金融監(jiān)管：鞏固危機(jī)后的改革成果

海梅·卡魯阿納

在過去幾年里我們看到，為增強(qiáng)金融體系的韌性，審慎監(jiān)管框架進(jìn)行了大量改進(jìn)。在銀行業(yè)，既有由資本和流動性要求提高引起的數(shù)量改進(jìn)，也有全系統(tǒng)監(jiān)管方式帶來的質(zhì)量改善。

并非只有銀行業(yè)如此。保險(xiǎn)業(yè)也進(jìn)行了卓有成效的工作。銀行業(yè)之外也已經(jīng)采取措施控制過度的杠桿率、期限及流動性轉(zhuǎn)換對金融穩(wěn)定的影響。此外，監(jiān)管框架的完善驅(qū)動著金融交易向中央對手方（CCPs）轉(zhuǎn)變。為應(yīng)對個(gè)體金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施帶來的系統(tǒng)性影響，我們正在實(shí)施更好的處置機(jī)制與計(jì)劃。

然而，危機(jī)七年之后，這些重要工作并沒有舒緩金融市場參與者的不安情緒，特別是銀行還仍然需要解決市場的疑慮，這從較低的市凈率可以明顯看到。市凈率平均在二分之一左右，而歐元區(qū)和日本的銀行則更低。而在許多拉丁美洲的銀行，這一數(shù)字仍有下滑趨勢。

市場參與者的不安也能從年初金融市場的壓力中反映出來。一是來自于全球經(jīng)濟(jì)不平衡增長的脆弱性。當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)既被大量債務(wù)拖累，也未出現(xiàn)生產(chǎn)率的增長。另一個(gè)因素源于金融體系殘存的脆弱性。在一些經(jīng)濟(jì)體，信貸周期已經(jīng)進(jìn)入下降周期，基本面正在走弱。

這些不安提醒著我們，金融穩(wěn)定性是一個(gè)廣泛的問題，而監(jiān)管顯然只是解決辦法的一部分但卻是重要的部分。因此，我們應(yīng)該把這些不安視為對反思如何鞏固危機(jī)后監(jiān)管改革成果的呼喚。朝著這一方向我們已經(jīng)做出了許多努力，這涉及到完成改革、促進(jìn)實(shí)施的一致性以及監(jiān)控實(shí)施監(jiān)管后帶來的預(yù)期和非預(yù)期結(jié)果。

在此背景下，我的發(fā)言將圍繞三個(gè)主題。第一是及時(shí)一致地完成監(jiān)管議程的必要性。在這部分，我會側(cè)重于銀行業(yè)審慎監(jiān)管問題，強(qiáng)調(diào)在制定總體資本需求、維持框架的風(fēng)險(xiǎn)敏感性和堅(jiān)持簡潔性原則之間尋求恰當(dāng)平衡的重要性。對主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的處理就是一例。

第二，我提倡從整體的角度來評估監(jiān)管改革的效果。我用“整體”的意思是，考慮金融中介不斷發(fā)展的特點(diǎn)以及金融體系中風(fēng)險(xiǎn)和杠桿的瞬息萬變。比如，整體觀可以讓我們看到，危機(jī)后市場流動性的發(fā)展與監(jiān)管改革的預(yù)期結(jié)果大體一致。它也有利于我們認(rèn)識到日益重要的資產(chǎn)管理業(yè)帶來的新挑戰(zhàn)。更一般地說，整體觀為我們進(jìn)行下次戰(zhàn)爭作好了準(zhǔn)備。

第三，我主張主動監(jiān)督在審慎政策框架中扮演更突出的角色?？紤]到金融體系的不斷發(fā)展和隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要一個(gè)規(guī)制、監(jiān)督與公司治理互補(bǔ)的框架。

