金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的邏輯與路徑

高惺惟

當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性趨勢(shì)變化和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題疊加，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更為突出，矛盾的主要方面在供給側(cè)。2008年，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)連續(xù)三年采取了一系列針對(duì)周期性波動(dòng)的宏觀調(diào)控措施，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)。但是，由此引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存積壓、債務(wù)上升等問(wèn)題陸續(xù)暴露，加劇了多年積累的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，基于低成本優(yōu)勢(shì)的粗放式發(fā)展難以為繼，需要更多地依靠技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)關(guān)口上，一方面，政府要保障已經(jīng)失去競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)平穩(wěn)退出，所以“去產(chǎn)能、去杠桿和去庫(kù)存”的任務(wù)十分重要。另一方面，政府也要支持新的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)迅速形成并發(fā)展，“補(bǔ)短板和降成本”就是其中必不可少的政策步驟。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為我國(guó)今后一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)工作的中心任務(wù)，也為現(xiàn)階段金融改革與發(fā)展指明了方向。

現(xiàn)實(shí)背景

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是當(dāng)代中國(guó)馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的新篇章。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革舉措的提出，是運(yùn)用馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際進(jìn)行的重大理論創(chuàng)新。首先，馬克思的社會(huì)再生產(chǎn)理論包含的總量間平衡關(guān)系以及結(jié)構(gòu)和比例間的平衡關(guān)系，要求國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門要按照客觀比例實(shí)現(xiàn)再生產(chǎn)。因此，僅僅從供給或需求的角度來(lái)看待經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題是片面的，把供給和需求兩個(gè)方面割裂開(kāi)來(lái)更是錯(cuò)誤的。要想實(shí)現(xiàn)供給和需求的匹配和均衡，必然要求社會(huì)總產(chǎn)品的生產(chǎn)或供給是有效供給，必然要求提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性。“去產(chǎn)能”就是要讓各類稀缺的資源和要素回歸到有效市場(chǎng)中去，同時(shí)避免“拉郎配”。其次，馬克思的貨幣理論為我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出的“去杠桿”等政策主張?zhí)峁┝死碚摶A(chǔ)。馬克思認(rèn)為，貨幣作為執(zhí)行支付手段的職能，其需求量與商品價(jià)值總量應(yīng)基本平衡。貨幣供應(yīng)量的變化在實(shí)現(xiàn)總供給與總需求之間平衡發(fā)揮著重要的作用。最后，馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論為我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的降成本、補(bǔ)短板等政策主張?zhí)峁┝死碚摶A(chǔ)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，馬克思認(rèn)為資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)的相對(duì)過(guò)剩，并不意味著資本主義生產(chǎn)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了勞動(dòng)群眾的實(shí)際需要，而是相對(duì)勞動(dòng)群眾有購(gòu)買能力的需求出現(xiàn)了相對(duì)過(guò)剩，不是社會(huì)總產(chǎn)品的絕對(duì)過(guò)剩。

發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)被稱為“劉易斯拐點(diǎn)”的概念，說(shuō)的是勞動(dòng)力市場(chǎng)從過(guò)剩到短缺的轉(zhuǎn)變。劉易斯的理論模型把經(jīng)濟(jì)分為傳統(tǒng)農(nóng)村和現(xiàn)代城市兩個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，在低收入國(guó)家往往有很多農(nóng)村剩余勞動(dòng)力，因此工資很低，城市經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)雇傭農(nóng)村剩余勞動(dòng)力來(lái)生產(chǎn)勞動(dòng)密集型、低附加值的產(chǎn)品。但農(nóng)村的剩余勞動(dòng)力終會(huì)窮盡，這會(huì)導(dǎo)致工資大幅上升，這時(shí)候就需要建立新的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從全球范圍看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的國(guó)家一般增長(zhǎng)速度低，這是一個(gè)普遍規(guī)律。我們可以把這個(gè)現(xiàn)象歸納為“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，一個(gè)低收入國(guó)家離全球的經(jīng)濟(jì)技術(shù)前沿比較遠(yuǎn)，可以相對(duì)容易地通過(guò)模仿和學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家越來(lái)越逼近經(jīng)濟(jì)技術(shù)前沿，就需要更多地依靠自己創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心標(biāo)志是最大限度地解放和發(fā)展生產(chǎn)力，不斷提高資源配置效率，不斷提高全要素生產(chǎn)率，不斷提高全體人民的福利水平。

