmston（1998年）對美國、德國、日本、法國和英國的消費者價格指數(shù)（CPI）、批發(fā)價格指數(shù)（WPI）與黃金的價格指數(shù)進(jìn)行了對比研究，其研究結(jié)果表明：從長期來看黃金保持了對消費品和中間產(chǎn)品的實際購買能力，從而保持了黃金的價值，在戰(zhàn)爭等政局動蕩時期，黃金的流動性、可攜帶性會比它與商品的交換率更重要。

三、數(shù)據(jù)與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來源

本文關(guān)于影響黃金價格因素和黃金價格的數(shù)據(jù)是來源于各大網(wǎng)站，如：黃金協(xié)會網(wǎng)站[http：//www.cngold.org]、東方財富網(wǎng)[http：//www.eastmoney.com]、中國統(tǒng)計年鑒[http：//www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj]等。在1970年以前，黃金在民間也是不能買賣的，布雷頓森林體系規(guī)定，那時只有美元可以兌換黃金，而其他國家的貨幣只能兌換美元無權(quán)兌換黃金，在1971年以后布雷頓森林體系結(jié)束，黃金才允許進(jìn)行買賣，所以數(shù)據(jù)的時間是從1971年到2014年，數(shù)據(jù)比較新而且時間跨度比較大，能夠更加客觀、全面的反應(yīng)所研究的問題。

（二）模型設(shè)定

黃金價格是一個變量，其增減與黃金產(chǎn)量和儲備量的多少有著很大的相關(guān)性。而且國際石油價格、GDP，甚至是美元的匯率都與黃金的價格息息相關(guān)。據(jù)此，我將“黃金價格”設(shè)為被解釋變量，將“黃金產(chǎn)量”、“國際石油價格”、“美元的匯率”、“黃金儲備”以及“GDP”設(shè)為解釋變量，設(shè)定了以下經(jīng)濟(jì)學(xué)模型：

Y=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+C

（三）符號說明

Y：黃金價格（美元/盎司）

X1：黃金產(chǎn)量（萬盎司）

X2：石油價格（美分/加侖）

X3：美元匯率

X4：黃金儲備（萬盎司）

X5：GDP（億美元）

四、建模過程

（一）趨勢圖

1.時序圖。

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圖1 Y（黃金價格）時序圖

由圖1可以看出，從1971年到2014年以來，黃金價格的波動較大。

2.趨勢圖

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圖2 Y與各影響因素趨勢圖

由圖2可以看出由于GDP的影響很難看出黃金價格與其他因素的趨勢，所以先去除GDP因素畫出黃金價格與黃金產(chǎn)量、國際石油價格、美元匯率、黃金儲備量的趨勢。

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圖3 去除X5后的趨勢圖

由圖3可以看出黃金價格與黃金產(chǎn)量、石油價格與黃金儲備的趨勢大致相仿，與美元匯率相關(guān)度不大，再但它與這幾個因素之間到底有什么關(guān)系還需要通過計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)一步分析才可得出。

（二）最小二乘估計

利用Eviews對模型進(jìn)行最小二乘估計，運行結(jié)果如下：

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圖4 最小二乘模擬輸出結(jié)果

由圖4可以看出該模型為：

Y=-145.488-1.241X1+2.506X2+37.895X3+0.181X4+0.019X5

R2=0.934698 ■2=0.926105 DW=0.931150 F=108.7819

X3和常數(shù)項的p值大于0.05，其余變量的p值都小于0.05?？偟膩碚f方程是顯著的。

五、模型的檢驗

（一）計量經(jīng)濟(jì)意義的檢驗

1.多重共線性的檢驗。判斷模型是否存在多重共線性只需要求出變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)矩陣。通過Eviews得出的結(jié)果如下：

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圖5 解釋變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

由圖5的簡單相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出解釋變量之間大部分的相關(guān)系數(shù)都非常高，說明解釋變量之間確實存在多重共線性。

利用逐步回歸的方法可以消除解釋變量之間的多重共線性。通過Eviews進(jìn)行逐步回歸可以得出如下結(jié)果：

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圖6 逐步回歸結(jié)果

由圖6可以看出，通過逐步回歸剔除了X3和常數(shù)項，消除了解釋變量間的多重共線性后可得到模型為：

Y=-0.586X1+2.208X2+0.125X4+0.013X5

R2=0.928234 ■2=0.922852 DW=0.739038

2.異方差檢驗。懷特（White）檢驗是異方差一般的檢驗方法，通過Eviews得出的結(jié)果如下：

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圖7 White檢驗結(jié)果

從檢驗結(jié)果中可以看出，obs*R-squared的值為15.56，所以TR2<χ20.05（10）=18.307，所以，該回歸模型中不存在異方差。

3.自相關(guān)性檢驗。設(shè)原假設(shè)H0：ρ=0（誤差項ut不存在自回歸）

備擇假設(shè)H1：ρ≠0（誤差項ut存在自回歸）

利用Eviews做LM檢驗可以得到以下結(jié)果：

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圖8 LM檢驗結(jié)果

由圖8可以看出DW=1.901709接近2，說明誤差項存在某種程度的正自相關(guān)，而且接受原假設(shè)的概率為0（拒絕原假設(shè)），R2=0.411649，通過查表可以得到χ20.05=5.99，LM=TR2=44×0.41=18.04>5.99，所以說明模型的誤差項存在二階自相關(guān)。