完成改革與鞏固成果

資本監(jiān)管的總體尺度

改革已經(jīng)導(dǎo)致銀行持有比過去明顯更多、更高質(zhì)量的資本。改革也促使它們建立更強(qiáng)的流動性頭寸。因此，當(dāng)前人們普遍認(rèn)為，最低資本要求大致在合適的范圍內(nèi)。完成監(jiān)管議程的剩余工作的目的不是大幅提高資本充足率。當(dāng)然，與此同時(shí)我們要認(rèn)識到，如有必要，各國主管部門可以超出最低要求以應(yīng)對特殊情況。

此外，我將強(qiáng)調(diào)鞏固迄今為止的改革成果的重要性。股權(quán)資本是銀行借貸的基礎(chǔ)，而后者是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱。國際清算銀行的研究發(fā)現(xiàn)，在合理范圍內(nèi)，更多的資本伴隨著更多的借貸。在一個(gè)包含約100家銀行的樣本中，權(quán)益-總資產(chǎn)比率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，年度貸款增速將上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一結(jié)果與銀行籌資市場的情況是一致的，籌資市場會以低成本來鼓勵(lì)資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健的銀行。的確，權(quán)益-總資產(chǎn)比率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，銀行的債務(wù)融資成本將下降4個(gè)基點(diǎn)。

這些因素應(yīng)該被考慮進(jìn)來，以在總體資本要求的確定中尋求平衡?？紤]到未來對大幅提高資本充足率缺乏興趣，我們需要確保改革順利完成，同時(shí)也不再降低資本最低要求。例如，在設(shè)定杠桿率要求時(shí)，對監(jiān)管措施影響市場流動性的擔(dān)憂和權(quán)益資本對銀行業(yè)務(wù)的好處中尋求平衡十分重要。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡：風(fēng)險(xiǎn)敏感性與簡潔性之間的平衡

在完成監(jiān)管改革的過程中，一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)是在應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過度變動的同時(shí)，維持資本要求的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。

為此，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會（BCBS）正致力于限制銀行內(nèi)部模型的使用。最近的BCBS咨詢文件中提出了去除某些風(fēng)險(xiǎn)（如操作風(fēng)險(xiǎn)）內(nèi)部模型的方案。該方案尚在討論，它也提出要限制信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的使用，特別是通過對某些風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)或風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置下限。在這里，最后的保險(xiǎn)是杠桿率要求，它是在“雙保險(xiǎn)”原則下確定的。國際清算銀行（BIS）的研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)制定者可以將最低杠桿率要求提高到3%以上卻能獲得經(jīng)濟(jì)上的凈收益。

以上各項(xiàng)相互補(bǔ)充的選擇尚在討論，而牢記減少風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重差異過大的原因尤為重要。這是為了阻止銀行對風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重采取激進(jìn)的“最優(yōu)化”策略，因?yàn)榇祟愋袨閷y行資本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)割裂開來。因此，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重過低的銀行，資本要求將會提高。

敞口真正的風(fēng)險(xiǎn)在于其未知性，因而風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的適度變動是健康的，牢記這點(diǎn)同樣重要。健康的變動來自于各銀行互不相同的內(nèi)部模型。不同模型產(chǎn)生的誤差在加總后傾向于相互抵消。因此，從整體角度看它們是穩(wěn)定的。

以監(jiān)管為目的使用內(nèi)部模型也讓銀行對維持最先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架負(fù)責(zé)。這一任務(wù)使得銀行家和監(jiān)管官員之間，就如何不斷改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)度量和管理開展了持續(xù)的對話。如果沒有可靠的風(fēng)險(xiǎn)度量——這依賴于好的模型和高質(zhì)量的數(shù)據(jù)——就不可能堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)越大，資本越多”的原則。

我們也應(yīng)該認(rèn)識到，即使我們擁有所有能得到的最好的數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的重大不確定性也仍然可能存在。在此情況下，應(yīng)該有針對不確定性的監(jiān)管保障措施。證券化提供了一個(gè)典型例子。衡量證券化簡單、透明與可比性的BCBS-IOSCO標(biāo)準(zhǔn)，是邁向分辨不同結(jié)構(gòu)所需資本多少的可喜的一步。此外，國際清算銀行（BIS）的研究表明，即使是簡單到不切實(shí)際的結(jié)構(gòu)，也會受到大量不確定性的影響。而這些無法避免的不確定性對牢固的監(jiān)管保障提出了要求。