金融在需求側(cè)和供給側(cè)發(fā)揮作用的機(jī)理不盡相同。需求側(cè)著重強(qiáng)調(diào)總量方面，擴(kuò)大總需求通常伴隨著金融機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張和企業(yè)組織杠桿增加。供給側(cè)著重強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)方面，主要通過(guò)更好發(fā)揮金融功能、優(yōu)化要素配置，促進(jìn)供給質(zhì)量和效率的提高。因此，金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須兼顧長(zhǎng)期改革目標(biāo)和短期調(diào)控目標(biāo)。MACROECONOMY 宏觀經(jīng)濟(jì)

機(jī)理分析

金融部門通過(guò)資本配置功能以提高不同產(chǎn)業(yè)間的資本供給水平和配置效率來(lái)支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化。因?yàn)榻鹑诰哂谢I集資金并引導(dǎo)資金流向，優(yōu)化資源配置，提供信息、加快技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)企業(yè)重組的作用。

金融的信貸杠桿對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，具有籌集資金并引導(dǎo)資金流向的作用。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，主要是由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化為主，而這種轉(zhuǎn)換，不論使用增量途徑還是通過(guò)存量途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)，都需要大量資金注入，金融尤其是商業(yè)銀行的信貸杠桿功能起著舉足輕重的作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整歸根到底就是不同類型企業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)出問(wèn)題，這必然涉及資源的優(yōu)化重組和合理配置。無(wú)論是以銀行為中心的貨幣市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，均具有聯(lián)系面廣、信息靈通的優(yōu)勢(shì)，其以市場(chǎng)為導(dǎo)向，使資源自動(dòng)流向有競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)成長(zhǎng)性好的企業(yè)并輔佐其成長(zhǎng)，而效益差、無(wú)市場(chǎng)生命力的企業(yè)無(wú)法得到資本甚至資源流失而受到抑制或被淘汰。這一過(guò)程最終促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因?yàn)闊o(wú)論是資本市場(chǎng)主體還是貨幣市場(chǎng)主體其經(jīng)營(yíng)原則決定的投資活動(dòng)必然刺激市場(chǎng)資源向具有優(yōu)勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)傾斜。

金融市場(chǎng)能夠促進(jìn)企業(yè)重組，加快技術(shù)創(chuàng)新。以技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)正是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。但是技術(shù)的創(chuàng)新與商業(yè)化是一項(xiàng)不確定性強(qiáng)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性極大的活動(dòng)。而創(chuàng)新性企業(yè)規(guī)模小，發(fā)展前景不確定，資信程度低并缺乏擔(dān)保資產(chǎn)，很難從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)籌措到大量資金。而資本市場(chǎng)則正好解決了這個(gè)問(wèn)題，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，不僅為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資本，而且推動(dòng)這些技術(shù)創(chuàng)新滲透到相關(guān)產(chǎn)業(yè)，從而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，納斯達(dá)克市場(chǎng)就是典型的例子。除此以外，資本市場(chǎng)還促進(jìn)企業(yè)重組。目前，一場(chǎng)世界范圍內(nèi)的大規(guī)模企業(yè)結(jié)構(gòu)整合，無(wú)論是收購(gòu)還是重組，大多都是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的。尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資資本市場(chǎng)能較好地解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的市場(chǎng)評(píng)價(jià)、股權(quán)的可交易性、投資風(fēng)險(xiǎn)的分散等問(wèn)題，使企業(yè)重組的道路更暢通。

金融系統(tǒng)能夠發(fā)現(xiàn)最有價(jià)值行業(yè)。金融系統(tǒng)通過(guò)信息揭示功能，能夠?qū)ν顿Y項(xiàng)目進(jìn)行有效的甄別和評(píng)估，從而發(fā)現(xiàn)最有價(jià)值的行業(yè)，這是金融發(fā)展優(yōu)化資本配置、促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提條件。金融機(jī)構(gòu)利用其特殊地位，可以專門從事信息的收集和處理業(yè)務(wù)，運(yùn)用各種評(píng)估技術(shù)以甄別有效的投資項(xiàng)目，因而這是單個(gè)投資者所無(wú)法比擬的規(guī)模效應(yīng)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，金融系統(tǒng)可以運(yùn)用其風(fēng)險(xiǎn)管理功能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的集聚、交易及轉(zhuǎn)嫁以重新配置風(fēng)險(xiǎn)，使那些風(fēng)險(xiǎn)更高但更具生產(chǎn)效率的技術(shù)可以獲得足夠的資本投入，從而推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