消除自相關(guān)可以通過在模型中加入AR模型的方法消除自相關(guān)，利用Eviews可以得到以下結(jié)果：

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圖9 加入AR模型后的估計結(jié)果

如圖9可以看出加入AR模型后R2=0.963067 ■2=0.957938 DW=1.850978所有解釋變量的p值都小于0.05，所以方程顯著，解釋變量都通過了檢驗。再對這個模型進(jìn)行LM檢驗，驗證是否已經(jīng)消除了自相關(guān)性。通過Eviews可以得到以下結(jié)果：

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圖10 加入AR模型后的LM檢驗結(jié)果

通過圖10可以看出加入了AR模型后接受原假設(shè)的概率為0.58，接受原假設(shè)，所以誤差項已不存在自相關(guān)性。

（二）統(tǒng)計意義檢驗

1.擬合優(yōu)度。

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圖11 回歸模型擬合效果圖

通過回歸模型的擬合效果圖可以看出，擬合曲線與實際曲線大部分重合，擬合效果較好。而且在上述模型中，也可以說明模型的擬合優(yōu)度良好。

2.顯著性檢驗。

設(shè)原假設(shè)：H0：β1=β2=β4=β5=0

被擇假設(shè)：H1：β1、β2、β4、β5至少有一個不為0

當(dāng)顯著性水平為0.05時，各變量中X1、X2、X4、X5的P值均小于0.05，拒絕原假設(shè)，通過了t檢驗。

整個模型的Prob（F-statistic）=0.000000，小于0.05，所以模型通過了F檢驗，模型顯著。

（三）經(jīng)濟(jì)意義檢驗

通過回歸模型我們可以看出只有不顯著，X1、X2、X4、X5都顯著。所以可以得出以下結(jié)論：在其他條件不變的情況下，黃金價格與黃金產(chǎn)量呈負(fù)相關(guān)，即：黃金產(chǎn)量越大黃金價格就越低，黃金產(chǎn)量每增加一個百分點，黃金價格就會減少0.465個百分點；黃金價格與石油價格呈正相關(guān)，即：黃金價格會隨石油價格的增長而增長，石油價格每上升一個百分點，黃金價格就會上升1.842個百分點；黃金價格與黃金儲備量呈正相關(guān)，即：黃金價格會隨黃金儲備量的增長而增長，黃金儲備量每增加一個百分點，黃金價格就會增加0.148個百分點；黃金價格與GDP也呈正相關(guān)，即：黃金價格會隨著GDP的增長而增長，GDP每增加一個百分點，黃金價格就會增加0.0107個百分點。石油價格對黃金價格有著決定性的影響。

該擬合模型的理論意義還是符合實際的，所以說是通過了經(jīng)濟(jì)意義檢驗。總的來說，擬合效果還是可觀的。

六、未來走勢預(yù)測

根據(jù)查詢可以知道2015年黃金產(chǎn)量為1587.515萬盎司，石油價格為129.523美分/加侖，黃金儲備量為5331萬盎司，GDP為103856.60億美元?，F(xiàn)根據(jù)模型對2015年的黃金價格作出預(yù)測。

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圖12 2015年黃金價格預(yù)測結(jié)果

通過模型可以得到2015年黃金價格的預(yù)測值為1399.595美元/盎司。

七、政策建議

構(gòu)建關(guān)于影響黃金價格因素的核算體系已經(jīng)成為了未來關(guān)于影響黃金價格調(diào)查的趨勢。為此，我們在前人研究的基礎(chǔ)上，嘗試自己的新思路對關(guān)于影響黃金價格進(jìn)行建模，可以根據(jù)新模型對未來黃金價格漲跌趨勢的分析，雖然不能精確地預(yù)測未來黃金價格的趨勢，但是對分析未來黃金價格的波動提供了一定的幫助。在以后的研究中，應(yīng)該綜合考慮所有可能影響到黃金價格的因素，才能得到更加合理可信的結(jié)果，所以，需要加入更多的影響因素，建立多種模型進(jìn)行比較，選取擬合精度更高的模型對黃金價格進(jìn)行預(yù)測，從而更好地規(guī)避價格波動所帶來的風(fēng)險，達(dá)到保值或收益的目的。

中國的黃金市場開放的比較晚，發(fā)展也不夠完善，所以，中國的黃金市場應(yīng)該加大開放的力度，推出更多黃金投資產(chǎn)品，在拉動內(nèi)需的同時也為投資者增加更多投資的渠道，更好地實現(xiàn)黃金投資產(chǎn)品在金融市場中應(yīng)發(fā)揮的重要作用，也更好的推動中國投資市場的蓬勃發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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