新常態(tài)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與財(cái)政政策取向
——基于新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)模型的理論釋義

丁志帆

（河南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 開封 475004）

新常態(tài)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與財(cái)政政策取向
——基于新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)模型的理論釋義

丁志帆

（河南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 開封 475004）

文章根據(jù)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型和中國(guó)宏觀季度數(shù)據(jù)，考察了財(cái)政支出和稅收工具的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：增加政府支出雖然能夠迅速提振經(jīng)濟(jì)，但其只有短期效應(yīng)。如果沒(méi)有及時(shí)退出，其正向促進(jìn)作用可能轉(zhuǎn)化為反作用力。減稅政策對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)同樣具有正向促進(jìn)作用，但政策效果相對(duì)較弱。為保障新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行于合理區(qū)間，應(yīng)當(dāng)合理配置財(cái)政政策工具，將相機(jī)調(diào)控和區(qū)間調(diào)控相結(jié)合，短期與中長(zhǎng)期調(diào)控相結(jié)合。

新常態(tài)；政府支出；稅收；動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.05.008

一、引　言

以增加就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡增長(zhǎng)為主要目標(biāo)的財(cái)政政策，在中國(guó)顯示出極強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力。尤其是2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)期間，中央政府實(shí)施的積極財(cái)政政策不僅保障了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，而且有力促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。然而，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，再次將世界經(jīng)濟(jì)拖入谷底。由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響更直接也更深入，直到2013年第四季度，歐洲經(jīng)濟(jì)才擺脫了負(fù)增長(zhǎng)。2015年之前，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增速始終在1%左右的低位徘徊，而同期失業(yè)率高達(dá)12%。自2012年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以平穩(wěn)的步調(diào)緩慢復(fù)蘇，但在進(jìn)入2015年后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速一路走低，從第一季度的2.9%下降至第二季度的2.7%和第三季度的2%。

歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力表現(xiàn)，很大程度上導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易余額惡化和經(jīng)濟(jì)下滑。2010年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，季度同比經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?010年第一季度的12.1%一路滑落至2015年第二季度的7%。2015年第四季度的經(jīng)濟(jì)增速首次跌破7%，幾乎追平了2008年金融危機(jī)時(shí)期6.6%的經(jīng)濟(jì)增速，也低于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，中國(guó)的物價(jià)水平持續(xù)走低。2012年3月，生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)同比增幅由零轉(zhuǎn)負(fù)并持續(xù)下降，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)雖然始終為正，但在結(jié)束通脹預(yù)期后，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)從2012年4.5%的高位震蕩回落至2015年9月1.6%的低位。2015年CPI同比漲幅始終保持在2.0%以內(nèi)，低于3%的預(yù)計(jì)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)指數(shù)雙雙達(dá)到近期的最低點(diǎn)，引發(fā)了人們對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”的擔(dān)憂。

2015年9月10日，在夏季達(dá)沃斯論壇的開幕式上，李克強(qiáng)總理的致辭給投資者吃了一顆定心丸?？偫韽?qiáng)調(diào)，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，尤其是經(jīng)濟(jì)下行壓力，除了外部環(huán)境的影響外，更多的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整過(guò)程中主動(dòng)減速的結(jié)果。雖然增長(zhǎng)速度從高速或超高速轉(zhuǎn)為中高速，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終運(yùn)行在合理區(qū)間。2015年，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到67.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中居于前列。同期城鎮(zhèn)新增就業(yè)1 312萬(wàn)人，超額完成全年目標(biāo)。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了進(jìn)展，服務(wù)業(yè)占到了GDP的“半壁江山”，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到了60%以上，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)。這種結(jié)構(gòu)性變化是改革開放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未曾出現(xiàn)過(guò)的新特征，而這些新特征意味著決策層必須改變故有的調(diào)控思路，創(chuàng)新調(diào)控理念，優(yōu)化財(cái)政政策工具，通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

二、文獻(xiàn)綜述

財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)既是經(jīng)濟(jì)理論的核心課題，也是政策研究關(guān)注的重點(diǎn)［1］。自Kyland and Prescott（1982）的開創(chuàng)性研究以來(lái)，動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型研究取得了長(zhǎng)足的發(fā)展［2］。由于其在模型構(gòu)建和估計(jì)方法上的優(yōu)勢(shì)，DSGE模型逐漸取代了傳統(tǒng)宏觀計(jì)量模型，成為景氣循環(huán)與政策效應(yīng)評(píng)價(jià)的主要工具。1992年，Christiano and Eichenbaum將公共部門引入新古典DSGE模型，有效改善了理論模型存在的“生產(chǎn)率之謎”［3］。在此基礎(chǔ)上，Braun （1994）和McGrattan（1994）探討了扭曲性稅收的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與福利效應(yīng)［4-5］。2003年，Linnemann and Schabert通過(guò)在新古典特性的DSGE模型中引入壟斷競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格粘性等名義和實(shí)際摩擦，將其改造為更具現(xiàn)實(shí)特征的新凱恩斯DSGE模型［6］。在此基礎(chǔ)上，Leeper and Yang（2008）通過(guò)在新凱恩斯DSGE模型中納入政府支出與稅收對(duì)于政策債務(wù)的反饋機(jī)制，考察了不同償債方式下政府支出的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)［7］。Iwata （2011）通過(guò)引入流動(dòng)性約束和李嘉圖等價(jià)消費(fèi)者對(duì)政府支出與私人消費(fèi)間的互補(bǔ)關(guān)系進(jìn)行了嘗試性的解釋［8］。Born et al.（2013）對(duì)預(yù)期到的和未預(yù)期到的公共支出和稅收沖擊的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了細(xì)致解釋［9］。

