我國鋼鐵行業(yè)上市公司多元化經(jīng)營分析

□文/王先斌王明虎薛冰怡

（1.中鹽安徽紅四方股份有限公司 安徽·合肥；2.安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 安徽·馬鞍山）

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我國鋼鐵行業(yè)上市公司多元化經(jīng)營分析

□文/王先斌1王明虎2薛冰怡2

（1.中鹽安徽紅四方股份有限公司 安徽·合肥；2.安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 安徽·馬鞍山）

自2010年后，我國鋼鐵行業(yè)開始進(jìn)入一個(gè)比較長的困難期，一方面由于2010年以前各大鋼鐵企業(yè)對鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資導(dǎo)致產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張；另一方面由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷，鋼鐵產(chǎn)品需求減少，導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)陷入了長期的產(chǎn)能過剩局面，2012～2015年，我國粗鋼產(chǎn)能利用率分別為72%、74.9%、65.8%和67%，屬于嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。由于供需兩方面的不利原因，2015年鋼鐵協(xié)會會員企業(yè)虧損645億元，虧損面為50.5%，企業(yè)經(jīng)營十分困難。考慮到主業(yè)的長期困頓局面，一些鋼鐵企業(yè)開始從多元化經(jīng)營路徑尋求出路，然而鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營的成效究竟如何，多元化究竟涉及哪些主要行業(yè)，不同類型企業(yè)在多元化經(jīng)營方面是否有不同的收獲，這些都需要進(jìn)一步探討。筆者通過中鋼協(xié)網(wǎng)站和CSMAR數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)，收集了我國鋼鐵行業(yè)26家上市公司2010～2014年度多元化經(jīng)營的各類數(shù)據(jù)，對上述問題進(jìn)行分析，希望對我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)走出困境提出一些可行的建議。

表1 2010～2014年上市鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營主要行業(yè)投資情況統(tǒng)計(jì)表

表2 2010～2014年上市鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營主要領(lǐng)域投資回報(bào)率統(tǒng)計(jì)表（單位：%）

一、鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營主要領(lǐng)域業(yè)績評估

2010～2014年鋼鐵上市公司多元化經(jīng)營主要涉及貿(mào)易（11家）、礦業(yè)（10家）、商業(yè)服務(wù)業(yè)（8家）、建筑（7家）、電子科技（6家）、化工（5家）、機(jī)械制造（5家），其中礦業(yè)、化工、建筑和機(jī)械制造屬于鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)，而貿(mào)易、商業(yè)服務(wù)和電子科技屬于非相關(guān)產(chǎn)業(yè)。表1是各上市公司多元化經(jīng)營所涉及行業(yè)及投資規(guī)模統(tǒng)計(jì)表。（表1）

表3 2010～2014年鋼鐵上市公司多元化經(jīng)營整體業(yè)績統(tǒng)計(jì)分析表

表4 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營業(yè)績影響分析表

表5 多元化程度與多元化投資回報(bào)率之間的一元回歸分析統(tǒng)計(jì)表

從表1數(shù)據(jù)看，2010～2014年期間，上市鋼鐵企業(yè)多元化投資一直處于增長態(tài)勢，特別是2013～2014年，多元化投資大幅度增長。從所涉及行業(yè)看，貿(mào)易、化工和礦業(yè)一直是鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營涉及的主要行業(yè)，占多元化投資總額的一半以上。

不同的投資行業(yè)受多種因素影響，其投資回報(bào)率也有比較大的差異，我們對鋼鐵企業(yè)所涉及多元化行業(yè)的投資回報(bào)數(shù)據(jù)整理如表2所示。（表2）

從表2數(shù)據(jù)看，除商業(yè)服務(wù)和礦業(yè)在個(gè)別年份外，多元化經(jīng)營所涉及各行業(yè)投資回報(bào)水平大多高于鋼鐵主業(yè)，說明上市鋼鐵公司多元化經(jīng)營在一定程度上提高了企業(yè)業(yè)績，特別是2013和2014年多元化投資行業(yè)都獲得了盈利，一定程度上彌補(bǔ)了鋼鐵主業(yè)的行業(yè)虧損。從各行業(yè)看，電子科技、商業(yè)服務(wù)與貿(mào)易方面的投資每年都有正的投資回報(bào)，說明非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)要低于與鋼鐵相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