銀行的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口

在銀行主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的背景下，維持監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)敏感性的難題逐漸凸顯。

雖然巴塞爾框架的基本原則是為每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口配備監(jiān)管資本，但是各國監(jiān)管部門可以在職責(zé)范圍內(nèi)為某些主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口破例。目前巴塞爾監(jiān)管文件中的一條腳注允許各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對以債務(wù)人所在國貨幣計(jì)價(jià)籌資的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口接受零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。該條款已經(jīng)被普遍使用。主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的優(yōu)待政策也延伸到流動性要求和巨額風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)則。這種優(yōu)待政策目前尚在評估之中，完成時(shí)間多半將在監(jiān)管改革的其他部分之后。

從市場運(yùn)行的角度，有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該支持主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的優(yōu)待政策。他們強(qiáng)調(diào)，銀行對主權(quán)債券市場的正常運(yùn)行至關(guān)重要，尤其是在固定收益證券市場剛剛起步的新興市場經(jīng)濟(jì)體。他們還強(qiáng)調(diào)，增加銀行持有主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的成本要承擔(dān)損害貨幣政策操作的風(fēng)險(xiǎn)。

但從審慎的角度來看，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的優(yōu)待政策缺點(diǎn)明顯。優(yōu)待政策削弱了國際標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，也忽略了如下歷史證據(jù)，即本幣債務(wù)并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，它的敞口可能對銀行帶來破壞?？紤]到這點(diǎn)，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的優(yōu)待政策具有扭曲性：它造成了與監(jiān)管框架其余部分的不一致，而在其余部分，資本要求與敞口風(fēng)險(xiǎn)程度同步上升。這也導(dǎo)致了對風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，從而可能帶來資源的錯(cuò)配，比如減少中小企業(yè)融資增加主權(quán)融資。

總體來說，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)敞口的監(jiān)管處理涉及到重要的權(quán)衡取舍?？紤]到主權(quán)與銀行的聯(lián)系，為了資源的有效配置，我們應(yīng)該削弱這些敞口的特權(quán)地位。

整體的監(jiān)管方式

現(xiàn)在換個(gè)話題，我主張?jiān)趯徤髡咧贫ㄉ喜扇≌w的方法。這種方法對恰當(dāng)評估改革成效與識別不斷發(fā)展的金融體系中新的風(fēng)險(xiǎn)十分必要。

市場流動性的變化

讓我首先談?wù)勈袌隽鲃有怨?yīng)的改變，隨著越來越多的金融中介受益于資本市場，它的意義愈發(fā)重大。全球金融危機(jī)為市場流動性固有的順周期性提供了一個(gè)極端的例子。在繁榮時(shí)期，過度的杠桿和錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)會導(dǎo)致廉價(jià)的流動性，而市場參與者將其視為理所當(dāng)然。最終，突如其來的危機(jī)會讓流動性枯竭，他們的幻覺隨之破滅。

因此，以往的常態(tài)是個(gè)反面例子，因?yàn)樗a(chǎn)生了盲目的樂觀自滿情緒。這一認(rèn)識導(dǎo)致了危機(jī)后出臺了旨在實(shí)現(xiàn)平常時(shí)期流動性供應(yīng)定價(jià)更為保守的一系列政策措施。這些措施是邁向限制流動性幻覺的關(guān)鍵一步。

當(dāng)然，在平常時(shí)期限制流動性幻覺并不能自動保證流動性在總體性的金融困境時(shí)期仍富有彈性。在緊張時(shí)期，私人部門流動性的供應(yīng)無法避免地降低：沒人想接燙手山芋。因此，現(xiàn)實(shí)地看待我們關(guān)于市場流動性的目標(biāo)非常重要。

