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    2015年滬深地產(chǎn)上市公司財報大解讀

    2016-08-20 09:50廖振峰
    房地產(chǎn)導(dǎo)刊 2016年5期
    關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)率標(biāo)桿比率

    廖振峰

    2015年我國地產(chǎn)行業(yè)總體盈利水平如何?地產(chǎn)庫存還有多大?債務(wù)還有多重?什么財務(wù)指標(biāo)左右了地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展?下面以2015年滬深30家上市房企為行業(yè)樣本,通過分析房企財報,為你作出一一解答!

    2015年30家上市房企,是在2015年滬深上市房企綜合實力20強的基礎(chǔ)上增選的,這30家上市房企具有一定的規(guī)模和代表性。其具備兩個條件,一是與房地產(chǎn)相關(guān)的業(yè)務(wù)收入占公司總收入的50%以上,這是為了確保所選擇的標(biāo)的屬于地產(chǎn)行業(yè);二是企業(yè)總資產(chǎn)在50億元以上,這是一定的規(guī)模要求。

    本文運用因素分析法,以2014年為基期,分析影響2015年房企變現(xiàn)、償債和運營的因素,從數(shù)量上確定各因素對其財務(wù)指標(biāo)的影響程度。

    2015年10家滬深標(biāo)桿房企,總資產(chǎn)2萬億,營業(yè)收入5110億,凈利潤194億,分別占了行業(yè)樣本的75%、77%和55%。

    去庫存求變現(xiàn)仍是今后房企工作重中之重

    企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力是生存的關(guān)鍵。這種變現(xiàn)能力,取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)多少,注意,是近期!就是說這直接關(guān)系到企業(yè)獲得現(xiàn)金并可以應(yīng)付債務(wù)之時間。

    反映企業(yè)變現(xiàn)能力的財務(wù)比率主要有流動性比率和速動比率。

    2015年30家滬深上市房企中,平均流動比率為1.82,一般認(rèn)為,生產(chǎn)型企業(yè)合理的流動比率是2,在房地產(chǎn)行業(yè)中,存貨的周轉(zhuǎn)率是影響流動比率的主要因素。存貨是流動資產(chǎn)中的大塊頭。所以,目前地產(chǎn)企業(yè)的流動比率看上去是較合理的。

    而2015年30家滬深上市房企的平均速動比率是0.44。速動比率是在扣除存貨的基礎(chǔ)上計算的,所以,在地產(chǎn)行業(yè),速動比率比較適合用來衡量房企的變現(xiàn)能力,其反映出的短期償債能力更令人信服.通常認(rèn)為,正常的速動比率為1,低于]的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。

    2014年10家滬深標(biāo)桿上市房企的平均速動比率是0.42,到2015年這10家房企的平均速動比率是0.47。速動比率是流動資產(chǎn)扣除存貨,再除以流動負債求得。通過因素分析法,連環(huán)代入分析顯示,流動資產(chǎn)對速動比率的影響值是0.34,而流動資產(chǎn)中的存貨對速動比率的影響值是-0.]9,流動負債的影響值是-0.10,這三個因素對速動比率的總影響值為0.05.分析表明,速動比率從2014年到2015年增加了0.05個數(shù)值,相對于2014年,這10家房企的償付能力有所提高,這主要得益于2015年流動資產(chǎn)的增加。其次,就是房企存貨和流動負債的減少,但可以說微乎其微。

    可見,去庫存、求變現(xiàn)依然是今后房企工作的重中之重。其實,這也在情理之中。但應(yīng)該注意的是,特別是那些以房地產(chǎn)為主業(yè)、規(guī)模較小的房企,在做好庫存管理工作的同時還需要做好資金鏈的管理工作。

    房企總體資產(chǎn)管理效率有待提高

    上面已經(jīng)分析了房企的償債能力,總體上,房企的償債能力是偏弱的,但相對于2014年有所提高。不過衡量企業(yè),不能只看一面,還要看企業(yè)的運營能力,也就是在經(jīng)營管理中利用資金運營的能力。

    在房地產(chǎn)行業(yè),存貨的運轉(zhuǎn)效率直接決定了房企的資產(chǎn)管理效率。

    2015年30家滬深上市房企的平均存貨周轉(zhuǎn)率為0.27次,平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1595.74天,如果按照這種周轉(zhuǎn)效率,房企中的存貨最少要用50多個月才能去掉,至于商品房庫存,據(jù)媒體報道,也要賣30多個月。

    一般來說,存貨周轉(zhuǎn)速度越快,存貨占用水平越低,流動性越強,存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高公司的變現(xiàn)能力。

    2015年滬深10家標(biāo)桿上市房企的平均存貨周轉(zhuǎn)率為0.31次,相比2014年提高了0.02次。存貨周轉(zhuǎn)率等于營業(yè)成本與平均存貨的商,而平均存貨又是資產(chǎn)負債表中的“存貨”期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù),也就是房企2014年存貨的期末數(shù)和2015年的期末數(shù)的平均數(shù)。通過分析顯示,營業(yè)成本對存貨周轉(zhuǎn)率的影響值為0.07次,而2015年存貨和2014年存貨對其影響值分別為-0.03和-0.02次。可知,2015年存貨周轉(zhuǎn)率的上升主要是由于營業(yè)成本的上漲,而不主要是存貨的減少。