國(guó)內(nèi)研究中，黃賾琳（2005）最早在新古典DSGE模型框架下討論了政府支出的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)［10］。蔡明超等（2009）同樣將政府支出引入家庭的效用函數(shù)，并細(xì)致討論了政府消費(fèi)、轉(zhuǎn)移支付、生產(chǎn)性與非生產(chǎn)性稅收的政策效應(yīng)［11］。盡管黃賾琳（2005）與蔡明超等（2009）的大部分研究結(jié)論與國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)研究一致，但其根據(jù)新古典DSGE模型得到的政府支出與私人支出之間的替代關(guān)系引起了理論界的廣泛關(guān)注。雖然采用的研究方法與數(shù)據(jù)樣本不同，但國(guó)內(nèi)實(shí)證研究普遍得到了政府支出對(duì)私人支出具有擠入效應(yīng)的研究結(jié)論。后續(xù)研究中，王文甫（2010）、胡永剛、郭新強(qiáng)（2012）、楊智峰等（2015）通過(guò)在新凱恩斯DSGE模型中引入消費(fèi)習(xí)慣、流動(dòng)性約束、生產(chǎn)性政府支出，有效彌補(bǔ)了新古典DSGE模型無(wú)法刻畫政府支出對(duì)私人支出具有擠入效應(yīng)的缺憾［12-14］。另有部分學(xué)者如蔡宏波、王俊海（2011）、朱軍（2015）、黃賾琳和朱保華（2015）則將研究重點(diǎn)置于稅收政策，在新古典DSGE模型框架下探討減稅的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及融資方式對(duì)稅收政策宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的影響［15-17］。

現(xiàn)有研究對(duì)本研究的展開具有良好的啟示作用，但仍可進(jìn)一步拓展：第一，目前涉及財(cái)政政策動(dòng)態(tài)效應(yīng)的研究集中于討論政府支出的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，尤其是研究政府支出與私人消費(fèi)關(guān)系，鮮有研究考察稅收政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第二，由于現(xiàn)有研究主要采用的是1978年以來(lái)的年度數(shù)據(jù)，在擬合模型關(guān)鍵參數(shù)時(shí)多數(shù)研究依據(jù)經(jīng)驗(yàn)研究進(jìn)行校準(zhǔn)。然而，校準(zhǔn)法只適用于估計(jì)靜態(tài)參數(shù)，在估計(jì)動(dòng)態(tài)參數(shù)時(shí)應(yīng)采用貝葉斯估計(jì)①。第三，1992年確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制目標(biāo)后，財(cái)政政策才在我國(guó)開始發(fā)揮主要作用，而既有研究結(jié)論主要是根據(jù)改革開放以來(lái)的財(cái)政政策實(shí)踐得到的，顯然無(wú)法直接指導(dǎo)我國(guó)財(cái)政政策的制定與實(shí)施。因此，本文構(gòu)建了一個(gè)包含政府支出與稅收聯(lián)動(dòng)關(guān)系的DSGE模型，并運(yùn)用1999-2014年間中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù)，順次考察財(cái)政政策工具中的政府支出與稅收政策變動(dòng)對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響機(jī)制和效果。

三、理論模型

本文在Smets and Wouters（2003）的研究基礎(chǔ)上建立一個(gè)包含政府支出與稅收的新凱恩斯DSGE模型［18］。另外，為擬合轉(zhuǎn)型期中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，在DSGE模型中加入工資和價(jià)格加成、投資調(diào)整成本、消費(fèi)習(xí)慣形成等名義和實(shí)際摩擦因素。

（一）家庭部門的消費(fèi)與投資決策

假設(shè)經(jīng)濟(jì)中存在無(wú)數(shù)個(gè)具有無(wú)限生命期界的同質(zhì)家庭。代表性家庭?的最優(yōu)化問(wèn)題描述如下：