一個(gè)直接目標(biāo)是矯正流動性風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的盲目低估現(xiàn)象。在平常時(shí)期，定價(jià)更加保守——因而供應(yīng)更加緊張——的做市業(yè)務(wù)，將會抑制金融流動性內(nèi)在的順周期性。順周期性減弱的主要好處在于，增強(qiáng)了做市商的客戶對普通流動性沖擊的抵抗力。這意味著普通的沖擊不太可能星火燎原，產(chǎn)生系統(tǒng)范圍的緊張形勢。

交易商的緊縮

全球金融體系委員會最近的一份報(bào)告盤點(diǎn)了市場流動性的變化。一個(gè)發(fā)現(xiàn)是，標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格型指標(biāo)并不能給出流動性減弱的確鑿證據(jù)。不過，交易商的緊縮從像交易額和余額這樣的數(shù)量型指標(biāo)中可以明顯看出。

不可否認(rèn)，由于做市交易倚重資產(chǎn)負(fù)債表，在新的或即將到來的監(jiān)管下，它也變得更需要資本。這讓我想到兩個(gè)問題：更多的資本對做市是有利還是有弊？監(jiān)管對做市商是否有約束力？

關(guān)于權(quán)益資本的角色，申鉉松在倫敦商學(xué)院的演講中提供了一個(gè)有趣的圖表。圖表顯示，在過去市場流動性充足的好日子里，美國交易商將杠桿率從2000年的29倍左右提高到了危機(jī)前的50倍。2009年初，在新的監(jiān)管措施通過之前，杠桿率又回落到了28倍。從那以后，這一數(shù)字還在進(jìn)一步下調(diào)。

參照申鉉松所說的例子，危機(jī)前交易商的高杠桿率意味著流動性供應(yīng)建立在脆弱的基礎(chǔ)上。50倍的杠桿水平是脆弱的基礎(chǔ)，無法支撐具有彈性的流動性供應(yīng)。這讓交易商在面臨市場波動和市場壓力時(shí)無法提供流動性。交易商（而不是監(jiān)管者）自身的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求去杠桿，然后交易商不得不拋售持有的證券，而且從金融穩(wěn)定的角度來看這并不是合適的時(shí)機(jī)。如果交易商的權(quán)益資本與它們的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模更加一致，此行為帶來的動蕩本可得到緩和。

申鉉松演講中的另一個(gè)證據(jù)回答了上面的第二個(gè)問題：監(jiān)管是否限制了做市商的交易能力？該證據(jù)顯示，銀行在沒有監(jiān)管的情況下，自己有效地限制了做市能力。在70個(gè)大型銀行中，2007～2014年間的累計(jì)凈利潤中只有不到一半（14億美元）轉(zhuǎn)為股本。而剩下的超過17億美元?jiǎng)t以股利和股票回購的形式支付。因此，大型銀行系統(tǒng)性地?zé)o視進(jìn)一步充實(shí)資本實(shí)力的機(jī)會，而遠(yuǎn)未受到監(jiān)管的限制。假使留存了更多收益，他們就能夠更好地?cái)U(kuò)展其中介活動。

這些觀察資料促使我們從整體角度看待針對做市商流動性服務(wù)供應(yīng)的監(jiān)管改革的成效。的確，改革增加了做市等倚重資產(chǎn)負(fù)債表的交易的成本。但反過來，它也導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表更加穩(wěn)健，從而增強(qiáng)交易商的韌性。韌性增強(qiáng)也導(dǎo)致平常時(shí)期流動性服務(wù)的定價(jià)更加保守。通過鼓勵(lì)這種定價(jià)，監(jiān)管實(shí)際上促使銀行對流動性幻覺的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)?？偟膩碚f，從定性的角度，我們正朝著正確的方向前進(jìn)。

而從定量的角度：流動性供應(yīng)的價(jià)格是太高還是太低？監(jiān)管是否造成交易商過度緊縮？這是一個(gè)重要的實(shí)證問題，肯定有不少研究者會嘗試回答。有用的實(shí)證研究應(yīng)該考慮到，除監(jiān)管之外，其他因素也會導(dǎo)致交易商的緊縮。這些因素包括危機(jī)后交易商風(fēng)險(xiǎn)承受能力的下降，以及更加保守和細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)評估。金融市場的結(jié)構(gòu)性變化，比如算法和流動性高頻交易的增加，以及新流動性供應(yīng)商的進(jìn)入，也起到了一定作用。除此之外，非常規(guī)的貨幣政策也改變了持有存貨時(shí)成本-收益的權(quán)衡取舍：它在低利率時(shí)抑制波動，而且吸收了優(yōu)質(zhì)抵押品的供應(yīng)。