    另一方面,2015年這10家標(biāo)桿房企的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1161.29天,相比2014年減少了80.09天。

    跳出財報來說,2015年房地產(chǎn)在供需兩端寬松政策的影響下,銷售量開始回暖,據(jù)國家統(tǒng)計局,2015年,全國商品房銷售面積128495萬平方米,比上年增長了6.5%。這與2015年房企財報反映出來的輕微增長趨勢是吻合的。

    所以說,總體上房地產(chǎn)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是較低的,反映出地產(chǎn)企業(yè)利用資金運營的效率較低,而且存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的偏低,不僅影響房企的短期償債能力,也反映了公司的管理效率。

    長期償債能力的提高與資產(chǎn)呈反比

    在資產(chǎn)負債率方面,2015年滬深30家平均資產(chǎn)負債率為75.07%。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的,其可以衡量企業(yè)的長期償債能力。如果資產(chǎn)負債比率達到100%或超過100%,說明企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債!

    在2015年滬深10家標(biāo)桿上市房企中,平均總資產(chǎn)2004萬元,平均總負債1252萬元,資產(chǎn)負債率是負債與資產(chǎn)的商,計算顯示,這10家標(biāo)桿房企平均資產(chǎn)負債牢為76%,較2014年下降了1個百分點。通過分析數(shù)據(jù)顯示,總負債的影響值為0.16%,總資產(chǎn)的影響值為-0.17%??梢钥闯?,2015年這10家房企的資產(chǎn)負債率的下降,原因不是由于總負債的減少,而剛好相反,這是由于總資產(chǎn)的減少總負債的增加所致。

    2015年以來,央行多次降息降準(zhǔn)為市場注入大量的低息貸款,加之對房地產(chǎn)企業(yè)逐步放開的信用債發(fā)行規(guī)模大幅擴大,房地產(chǎn)商正在利用寬松的信貸環(huán)境大舉增加債務(wù),其債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加重。雖然從規(guī)模效應(yīng)方面來說,隨著企業(yè)的發(fā)展,其負債規(guī)模相應(yīng)地增加,倒也是合理的。而且,在房地產(chǎn)中,一直以來的趨勢都是“恒者恒強”,在寬松的信貸條件下,舉債擴張也是地產(chǎn)商不錯的發(fā)展之道。

    但是,另一方面,如果舉債速度超過公司的凈資產(chǎn)增長速度,而且利潤規(guī)模無法大幅增長,那么就意味著一些房企將只能通過持續(xù)的“借新還舊”方式償還龐大的債務(wù)。

    增收不增利,恒者還恒強

    盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多,不過通常主要使用營業(yè)凈利率這個指標(biāo)。

    該指標(biāo)反映每1元營業(yè)收入的凈利潤是多少,表示營業(yè)收入的收益水平,從營業(yè)凈利潤率的指標(biāo)關(guān)系看,凈利潤與營業(yè)凈利率成正比關(guān)系,而營業(yè)收入額與營業(yè)凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在獲得營業(yè)收入額的同時,必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤,才能使?fàn)I業(yè)凈利率保持不變或有所提高。

    2015年10家滬深上市標(biāo)桿房企平均營業(yè)凈利率為9.5%,相比2014年的10%減少了0.5個百分點。行業(yè)樣本的平均營業(yè)凈利率只得7.18%,標(biāo)桿房企高出行業(yè)平均水平2.32個百分點。

    通過連環(huán)替代法分析顯示,影響滬深10大上市房企的兩個因素,即凈利潤和營業(yè)收入的影響值分別為0.015和-0.02。上面已經(jīng)說到,營業(yè)凈利率與凈利潤成正比,與營業(yè)收入成反比。這兩大因素都利好2015年上市房企的營業(yè)凈利率,相比2014年,2015年房企盈利能力有所提高。但也就是小幅度提高而已。因為這兩個因素數(shù)值相差微乎其微,甚至可以說是相等??芍?015年房企營業(yè)收入的增加所帶來的凈利潤并不豐厚。

    這也符合市場中所說的2015年房企“增收不增利”特點。

    在凈利潤率方面,據(jù)中原地產(chǎn)統(tǒng)計。截至4月初,已公布財報的地產(chǎn)上市公司在2015年總營收達到5101.2億元,同比漲幅高達24.77%;但這些上市房企的平均凈利潤率僅為9.4%,比上年同期的10.5%有明顯下調(diào)。事實上,這也是房企年報顯示凈利潤率首次跌入個位數(shù),房企盈利能力正在持續(xù)大幅下調(diào)。

    不過,那些擁有規(guī)模優(yōu)勢的標(biāo)桿房企,將依然發(fā)揮其“強者”優(yōu)勢,借著城鎮(zhèn)化的潮流,強者還會恒強!同時資本的嗅覺是靈敏的,他知道哪里有血!隨著房地產(chǎn)行業(yè)利潤空間的收窄,房企轉(zhuǎn)型和多元化發(fā)展將成為趨勢。

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