把表1和表2結(jié)合起來，筆者發(fā)現(xiàn)我國鋼鐵企業(yè)不同行業(yè)多元化經(jīng)營投資和績效還存在優(yōu)化空間。從表2看，自2012年以后礦業(yè)的投資回報(bào)率逐步下降，2014年在七大多元化經(jīng)營行業(yè)中倒數(shù)第二位，而機(jī)械制造投資回報(bào)率在2014年居于第二位。而從投資額來看，2014年礦業(yè)投資居七大行業(yè)第三位，機(jī)械制造居七大行業(yè)之末，投資額和投資回報(bào)率之間還沒有實(shí)現(xiàn)配比。

二、鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營整體效果評估和影響因素分析

由于各不同企業(yè)在所涉及的多元化經(jīng)營的行業(yè)不同，投資比例不同，因此不同鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營的整體效果也有差異，筆者總結(jié)了各上市公司多元化經(jīng)營的整體情況數(shù)據(jù)，如表3所示。（表3）

從表3的數(shù)據(jù)看，無論年度的均值，還是各單個(gè)年度，多元化產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率都大大高于鋼鐵主業(yè)的投資回報(bào)率，說明鋼鐵企業(yè)的多元化經(jīng)營改進(jìn)了企業(yè)資源配置效率。

為進(jìn)一步考察鋼鐵企業(yè)多元化經(jīng)營成效的影響因素，筆者運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，檢查產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、多元化程度兩個(gè)主要因素對多元化經(jīng)營業(yè)績的影響。在26家開展多元化的鋼鐵上市公司中，國有控股公司21家，我們運(yùn)用T檢驗(yàn)方法，分析不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)多元化經(jīng)營業(yè)績的影響，如表4所示。（表4）

根據(jù)表4，非國有控股鋼鐵企業(yè)在凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益方面均顯著高于國有控股鋼鐵企業(yè)，說明非國有控股鋼鐵企業(yè)的盈利能力更強(qiáng)。非國有控股鋼鐵企業(yè)涉及的多元化產(chǎn)業(yè)數(shù)顯著低于國有控股鋼鐵企業(yè)；從多元化投資回報(bào)率來看，非國有控股企業(yè)的業(yè)績也要優(yōu)于國有控股鋼鐵企業(yè)，但不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。總結(jié)上述數(shù)據(jù)我們可以看出，國有控股鋼鐵企業(yè)具有融資優(yōu)勢，因此所涉及的多元化領(lǐng)域要多于非國有控股鋼鐵企業(yè)，但多元化經(jīng)營的成效卻未能超出非國有控股鋼鐵企業(yè)。

我們用回歸統(tǒng)計(jì)方法來檢驗(yàn)企業(yè)多元化程度與多元化投資回報(bào)率之間的關(guān)系，以多元化投資回報(bào)率為因變量，以多元化所涉及行業(yè)數(shù)為自變量，進(jìn)行一元回歸分析，結(jié)果如表5所示。（表5）

從表5來看，多元化涉及的行業(yè)個(gè)數(shù)與多元化投資回報(bào)率之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，說明隨著企業(yè)多元化程度的提高，多元化經(jīng)營所獲得的收益越多。

三、我國鋼鐵行業(yè)上市公司多元化經(jīng)營政策建議

根據(jù)本文的數(shù)據(jù)分析我們可以看出，我國鋼鐵上市公司的多元化經(jīng)營具有顯著的財(cái)務(wù)改進(jìn)效應(yīng)，提高了企業(yè)整體盈利能力。從不同行業(yè)看，由于鋼鐵相關(guān)行業(yè)都屬于基礎(chǔ)生產(chǎn)資料行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的影響，投資效益要低于非鋼鐵相關(guān)行業(yè)。企業(yè)多元化經(jīng)營的效果隨著多元化程度的提高而改進(jìn)。從不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，雖然國有控股企業(yè)多元化程度要高于非國有控股企業(yè)，但效益并未顯著提升，說明國有控股鋼鐵企業(yè)在管理體制方面仍然有很大的提升空間。根據(jù)上述研究結(jié)論，筆者提出如下政策建議：

