銀行不良何以解憂

魏楓凌

經(jīng)濟(jì)下行帶來的不良率上升已經(jīng)是銀行業(yè)人所周知的難題，但比發(fā)現(xiàn)問題更重要的是暫時(shí)缺乏解決之道，這些不良資產(chǎn)難以真實(shí)地從銀行體系剝離。

隨著官方人士連續(xù)發(fā)表“去杠桿、清理‘僵尸企業(yè)”的言論，由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)處置問題隨之引起關(guān)注。毫無疑問，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)并不缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)，各種民間公司和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的發(fā)展也為不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移提供了補(bǔ)充渠道。然而，十幾年前大規(guī)模地清理不良資產(chǎn)還能被再次復(fù)制嗎？

據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者了解，目前銀行不良資產(chǎn)處置并不順暢。真實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)出表步伐緩慢，借道泛資管類金融機(jī)構(gòu)重新回到銀行體系內(nèi)倒是大行其道，特別是銀行擔(dān)保責(zé)任不明晰的理財(cái)資產(chǎn)池。而即使是不良資產(chǎn)出表的部分，風(fēng)險(xiǎn)如何承擔(dān)，由誰承擔(dān)，也需要審慎研究。

不良資產(chǎn)包袱難甩

截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.75%，較2015年末上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。然而，商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行不良的估計(jì)數(shù)倍于官方公布的水平，那么如何理解二者之間的差異呢？

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)審慎規(guī)制局副局長(zhǎng)王勝邦的解釋，過去幾年，商業(yè)銀行用已經(jīng)計(jì)提的減值撥備核銷了很多不良貸款。過去三年商業(yè)銀行用撥備核銷以及其他手段處置了約2萬億元不良貸款，全部是市場(chǎng)化手段。

這里值得注意的是“其他市場(chǎng)化手段”。首先，銀行的關(guān)注類貸款占比為4.01%，在政策允許的范圍內(nèi)銀行可以將一部分不良?xì)w入其中，這也是民間機(jī)構(gòu)高估不良率的主要來源。其次，銀行通過四大資產(chǎn)管理公司（AMC）向外轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)。記賬準(zhǔn)則取決于監(jiān)管部門，但作為上一輪銀行處理不良資產(chǎn)的主要市場(chǎng)化渠道，資產(chǎn)管理公司這回卻難以起到作用。

降低企業(yè)的負(fù)債率和銀行的不良率是相輔相成的兩件事。一位資產(chǎn)管理公司地方分公司人士對(duì)本刊記者指出，在銀行業(yè)面臨“資產(chǎn)荒”的情況下，銀行并沒有動(dòng)力去收回正常企業(yè)的貸款，也不會(huì)將正常企業(yè)的貸款進(jìn)行證券化或者是債轉(zhuǎn)股。因此，盡管資產(chǎn)證券化試點(diǎn)階段還是以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，但是站在銀行的角度來看，如何將風(fēng)險(xiǎn)和收益率都更高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去才是重點(diǎn)。

但無論是資產(chǎn)管理公司還是從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信托公司，甚至是券商資管，都無外乎成為銀行不良資產(chǎn)的回售通道。一位信托公司人士和另一位資產(chǎn)管理公司北京總部人士均對(duì)本刊記者表示，相當(dāng)大一部分不良資產(chǎn)都是買入后再回售給銀行。

對(duì)于這種通道業(yè)務(wù)，實(shí)際上還是銀行資金來接盤，風(fēng)險(xiǎn)并沒有轉(zhuǎn)移。熟悉情況的人士對(duì)本刊記者指出，銀監(jiān)會(huì)對(duì)此態(tài)度相對(duì)比較中立，希望銀行的不良真實(shí)轉(zhuǎn)讓，不鼓勵(lì)假出表，但有地方的銀監(jiān)局更重視形式，在監(jiān)管上會(huì)有紕漏。不過，AMC和信托也都是銀監(jiān)會(huì)在監(jiān)管，如果站在監(jiān)管者的立場(chǎng)上看，哪兒出了問題都得他們來擔(dān)責(zé)?！熬退闶寝D(zhuǎn)移到銀行體系之外，關(guān)鍵還得是接不良的錢從哪出，券商、基金子公司的資管計(jì)劃也就是個(gè)通道，最終資金不是銀行的就是AMC的?！痹撊耸恐赋觥?/p>

所以，真實(shí)出表還得靠銀行自己。然而，一位國(guó)有大行人士對(duì)本刊記者透露，目前市場(chǎng)對(duì)不良資產(chǎn)接受程度不高，行內(nèi)有處置不良資產(chǎn)的全資子公司，但業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。“這些通過子公司進(jìn)行處理的不良資產(chǎn)并非通道業(yè)務(wù)，而是要實(shí)現(xiàn)真實(shí)出表的?！痹撊耸拷榻B稱。

前述駐北京AMC人士也表示，對(duì)于真實(shí)出表的部分，除非折扣率夠低，否則風(fēng)險(xiǎn)太大，還不如不買，至于買到的價(jià)格，就要看資產(chǎn)包的質(zhì)量了?！按渭?jí)類、可疑類、損失類折扣率肯定都不一樣，一般來說至少4折以下吧?！?/p>