金融同時(shí)在需求端和供給側(cè)發(fā)揮作用。金融既可以在短期需求調(diào)控中發(fā)揮作用，也是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。從需求端看，貨幣政策是短期需求調(diào)控的重要手段之一。通過(guò)金融體系創(chuàng)造貨幣、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，可以促進(jìn)消費(fèi)、投資和出口增加，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從供給側(cè)看，健全的金融體系有助于增加資本供給、提高全要素生產(chǎn)率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整，進(jìn)而提高潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。一方面便利高效的支付結(jié)算有助于促進(jìn)專業(yè)化分工和技術(shù)創(chuàng)新，另一方面利率和匯率市場(chǎng)化實(shí)際提高了資金成本的敏感性，促使投資者更加注重資本節(jié)約和價(jià)值回報(bào)。

路徑分析

中國(guó)已經(jīng)擁有體系完備、規(guī)模龐大的金融部門。從機(jī)構(gòu)組成看，中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等應(yīng)有盡有。其中的一些金融機(jī)構(gòu)如四大國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)成為全球名列前茅的大公司。近年來(lái)，中國(guó)政府一直試圖解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，采取了一系列的政策措施，可惜實(shí)際效果并不理想，中小企業(yè)的融資困難并未得到根本性的扭轉(zhuǎn)。但實(shí)際上這些問(wèn)題的根源都是體制性的，同時(shí)，貸款利率沒(méi)有市場(chǎng)化也是重要原因。中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，只有較高的利率才能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融體系必須改革和創(chuàng)新，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮決定性的作用，才能有力地支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

價(jià)格是關(guān)鍵：完善市場(chǎng)利率定價(jià)機(jī)制及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主體是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)。融資難和融資貴是一個(gè)世界性的現(xiàn)象，中小企業(yè)融資難，更是一個(gè)帶有普遍性的難題。在中國(guó)這個(gè)問(wèn)題尤其突出，尤其是在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下。

衡量貨幣是否超發(fā)的一個(gè)綜合性指標(biāo)是廣義貨幣供應(yīng)量M2與GDP之比，現(xiàn)在中國(guó)這個(gè)指標(biāo)大概是200%，屬全球最高水平之列。貨幣環(huán)境如此寬松，但融資還很難，融資成本也很高。1978年開(kāi)放以來(lái)三十幾年的經(jīng)濟(jì)改革，其實(shí)就是一個(gè)市場(chǎng)化改革的歷程。我國(guó)采取了一個(gè)非常特殊的“雙軌制”策略，即中央銀行管制利率與民間借貸中市場(chǎng)決定利率并存。政府在正規(guī)體系中把利率水平人為地壓低，其好處是能從正規(guī)體系融到資的企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以獲得成本比較低的資金。問(wèn)題是只有一部分機(jī)構(gòu)可以獲得融資，所以利率管制的一個(gè)直接的結(jié)果，就是必須對(duì)信貸配額進(jìn)行數(shù)量管制。數(shù)量管制以后政府往往要直接干預(yù)信貸的分配。所以，大型企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)比較容易獲得融資，成本也不高。但是中小企業(yè)和普通個(gè)人就很難從正規(guī)部門融到資，也就只好到非正規(guī)市場(chǎng)去融資。在一個(gè)雙軌的市場(chǎng)，如果正規(guī)市場(chǎng)價(jià)格被人為地壓低了，那么非正規(guī)市場(chǎng)的利率一定會(huì)被人為地抬高。這樣一個(gè)利率雙軌制或者更廣泛的金融抑制政策，在20世紀(jì)八九十年代沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成很大的傷害，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是正的。但是到了新世紀(jì)以來(lái)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響就變成了負(fù)的。金融抑制降低效率、遏制金融發(fā)展，所以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

緩解中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，首先應(yīng)盡快解決利率雙軌制的問(wèn)題。利率并軌的前提是國(guó)有企業(yè)的有效改革。在一些過(guò)剩產(chǎn)能嚴(yán)重的行業(yè)如果不能真正推進(jìn)去產(chǎn)能等調(diào)整，它們就需要在政府的支持下繼續(xù)獲得融資，那政府就很難退出對(duì)金融部門特別是利率和信貸分配的干預(yù)，市場(chǎng)的融資成本也很難降下來(lái)。

其次，應(yīng)積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以貨幣市場(chǎng)利率為操作目標(biāo)，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。一方面，利率市場(chǎng)化能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展與金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，使得越來(lái)越多的企業(yè)能夠通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。直接融資在社會(huì)融資中所占比重有望進(jìn)一步提升，銀行貸款的主體地位將繼續(xù)下降。另一方面，在各類企業(yè)中，大企業(yè)將利用其在資本市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位，率先轉(zhuǎn)向成本更低的直接融資渠道，對(duì)銀行貸款的依賴程度有所下降。隨著大企業(yè)的撤出，商業(yè)銀行可投向于小微企業(yè)的信貸資源增加，對(duì)小微企業(yè)的支持力度將有所加大，小微企業(yè)貸款難的問(wèn)題有望得到一定程度的緩解。

