我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響實(shí)證分析

張鵬程

摘 要：2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，人們開始意識(shí)到商業(yè)銀行的脆弱性將導(dǎo)致極大的危害。提高商業(yè)銀行的內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力，有效改善商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)，并將商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)換為商業(yè)銀行新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，已成為當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)改革面臨的一項(xiàng)具有重大理論和現(xiàn)實(shí)意義的課題。本文選取我國(guó)16家上市商業(yè)銀行2010年-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，在理論分析的基礎(chǔ)上，利用多元線性回歸模型實(shí)證分析我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。結(jié)果表明，銀行國(guó)有股比例對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是消極的，而法人股比例對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向影響，銀行股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響不顯著。就此，本文提出相應(yīng)的對(duì)策建議，包括優(yōu)化股權(quán)集中度、適當(dāng)降低國(guó)有股比例以及增加法人股比例。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；股權(quán)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；實(shí)證分析

一、引言

金融體系是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，而商業(yè)銀行處于我國(guó)金融體系的核心位置，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)甚至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有極其重要的影響。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，以及股權(quán)制改革的不斷落實(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行體系不斷革新但也遺留下許多歷史問(wèn)題。上世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)以及本世紀(jì)初的全球金融風(fēng)暴，都充分揭示了銀行體系的內(nèi)在脆弱性，在此背景下，結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的基本情況，探討商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文以我國(guó)16家上市商業(yè)銀行為研究對(duì)象，在理論分析的基礎(chǔ)上，實(shí)證研究銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析研究，提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，以期提高我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效益。

二、商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的理論分析

商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)一般指商業(yè)銀行總股本中，不同性質(zhì)的股份占比及其相互關(guān)系。主要考慮兩方面內(nèi)容：一方面是商業(yè)銀行的股權(quán)集中度；另一方面是商業(yè)銀行股權(quán)屬性。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效一般指一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)，主要表現(xiàn)在商業(yè)銀行的盈利能力、資產(chǎn)安全性、資產(chǎn)流動(dòng)性以及銀行的成長(zhǎng)性四個(gè)方面。

從股權(quán)集中度的方面看，股權(quán)如果過(guò)于分散，大多數(shù)中小股東在“搭便車”的行為傾向下，股東對(duì)商業(yè)銀行不能形成有效的監(jiān)督，銀行管理者將傾向損害全體股東的利益從而謀取私利；若股權(quán)過(guò)于集中，大小股東之間將存在代理關(guān)系，而只要大小股東之間存在代理關(guān)系，就將存在代理成本。代理關(guān)系的存在使得大股東掌握大量信息，因此只有大股東才有能力監(jiān)督銀行管理者。當(dāng)大股東的利益與銀行整體利益發(fā)生沖突時(shí)，作為“理性經(jīng)濟(jì)人”的大股東將會(huì)侵害中小股東的利益為已謀求私利。在上述兩種情況下，都將降低銀行的效率，從而造成銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降。Stulz認(rèn)為股權(quán)集中度與績(jī)效存在非線性關(guān)系，他在1988年的研究中指出，股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈倒U型關(guān)系。

從股權(quán)屬性的方面看，我國(guó)商業(yè)銀行的股本結(jié)構(gòu)主要分為國(guó)有股、法人股和流通股，不同屬性的股東由于利益訴求不同，對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生不同的影響。首先，國(guó)有股的所有權(quán)在國(guó)家，由國(guó)資委等主管單位代為行使管理權(quán)，由于缺少必要的利益激勵(lì)，國(guó)有股管理者缺乏足夠的監(jiān)管動(dòng)力，導(dǎo)致大股東監(jiān)管缺位，而國(guó)有股的國(guó)有屬性也影響到商業(yè)銀行的管理者更多考慮政治因素而非經(jīng)濟(jì)因素，缺乏提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的動(dòng)力。魏華和劉金巖的研究證明了第一大股東若為國(guó)有屬性，不利于銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。吳棟和周建平也認(rèn)為第一大股東的國(guó)有屬性阻礙了銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升，但國(guó)有法人股除外。其次，法人股股東大多注重長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)利益，有足夠的動(dòng)力和能力去監(jiān)管商業(yè)銀行的管理者，法人股股東的存在將利于推動(dòng)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升；最后，流動(dòng)股股東大多為個(gè)人投資者，在商業(yè)銀行中只擁有較少的股權(quán)份額，既沒(méi)有能力也沒(méi)有動(dòng)力去監(jiān)管銀行管理者的行為，大多采取“搭便車”的態(tài)度，對(duì)商業(yè)銀行管理的影響極小。陳小悅、徐小東的研究結(jié)論認(rèn)同了上述觀點(diǎn)。