資產(chǎn)管理者：維持流動性幻覺

對流動性價(jià)格的實(shí)證評估也需要考慮附帶風(fēng)險(xiǎn)的演變。由此引出資產(chǎn)管理者的話題。資產(chǎn)管理者從危機(jī)后的市場參與中獲益，因而其行動正受到越來越多的關(guān)注，因?yàn)槠渖虡I(yè)模式可能會激發(fā)放大市場波動的行為。這就是我們所說的杠桿行為。這種行為播下了市場流動性風(fēng)險(xiǎn)的種子。

在交易商縮小市場流動性供應(yīng)規(guī)模的同時(shí)，資產(chǎn)管理者繼續(xù)承諾隨時(shí)贖回，從而鼓勵(lì)客戶的流動性幻覺。由于他們在金融困境時(shí)可能無法兌現(xiàn)承諾，資產(chǎn)管理者可能在錯(cuò)誤的時(shí)間加劇流動性短缺。

這一方面的審慎監(jiān)管工作正在展開，這牽涉到資產(chǎn)管理者和監(jiān)管者。前者需要自我處理流動性服務(wù)供應(yīng)的變化乃至近期整個(gè)市場的變化。相應(yīng)地，監(jiān)管者正加緊使用壓力測試。

CoCo債券：新風(fēng)險(xiǎn)的近期案例

新風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)例子來自緊急可轉(zhuǎn)債券（又稱CoCo債券）市場最近的波動。滿足監(jiān)管要求的CoCo債券，增強(qiáng)了銀行吸收損失的能力。CoCo債券吸收損失的特征之一是利息支付緊急暫停。2015年12月，CoCo債券投資者察覺到了支付暫?？赡苄缘纳仙?。同時(shí)，股價(jià)螺旋下降，而違約互換合約（CDS）利差急劇上升。從整體角度可以看出，這些事態(tài)發(fā)展與精明的CoCo債券投資者對沖迫在眉睫的損失是一致的。這些對沖活動包括共同出售股票，通過CDS合同購買保險(xiǎn)，這會加大金融壓力。

CoCo債券投資者的對沖行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是一種新型手段帶來的新型風(fēng)險(xiǎn)。盡管一直把這種風(fēng)險(xiǎn)放在心上十分重要，我們當(dāng)然也需要認(rèn)識到CoCo債券吸收損失這一特性的好處。除暫停利息支付之外，可能發(fā)生的資產(chǎn)減記和股權(quán)轉(zhuǎn)換也表明，CoCo債券等手段可以維持問題銀行的資金周轉(zhuǎn)。因此，在緊張時(shí)期，CoCo債券可以自動吸引新的股權(quán)，以使銀行保持韌性。

主動監(jiān)督扮演更突出角色的例子

在整體觀的指導(dǎo)下，及時(shí)完成監(jiān)管改革對鞏固危機(jī)后使金融業(yè)更加強(qiáng)健的成果十分必要。但是，著眼未來，我們需要應(yīng)對金融中介不斷發(fā)展的特點(diǎn)。金融體系的不斷發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)的瞬息萬變意味著，不需頻繁改變規(guī)則即可適應(yīng)各種情況的審慎政策框架，讓我們受益匪淺：在此框架下，主動監(jiān)督扮演著比以往更加突出的角色，以更有效地補(bǔ)充監(jiān)管與公司治理。