至于前述關(guān)注類貸款，該人士表示，從合規(guī)的角度說，銀行轉(zhuǎn)貸款五級(jí)分類當(dāng)中的屬于不良的次級(jí)類、可疑類、損失類后三類，AMC收后三類最合規(guī)?！爸劣陉P(guān)注類貸款的轉(zhuǎn)讓，則需要銀行出具認(rèn)定這是不良資產(chǎn)的證明，AMC也能收。這種一般單戶轉(zhuǎn)比較多，不是大規(guī)模打包轉(zhuǎn)讓?！?/p>

但該AMC人士指出，實(shí)際上，有一些關(guān)注類債權(quán)，明明符合不良的標(biāo)準(zhǔn)了，但銀行不往下調(diào)（監(jiān)管分類級(jí)別）。

AMC為何不愿接盤

為何AMC現(xiàn)在不太愿意接盤不良資產(chǎn)這一老本行了呢？業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者指出，現(xiàn)在AMC處置不良和以前比，首先是業(yè)務(wù)模式上出現(xiàn)了兩方面的變化。

“第一是資金成本。以前是央行年化2.5%的再貸款，資金成本低，可以慢慢捂?，F(xiàn)在AMC都是向商業(yè)銀行融資，成本增加，所以捂不起，需要快速變現(xiàn)?！鼻笆鲑Y產(chǎn)管理公司駐北京的人士對(duì)本刊記者指出?！捌浯问翘幹媚Ｊ降淖兓?。十幾年前，資產(chǎn)處于價(jià)格上升通道，捂一捂，手上的土地、房產(chǎn)會(huì)越來越值錢。現(xiàn)在雖然資產(chǎn)價(jià)格仍然在上升，但上升速度、空間已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于以前，擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也大了很多。所以，除非特別優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可以精耕細(xì)作，其他一般的資產(chǎn)AMC都傾向于打包轉(zhuǎn)讓，快速變現(xiàn)?！?/p>

這兩種變化就導(dǎo)致原本處置不良資產(chǎn)的被動(dòng)等待做法難以奏效后，新的模式還沒有成型。因此，資產(chǎn)管理公司寧可成為銀行的通道，雖然利潤(rùn)薄一點(diǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)小、資金周轉(zhuǎn)快。

另有資產(chǎn)管理公司駐上海的人士對(duì)本刊記者表示，業(yè)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控還體現(xiàn)在，即使是以房地產(chǎn)作為抵押物的不良債權(quán)，公司總部在審批時(shí)也更傾向于優(yōu)先安排那些一線城市和二線城市當(dāng)中的準(zhǔn)一線城市的住宅和繁華地段的商業(yè)地產(chǎn)。

目前，四大資產(chǎn)管理公司和當(dāng)初對(duì)口的四大行之間關(guān)聯(lián)度已經(jīng)很低，招投標(biāo)取代了行政指令成為不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式。因此，風(fēng)控嚴(yán)格導(dǎo)致的另一個(gè)結(jié)果就是銀行在招標(biāo)時(shí)不一定能以理想的價(jià)格轉(zhuǎn)出去，如果價(jià)格低了當(dāng)期就會(huì)錄得虧損。

前述駐上海AMC人士透露，近期一家總部位于華南的股份制銀行在天津金融資產(chǎn)交易所掛牌的不良資產(chǎn)組合當(dāng)中長(zhǎng)三角地區(qū)的債權(quán)資產(chǎn)包就流標(biāo)了?！爱?dāng)時(shí)只有兩家大型AMC參與競(jìng)標(biāo)，出價(jià)又離這家銀行的保留價(jià)很遠(yuǎn)。實(shí)際上，不良資產(chǎn)管理行業(yè)理應(yīng)體現(xiàn)的逆周期特性現(xiàn)在并不強(qiáng)?！痹撊耸糠Q。

另一方面，據(jù)前述駐北京AMC人士指出，AMC這幾年做房地產(chǎn)、投融資也賺了不少錢，這些賺錢方式都比做不良處置輕松多了，所以除非不良資產(chǎn)的性價(jià)比特別高，否則輕易不會(huì)買。這一特征也和信貸投放、債券發(fā)行、企業(yè)固定資產(chǎn)投資等各個(gè)領(lǐng)域體現(xiàn)出的“地產(chǎn)興、產(chǎn)業(yè)衰”的現(xiàn)象相一致。

是AMC們只顧賺錢不支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？四大AMC當(dāng)中，華融和信達(dá)已經(jīng)上市，東方也提出了在2016年底上市的目標(biāo)。和上一輪處置不良資產(chǎn)時(shí)四大AMC代表財(cái)政履行對(duì)經(jīng)濟(jì)的救助任務(wù)不同，目前他們都已經(jīng)是市場(chǎng)化的企業(yè)，需要對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，有盈利的壓力。業(yè)內(nèi)人士也對(duì)本刊記者表示，在業(yè)務(wù)接觸過程中，兩家已經(jīng)上市的AMC相比于未上市的兩家會(huì)更激進(jìn)一些。

