當前我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化存在的問題及對策研究

李曉璽 袁天昂

【摘要】經(jīng)濟增速的放緩給企業(yè)和銀行都帶來了不小的壓力，銀行方面不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率的不斷上升已成為懸在頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”。本文分析了當前國內(nèi)開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的必要性和充分性，并結(jié)合我國不良資產(chǎn)證券化的歷史分析了當前國內(nèi)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和存在的問題，就針對性的對相關(guān)問題提出了自己的建議。寄希望于我國不良資產(chǎn)證券化能夠取得更進一步的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)余額 不良資產(chǎn)率 不良資產(chǎn)證券化 帶動效應(yīng) 有限

一、引言

近年來，隨著世界經(jīng)濟的不斷下行，我國GDP增速也持續(xù)回落，2015年GDP增速僅為6.9%，近乎是25年以來的最低水平。嚴峻的經(jīng)濟形勢給政府、企業(yè)、銀行都帶來了不小的壓力。為防止實體經(jīng)濟步入衰退，政府在財政政策方面已制定并實行了包括全面營改增、國企改革、一路一帶在內(nèi)的一系列改革措施；在貨幣政策方面已進行了多輪的降準降息，并適時通過公開市場業(yè)務(wù)以及新型政策工具，如PSL（抵押補充貸款），MLF（中期借貸便利），SLF（常備借貸便利），SLO（短期流動性調(diào)節(jié)）等為市場補充流動性。盡管這些“藥方”的有效性還有待進一步檢驗，但不容忽視的是，一方面當前部分行業(yè)和企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營杠桿，這在傳統(tǒng)行業(yè)的國有企業(yè)身上表現(xiàn)得尤為明顯；另一方面商業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率雙升，撥備覆蓋率和盈利能力雙降，如何有效降低企業(yè)的經(jīng)營杠桿和化解商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)成為了一項重要議題。因此當前對于不良債務(wù)的處理，針對銀行方面提出了包括與負債企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股、將負債企業(yè)破產(chǎn)清算、將不良資產(chǎn)進行證券化在內(nèi)的一些措施，這些方法各有優(yōu)劣，銀行在針對不同企業(yè)的不同時期可能會采用不同的方法，或者將這些方法進行綜合運用，在這些方法中不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)引起了我們的關(guān)注。

二、不良資產(chǎn)證券化的概念及條件分析

資產(chǎn)證券化一般指金融或非金融機構(gòu)用其具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的某部分特定資產(chǎn)而不是全部資產(chǎn)來進行債務(wù)融資的行為，對于不良資產(chǎn)證券化，這部分特定資產(chǎn)就是不良資產(chǎn)。值得注意的是，不良資產(chǎn)并不一定就是不能回收的資產(chǎn)。眾所周知，1995年頒布的《貸款通則》將商業(yè)銀行的不良貸款分為逾期貸款、呆滯貸款和呆帳貸款，即“一逾兩呆”的總和。在此之后，商業(yè)銀行貸款的五級分類制度開始逐漸被引入到商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)管理當中，從2002年起正式將銀行信貸資產(chǎn)劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失五大類別，在這其中，次級類貸款、可疑類貸款、損失類貸款被劃分為不良貸款，這就意味著損失概率大于30%的信貸資產(chǎn)都可能被劃為不良資產(chǎn)的范疇。