其中，E0是條件期望算子，0＜β＜1是主觀貼現(xiàn)率，假設(shè)即期效用函數(shù)采取如下形式：

其中，κt代表偏好沖擊，h為消費(fèi)習(xí)慣參數(shù)，代表貨幣需求的利率彈性，代表勞動(dòng)投入的工資彈性，φ和φ均大于0，且φ≤1。由（2）式可知，消費(fèi)Ct與持有的實(shí)際貨幣余額的增加會(huì)給家庭帶來(lái)正效用，而勞動(dòng)投入Nt的增加會(huì)帶來(lái)負(fù)效用。家庭的預(yù)算約束描述如下：其中，τt代表總量稅；It和Kt分別代表投資和資本存量；Bt為購(gòu)買的總收益率為Rt的名義債券；ut為資本利用率；來(lái)自資本租賃服務(wù)的收入；為實(shí)際資本使用成本②。物質(zhì)資本的運(yùn)動(dòng)方程為：

其中，qt代表投資調(diào)整成本沖擊，資本折舊率0≤δ≤1，投資調(diào)整成本函數(shù)具有如下性質(zhì)：S=S′=0、S′′＞0。另外，假定經(jīng)濟(jì)均衡時(shí)家庭的資產(chǎn)持有組合和消費(fèi)完全同質(zhì)，只有勞動(dòng)投入與工資水平存在差異，即。令λt和λtQt分別為（2）式和（3）式的拉格朗日乘子，構(gòu)造拉格朗日方程，可以得到關(guān)于Ct、Bt、Mt、It、Kt與ut的一階必要條件：

（二）家庭部門的勞動(dòng)供給決策

勞動(dòng)要素市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)的，家庭提供的是有差別的勞動(dòng)。遵循Calvo（1983）的方式刻畫勞動(dòng)要素市場(chǎng)不完全特征［19］。當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到外部沖擊時(shí)，并不是所有的家庭都能夠立即調(diào)整工資決策來(lái)實(shí)現(xiàn)自身效用最大化。假定家庭工資的調(diào)整行為只發(fā)生在那些能夠接收到隨機(jī)的“工資調(diào)整信號(hào)”的家庭，每一期其比例約為1-ξw。沒(méi)有接收到調(diào)整信號(hào)的家庭j則不能最優(yōu)化其工資，而只能根據(jù)上一期的通貨膨脹率來(lái)調(diào)整名義工資水平。于是，t期名義工資總額Wt可以描述為：

其中，Wt為名義工資總額，Nt為總的勞務(wù)需求，為家庭υ的工資水平，為廠商對(duì)家庭υ提供勞動(dòng)的需求。聯(lián)立（12）與（13）式可以得到：

根據(jù)Calvo（1983）［19］，第t+s期二級(jí)承包商提供勞動(dòng)的名義工資為代表性家庭選擇最優(yōu)工資來(lái)最大化其在期之間效用的現(xiàn)值之和，即

上述最優(yōu)化問(wèn)題的一階條件為：

（三）廠商部門

經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)者包括最終產(chǎn)品廠商和中間產(chǎn)品廠商。最終產(chǎn)品廠商使用中間產(chǎn)品在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上組織生產(chǎn)，其生產(chǎn)函數(shù)采用如下CES形式：

中間產(chǎn)品廠商從家庭租用資本與勞動(dòng)，并生產(chǎn)差異化的中間產(chǎn)品，其生產(chǎn)函數(shù)采用C-D形式：

由此之外，縱觀整個(gè)藝術(shù)史，女性主題藝術(shù)的概念仍有著西方女權(quán)主義運(yùn)動(dòng)的背景，所以并不是所有包含女性的作品都可以稱之為女性藝術(shù)。這里所提到的西方女權(quán)主義運(yùn)動(dòng)，它可分為第一代、第二代、第三代。

由（24）式可知，由于要素報(bào)酬是同一的，對(duì)于任意的中間產(chǎn)品廠商而言，有效資本與勞動(dòng)的比率均相等。進(jìn)一步，可以得到實(shí)際邊際生產(chǎn)成本：

根據(jù)要素價(jià)格除以其邊際生產(chǎn)率可得中間產(chǎn)品廠商的實(shí)際邊際成本：

由于資本要素是同質(zhì)的，聯(lián)立（25）式與（26）式，可以得到對(duì)第τ種勞動(dòng)的需求函數(shù)：

已知中間產(chǎn)品廠商的邊際成本，相應(yīng)的名義利潤(rùn)為：

由于中間產(chǎn)品市場(chǎng)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)的，只有接收到隨機(jī)的“價(jià)格調(diào)整信號(hào)”的中間產(chǎn)品廠商可以將產(chǎn)品名義價(jià)格調(diào)整到最優(yōu)水平，這一概率是1-ξp。當(dāng)廠商不能產(chǎn)品價(jià)格的最優(yōu)調(diào)整時(shí)，則按照過(guò)去的通貨膨脹調(diào)整，即