1、拓展鋼鐵上市公司多元化經(jīng)營范圍，提高經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。為壓縮鋼鐵等過剩產(chǎn)能，國務(wù)院于2013年10月15日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，從多種渠道化解鋼鐵過剩產(chǎn)能。而從本文的分析結(jié)論看，縮減鋼鐵產(chǎn)能，將閑置資金轉(zhuǎn)向投入其他行業(yè)，是一個(gè)非常有針對性的戰(zhàn)略。鋼鐵企業(yè)可以通過擴(kuò)大非鋼產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)施多元化經(jīng)營的方式，逐步削減鋼鐵產(chǎn)能，最終達(dá)到化解過剩產(chǎn)能的目的。這樣既不會大規(guī)模降低企業(yè)營業(yè)收入、也不會造成大量裁員，這不僅對單個(gè)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也有很大的作用。

2、鋼鐵企業(yè)在制定和實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略時(shí)，要結(jié)合國家發(fā)展戰(zhàn)略、市場需求變化等，選擇多元化所涉及的行業(yè)。從本文研究中可看出，非相關(guān)多元化經(jīng)營對所獲得的回報(bào)更大，而隨著《國務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》（國發(fā)［2015］40號）的發(fā)布，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為基礎(chǔ)的新興工業(yè)服務(wù)業(yè)、商業(yè)等蓬勃發(fā)展，而與鋼鐵相關(guān)的大宗生產(chǎn)資料產(chǎn)業(yè)仍處于相對過剩狀態(tài)，因此鋼鐵企業(yè)可以考慮在目前市場比較有潛力的工業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)等方面開拓市場，利用鋼鐵企業(yè)的高度信息化水平，采用“互聯(lián)網(wǎng)+”模式，推動多元化發(fā)展。

3、企業(yè)在多元化經(jīng)營過程中，要根據(jù)各不同行業(yè)的投資回報(bào)水平，適時(shí)調(diào)整在各行業(yè)的投資，確保投資回報(bào)水平的提高。從本文研究的基本情況看，鋼鐵企業(yè)在多元化經(jīng)營的資源配置中還存在一定程度的錯(cuò)配。隨著《國務(wù)院關(guān)于依托黃金水道推動長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國發(fā)［2014］39號）、十八屆五中全會“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大理念以及國務(wù)院《中國制造2025》（2015）的陸續(xù)提出，智能制造、新材料、高端裝備、環(huán)保等與鋼鐵直接或間接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)將會在未來一段時(shí)期內(nèi)大有潛力，而礦業(yè)、化工等傳統(tǒng)行業(yè)可能因?yàn)榄h(huán)保等方面的規(guī)范限制投資效益降低。各鋼鐵企業(yè)可以根據(jù)各自的競爭優(yōu)勢，優(yōu)化其未來多元化投資的結(jié)構(gòu)，提高多元化效果。

4、改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，提高經(jīng)營效率。我國大型鋼鐵上市公司中國有控股公司占有絕大部分，在這些公司開展多元化經(jīng)營，必須要改進(jìn)經(jīng)營機(jī)制?！秶鴦?wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（國發(fā)［2015］54號）已明確指出，“通過深化國有企業(yè)混合所有制改革，推動完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)；提高國有資本配置和運(yùn)行效率”。各鋼鐵企業(yè)可以按照這一文件精神，在多元化經(jīng)營時(shí)，以入股非國有企業(yè)、吸收非國有資本進(jìn)入企業(yè)、國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股等形式，改進(jìn)多元化經(jīng)營子公司的治理結(jié)構(gòu)，從治理和經(jīng)營兩個(gè)方面提升國有鋼鐵企業(yè)多元化發(fā)展的空間。