（一）不良資產(chǎn)證券化的美國經(jīng)驗

不良資產(chǎn)證券化誕生于上世紀八十年代末的美國，當時為解決美國儲貸協(xié)會所存在的一系列問題，布什政府依據(jù)國會通過的《金融機構(gòu)改革、復興和實施法案》對儲貸協(xié)會進行了大刀闊斧的改革，并專門設(shè)立了RTC（清算信托公司）處理儲貸協(xié)會的高不良資產(chǎn)。RTC從1989年成立至1994年之間，共接收了747家儲貸協(xié)會共計4560億美元的信貸資產(chǎn)，收回的總資產(chǎn)為3580億美元，到了1995年末這一數(shù)值更是達到了3950億美元，并且RTC使得1460家儲貸協(xié)會中的近90%恢復正常運營。RTC之所在回收儲貸協(xié)會資產(chǎn)方面能夠取得如此巨大的成就，與其采用證券化的方式處理不良資產(chǎn)有著很大的關(guān)系。值得注意的是，RTC在整個運作過程當中將正常貸款與不良貸款進行了“融合式”的證券化處理，借此發(fā)行新的債券取得的收入就高達250億美元。除此之外，RTC所發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池中由于有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此還具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的帶動效應(yīng)，使得不良資產(chǎn)的回收率有所提高。由于RTC對不良資產(chǎn)的處理方式不僅能夠顯著降低和分散商業(yè)銀行的經(jīng)營風險，同時還能夠增強其信貸資產(chǎn)的流動性并促進不良貸款的回收（李耀，2001），不良資產(chǎn)證券化很快便在意大利、韓國、日本流行開來，資產(chǎn)證券化開始逐漸成為國際不良資產(chǎn)市場中最常用的批量處理方式（鄭磊，2014）。借鑒于美國的經(jīng)驗，中國于1999年成立了AMC（信達、東方、長城、華融）針對性的處理四大國有銀行的不良資產(chǎn)，但這種方法與RTC所采用的方法其實并不一致。從商業(yè)銀行的角度來看，RTC只是一個臨時部門，在處理完儲貸協(xié)會的不良資產(chǎn)后便解散，RTC相當于“清潔工”，而AMC則一直發(fā)展到了今天，其地位相當于“回收站”。國有商業(yè)銀行以極高的折扣，一般而言為一到兩折將不良資產(chǎn)賣給AMC，然后就交由AMC對資產(chǎn)進行處理，國有商業(yè)銀行順利實現(xiàn)了不良資產(chǎn)的出表轉(zhuǎn)移，但商業(yè)銀行所剝離的不良資產(chǎn)幾乎全為高概率損失的資產(chǎn)，AMC的資產(chǎn)回收率不高，到2006年信達和東方推行不良資產(chǎn)證券化之前，四大AMC累計處理了1.21萬億的銀行不良資產(chǎn)，累計回收現(xiàn)金僅為2000億元，每年的不良資產(chǎn)的平均回收率僅為20%左右[1]。

（二）當前不良資產(chǎn)余額與不良資產(chǎn)率雙升

不可否認的是，AMC的設(shè)立推動了我國早期對于資產(chǎn)證券化的探索，例如，信達資產(chǎn)管理公司與德意志銀行的合作、華融公司與中信信托的合作、工商銀行寧波分行與瑞士第一信貸的合作都涉及到了不良資產(chǎn)證券化。但國內(nèi)首批正式的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是2006年東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行的“東元2006-1優(yōu)先級重整資產(chǎn)支持證券”和信達資產(chǎn)管理公司發(fā)行的“信元2006-1重整資產(chǎn)證券化信托優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券”。在此之后，2008年建行發(fā)行了“2008年建元重整資產(chǎn)證券化”包括優(yōu)先級和次級兩單，中誠信推出了“2008年信元重整資產(chǎn)證券化”包括優(yōu)先級和次級兩單，隨著次貸危機的到來，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)陷入了全面停滯的狀態(tài)。近年來由于實體經(jīng)濟下行壓力增大，企業(yè)所面臨的市場環(huán)境惡化，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率呈現(xiàn)出“雙升”的趨勢。

從上圖中我們可以看出，從2012年三季度開始，我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)余額及不良資產(chǎn)率都呈現(xiàn)出了較快的上升態(tài)勢，不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率已經(jīng)連續(xù)17個季度上升，目前的不良資產(chǎn)率達1.75%，不良資產(chǎn)余額已達13921億元。而根據(jù)中國人民銀行最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年6月份商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率已達1.81%，農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率甚至已突破了2%，預計不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率還將繼續(xù)增長。不良貸款率的持續(xù)增長引發(fā)了社會各界對于銀行業(yè)危機，甚至是金融危機的擔憂?；诖?，2016年4月19日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，標志著新一輪不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式拉開。此次首批不良資產(chǎn)證券化的余額為500億元，而后中國銀行和招商銀行便率先在中債登發(fā)布了“中譽一期”和“和萃一、二期”不良資產(chǎn)支持證券，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化時隔八年后正式得以重啟。目前加快不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展有助于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的化解已逐漸成為社會各界的共識。

（三）當前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國內(nèi)有了新發(fā)展

由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有專業(yè)性、復雜性、風險性等方面的特征，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)長期以來受到了較強的行政干預和政策的影響，這種情況直到近兩年才有了實質(zhì)性的突破。包括不良資產(chǎn)證券化在內(nèi)，我國2014年和2015年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額突破了9500億元，是2005年～2013年發(fā)行總額的7倍，資產(chǎn)證券化的總體發(fā)展環(huán)境為不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展提供了有利的支持。下圖為2005年～2015年國內(nèi)的資產(chǎn)證券化發(fā)行情況圖。