該駐上海AMC人士亦表示，目前不少經(jīng)手業(yè)務(wù)都是給企業(yè)做主動(dòng)融資，緩解企業(yè)的短期流動(dòng)性困難。這類融資要么是要求房地產(chǎn)抵押物和擔(dān)保，要么是要求融資方是國(guó)有企業(yè)或者是有集團(tuán)股東擔(dān)保的上市公司。

實(shí)際上，這類融資已經(jīng)比債券市場(chǎng)融資條件寬松許多，以上市民營(yíng)企業(yè)為例，曾有業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示，2016年以來，信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，哪怕有集團(tuán)股東擔(dān)保，上市民營(yíng)企業(yè)的債券也不好發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)如何轉(zhuǎn)移

如果AMC們承接不良資產(chǎn)意愿不足，風(fēng)險(xiǎn)又如何從銀行資產(chǎn)負(fù)債表向外真實(shí)地轉(zhuǎn)移呢？

化解不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)意味著降低相關(guān)企業(yè)部門的負(fù)債率。有官員和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出給居民部門加杠桿。值得探討的是，居民部門怎么參與當(dāng)中呢？目前輿論當(dāng)中比較普遍的一種理解是讓居民買房子，增加負(fù)債，增加房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)的收入，降低杠桿率。房地產(chǎn)也正是相當(dāng)多的銀行不良債權(quán)形成的來源和擔(dān)保物，因此，從宏觀角度看，鼓勵(lì)買房算是對(duì)癥下藥。

但有權(quán)威學(xué)者對(duì)本刊記者指出，居民可加的杠桿也很有限?！拔磥矸抠J已經(jīng)沒有空間了，消費(fèi)貸款的空間也差不多了，居民部門去杠桿基本不能當(dāng)政策用?！?/p>

如果房貸和消費(fèi)貸是在居民部門的負(fù)債上做文章，那么通過金融資產(chǎn)投資則是在居民部門的儲(chǔ)蓄上動(dòng)腦筋。

對(duì)此，官方還有一些解釋，現(xiàn)在正在推行的混合所有制改革就可以作為一個(gè)方式?！捌髽I(yè)可以發(fā)行股票，可以將他的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分散，向職工、個(gè)人、管理層分散，這是一個(gè)手段。再一個(gè)手段，將來金融部門也可以做一些工作，包括資產(chǎn)執(zhí)行票據(jù)、收益連接票據(jù)，將企業(yè)部門未來可以形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的部分轉(zhuǎn)讓給居民部門，這樣來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換?！蓖鮿侔罱榻B說。很顯然，這是針對(duì)負(fù)債高的國(guó)有企業(yè)。

不得不說，理論上講，雖然這會(huì)有效分散金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)違約的沖擊，但是對(duì)于居民而言承受風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，投資劣質(zhì)金融資產(chǎn)會(huì)惡化收入分配問題。

另有債券機(jī)構(gòu)投資人士對(duì)此表示，“基礎(chǔ)資產(chǎn)搞不好的話，以后會(huì)引發(fā)各種糾紛，搞得像上世紀(jì)90年代清理三角債似的。ABS、ABN、CRM，等等信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，就怕到最后都會(huì)是一地雞毛?！?/p>

比大中型銀行不良資產(chǎn)更成問題的是一些小貸機(jī)構(gòu)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者指出，P2P大多是和小貸公司對(duì)接，有的P2P就是小貸投的，以此來解決小貸資金杠桿限制的問題?！安涣家桓?，資金無法及時(shí)回籠，如果再?zèng)]有新的資金入場(chǎng)，那就只能跑路了?！痹撊耸恐赋?。

如果AMC繼續(xù)真實(shí)轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)，則一般是民營(yíng)資產(chǎn)管理公司接盤。但前述駐北京AMC人士對(duì)本刊記者介紹道，民間不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)感覺跟十幾年前上一輪處置時(shí)相比，體量變小了，活躍程度降低了。

有從事不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的民營(yíng)公司人士對(duì)本刊記者指出，銀行正常賣不掉的不良資產(chǎn)，最終會(huì)通過訴訟和拍賣來處理，折扣率當(dāng)然也會(huì)更低?！捌鋵?shí)還是以房地產(chǎn)為主，而且主要也要看區(qū)位，中部和東部二三線城市的郊區(qū)房地產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)我們拿到過2折?！痹撊耸拷榻B稱。

另一位國(guó)有大行人士對(duì)本刊記者介紹道，也有其他模式，銀行和資產(chǎn)管理公司合資成立基金，處置不良資產(chǎn)。例如，中國(guó)銀行和信達(dá)資產(chǎn)就成立了信達(dá)中銀（安徽）投資合伙企業(yè)，性質(zhì)是有限合伙，其中，中國(guó)銀行占比46.83%，信達(dá)資產(chǎn)占比48.03%，這樣算起來是使用了銀行表外資金，實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)從中國(guó)銀行出表，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了銀行和AMC風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，提高了AMC的收購(gòu)意愿。