前人的研究大多顯示商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即股權(quán)集中度和屬性，與經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在密切的聯(lián)系，但是由于種種原因，并沒(méi)有得出統(tǒng)一的意見。結(jié)合上述的理論分析與主觀判斷，提出以下假設(shè)：

H1：商業(yè)銀行第一大股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)；

H2：商業(yè)銀行前五大股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)；

H3：商業(yè)銀行國(guó)有股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)；

H4：商業(yè)銀行法人股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。

三、商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證分析

1.樣本及變量選取

考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性以及可信性，本文選取了16家在國(guó)內(nèi)A股上市的商業(yè)銀行2010年-2014年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證分析。本文選取的變量包括被解釋變量（銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效）、解釋變量（銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)變量）和控制變量（其他相關(guān)變量）三個(gè)部分。

（1）被解釋變量的選取

被解釋變量即商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效變量。目前學(xué)界并沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的度量商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，國(guó)外學(xué)者大多采用股票價(jià)格作為衡量商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，而我國(guó)股票市場(chǎng)上股價(jià)受到多方操縱，并不適合作為衡量指標(biāo)；國(guó)內(nèi)很多學(xué)者采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）或者每股收益（EPS）作為衡量指標(biāo)，但是單一指標(biāo)所包含的信息過(guò)少，同樣也存在被操縱的可能性，綜上，本文構(gòu)建了一個(gè)包含盈利性、流動(dòng)性、安全性和成長(zhǎng)性的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（2）解釋變量的選取

解釋變量即銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)變量。本文主要選取了銀行股權(quán)集中度和銀行股權(quán)屬性兩個(gè)角度作為銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)，在銀行股權(quán)集中度方面，選取了第一大股東持股比例（CR1）和前五大股權(quán)持股比例（CR5）兩個(gè)變量；在銀行股權(quán)屬性方面，選取了國(guó)有股比例（GYG）和法人股（FRG）比例兩個(gè)變量。

（3）控制變量的選取

控制變量即為商業(yè)銀行其他相關(guān)變量。為了控制商業(yè)銀行的其他相關(guān)因素對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，在參考前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文選擇了資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)作為控制變量，其中資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）以會(huì)計(jì)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示，資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）以期末的總負(fù)債/總資產(chǎn)來(lái)表示。

2.綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的主成分分析

對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合衡量，基本會(huì)圍繞銀行經(jīng)營(yíng)的四個(gè)目標(biāo)--盈利性、安全性、流動(dòng)性和成長(zhǎng)性。因此，本文將從上述四個(gè)維度來(lái)全面衡量銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，最終確定了四大類10個(gè)指標(biāo)：X1（總資產(chǎn)收益率）、X2（凈資產(chǎn)收益率）、X3（每股收益）、X4（資本充足率）、X5（不良貸款率）、X6（流動(dòng)比率）、X7（存貸比）、X8（存款增長(zhǎng)率）、X9（貸款增長(zhǎng)率）、X10（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）。

觀察該指標(biāo)體系后可發(fā)現(xiàn)，X5（不良貸款率）和X7（存貸比）為負(fù)向指標(biāo)，需要對(duì)其做如下處理：1-X5、1-X7。

（1）因子分析適用性檢驗(yàn)

本文首先利用KMO和Bartlett球形度來(lái)判斷因子分析的適用性。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，KMO值為0.547，可以進(jìn)行因子分析；Bartlett球形度的檢驗(yàn)值為184.739，且顯著性水平0.000<0.05，拒絕原假設(shè)，樣本適合作因子分析。