值得注意的是，當前在我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品當中，以企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS比重最高，占到了包括新發(fā)信貸ABS、企業(yè)ABS、ABN在內(nèi)的全部金額的55.3%，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已逐漸成為我國資產(chǎn)證券化市場的主要產(chǎn)品。這表明一方面銀行將其信貸資產(chǎn)進行證券化已具備一定的基礎(chǔ)和經(jīng)驗，另一方面借鑒于RTC處理儲貸協(xié)會不良資產(chǎn)的經(jīng)驗，運用正常信貸資產(chǎn)來帶動不良信貸資產(chǎn)能夠提升不良資產(chǎn)的回收率，那么這也意味著當前開展不良資產(chǎn)證券化已經(jīng)具備了一定的條件。

總而言之，銀行處置不良資產(chǎn)采用資產(chǎn)證券化的方式已成為一個充分必要條件，當前要逐漸引導和培育不良資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，從另一個層面上來說，現(xiàn)如今的條件也到了不得不大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的時期。值得注意的是，當前不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國內(nèi)發(fā)展仍然面臨著一些問題和困難。

三、不良資產(chǎn)證券化所面臨的問題與挑戰(zhàn)

總的來看，當前我國的不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，不論是從廣度還是深度方面都還有待加強。

（一）不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展滯后

以不良貸款作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的產(chǎn)品在當前的資產(chǎn)證券化市場當中幾乎是發(fā)展最緩慢的一類，我國不良資產(chǎn)證券化從正式誕生至今僅發(fā)行了11單，發(fā)行總額僅為234.6億元。我國不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如下表所示：

從上表來看，目前我國現(xiàn)有的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還相對較少，產(chǎn)品設(shè)計相對簡單，市場規(guī)模還相對較小，2006年的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行額占當年的比重為35.7%，而2008年該比重僅為25.4%，今年發(fā)行的4只不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行總額占目前發(fā)行總額的比重才僅為1.3%。不良資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品的發(fā)展已大大落后于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品的發(fā)展。除此之外，我們還可以看到，不良資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)主要是以建行、AMC為代表的國有大型金融機構(gòu)，股份制銀行、城商行、農(nóng)信社等銀行類金融機構(gòu)還未能參與不良資產(chǎn)證券化。據(jù)銀監(jiān)會最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前全國范圍內(nèi)的銀行類金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)余額已突破2萬億，不良資產(chǎn)率已達2.15%，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來在國內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場還有很大的發(fā)展空間。

（二）不良資產(chǎn)證券化未能充分分散風險

首先，當前國內(nèi)資產(chǎn)證券存在的另一個重要問題是二級市場流動性不足，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品換手率低，據(jù)上海清算所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2015年信貸ABS的年均換手率僅為35%，企業(yè)ABS的年均換手率僅為39%，而企業(yè)債的年均換手率達1067%，金融債則為1779%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品極低的換手率表明其受投資者認可的程度不高，一級市場發(fā)展速度迅猛，但二級市場流動性不足，整體市場存在著一定的“虛假繁榮“”。除此之外，國內(nèi)不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)相對單一，資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)類型大體相同，這容易使得基礎(chǔ)資產(chǎn)池風險集中，并不能夠有效的降低風險，例如，最近剛發(fā)行的中譽一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)共涉及42戶借款人的72筆不良貸款，其中單戶平均本金余額近3000萬元，前五名借款人集中度71.8%。此外，據(jù)上海清算所2015年對資產(chǎn)證券化投資者的數(shù)據(jù)分析顯示，銀行不僅是我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起機構(gòu)，還是我國資產(chǎn)證券化的最主要投資者，包括政策性銀行和國家開發(fā)銀行、國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、郵儲銀行在內(nèi)的銀行投資人占到了所有投資人的62%。我們以建行發(fā)行的總額為21.5億元的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“2008年建元重整資產(chǎn)支持證券（優(yōu)先級）”為例，其中有包括交通銀行、上海銀行、天津銀行在內(nèi)的11家商業(yè)銀行投資認購了14.3億元，占比66.5%，國開行認購了4億元，占比18.6%，二者的投資認購金額占到了整個優(yōu)先級發(fā)行額的85%，這使得資產(chǎn)證券化分散銀行信貸風險的效果減弱，風險可能仍然停留于銀行體系內(nèi)[2]。

四、結(jié)論與對策建議

總的來看，當前我國不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，在面臨機遇的同時也面臨著挑戰(zhàn)，但隨著銀行類金融機構(gòu)不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率的不斷上升，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國內(nèi)的擴容是大勢所趨。但我們應(yīng)該注意到的是，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只是一種創(chuàng)新性的金融手段，只能在一定限度內(nèi)分散銀行體系的風險，并不能夠改變不良資產(chǎn)的“不良”性質(zhì)，因此也要注意不良資產(chǎn)的過度證券化問題，防止商業(yè)銀行將本應(yīng)承擔的虧損資產(chǎn)向投資人轉(zhuǎn)移。針對當前我國不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的狀況，我們提出以下幾個方面的完善建議：