總價(jià)格指數(shù)的運(yùn)動(dòng)法則為：為了計(jì)算價(jià)格總水平Pt，需要計(jì)算出。在t期，可以制定最優(yōu)價(jià)格的廠商選擇最優(yōu)價(jià)格最大化其在之間利潤(rùn)的現(xiàn)值之和：

其 中 ，貼 現(xiàn) 率 ?t，t+k=βk（λt+k/λt）；穩(wěn) 態(tài) 時(shí) ，?t，t+k=βk。由利潤(rùn)最大化得到一階必要條件：

由（33）式可知，最優(yōu)價(jià)格設(shè)定實(shí)際上就是未來(lái)邊際成本的函數(shù)，最優(yōu)價(jià)格可以視為對(duì)邊際成本的加成。

（四）政府部門

財(cái)政當(dāng)局的預(yù)算約束記為：

其中，φg、φτ分別為政府支出和稅率對(duì)產(chǎn)出的反應(yīng)系數(shù)，ζg為政府支出對(duì)稅率沖擊的反應(yīng)系數(shù)，ζτ為稅率對(duì)政府支出沖擊的反應(yīng)系數(shù)。財(cái)政政策的設(shè)計(jì)體現(xiàn)了自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，即政府支出和稅收對(duì)同期產(chǎn)出做出反應(yīng)，使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自動(dòng)趨于穩(wěn)態(tài)。另一方面，從中國(guó)現(xiàn)實(shí)出發(fā)，假設(shè)貨幣政策采取數(shù)量型規(guī)則，定義貨幣供給增長(zhǎng)率，將貨幣政策規(guī)則設(shè)定為：

（五）市場(chǎng)均衡

當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)與勞動(dòng)市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)就實(shí)現(xiàn)了均衡狀態(tài)。產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件為，而勞動(dòng)市場(chǎng)均衡條件為

（六）外生沖擊

為了避免奇異性問(wèn)題，本文在引進(jìn)政策沖擊外，在理論模型中加入了偏好沖擊、投資邊際效率沖擊、中性技術(shù)沖擊、價(jià)格加成與工資加成沖擊。令，假定χt中的任一變量都服從如下分布：

其中，外生沖擊的自回歸系數(shù)0≤ρχ≤1，擾動(dòng)項(xiàng)εχt服從零均值、標(biāo)準(zhǔn)差為σχ的白噪聲擾動(dòng)。

四、數(shù)據(jù)處理、參數(shù)校準(zhǔn)與貝葉斯估計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于《中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)》和《中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)（教育版）》，樣本數(shù)據(jù)的取值區(qū)間為1999年第1季度到2014年第4季度。鑒于原始數(shù)據(jù)都是名義數(shù)據(jù)，而且數(shù)據(jù)的頻率不同，本文作了相應(yīng)處理：首先，用社會(huì)消費(fèi)品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額、季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、廣義貨幣供給量M2、發(fā)電量、國(guó)家財(cái)政預(yù)算支出和國(guó)家財(cái)政稅收收入分別代表消費(fèi)、投資、產(chǎn)出、貨幣供給量、資本利用率、政府支出和稅收。根據(jù)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員勞動(dòng)報(bào)酬和季末城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)，得到城鎮(zhèn)就業(yè)人員的平均工資，代表名義工資。其次，參照曲曉燕等（2010）的處理方法，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的2001年的CPI月度環(huán)比數(shù)據(jù)以及1999-2014年間CPI同比數(shù)據(jù)向前和向后推算出2001年1月為100的月度CPI定基數(shù)據(jù)，再折算為以2001年第1季度為基期的季度定基比CPI，然后利用該指數(shù)依次對(duì)所有經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行平減，非平穩(wěn)變量使用一階對(duì)數(shù)差分平穩(wěn)化［22］；最后，利用X12 ARIMA方法對(duì)平減后的數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。

（二）靜態(tài)參數(shù)的校準(zhǔn)

由于數(shù)據(jù)限制，不可能通過(guò)對(duì)觀測(cè)變量的估計(jì)得到模型中所有參數(shù)，理論模型內(nèi)生變量的穩(wěn)態(tài)值和部分結(jié)構(gòu)參數(shù)仍需根據(jù)經(jīng)驗(yàn)研究校準(zhǔn)：①主觀貼現(xiàn)因子β根據(jù)βR-=1和樣本期內(nèi)定期存款利率均值校準(zhǔn)為0.99；②描述貨幣需求彈性的參數(shù)φ和勞動(dòng)供給的工資彈性的參數(shù)φ與Zhang（2009）一致，將φ校準(zhǔn)為1、φ設(shè)定為2［23］；③消費(fèi)習(xí)慣參數(shù)h的設(shè)定參照呂朝鳳、黃梅波（2011）的研究取為0.7［24］；④資本產(chǎn)出彈性α參照丁志帆（2015）的研究校準(zhǔn)為0.49［25］；⑤季度資本折舊率δ通常設(shè)定為0.025；⑥穩(wěn)態(tài)時(shí)消費(fèi)、政府支出、稅收與產(chǎn)出比值根據(jù)觀測(cè)變量的均值和穩(wěn)態(tài)條件得到具體見表1所列。