機(jī)構(gòu)改革：拓寬小微企業(yè)的多層次融資渠道。面向小企業(yè)的小型、社區(qū)型和專業(yè)型金融機(jī)構(gòu)由于地理優(yōu)勢(shì)，對(duì)小企業(yè)信息掌握全面，決策鏈條短，在服務(wù)小企業(yè)融資上有天然優(yōu)勢(shì)。一是成立真正意義上的民營(yíng)銀行。金融機(jī)構(gòu)的安全與穩(wěn)健主要取決于公司治理和金融監(jiān)管，而不是金融機(jī)構(gòu)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。非公有資本參股或?qū)嶋H控制新型金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)成為禁忌。二是在金融機(jī)構(gòu)管理政策上，應(yīng)鼓勵(lì)農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)服務(wù)小微企業(yè)。對(duì)其業(yè)務(wù)范圍應(yīng)限定在局部區(qū)域和縣城，不鼓勵(lì)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。三是加快小額貸款公司的發(fā)展?？蛇m當(dāng)擴(kuò)大小額貸款公司的杠桿水平，如擴(kuò)大到凈資產(chǎn)的兩倍，但不允許其吸收公眾存款。允許符合條件的小額貸款公司發(fā)行債券。

市場(chǎng)改革：完善多層次資本市場(chǎng)。在一個(gè)間接融資體系為主的國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的杠桿率高是必然的。而完善健全的多層次資本市場(chǎng)，通過(guò)增資擴(kuò)股的方式，有助于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)降低杠桿率。在股票市場(chǎng)方面，推進(jìn)交易所公司制改革；積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革；發(fā)展和完善“新三板”市場(chǎng)和地方場(chǎng)外交易市場(chǎng)；建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制；促進(jìn)私募市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。在債券市場(chǎng)方面，加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盡快實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，積極開(kāi)發(fā)股債結(jié)合等創(chuàng)新型債券品種。

積極穩(wěn)妥推動(dòng)人民幣國(guó)際化。在現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系中，美元依然占據(jù)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位。在一個(gè)多極化的世界中，多元化的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是比較現(xiàn)實(shí)可行的路徑選擇，這樣的多元化體系既能夠與當(dāng)前的政治多極化和經(jīng)濟(jì)全球化的形勢(shì)相適應(yīng)，同時(shí)也符合發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的共同利益。多元的儲(chǔ)備貨幣格局，還能夠有效預(yù)防美國(guó)利用其地位，過(guò)度舉債后以打開(kāi)印鈔機(jī)的方式來(lái)還債務(wù)的問(wèn)題。因此，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易體的中國(guó)，在構(gòu)建多元的國(guó)際貨幣體系中，必須發(fā)揮積極的作用，發(fā)出自己的聲音，擴(kuò)大人民幣的話語(yǔ)權(quán)。

適度鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，移動(dòng)支付、眾籌、網(wǎng)貸、P2P等概念如雨后春筍般冒出來(lái)并迅速普及。就P2P業(yè)務(wù)的效能而言，在增加小微金融供給方面發(fā)揮了一定的作用，具有普惠金融的特點(diǎn)。然而，P2P平臺(tái)存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容小覷，“互聯(lián)網(wǎng)+非法集資”趨勢(shì)明顯，負(fù)面效應(yīng)非常大。部分P2P平臺(tái)搞資金池，大量開(kāi)設(shè)線下理財(cái)公司，利用高收益騙局誘導(dǎo)吸收公眾存款。P2P平臺(tái)整體聲譽(yù)和社會(huì)形象斷崖式下降，并由此引發(fā)了一系列的社會(huì)不安定因素。P2P服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率已經(jīng)有目共睹。未來(lái)這一行業(yè)將面臨新一輪洗牌，平臺(tái)數(shù)量會(huì)大幅減少，但一些優(yōu)質(zhì)平臺(tái)將脫穎而出。這些優(yōu)質(zhì)平臺(tái)將做大做強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)將逐步規(guī)范，平臺(tái)聲譽(yù)將不斷提高，具備一定的規(guī)模和實(shí)力。隨著平臺(tái)價(jià)值的提高，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的自我意識(shí)和能力都會(huì)增強(qiáng)。對(duì)于P2P未來(lái)的發(fā)展，應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范與發(fā)展并舉、創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重的思路，建立和完善適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展特點(diǎn)的監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制。

（作者單位：中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部）