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    國有企業(yè)股權(quán)資本成本的現(xiàn)狀探討

    2016-09-10 08:37:34周越先
    時代金融 2016年26期
    關(guān)鍵詞:完善國有企業(yè)現(xiàn)狀

    周越先

    【摘要】隨著中國社會主義市場經(jīng)濟理念的逐漸深入,我國的國有企業(yè)改革腳步也在逐漸加快。我國的國有企業(yè)要適應當前的市場條件,迎接新的挑戰(zhàn)必須從有效估算企業(yè)的資本成本入手。本文通過分析國有企業(yè)股權(quán)資本現(xiàn)狀并分析形成這一現(xiàn)狀的成因來總結(jié)改善國有企業(yè)股權(quán)資本成本結(jié)構(gòu)的策略。

    【關(guān)鍵詞】國有企業(yè) 股權(quán)資本 現(xiàn)狀 完善

    一、國有企業(yè)股權(quán)資本現(xiàn)狀

    (一)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡

    我國國有企業(yè)的資金來源主要有內(nèi)部和外部兩種形式。內(nèi)部融資的方法主要是利用現(xiàn)有股東和投資的投資和經(jīng)營后的資本累積,資金全部歸屬企業(yè)自有。外部融資是通過股權(quán)融資和債權(quán)融資的方法,從企業(yè)外部的交易市場來融入資金。目前,我國國有企業(yè)在股權(quán)分配部分主要有國家股、法人股、個人股和外資股等。其中,國有股占據(jù)比重非常大,大部分國有企業(yè)都是國有股占據(jù)一半以上的比例,平均維持在60%的比例水平。股權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中,在保證控制投機行為的同時也是企業(yè)失去與外界競爭的機會。另外,國有股存在較多的委托關(guān)系,投資主體不夠明確,會出現(xiàn)管理上的松散,不利于維護國家資產(chǎn)。

    (二)非流通股比例大

    我國的國有企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上,非流通股所占的比例較大,這些非流通股大部分為國有股。從數(shù)據(jù)上顯示,在我國國有企業(yè)的所有股本中,非流通股占有七成以上的比例,而在所有非流通股中,國有股份占有四成。企業(yè)的股本流動性較低,這有利于國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。但同時也制約了其他投資的介入,企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏靈活性。

    (三)資產(chǎn)負債率低

    雖然,國有企業(yè)的外部融資比例較高,但外部融資中,股權(quán)融資的方式更受企業(yè)的歡迎。大部分國有企業(yè)不善于選擇債權(quán)融資的方式來融入資金,我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率相對較低。國有企業(yè)對于通過發(fā)行債券的方式來進行債權(quán)融資有非常嚴格的要求和門檻,債權(quán)融資的難度較大。國有企業(yè)在發(fā)行債券上要遵從國家相關(guān)政策的指導,在債券市場上的發(fā)展被限制。

    二、國有企業(yè)股權(quán)資本現(xiàn)狀成因

    (一)國有產(chǎn)權(quán)制度限制

    國有企業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)制度限制下,必須保證大部分的權(quán)利歸國家所有,國家是企業(yè)的唯一股東。這種由國有資本完全壟斷的制度會造成國有企業(yè)在財務管理上形成大鍋飯局面,企業(yè)的財政決策統(tǒng)一由國有資本決定,統(tǒng)一收支口徑,企業(yè)的盈利能力低下。另一方面,企業(yè)在財務管理上單純追求規(guī)模和產(chǎn)值,忽視了效率和效益,這會造成財務管理質(zhì)量的低下。企業(yè)的股權(quán)資本中,尚未通過股份制改革的手段來完善資本結(jié)構(gòu),仍存在機制上的不完善。國有企業(yè)的經(jīng)營資金一部分源于國有資本注入,若在經(jīng)營上存在問題,獲取資金的方式只能單純的以來銀行貸款。國有企業(yè)融資的方式單一,資本不夠多元化,這會導致企業(yè)錯過了很多機會,限制了國有企業(yè)的健康良好發(fā)展。

    (二)經(jīng)營管理不善

    國有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)制度的限制下未能在經(jīng)營管理上尋找出路,造成內(nèi)部管理制度的不健全,管理水平較低。首先,國有企業(yè)缺乏完善的內(nèi)部控制制度。國有企業(yè)的資金由國家直接投入,在經(jīng)營上缺少長期目標和內(nèi)在動力。國有企業(yè)在盈利能力山相對一般企業(yè)較差,主要源于國有企業(yè)在機構(gòu)設置上存在一定程度上的冗余,許多部門不能真正為企業(yè)的經(jīng)營服務。企業(yè)在管理上缺乏科學有效的管理模式和經(jīng)營體系,致使企業(yè)的經(jīng)營效率低下。其次,國有企業(yè)缺乏高級的財務管理人員,尤其是股權(quán)結(jié)構(gòu)評估人員。企業(yè)的管理者和財務管理人員缺乏戰(zhàn)略眼光,不能為企業(yè)的發(fā)展定制科學合理的經(jīng)營計劃,致使企業(yè)不能根據(jù)長期發(fā)展目標來調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)在對外招商引資上存在的種種限制也是對管理者管理上的障礙,企業(yè)的管理者不能根據(jù)市場的變化來采取有利的措施。