表1　模型結(jié)構(gòu)參數(shù)的校準(zhǔn)結(jié)果

（三）動(dòng)態(tài)參數(shù)的貝葉斯估計(jì)

參考Stems and Wouters（2007）和劉宗明（2013）的研究，對(duì)無(wú)法通過(guò)經(jīng)驗(yàn)校準(zhǔn)確定的結(jié)構(gòu)性參數(shù)進(jìn)行貝葉斯估計(jì)［26-27］。首先，設(shè)定描述外生沖擊波動(dòng)性的參數(shù)服從Inverse Gamma分布，先驗(yàn)均值設(shè)定為0.1、標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為∞；描述外生沖擊持續(xù)性的參數(shù)服從貝塔（beta）分布④，先驗(yàn)均值設(shè)定為0.5、標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為0.2。其次，假設(shè)資本利用率調(diào)整參數(shù)φ′（）u服從正態(tài)分布，先驗(yàn)均值設(shè)定為0.15、標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為0.075，投資調(diào)整成本參數(shù)∞設(shè)定為服從正態(tài)分布，先驗(yàn)均值設(shè)定為4、標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為1.5的。最后，關(guān)于不能重新最優(yōu)化價(jià)格的廠商比率和不能重新最優(yōu)化工資的家庭比率，假設(shè)兩者均服從貝塔（beta）分布，先驗(yàn)均值設(shè)定為0.75、先驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)差設(shè)定為0.1，結(jié)果見表2所列。

表2　結(jié)構(gòu)參數(shù)的先驗(yàn)分布與估計(jì)結(jié)果

五、數(shù)值模擬與財(cái)政政策工具動(dòng)態(tài)效應(yīng)的比較分析

在參數(shù)校準(zhǔn)與估計(jì)后，便可根據(jù)理論模型，通過(guò)數(shù)值模擬考察不同財(cái)政政策工具對(duì)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)影響。

（一）政府支出增加的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

圖1刻畫了1%正向政府支出沖擊下主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)⑤。由圖1可知：從沖擊的影響性質(zhì)看，政府支出增加雖然會(huì)抑制消費(fèi)和投資，但總體上產(chǎn)出和就業(yè)會(huì)增加，并伴隨輕微的通貨膨脹；從沖擊的影響力度看，政府支出增加對(duì)就業(yè)、投資和產(chǎn)出的影響較大，對(duì)物價(jià)和消費(fèi)的有輕微的影響；從沖擊的持續(xù)性看，政府支出沖擊對(duì)產(chǎn)出及其組成部分影響較為持久，對(duì)就業(yè)和價(jià)格的影響不具持久性。

圖1　政府支出增加政策（政府支出↑）下主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)

假設(shè)政府執(zhí)行的是暫時(shí)性的擴(kuò)張性財(cái)政政策，表現(xiàn)為政府支出增加。在第0期，政府支出向上偏離穩(wěn)態(tài)并達(dá)到最大值。在政府支出沖擊下，私人消費(fèi)與投資均向下偏離穩(wěn)態(tài)，消費(fèi)下降了0.13個(gè)百分點(diǎn)，投資下降了0.39個(gè)百分點(diǎn)。另外，雖然消費(fèi)與投資均表現(xiàn)出逆駝峰型的變動(dòng)趨勢(shì)，但二者的運(yùn)動(dòng)軌跡截然不同。投資在經(jīng)歷了最初的驟降后急速下降，在第7期降到最低點(diǎn)，此后以極緩的速度在第16期回歸穩(wěn)態(tài)，并轉(zhuǎn)化為微弱的正向影響。消費(fèi)的下降滯后于投資，在第8期消費(fèi)才到達(dá)偏離穩(wěn)態(tài)的最低點(diǎn)。此后，消費(fèi)從向下偏離穩(wěn)態(tài)0.51個(gè)百分點(diǎn)的低位緩慢回升，但始終位于穩(wěn)態(tài)下端，且持續(xù)了20個(gè)季度之久。由此可見，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，政府支出對(duì)私人消費(fèi)存在“擠出效應(yīng)”，政策效果具有顯著的持久性。