（一）補充和完善現(xiàn)行法律制度體系

法律制度的不完善是當前我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的重大問題，因此首先應(yīng)當統(tǒng)一資產(chǎn)證券化的法律監(jiān)管框架，補充與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)內(nèi)容有關(guān)的法律法規(guī)，對不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展過程當中，要對那些有沖突和矛盾的法律法規(guī)進行修訂，使得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展有法可依，同時也能夠?qū)`法行為進行依法查處，強化金融監(jiān)管。其次，完善與不良資產(chǎn)證券化有關(guān)的制度保障體系建設(shè)。在西方發(fā)達的金融市場中，合理的避稅需求有時是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動力，不少金融資產(chǎn)之所以能夠取得較快發(fā)展，以其相比于投資實物資產(chǎn)而言所繳納的稅要少也有很大關(guān)系，例如投資美國的市政債券不用交納個人所得稅，投資房地產(chǎn)投資信托（REITs）有稅收優(yōu)惠等。因此除了法律法規(guī)，對于不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展還應(yīng)當輔以完善相關(guān)的配套制度，例如對參與資產(chǎn)證券化市場的主體給予一定的稅收優(yōu)惠，統(tǒng)一涉及不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會計準則，加快征信體系和信息公示等方面的制度建設(shè)。

（二）完善和引導二級市場發(fā)展

當前參與不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體主要是國有大型金融機構(gòu)，而不良資產(chǎn)證券化的投資主體則主要是銀行類金融機構(gòu)，這樣的市場結(jié)構(gòu)是不盡合理的。因此對于發(fā)起機構(gòu)方面，在行政上不應(yīng)對銀行的屬性和規(guī)模做過多限制，應(yīng)該鼓勵和引導其他銀行參與不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)嘗試。而對于投資者方面，在強調(diào)投資者適當性的基礎(chǔ)之上，適當降低投資者準入門檻，引導更多的非銀行機構(gòu)參與資產(chǎn)證券化市場，增強市場的人氣和信心，使不良資產(chǎn)證券化市場參與主體更加具有多樣性，以此也能夠降低資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)類型相同集中所帶來的風險。除此之外，在引導投資者積極參與不良資產(chǎn)證券化投資的同時，拓寬不良資產(chǎn)證券化二級市場的規(guī)模和層次，借此可以打通銀行間市場和交易所市場，并逐漸推動跨境的資產(chǎn)證券化交易，使我國不良資產(chǎn)證券化市能夠在此基礎(chǔ)之上取得更進一步發(fā)展。

（三）建立起自身風險控制體系

資產(chǎn)證券化的風險主要來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險，對于不良資產(chǎn)證券化而言，如果一旦不良資產(chǎn)無法收回，那么投資人將面臨慘重的損失，因此不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險要較其他類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險要高。針對于此，一方面需要不良資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)合理化基礎(chǔ)資產(chǎn)池，多樣化資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)的品種。另一方面需要結(jié)合其他手段，例如提供貸款展期、追加貸款、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)幫助負債企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金流的正常流通，最終能夠恢復業(yè)務(wù)的正?；?，以改變不良貸款的性質(zhì)，除此之外發(fā)起機構(gòu)要關(guān)注利率風險、操作風險、市場風險。對于資產(chǎn)證券化的投資人，要著重關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量、項目發(fā)起人的信譽、產(chǎn)品設(shè)計的結(jié)構(gòu)等多個方面，需要建立起高效、安全、完備的風險管理和控制制度，這樣才能將不良資產(chǎn)證券化的有利影響發(fā)揮到最大。除此之外，現(xiàn)有的金融監(jiān)管及自身的風險控制還可以通過云計算、大數(shù)據(jù)等先進技術(shù)對不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展進行監(jiān)管和控制，使得風險控制體系更加具有具有技術(shù)性和系統(tǒng)性。

總的來看，在商業(yè)銀行處理不良資產(chǎn)的方式中，資產(chǎn)證券化無疑是較優(yōu)的選擇，當前國內(nèi)已具備開展不良資產(chǎn)證券化的環(huán)境，寄希望于我國不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠抓住機遇，不斷完善和解決上述問題，使得我國不良資產(chǎn)證券化能夠有更進一步的發(fā)展。

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