監(jiān)督措施具有能夠快速適應(yīng)不同情況的優(yōu)點(diǎn)。通過與監(jiān)管規(guī)則互補(bǔ)，主動監(jiān)督可以幫助減少反復(fù)改進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的需要，從而促進(jìn)監(jiān)管規(guī)則穩(wěn)定。我之前對風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化的討論可以幫助說明這種互補(bǔ)性。通過實(shí)施更加嚴(yán)格的模型審批流程，監(jiān)督可以加強(qiáng)銀行在開發(fā)、維護(hù)并使用合適模型中的紀(jì)律。這將導(dǎo)致模型結(jié)果在既定的一系列監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下更加穩(wěn)健。此外，壓力測試可以就是否需要超過最低監(jiān)管要求為監(jiān)管者提供有價(jià)值的信息。

誠然，銀行對自己的風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)有主要責(zé)任。這需要堅(jiān)實(shí)的企業(yè)文化，監(jiān)管者不能也不應(yīng)去控制它。但是監(jiān)管者可以對銀行的價(jià)值觀、流程和激勵(lì)機(jī)制設(shè)定預(yù)期。他們也可以要求銀行實(shí)施并堅(jiān)持穩(wěn)健的公司治理政策與做法。為幫助各國監(jiān)管者，BCBS修改了關(guān)于銀行公司治理的主要原則，以實(shí)現(xiàn)銀行機(jī)構(gòu)中良好的公司治理。特別地，這些新原則試圖通過將回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)更好地掛鉤，來遏制過度的冒險(xiǎn)行為。此外，2014年以來，金融穩(wěn)定委員會（FSB）的指導(dǎo)性文件將良好的治理、合適的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的回報(bào)設(shè)立為健全的公司文化的三大基礎(chǔ)。FSB也在協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)的兩項(xiàng)工作：增強(qiáng)治理結(jié)構(gòu)與處理不當(dāng)行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，三十國集團(tuán)也在風(fēng)險(xiǎn)文化方面制定了有用的文件。

歸根結(jié)底，我們應(yīng)該促使金融機(jī)構(gòu)致力于穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理。近年來，銀行一直在增加權(quán)益資本以滿足新的監(jiān)管要求，這在一定程度上是對危機(jī)后變得更加嚴(yán)格的國際要求做出反應(yīng)。此外，在金融繁榮時(shí)期，監(jiān)管規(guī)則應(yīng)具有約束力，這時(shí)私人的風(fēng)險(xiǎn)評估有過度樂觀的趨勢，而個(gè)體機(jī)構(gòu)不會使累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部消化。但是一旦危機(jī)后過渡期結(jié)束，我們將處于中性的金融環(huán)境中。此時(shí)，來源于風(fēng)險(xiǎn)管理體系的銀行經(jīng)濟(jì)資本應(yīng)該占據(jù)舞臺中央。這為銀行和監(jiān)管者之間就評估不斷演變的風(fēng)險(xiǎn)展開互惠互利的對話提供了空間。這也與如下原則是一致的：風(fēng)險(xiǎn)管理是銀行而不是監(jiān)管者的責(zé)任。

結(jié)論

今天我將演講聚焦于銀行業(yè)，呼吁鞏固危機(jī)后監(jiān)管改革的成果。當(dāng)前的緊要任務(wù)是完成監(jiān)管議程，而完成的方式既要認(rèn)識到權(quán)益資本對金融中介活動至關(guān)重要，又要在維持監(jiān)管框架的風(fēng)險(xiǎn)敏感性的同時(shí)達(dá)到穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。不論是執(zhí)行這項(xiàng)任務(wù)還是展望未來時(shí)，政策制定者都應(yīng)該采取整體的觀點(diǎn)，并考慮到金融體系的不斷發(fā)展及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的瞬息萬變。這種觀點(diǎn)表明，為了保持危機(jī)后改革的長期成果，我們需要用靈活的監(jiān)督工具對監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行補(bǔ)充，并保證銀行積極參與風(fēng)險(xiǎn)度量與管理過程。

（作者系國際清算銀行總經(jīng)理，本文是他在2016年5月10日于里斯本召開的第101屆拉丁美洲貨幣研究中心中央銀行行長會議的演講稿。由武漢大學(xué)經(jīng)管學(xué)院肖沛然翻譯，歐明剛校。）