雖然政府支出增加會(huì)擠出私人支出，但短期內(nèi)政策效果相當(dāng)明顯，產(chǎn)出正向運(yùn)動(dòng)。在政策執(zhí)行當(dāng)期，產(chǎn)出向上偏離穩(wěn)態(tài)2.17%，此后逐季衰減，從第6期開始向下偏離穩(wěn)態(tài)，下降至負(fù)向偏離穩(wěn)態(tài)的低位，在約5個(gè)季度的起伏震蕩后回歸穩(wěn)態(tài)。就業(yè)與產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)運(yùn)動(dòng)軌跡幾近一致，產(chǎn)出的短期小幅增加會(huì)帶來(lái)就業(yè)的增加，而且就業(yè)的增長(zhǎng)超過(guò)了產(chǎn)出的增長(zhǎng)。但在中遠(yuǎn)期，私人消費(fèi)與投資的下降最終會(huì)轉(zhuǎn)化為就業(yè)的下降。由此可見，在短期，政府支出增加的政策效果較強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)出的正向拉動(dòng)作用較明顯。但是，政府支出增加對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的正向影響只有短期效應(yīng)。隨著政府支出沖擊的逐季減弱，私人支出下降抵消甚至超過(guò)了政府支出對(duì)產(chǎn)出的正向影響。因此，如果擴(kuò)張性財(cái)政政策不能及時(shí)退出，正向促進(jìn)作用有可能轉(zhuǎn)化為負(fù)向的減損效應(yīng)。

與產(chǎn)出的短期效應(yīng)相對(duì)應(yīng)，通貨膨脹驟然上升。但是，隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)出與就業(yè)下降，物價(jià)水平在5期后呈現(xiàn)線性下降態(tài)勢(shì)，一直下降到向下偏離穩(wěn)態(tài)近2個(gè)百分點(diǎn)，此后緩慢回升，始終未能回歸穩(wěn)態(tài)。另外，政府支出沖擊對(duì)物價(jià)水平的影響小于產(chǎn)出及其組成部分。隨著政府支出的暫時(shí)性增加，總需求擴(kuò)張，進(jìn)而增加了最終產(chǎn)品廠商對(duì)中間產(chǎn)品的需求。由于價(jià)格剛性，只有部分中間產(chǎn)品廠商能夠進(jìn)行最優(yōu)的價(jià)格調(diào)整，這會(huì)造成使得它們制定的相對(duì)工資提高，最終產(chǎn)品廠商對(duì)降低對(duì)它們產(chǎn)品的需求，這將會(huì)使不能調(diào)整價(jià)格的中間廠商利潤(rùn)收入下降，最優(yōu)的價(jià)格調(diào)整將減小。

（二）減稅的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

圖2描述了1%負(fù)向稅率沖擊下主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)。由圖2可知：從沖擊的影響性質(zhì)看，減稅政策將會(huì)刺激消費(fèi)，但對(duì)投資有抑制作用，帶來(lái)產(chǎn)出和就業(yè)的增加；從沖擊的影響力度看，減稅對(duì)消費(fèi)、投資和產(chǎn)出的影響較大，對(duì)物價(jià)和就業(yè)只有輕微影響；從沖擊的持續(xù)性看，政府支出沖擊對(duì)物價(jià)影響較為持久，對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的影響是暫時(shí)性的。

假設(shè)政府執(zhí)行的是暫時(shí)性的擴(kuò)張性財(cái)政政策，表現(xiàn)為總量稅稅率的下降。在第0期，稅率向下偏離穩(wěn)態(tài)并達(dá)到極小值。面對(duì)稅率突如其來(lái)的下降，消費(fèi)與投資呈現(xiàn)出迥然不同的運(yùn)動(dòng)軌跡，消費(fèi)的反應(yīng)是正向增加，而投資則是應(yīng)聲下降。消費(fèi)在第0期向上偏離穩(wěn)態(tài)0.35個(gè)百分點(diǎn)，并在第1期達(dá)到極大值后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在沖擊發(fā)生的20期內(nèi)消費(fèi)回歸到初始穩(wěn)態(tài)。投資在稅率下降后并沒(méi)有立即下降到極小值，而是緩慢下降，在第8期降到谷位，此后從向下偏離穩(wěn)態(tài)1.08%的低位緩慢抬升，并以極緩速度向穩(wěn)態(tài)收斂。也就是說(shuō)，減稅政策對(duì)消費(fèi)具有擠入效應(yīng)，對(duì)投資具有擠出效應(yīng)。對(duì)此可能的解釋是，暫時(shí)性地減稅相當(dāng)于增加了家庭的可支配收入。在財(cái)富效應(yīng)的驅(qū)使下，家庭自然會(huì)提高私人消費(fèi)，而消費(fèi)增加減少了國(guó)民儲(chǔ)蓄，由社會(huì)儲(chǔ)蓄所轉(zhuǎn)化的投資也會(huì)出現(xiàn)下降。

圖2　減稅政策（稅率↓）下主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)