    (三)市場機制不健全

    我國的資本市場不發(fā)達,融資渠道相對較窄。國有企業(yè)的融資束縛條件較多,相關(guān)的法律法規(guī)對企業(yè)的融資行為也卻乏有利的保護。國有企業(yè)往往會選擇比較習慣的融資方式,形成融資偏好,自覺排斥其他方式的融資行為。目前,我國的資本市場失衡,市場缺乏調(diào)節(jié)經(jīng)濟的能力,融資不夠順暢。大部分國有企業(yè)都是由原來的國有企業(yè)改制而來,通過增資的方式來向全社會發(fā)行股票,造成股權(quán)資本的持續(xù)增加,市場缺乏調(diào)節(jié)這一增加的有效機制。

    三、國有企業(yè)股權(quán)資本完善策略

    (一)存量優(yōu)化與流量優(yōu)化結(jié)合

    國有企業(yè)應在不改變企業(yè)資本總量的前提下,調(diào)整企業(yè)內(nèi)部債務資本和權(quán)益資本的比例。優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),達到債權(quán)平衡。對于資本總量可以滿足日常經(jīng)營的企業(yè),應通過合理的手段來樹立企業(yè)的債權(quán)債務關(guān)系,找到債務資本中不合理的地方,采取一定的手段來進行剝離。通過調(diào)整債務資本和權(quán)益資本的比例來達到企業(yè)資本的存量優(yōu)化。在存量優(yōu)化的同時,國有企業(yè)也要完成股權(quán)資本的流量優(yōu)化,即調(diào)整企業(yè)整體的資本總量??梢詫蓹?quán)資本中相對占據(jù)比例較大的部分進行削弱,對比例相對較少的部分進行提升。通過對資本總量的調(diào)整來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的手段不能拘泥于一種形式,要做到存量與流量的結(jié)合。

    (二)靜態(tài)優(yōu)化與動態(tài)優(yōu)化結(jié)合

    國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)要達到靜態(tài)優(yōu)化和動態(tài)優(yōu)化的結(jié)合。靜態(tài)特征主要表現(xiàn)為權(quán)益和債務資本維持相對穩(wěn)定的比例關(guān)系,動態(tài)特征表現(xiàn)為權(quán)益資本和債務資本又時刻保持著動態(tài)的變化。國有企業(yè)應從靜態(tài)優(yōu)化的角度入手,完整的規(guī)劃出企業(yè)的未來長遠發(fā)展目標,合理安排權(quán)益?zhèn)鶆召Y本,使二者的辦理維持在一個較為穩(wěn)定的區(qū)間。同時,企業(yè)要兼顧融資工具的彈性,在動態(tài)優(yōu)化的層面上充分利用現(xiàn)有的各種融資工具,能夠使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)隨時適應市場經(jīng)濟的變化。

    (三)完善激勵機制

    目前,國有企業(yè)的經(jīng)營者報酬相對較低,收入來源相對單一。這會導致國有企業(yè)的經(jīng)營者把經(jīng)營目標設立在較為安全的范圍內(nèi),缺乏為企業(yè)創(chuàng)造效益和承擔風險的內(nèi)在動力。我國的國有企業(yè)應該完善員工的報酬激勵機制,通過股票分紅等方式提高經(jīng)營者對公司業(yè)務的參與程度。完善對員工各項業(yè)績的考核和評比機制,將績效與獎勵機制掛鉤,通過年薪、年假、年終獎等方式向員工發(fā)放福利。把經(jīng)營管理者的未來收入與企業(yè)的經(jīng)營情況掛鉤,讓管理者自覺完善企業(yè)的內(nèi)部控制機制,完善股權(quán)資本結(jié)構(gòu),調(diào)整資本機構(gòu)的杠桿利益,勇于承擔風險。

    (四)完善管理制度

    通過合理的手段改善國有企業(yè)中股權(quán)關(guān)系,深化國有股管理改革。建立起更為明晰的管理體制,做到政企分離責任明確,加強對經(jīng)營管理的監(jiān)督力度。在明細了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的前提下,在企業(yè)內(nèi)部推行國有股的堅持計劃,豐富企業(yè)投資主體的類型。通過戰(zhàn)略合作的方式來吸引更多的投資者加入,改變國有股一家獨大的局面。在決策的制定上,要做到利益的分散化,防止權(quán)利由一方形式??梢赃m當發(fā)展企業(yè)法人之間的交叉持股。通過交叉持股的方式,加大企業(yè)間的戰(zhàn)略合作,提高公司的治理效率,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

    (五)完善市場監(jiān)管

    要從國家的層面不斷建立健全相關(guān)法律法規(guī),從法律層面約束國有企業(yè)在融資方式和融資渠道的選擇,防止并嚴厲打擊企業(yè)在融資上存在的非法、弄虛作假行為。各級監(jiān)管部門要做好嚴格的審批工作,規(guī)范加官體系,維護市場秩序,建立信息化監(jiān)管機制。對國有企業(yè)的日常經(jīng)營管理要實時跟蹤調(diào)查,對企業(yè)披露的信息要保證其真實性。對發(fā)現(xiàn)的玩忽職守、存私舞弊現(xiàn)象要加大打擊力度,完善行政處罰措施的制定,對非法融資、集資行為要給予嚴重處罰。

    參考文獻

    [1]樊瑞霞.我國國有企業(yè)資本成本估算方法比較研究.經(jīng)濟與管理科學輯.2011年8月.

    [2]孫立新.我國國有企業(yè)及上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及成因分析.消費導刊.2015年3月.

    [3]武瓊.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀成因與優(yōu)化策略分析.經(jīng)濟師.2008年第12期.

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