（2）因子載荷矩陣

對(duì)各變量進(jìn)行主成分分析后，得到如表2結(jié)果：前5個(gè)因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)75.7%，足夠描述和解釋原有變量包含的信息，達(dá)到了“降維”目的，把原有的10個(gè)變量轉(zhuǎn)化成了5個(gè)因子。

（3）各樣本因子得分與特征矩陣

將得分系數(shù)矩陣內(nèi)的得分除以相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差的平方根，得到以下特征矩陣：

即得到主成分的計(jì)算公式：

（4）計(jì)算綜合績(jī)效得分

3.實(shí)證模型

（1）銀行股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的回歸模型

為了檢驗(yàn)我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，故本文建立相應(yīng)的回歸模型如下：

其中，被解釋變量P代表商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，a是常數(shù)項(xiàng)（截距項(xiàng)），CR5代表前五大股東持股比例，b表示其與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效S的回歸系數(shù)，c和d分別表示資產(chǎn)規(guī)模SIZE和資產(chǎn)負(fù)債率DAR的系數(shù)，最后ε為誤差項(xiàng)。

（2）銀行股權(quán)屬性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的回歸模型

同樣，為了檢驗(yàn)我國(guó)上市商業(yè)銀行股權(quán)屬性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，本文建立相應(yīng)的回歸模型如下：

4.實(shí)證檢驗(yàn)

把股權(quán)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)代入，用Eviews進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析結(jié)果如下表：

從實(shí)證的結(jié)果可以看到，在商業(yè)銀行股權(quán)屬性方面，國(guó)有股比例對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，而法人股比例對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)出了正相關(guān)性，且兩者均在0.1水平下顯著；在商業(yè)銀行股權(quán)集中度方面，第一大股東持股比例及前五大股東持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，但結(jié)果并不顯著。同樣可以看到，控制變量中，資產(chǎn)規(guī)模對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響極為顯著，可以認(rèn)為銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在較大的規(guī)模效應(yīng)，而資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系不顯著，可能是由于監(jiān)管規(guī)定，導(dǎo)致各家銀行在資產(chǎn)負(fù)債率方面較為相似。

四、對(duì)策及建議

根據(jù)上文所做的理論和實(shí)證分析，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，提出以下提高商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的對(duì)策及建議：

1.適當(dāng)降低商業(yè)銀行的國(guó)有股比例

股份制改革以來(lái)，我國(guó)股份制銀行中的國(guó)有股比例已大幅降低，但國(guó)有商業(yè)銀行中的國(guó)有股占比仍然較高，考慮到國(guó)有股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，所以仍需要通過(guò)各種方式降低國(guó)有股在商業(yè)銀行中的比例。可采取如下方法，例如引進(jìn)民營(yíng)資本和境外戰(zhàn)略投資者。

2.適當(dāng)提高商業(yè)銀行的法人股比例

法人股股東具有較完備的治理經(jīng)驗(yàn)和內(nèi)控制度，且注重長(zhǎng)期的收益，從實(shí)證的結(jié)果也可以看到，法人股比例與商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)性，在我國(guó)商業(yè)銀行法人股比例仍普遍較低的背景下，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)適當(dāng)提高法人股比例，從而推動(dòng)提高我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)，不同法人股股東之間的相互作用也有利于完善商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)商業(yè)銀行也大有裨益。

3.優(yōu)化商業(yè)銀行的股權(quán)集中度

雖然本次的實(shí)證檢驗(yàn)中商業(yè)銀行的股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響并不顯著，但從過(guò)往學(xué)者的研究中可以看到第一大股東持股比例以及前五大股東持股比例均對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有一定的影響，商業(yè)銀行需要在股權(quán)的分配中尋找到一個(gè)合適的比例，從而達(dá)到內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向應(yīng)當(dāng)選擇相對(duì)集中、相對(duì)制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使大股東有動(dòng)力去監(jiān)督和約束銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)又不至于能夠控制銀行的活動(dòng)。

綜上所述，要提高商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效益最根本的仍是要建立多元化的投資主體，從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度兩方面入手，適當(dāng)降低國(guó)有股的占比，提高法人股的占比，加快引進(jìn)民間資本以及境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入，在多方的博弈和制衡下，通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和完善進(jìn)而提高我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)績(jī)效。

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