雖然在減稅政策刺激下投資下降，但短期內(nèi)減稅對(duì)消費(fèi)的正向刺激作用大于其對(duì)投資的負(fù)作用，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的產(chǎn)出在短期呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。與消費(fèi)的運(yùn)動(dòng)軌跡一致，產(chǎn)出的峰值同樣出現(xiàn)于第2期。此后，隨著消費(fèi)和投資的下降，產(chǎn)出從0.15%的高位不斷下降。在第8期，產(chǎn)出呈現(xiàn)負(fù)向運(yùn)動(dòng)，即向下偏離穩(wěn)態(tài)，在歷經(jīng)7個(gè)季度后向穩(wěn)態(tài)收斂。就業(yè)與產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)運(yùn)動(dòng)軌跡幾近一致，產(chǎn)出的短期小幅增加會(huì)帶來(lái)就業(yè)的增加，在第2期就業(yè)向上偏離穩(wěn)態(tài)達(dá)到最大值，此后不斷下降。由于工資剛性，部分家庭無(wú)法將勞動(dòng)供給調(diào)整到最優(yōu)狀態(tài)，就業(yè)的向下調(diào)整是緩慢的，但仍先于產(chǎn)出2期轉(zhuǎn)為負(fù)向偏離穩(wěn)態(tài)。此后就業(yè)向上緩慢回調(diào)，最終回歸穩(wěn)態(tài)。

減稅政策在實(shí)施在提高總需求的同時(shí)，抬高了物價(jià)水平。在減稅政策刺激下，物價(jià)水平當(dāng)期只提高了0.01個(gè)百分點(diǎn)，且這一微弱的正向影響在第7期轉(zhuǎn)化為負(fù)向影響。對(duì)此可能的解釋是，由于稅率的暫時(shí)性下降，總需求傾向于增加?？傂枨笙陆祪A向于提高最終產(chǎn)品廠商對(duì)中間產(chǎn)品的需求。如果價(jià)格可以充分調(diào)整，中間產(chǎn)品的供小于求勢(shì)必會(huì)抬高中間產(chǎn)品價(jià)格。然而，由于剛性價(jià)格機(jī)制的存在，只有部分中間產(chǎn)品廠商能夠緩慢調(diào)整價(jià)格決策。那些在當(dāng)期能夠調(diào)整價(jià)格的中間產(chǎn)品廠商可以通過(guò)提高價(jià)格來(lái)獲益，這就使得能夠調(diào)整價(jià)格的中間產(chǎn)品廠商制定的相對(duì)工資降低，于是最終產(chǎn)品廠商對(duì)該類產(chǎn)品的需求將提高，最優(yōu)的價(jià)格調(diào)整將減小。

（三）敏感性檢驗(yàn)與財(cái)政政策乘數(shù)

為了使模型經(jīng)濟(jì)結(jié)論更為可靠，參照王文甫（2010）的研究，本文通過(guò)選取2002-2014年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次評(píng)估了增加政府支出與減稅政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)［12］。研究發(fā)現(xiàn)，模型主要結(jié)論對(duì)特定參數(shù)在變動(dòng)范圍內(nèi)變化不敏感，主要經(jīng)濟(jì)變量對(duì)沖擊的動(dòng)態(tài)軌跡和運(yùn)動(dòng)方向均沒(méi)有改變，即脈沖響應(yīng)結(jié)果是穩(wěn)健的。這一結(jié)果表明，本文構(gòu)建的理論模型的模擬結(jié)果在參數(shù)范圍內(nèi)是可信的。

另外，由于財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)大小有賴于乘數(shù)效應(yīng)。參照王國(guó)靜、田國(guó)強(qiáng)（2014）和楊慎可（2014）的研究，確定第t期的政府支出的產(chǎn)出乘數(shù)和就業(yè)乘數(shù)分別為ΔYt+k/ΔGt和ΔNt+k/ΔGt，第t期的稅收的產(chǎn)出乘數(shù)和就業(yè)乘數(shù)分別為ΔYt+k/Δτt和ΔNt+k/Δτt。通過(guò)計(jì)算不同持續(xù)期下財(cái)政收支變動(dòng)的乘數(shù)效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化，科學(xué)評(píng)估了財(cái)政政策的有效性［28-29］。

由表3可知，增加政府支出帶來(lái)的產(chǎn)出增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于提高稅率帶來(lái)的產(chǎn)出下滑。凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，由于稅收通過(guò)間接渠道影響居民收入以及國(guó)民收入，稅收乘數(shù)小于政府支出乘數(shù)。因此，即使是同等規(guī)模的政府支出與稅收，政府支出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也更為顯著。這一研究結(jié)論與Fernandez（2010）一致［30］，短期內(nèi)財(cái)政支出增加比減稅更加有效地刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

表3　不同持續(xù)期下的政府支出與稅收乘數(shù)

六、主要結(jié)論與政策建議

通過(guò)在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡分析框架下引入政府支出和稅率沖擊，本文識(shí)別并比較了不同財(cái)政政策工具的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：第一，政府支出增加能夠帶動(dòng)產(chǎn)出和就業(yè)的增長(zhǎng)，但這一正面促進(jìn)作用只有短期效應(yīng)。如果沒(méi)有及時(shí)退出，有可能會(huì)轉(zhuǎn)化為反向抑制作用，加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。第二，雖然減稅政策對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的正向影響不及政府支出，但稅率下降對(duì)消費(fèi)具有正向影響，可以避免政府支出增加對(duì)私人消費(fèi)的擠出問(wèn)題，緩解中國(guó)“高增長(zhǎng)-低消費(fèi)”的特殊經(jīng)濟(jì)格局。另外，減稅政策在刺激總需求的同時(shí)，對(duì)物價(jià)水平僅有微弱的正向影響，可以避免觸及區(qū)間調(diào)控的上線。

從上述研究結(jié)論出發(fā)，可以得到如下政策建議：第一，應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，將財(cái)政政策的相機(jī)調(diào)控與區(qū)間調(diào)控相結(jié)合，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，以擴(kuò)大就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高效益、防控風(fēng)險(xiǎn)，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行于合理區(qū)間。第二，在選取財(cái)政政策工具時(shí)，應(yīng)明確不同政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制及實(shí)施效力。加強(qiáng)政府支出“強(qiáng)刺激”和稅收政策“微刺激”的協(xié)調(diào)配合，同時(shí)輔之以其他經(jīng)濟(jì)政策，如消費(fèi)政策、投資政策、價(jià)格政策，以增強(qiáng)財(cái)政政策的針對(duì)性和有效性。第三，合理利用財(cái)政政策，避免過(guò)度依賴。雖然財(cái)政政策能夠有效避免經(jīng)濟(jì)增速與就業(yè)下滑乃至超出下限，但一方面，財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的正向拉動(dòng)作用在中遠(yuǎn)期有可能轉(zhuǎn)化為反面抑制作用。另一方面，財(cái)政政策具有短期效應(yīng)的原因在于勞動(dòng)力市場(chǎng)與商品市場(chǎng)不健全所帶來(lái)的工資與價(jià)格剛性。隨著我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制的完善，財(cái)政政策作用于產(chǎn)出與就業(yè)的著力點(diǎn)勢(shì)必會(huì)削弱。

注釋：

①貝葉斯估計(jì)是即利用后驗(yàn)信息修正先驗(yàn)信息來(lái)求解模型參數(shù)估計(jì)式，然后根據(jù)蒙特卡羅（MCMC）方法求得貝葉斯后驗(yàn)概率分布，進(jìn)一步求得貝葉斯估計(jì)式，即使在小樣本下亦不具有偏誤的性質(zhì)。

②當(dāng)系統(tǒng)處于穩(wěn)態(tài)時(shí)，資本利用率ut=1，資本利用率變動(dòng)成本

③區(qū)間調(diào)控即在一定約束區(qū)間內(nèi)適當(dāng)調(diào)整，這個(gè)約束就是“上限”、“下限”和“底限”。更準(zhǔn)確地說(shuō)，區(qū)間調(diào)控就是守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的“下限”，把握好防通脹的“上限”，決不突破民生與金融風(fēng)險(xiǎn)的“底限”（張曉晶，2015）。

④當(dāng)參數(shù)取值處于0與1之間時(shí)，通常假設(shè)其服從Beta分布；當(dāng)參數(shù)為正實(shí)數(shù)時(shí)，假設(shè)其服從正態(tài)分布或Gamma分布。

⑤橫軸表示季度，縱軸表示主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離穩(wěn)態(tài)的百分比。

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［責(zé)任編輯：張兵］

China's Macroeconomic Stability and Fiscal Policy Orientation under a New Normal —Theoretic Interpretation Based on New Keynesian Economic Model

DING Zhi-fan
（School of Economics，Henan University，Kaifeng 475004，China）

Based on the dynamic stochastic general equilibrium model and China's macroeconomic quarterly data，this paper analyzes the macroeconomic effects of government expenditure and tax instruments.The study finds that increasing government expenditure can boost economy quickly，but only in a short period.If the expansionary policy does not quit in time，its positive promoting role may be converted to a counterforce.Moreover，tax cut policy also has a positive role in promoting output and expanding employment，but the policy effect is not as significant as government expenditure change.To ensure China' s economy operates within a rational range under a new normal，we should not only allocate fiscal policy instruments rationally，but also realize the combination of discretion and interval management，the short-term and long-term regulation.

a new normal；government expenditure；tax；dynamic stochastic general equilibrium

F123.16；F812.0

A

1007-5097（2016）05-0044-08

2015-10-24

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目（14CJL019）

丁志帆（1986-），男（滿族），河南信陽(yáng)人，副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：經(jīng)濟(jì)周期，財(cái)政政策。